一、合約介紹

　表1.1鄭商所菜籽油、花生期權(quán)合約

二、首日交易須知

　　表2.1鄭商所菜籽油、花生期權(quán)合約首日交易須知

三、標(biāo)的波動(dòng)率介紹

1、菜籽油期貨波動(dòng)率

菜籽油期權(quán)掛牌價(jià)參考菜籽油期貨價(jià)格歷史波動(dòng)率。標(biāo)的期貨60日歷史波動(dòng)率目前是32.61%。菜籽油期貨60日歷史波動(dòng)率中位數(shù)16.07%，均值17.17%，運(yùn)行區(qū)間大致在12%——20%之間。當(dāng)前，菜籽油期貨波動(dòng)率位于歷史90%分位值以上，處于歷史高位。

　　圖3.1：菜籽油歷史波動(dòng)率

　　資料來(lái)源：WIND，南華研究

　　圖3.2：菜籽油波動(dòng)率錐

　　資料來(lái)源：南華研究

　2、花生期貨波動(dòng)率

　　花生期權(quán)掛牌價(jià)參考花生期貨價(jià)格歷史波動(dòng)率。標(biāo)的期貨60日歷史波動(dòng)率目前是21.69%。花生期貨90日歷史波動(dòng)率中位數(shù)18.86%，均值19.55%，運(yùn)行區(qū)間大致在18%——21%之間。當(dāng)前，花生期貨波動(dòng)率位于歷史80%分位值——90%分位值之間，處于歷史偏高水平。

　　圖3.3：花生歷史波動(dòng)率

　　資料來(lái)源：WIND，南華研究

　　圖3.4：花生波動(dòng)率錐

　　資料來(lái)源：南華研究

四、首日策略推薦

　　1、菜籽油看漲期權(quán)熊市價(jià)差策略

　　菜籽油基本面情況：菜油端近月隨著俄烏出口的不斷修復(fù)，供給恢復(fù)令價(jià)格承壓；加拿大油菜籽作物生長(zhǎng)狀況良好，預(yù)期今年產(chǎn)量將迎來(lái)恢復(fù)性增長(zhǎng)，隨著加菜籽的收獲上市，菜油供給也會(huì)不斷恢復(fù)，價(jià)格持續(xù)收到壓制。菜籽油期貨波動(dòng)率處于歷史高位，期權(quán)定價(jià)偏高，此時(shí)適合建立賣(mài)權(quán)策略。結(jié)合基本面和波動(dòng)率情況，建議投資者構(gòu)建菜籽油看漲期權(quán)熊市價(jià)差策略。

　　油脂市場(chǎng)不確定性仍較高，裸賣(mài)期權(quán)面臨風(fēng)險(xiǎn)較高，需要在上方做好風(fēng)險(xiǎn)保護(hù)頭寸，看漲期權(quán)熊市價(jià)差策略的構(gòu)建方式是：賣(mài)出行權(quán)價(jià)較低的看漲期權(quán)（一般賣(mài)平值或淺虛值期權(quán)），獲得期權(quán)權(quán)利金收入，買(mǎi)入行權(quán)價(jià)比較高的看漲期權(quán)（一般賣(mài)淺虛值期權(quán)或深虛值期權(quán)），避免價(jià)格大幅下跌發(fā)生巨額虧損。策略是收取權(quán)利金的價(jià)差策略，主要賺取期權(quán)時(shí)間價(jià)值，只要標(biāo)的跌破盈虧平衡點(diǎn)，策略會(huì)虧損，該策略是一個(gè)相對(duì)保守的策略。看漲期權(quán)熊市價(jià)差策略到期損益情況如下圖所示：

　　圖4.1：看漲期權(quán)熊市價(jià)差策略收益情況

　　資料來(lái)源：南華研究

　　2、賣(mài)出花生期權(quán)寬跨式組合策略

　　花生基本面情況：供應(yīng)方面，新季花生種植面積大幅減少，受干旱影響，花生減產(chǎn)預(yù)期增強(qiáng)，主產(chǎn)區(qū)花生繼續(xù)上市，但上貨量有限；需求方面，由于下游油廠壓榨利潤(rùn)偏低，備貨意愿不強(qiáng)，僅按需采購(gòu)，下游需求有限。整體來(lái)看，花生基本面多空交織，短期維持震蕩走勢(shì)概率較高。同時(shí)由于花生波動(dòng)率處于歷史偏高水平，期權(quán)定價(jià)偏高，此時(shí)適合構(gòu)建賣(mài)權(quán)策略。結(jié)合基本面和波動(dòng)率情況，建議投資者構(gòu)建賣(mài)出花生期權(quán)寬跨式組合策略。

　　賣(mài)出寬跨策略的做法是賣(mài)出一手虛值看漲期權(quán)，同時(shí)賣(mài)出一手虛值看跌期權(quán)。策略適用于震蕩行情，同時(shí)賺取看漲期權(quán)和看跌期權(quán)權(quán)利金收入。當(dāng)期權(quán)波動(dòng)率高時(shí)，期權(quán)具有更多的時(shí)間價(jià)值，所以該策略的收益會(huì)更高。需要注意的是，該策略風(fēng)險(xiǎn)較高，當(dāng)花生價(jià)格大幅上漲或大幅下跌時(shí)，策略可能會(huì)面臨較大的虧損。具體收益情況如下圖所示：

　　圖4.2：賣(mài)出期權(quán)寬跨式組合收益情況

　　資料來(lái)源：南華研究

作者：南華期貨期權(quán)分析師 周小舒Z0014889

申明：本報(bào)告內(nèi)容及觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成任何投資建議。期市有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。

　　(文章來(lái)源：南華期貨)