8月12日美國(guó)農(nóng)業(yè)部(USDA)發(fā)布8月供需報(bào)告，此次報(bào)告是僅次于種植面積報(bào)告的全年第二大USDA報(bào)告。一般來說，8月報(bào)告給市場(chǎng)奠定了基調(diào)，未來幾個(gè)月再次微調(diào)，所以非常值得研究8月報(bào)告中的油脂調(diào)整部分。

USDA8月報(bào)告預(yù)計(jì)全球油脂供需改善，豆油需求份額下降。USDA8月供需報(bào)告預(yù)計(jì)2022/2023年度全球植物油庫(kù)存3004萬噸，較上月預(yù)估增加49萬噸，較上一年度增加152萬噸。其中期初庫(kù)存2852萬噸，較上月預(yù)估增加81萬噸；產(chǎn)量預(yù)估2.1905億噸，較上月預(yù)估增加84萬噸；進(jìn)口預(yù)估8382萬噸，較上月預(yù)估增加14萬噸；出口為8792萬噸，較上月預(yù)估增加41萬噸；國(guó)內(nèi)消費(fèi)為2.1302億噸，較上月預(yù)估增加90萬噸。USDA預(yù)計(jì)2022/2023年度全球油脂呈現(xiàn)產(chǎn)需雙改善局面，需求增長(zhǎng)超過新增產(chǎn)量增長(zhǎng)，但由于2021/2022年度市場(chǎng)庫(kù)存恢復(fù)幅度更大，2022/2023年度全球油脂庫(kù)存呈現(xiàn)攀升趨勢(shì)。

分品種看，葵花籽油和豆油等庫(kù)存恢復(fù)最明顯，棕櫚油和椰子油庫(kù)存下降，其他品種庫(kù)存變化不大。全球大豆、油菜籽增產(chǎn)兌現(xiàn)以及葵花籽壓榨后移等令2022/2023年度豆油、菜籽油和葵花籽油產(chǎn)量預(yù)估上調(diào)，與此同時(shí)棕櫚油搶占了大量需求增長(zhǎng)份額，導(dǎo)致菜籽油和葵花籽油需求小幅增加、豆油消費(fèi)預(yù)期下調(diào)，最終導(dǎo)致庫(kù)存差異變化。國(guó)際貿(mào)易市場(chǎng)上菜籽油和葵花籽油貿(mào)易份額增加。顯然，豆油消費(fèi)被擠占，供給增加，庫(kù)存只能攀升。

全球豆油呈現(xiàn)產(chǎn)地累庫(kù)、消費(fèi)國(guó)去庫(kù)的局面。全球豆油2021/2022年度庫(kù)存為4426萬噸，較上月預(yù)估增加124萬噸；2022/2023年度全球豆油庫(kù)存為4630萬噸，較上月預(yù)估增加168萬噸。顯然，豆油庫(kù)存預(yù)估不斷轉(zhuǎn)松。但分國(guó)別看，USDA認(rèn)為2022/2023年度重點(diǎn)國(guó)家的變化主要有巴西豆油產(chǎn)量增加進(jìn)而出口增加，歐盟豆油產(chǎn)量減少進(jìn)而出口減少，中國(guó)、孟加拉國(guó)等豆油消費(fèi)減少導(dǎo)致進(jìn)口減少。中國(guó)、歐盟等豆油庫(kù)存下降，美國(guó)、巴西、阿根廷等庫(kù)存攀升，呈現(xiàn)產(chǎn)地庫(kù)存累積需求國(guó)降庫(kù)的局面。這種庫(kù)存變化的格局和需求下降是相匹配的。此外，南半球庫(kù)存攀升大于北半球幅度，所有豆油庫(kù)存壓力高點(diǎn)在南美大豆上市后(即明年上半年)。

油脂供需還存在不確定性，重點(diǎn)在新作單產(chǎn)。當(dāng)然，USDA預(yù)估的2022/2023庫(kù)存前景還存在不確定。供給方面，7—8月全球普遍高溫，美豆、歐盟油料、加拿大油菜籽、俄羅斯葵花籽等新作油料還沒有收割，單產(chǎn)仍存在變數(shù)。印尼棕櫚油出口船期慢，馬來西亞棕櫚油勞動(dòng)力匱乏，棕櫚油產(chǎn)量不及潛在水平風(fēng)險(xiǎn)增加。從傾向看，未來幾個(gè)月全球植物油供需均有邊際下調(diào)的可能，難點(diǎn)在于誰下調(diào)的空間更大，我們傾向于庫(kù)存上調(diào)概率大。

　　(文章來源：光大期貨)