近期,工業(yè)類(lèi)大宗商品尤其是黑色和有色金屬商品持續(xù)上漲,不少品種價(jià)格刷新歷史紀(jì)錄。5月12日,黑色、能化等商品繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)。跟蹤國(guó)內(nèi)商品走勢(shì)的文華商品指數(shù)今年以來(lái)漲幅超過(guò)17%,其中文華工業(yè)品指數(shù)漲幅接近22%。
對(duì)于近期大宗工業(yè)品價(jià)格的強(qiáng)勢(shì)上漲,寶城期貨金融研究所所長(zhǎng)程小勇從宏觀(guān)和產(chǎn)業(yè)兩個(gè)方面作了分析。從宏觀(guān)層面看,此輪上漲是市場(chǎng)流動(dòng)性寬裕引發(fā)投資需求上升、全球新冠肺炎疫情及相關(guān)政策帶來(lái)供應(yīng)約束、美國(guó)大規(guī)模財(cái)政刺激增強(qiáng)通脹預(yù)期等因素綜合作用的結(jié)果。從產(chǎn)業(yè)層面看,多數(shù)工業(yè)品前幾年因價(jià)格持續(xù)低迷,產(chǎn)能擴(kuò)張不足,需求的恢復(fù)導(dǎo)致市場(chǎng)短期供需錯(cuò)配。
“具體到板塊,黑色系商品更多是受供應(yīng)端的擾動(dòng),有色金屬則還受美元下跌帶動(dòng),倫銅漲幅明顯高于滬銅(76120, -250.00, -0.33%)。”光大期貨研究所副所長(zhǎng)徐邁里對(duì)期貨日?qǐng)?bào)記者說(shuō),從需求端看,高漲的原材料價(jià)格令下游企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力加大,利潤(rùn)已經(jīng)明顯受到擠壓。
“大宗工業(yè)品價(jià)格上漲有其必然性。”在程小勇看來(lái),傳統(tǒng)市場(chǎng)供需再平衡因疫情、相關(guān)政策等因素受阻。作為傳統(tǒng)大宗工業(yè)原材料出口國(guó),巴西、智利、秘魯?shù)刃屡d經(jīng)濟(jì)體疫情好轉(zhuǎn)慢于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體,環(huán)保及碳中和等政策對(duì)產(chǎn)能的約束是長(zhǎng)期的,這些因素不會(huì)因?yàn)楣?yīng)短期不足而快速調(diào)整。另外,從全球主要經(jīng)濟(jì)體的政策邏輯看,不少?lài)?guó)家政府部門(mén)不擔(dān)心通脹和原材料價(jià)格上漲,反而更加擔(dān)憂(yōu)通縮和需求不足,尤其是對(duì)服務(wù)業(yè)等復(fù)蘇不均衡的情況甚是擔(dān)憂(yōu)。以此來(lái)看,寬松的流動(dòng)性環(huán)境短期也很難快速改變。
在東北證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家付鵬看來(lái),去年11月份之前,全球大宗商品價(jià)格的上漲屬于西方國(guó)家財(cái)政刺激、中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速恢復(fù)的雙重需求推動(dòng)型上漲,去年11月份之后,供給出現(xiàn)了問(wèn)題。今年1月份之后大宗商品價(jià)格的上漲有七成來(lái)自于供給端,供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)是當(dāng)前商品市場(chǎng)運(yùn)行的核心矛盾。“這也是全球主要央行和政府部門(mén)不停提示供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)的主要原因。”他說(shuō)。
去年年底開(kāi)始,在全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和主要經(jīng)濟(jì)體寬松政策的刺激下,市場(chǎng)需求提前釋放,但受疫情影響,生產(chǎn)供應(yīng)并沒(méi)恢復(fù),市場(chǎng)供需錯(cuò)配表現(xiàn)得非常明顯,這引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)鏈的擔(dān)憂(yōu)。加之國(guó)際上充裕的美元流動(dòng)性和國(guó)內(nèi)環(huán)保、碳中和政策等因素影響,黑色、有色等商品價(jià)格一路上行。
“這種供需錯(cuò)配下的價(jià)格上行,市場(chǎng)表現(xiàn)出來(lái)就是需求接不動(dòng)。”付鵬解釋?zhuān)耙驗(yàn)檫@是不通暢的價(jià)格傳導(dǎo),于是債券、股市與商品出現(xiàn)了分化。下游消費(fèi)端不能消化上游原料價(jià)格上漲,但由于供給出了問(wèn)題,生產(chǎn)企業(yè)依舊漲價(jià)并持續(xù)到現(xiàn)在,供需雙方已開(kāi)始進(jìn)入僵持階段。”
對(duì)于后市,徐邁里認(rèn)為,首先,全球低利率和流動(dòng)性寬松的宏觀(guān)環(huán)境沒(méi)有變化,在流動(dòng)性收緊預(yù)期明顯增強(qiáng)之前,不宜盲目猜頂工業(yè)品。其次,部分黑色、有色商品價(jià)格創(chuàng)出新高后,高位調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)加大。一方面,下游消費(fèi)終端對(duì)高漲的原材料價(jià)格接受度會(huì)下降;另一方面,連續(xù)上漲過(guò)程積累了大量的獲利盤(pán),隨時(shí)可能出現(xiàn)多頭獲利了結(jié)。后,美元指數(shù)接近階段性低位,存在反彈的可能性。總體來(lái)看,未來(lái)大宗商品價(jià)格可能高位寬幅振蕩。
“當(dāng)前,市場(chǎng)面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要是大宗原材料價(jià)格能否順暢地向消費(fèi)終端傳導(dǎo),如果不能有效傳導(dǎo),那么可能會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)成品庫(kù)存積壓,使需求被動(dòng)收縮。”程小勇提醒,若能有效向消費(fèi)終端傳導(dǎo),那么物價(jià)水平會(huì)因此被抬升,進(jìn)而加快各國(guó)央行政策轉(zhuǎn)向,“因此,建議相關(guān)企業(yè)對(duì)產(chǎn)成品做庫(kù)存保值,投資者注意管理好自己的倉(cāng)位,重點(diǎn)留意未來(lái)‘物極必反’式的調(diào)整”。
徐邁里建議,相關(guān)企業(yè)結(jié)合自身的訂單進(jìn)行采購(gòu)、銷(xiāo)售,在現(xiàn)貨經(jīng)營(yíng)的基礎(chǔ)上合理利用期貨、期權(quán)等工具進(jìn)行套期保值,以穩(wěn)定訂單利潤(rùn)水平,但要注意保持自身的流動(dòng)性健康。
【大宗商品公式定價(jià)原理】
生意社基準(zhǔn)價(jià)是基于價(jià)格大數(shù)據(jù)與生意社價(jià)格模型產(chǎn)生的交易指導(dǎo)價(jià),又稱(chēng)生意社價(jià)格。可用于確定以下兩種需求的交易結(jié)算價(jià):(文章來(lái)源:期貨日?qǐng)?bào))
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