后疫情時代，在全球復蘇背景下，紙漿中長期向好基本面不變。當前技術面處于調整中，預計春節后仍有向上突破動力。

　　造紙工業是國民經濟中重要的基礎原材料產業之一。紙漿作為造紙工業的原材料，被稱為“經濟的晴雨表”，兼具商品屬性和金融屬性，其期貨運行情況反映全球經濟走勢。由于百年一遇的疫情危機，西方實施史無前例量化寬松政策，加上自身產能增長遲滯，紙漿期貨自2020年2月摸底成本位4252點至本月一度觸及6778點，創造了高達59.4%的漲幅，紙漿價格或處于十年一遇的牛市上漲機遇期。

　　宏觀復蘇經濟回暖，刺激計劃助燃通脹預期

　　2020年第四季度中國GDP增速超預期，企業盈利持續改善。2021年1月官方、財新制造業PMI雙雙回落，但仍位于擴張區間，國內經濟處于穩定復蘇的軌道。國外方面，受第二波疫情沖擊，歐洲經濟復蘇放緩，為避免再次陷入衰退，歐洲央行擴大緊急抗疫購債計劃(PEPP)規模。美國國會參議院于2月5日上午通過一項決議，拜登新政府提出的1.9萬億美元經濟刺激計劃，將可以在不經過共和黨人投票支持的情況下直接獲得通過。史無前例的美國經濟刺激規模或存在隱患，將對通脹和金融泡沫產生深遠影響。

　　針漿產能全球無增長，國內庫存處于低位

　　2020年，全球紙漿產量為18093.4萬噸。從年度產能增長數據看，2021年針葉漿幾乎沒有新增產能，反而存在產能縮減，主要的原因是針葉漿在2020年至2024年，有持續的裝置轉產成絨毛漿、溶解漿以及本色漿。

　　庫存方面，中國主要港口木漿庫存在去年12月降至2019年以來的偏低水平。1月中旬青島、常熟、保定港紙漿庫存合計152.6萬噸，降至2019年1月以來最低水平。最新統計數據顯示，截至1月底青島港庫存88.5萬噸，常熟港庫存70.2萬噸，保定港庫存7.8萬噸。

　　紙漿現貨大漲，下游成紙企業紛紛發布漲價函

　　現貨方面，智利Arauco2021年2月份進口木漿外盤面價：針葉漿銀星810美元/噸，較上輪提漲120美元/噸；闊葉漿明星620美元/噸，較上輪提漲75美元/噸。從下游來看，由于原材料價格大漲，APP、華泰、岳陽林紙等規模紙廠連續發布漲價函，提漲幅度高達800元/噸，涉及銅版紙、雙膠紙、白卡紙、生活用紙、箱板紙、廢紙等。

　　海外需求復蘇，限塑、限廢等驅動國內需求

　　隨著疫情逐步得到控制，全球經濟的復蘇將提振海外市場對紙漿和成紙的需求。國內方面，2020年1月我國發布最嚴“禁塑令”，全面限制不可降解塑料使用。作為塑料的重要替代品，食品類包裝紙、紙質吸管等紙品的需求將會增加。同時自2021年起，我國禁止以任何方式進口固體廢物。隨著“禁廢令”的落地，進口廢紙的原料缺口也增加了紙漿需求。供需的結構錯配助力了年初的漲幅行情。另外，今年適逢建黨100周年，相關宣傳預期或拉動并放大文化用紙需求。

　　經濟復蘇前景，促成大宗商品牛市波動共振

　　紙漿期貨作為“經濟晴雨表”，與GDP、大宗商品指數、銅期貨價格有著明顯的正相關關系。自2020年11月初紙漿期貨開啟了一輪上漲行情，至今漲幅已達40%。相比去年四季度，目前紙漿相較于其他商品低估值優勢明顯下降，僅12月中旬以來漲幅高達30%，絕對價格達到近13年來價格84.7%分位之上。考慮到國內仍處于補庫存階段，企業盈利持續改善，全球經濟在量化寬松背景下將逐步由復蘇轉向過熱，順周期商品必將大放異彩。筆者大膽預測今年紙漿價格8000點可期。

　　調整是節前短期技術行為

　　從技術面來看，紙漿主力合約在一月錄得高達16.6%的漲幅之后，正面臨日線和周線級別的一次技術休整，以化解春節長假前后流動性變化，預計20日平均價格或將顯示重要技術支持意義。

　　綜上所述，后疫情時代，在全球復蘇背景下，紙漿中長期向好基本面不變。當前技術面處于調整中，預計春節后仍有向上突破動力，牛市波動多頭配置或是主要選擇。

　　(文章來源：期貨日報)