摘要：

　　3月油價沖高回落，SC原油期貨主力合約刷新去年1月23日新高后回吐漲幅，最終收漲12.1(3.18%)至392.7元/桶

　　疫情：至3月26日全球周度確診累計例數連續5周增加，歐洲多國加強封鎖措施

　　就業：美國至3月20日當周初請失業金人數為68.4萬人，降至一年低位

　　供應：至3月19日美國原油日產量環比增加10萬桶至1100萬桶、創六周新高，四周均值較上月同期高出10萬桶

　　需求：美國上周煉廠開工率環比增加5.5%至81.6%，耗時五周恢復至嚴寒天氣前正常水平

　　庫存：至3月19日美國EIA原油庫存連續六周錄得增加，創15周新高

　　整體來看，隨著OPEC+JMMC會議和部長級會議臨近，前期利空因素共振因市場對會議將維持供應偏緊預期升溫而有所抵消，但不排除更多市場消息加劇月底油價波動。預計4月油價的起點主要取決于OPEC+會議，需求端美國煉廠開工率可能在季節性因素下有所抬升，同時歐洲和印度地區對部分地區加強封鎖措施短期雖然抑制需求，但中長期經濟和石油需求在寬松貨幣政策環境和疫苗注射進展下實現恢復是必然的趨勢；供應端，由于短期需求端疲軟和美元的強勢下OPEC+大概率不會放松減產力度，因此為油價下方提供有力支撐，屆時WTI下方參考55-57美元/桶區間支撐，如果決定增產參考53-55美元/桶區間支撐，美國方面，隨著鉆機井數緩慢攀升導致原油產量逐漸增長、利空風險也有所增加。

　　策略：中長期上大概率偏強走勢，下月大概率寬幅震蕩。如果4月OPEC+會議延續3月會議結果，SC主力下方參考370-380元/桶區間，上方參考410-420元/桶區間，如果沙特取消單方面減產，下方空間參考350-360元/桶區間，月內區間操作為主，注意控制倉位并做好止損。

　　風險：疫苗接種進度、全球疫情形勢、美元指數、中美和中歐關系、原油下游需求情況、OPEC+大會最終結果、美元指數、美股指數走勢等

　　一、建投分析及后市展望

　　3月油價波動劇烈，月初在4日召開的OPEC+大會最終決定限制供應的背景下，國際原油價格走勢偏強，8日因沙特石油重鎮遭遇也門胡賽武裝襲擊引發全球對石油供應的擔憂令國際油價集體沖高，盤中WTI最高觸及67.98美元/桶，創下2018年10月下旬后新高，而布油也自2020年1月8日后首次沖破70大關，盤中最高漲至71.38美元/桶。而隨著美國1.9萬億美元經濟紓困法案較市場預期提前一天兌現利好，美國經濟強勁復蘇預期和通脹預期升溫帶動美元指數強勢走高令油價承壓陰跌，而下旬阿斯利康疫苗因導致部分患者發生血栓在意大利、法國、德國和挪威等十余國被暫停使用，同時歐洲再度面臨疫苗供應短缺問題。為遏制新冠病毒傳染，德國和法國等多國加強封鎖措施或延長封鎖措施，令近期歐洲市場石油需求前景蒙陰。與此同時，歐洲疫苗接種進度遠落后于美國，導致市場信心再次轉向美國經濟復蘇的相對強勁、進一步推高美元走勢，令油價于3月19日大跌、回吐3月所有漲幅。進入下旬油價盤整為主，盡管疫苗風險疑慮仍存，但在歐洲藥管局表態后，德國、意大利和西班牙等國宣布恢復接種阿斯利康疫苗，疊加蘇伊士運河封堵引發油價短期上漲。當OPEC+新一輪會議召開時間逐漸臨近，該聯盟相關人士表示對此次會議大概率將維持3月會議決策令市場對供應偏緊的利好預期升溫也為近期油價下方提供一定支撐。

　　后市市場主要關注以下兩個方面：

　　1、多國疫情反彈再度封禁拖累原油需求，市場聚焦4月1日OPEC+大會

　　至3月26日全球確診周度累計例數連續5周增加，其中歐洲地區“第三輪”疫情的反彈重要原因是變異新冠病毒的加速傳播。為遏制疫情形勢加劇，法國、意大利和德國等疫情蔓延迅速的歐洲國家上周在部分地區加強防疫措施，而中旬阿斯利康疫苗在十余國停用又恢復使用令原本放緩的接種進度得以恢復。面對需求疲軟的油市，OPEC+部長們對5月產量調整決議成為市場焦點，沙特會繼續單方面延續額外減產嗎？該聯盟會繼續收緊供應端支持高油價嗎？由于目前市場的運行邏輯基于OPEC+將維持上次會議決議的預期，即整體保持供應不變、可能對俄羅斯等國家豁免15萬桶/日的減產配額，沙特繼續額外減產100萬桶/日，參考3月4日會議前夕油市波動，在需求端沒有明顯向好之前，如果此次OPEC+會議沙特取消單方面減產、聯盟增產，油價可能面臨2-4美元/桶的跌幅。

　　2、蘇伊士運河封堵，但對油市主要為短期影響

　　本周Ever Given巨型集裝箱船在運河擱淺導致蘇伊士運河封堵。雖然該事件造成的短期供應短缺和航油成本上升推高原油盤中價格，但由于該運河非全球原油“最重要的運輸路線”，同時在全球油市庫存高企的背景下并未改變基本面偏弱的現狀，因此對油市影響并不深遠。具體來看，蘇伊士運河貫通歐亞非三大洲、占世界貿易量約12%，中東(主要有沙特、伊拉克和科威特)原油通過此運河發往歐洲和北美地區，但直接流入的原油日均僅46萬桶，而每天有超過50萬桶俄羅斯原油通過蘇伊士運河，相比之下俄羅斯受此次事件影響更大。目前市場預測脫困過程可能要耗時數周，如果過往船只改道航線延長和擁堵加劇將導致燃油成本上升可能將帶來外盤地區油價一定幅度的走高。

　　整體來看，隨著OPEC+JMMC會議和部長級會議臨近，前期利空因素共振因市場對會議將維持供應偏緊預期升溫而有所抵消，但不排除更多市場消息加劇月底油價波動。預計4月油價的起點主要取決于OPEC+會議最終結果，需求端美國煉廠開工率可能在季節性因素下有所抬升，同時歐洲和印度地區對部分地區加強封鎖措施短期雖然抑制需求，但中長期經濟和石油需求在寬松貨幣政策環境和疫苗注射進展下實現恢復是必然的趨勢；供應端，由于短期需求疲軟和美元強勢的背景下OPEC+大概率不會放松減產力度，如果利好實現，屆時將為油價下方提供有力支撐，WTI下方參考55-57美元/桶區間支撐，如果決定增產則參考53-55美元/桶區間支撐，美國方面，隨著鉆機井數緩慢攀升導致原油產量逐漸增長、利空風險也有所增加。

　　除了關注疫情形勢和OPEC+會議結果外，后市也需關注全球疫情形勢、美元指數、中美和中歐關系對油價的影響。

　　策略：中長期上大概率偏強走勢，下月大概率寬幅震蕩。如果4月OPEC+會議延續3月會議結果，SC主力下方參考370-380元/桶區間，上方參考410-420元/桶區間，如果沙特取消單方面減產，下方空間參考350-360元/桶區間，月內區間操作為主，注意控制倉位并做好止損。

　　(文章來源：中信建投期貨)