昨夜，原油市場(chǎng)相對(duì)平靜，油價(jià)整體延續(xù)了波動(dòng)率逐漸收斂的震蕩市。在過(guò)去一個(gè)月外盤(pán)兩油持續(xù)回吐約8美元/桶的漲幅后，我們認(rèn)為當(dāng)前油價(jià)自去年11月疫苗研發(fā)成功以來(lái)的累計(jì)漲幅依舊過(guò)高，即5個(gè)月以來(lái)的平均上漲速度依舊快于歷史上任何一次油價(jià)的趨勢(shì)性轉(zhuǎn)強(qiáng)。

　　考慮到目前來(lái)看全球原油市場(chǎng)二季度暫時(shí)不太可能出現(xiàn)需求的爆發(fā)式擴(kuò)張，這意味著在經(jīng)歷一個(gè)月的走弱后當(dāng)前油價(jià)依舊面臨著回吐前期超漲幅度的壓力，這也是當(dāng)前油價(jià)反彈無(wú)力的癥結(jié)。因此，雖然市場(chǎng)部分觀點(diǎn)將短期的再次走弱歸結(jié)于OPEC+本次月度會(huì)議的增產(chǎn)，但我們的觀點(diǎn)與此有所不同。正如我們?cè)诖饲岸喾輬?bào)告中反復(fù)強(qiáng)調(diào)，如果不是OPEC+達(dá)成協(xié)議保守增產(chǎn)以托底油價(jià)，油價(jià)的回調(diào)節(jié)奏可能還會(huì)更快。而在OPEC+一次性敲定了未來(lái)三個(gè)月的供應(yīng)恢復(fù)計(jì)劃后，供應(yīng)端的重大不確定性暫時(shí)就只剩伊朗原油恢復(fù)問(wèn)題，這在中期依舊構(gòu)成促使油價(jià)突發(fā)性下跌的重要潛在利空。只是需要注意的是，由于包括中國(guó)在內(nèi)的部分國(guó)家實(shí)質(zhì)上很可能已經(jīng)在進(jìn)口伊朗原油，未來(lái)伊朗原油供應(yīng)恢復(fù)對(duì)于全球原油市場(chǎng)的實(shí)際供應(yīng)沖擊很可能小于市場(chǎng)此前預(yù)期的200+萬(wàn)桶/日。圍繞此項(xiàng)不確定性，市場(chǎng)未來(lái)或反復(fù)形成預(yù)期差并對(duì)油價(jià)形成擾動(dòng)，建議繼續(xù)關(guān)注美伊關(guān)系和解情況。

　　整體來(lái)看，全球原油需求恢復(fù)速度近期有所向下修正。盡管沙特仍上調(diào)了5月出口至亞洲的阿拉伯輕質(zhì)原油價(jià)格，但考慮到二季度亞洲等地區(qū)煉廠將逐漸進(jìn)入季節(jié)性檢修季，亞洲地區(qū)近期需求釋放的持續(xù)性存疑。而對(duì)于其他地區(qū)，美國(guó)“基建刺激計(jì)劃”更多的也只是拉動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈中上游的需求，歐洲部分地區(qū)的新冠疫情仍在肆虐。

　　在全球社交隔離充分解除、航煤需求大量恢復(fù)前，短期原油需求實(shí)質(zhì)性恢復(fù)的速度或有所放緩，估值依舊偏高的油價(jià)再次向上突破的可能性暫時(shí)一般。如果OPEC+繼續(xù)在供應(yīng)端積極承載油市平衡作用，油價(jià)暫時(shí)或維持震蕩格局；但如果OPEC+減產(chǎn)執(zhí)行率稍有不及預(yù)期，抑或是伊朗原油供應(yīng)提前恢復(fù)，那么油價(jià)二季度再度下行的壓力可能較大，或繼續(xù)回吐前期超漲幅度。

　　(文章來(lái)源：國(guó)泰君安期貨)