滬膠2101合約在10月的累計(jì)漲幅已經(jīng)超過(guò)30%，前期利多因素逐步被消化，期價(jià)繼續(xù)拉升存在透支嫌疑，甚至面臨來(lái)自產(chǎn)業(yè)和政策面的潛在風(fēng)險(xiǎn)沖擊。

　　受益于東南亞減產(chǎn)預(yù)期增強(qiáng)、需求超預(yù)期恢復(fù)、全乳交割貨源偏緊，雙節(jié)假期歸來(lái)，滬膠期貨2101合約啟動(dòng)一輪快速上漲行情，自12600元/噸一線連續(xù)拉升，并于昨日盤中達(dá)16635元/噸，不僅再創(chuàng)年內(nèi)新高，而且月度漲幅也成為2017年1月以來(lái)的最高水平。雖然近期多頭熱情高漲，膠價(jià)加速上漲，但筆者認(rèn)為，滬膠短期回調(diào)壓力正在積累。

　　弱需隱患重現(xiàn)

　　北半球秋冬季到來(lái)以后，歐美國(guó)家正在經(jīng)受疫情二次反撲的考驗(yàn)。近期，全球單日新增確診病例超過(guò)40萬(wàn)，這無(wú)疑加劇了歐美國(guó)家經(jīng)濟(jì)四季度重返衰退的風(fēng)險(xiǎn)。目前，歐洲多數(shù)國(guó)家已進(jìn)一步上調(diào)限制社會(huì)活動(dòng)的預(yù)警級(jí)別，部分城市甚至采取封城管控的嚴(yán)厲措施。隨著疫情管控措施的加強(qiáng)，歐洲多個(gè)地區(qū)復(fù)工復(fù)產(chǎn)受阻，工業(yè)生產(chǎn)復(fù)蘇停滯。據(jù)統(tǒng)計(jì)，10月，歐元區(qū)ZEW經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)下降至52.3，前值為73.9。

　　疫情的大規(guī)模暴發(fā)將再度沖擊歐美國(guó)家的汽車和輪胎工業(yè)，不排除重現(xiàn)今年3—4月停產(chǎn)的情境。三季度我國(guó)輪胎行業(yè)外貿(mào)訂單顯著恢復(fù)，主要得益于海外需求的回暖。一旦歐美汽車巨頭因疫情而被迫停產(chǎn)，我國(guó)輪胎企業(yè)現(xiàn)有的高開工率能否延續(xù)將受到質(zhì)疑。

　　利多正被消化

　　受疫情以及極端天氣影響，國(guó)內(nèi)外產(chǎn)區(qū)開割時(shí)間普遍延后1—2個(gè)月。雖然6月以來(lái)，膠水產(chǎn)量有所恢復(fù)，但前兩個(gè)月的“虧空”很難彌補(bǔ)回來(lái)，全球減產(chǎn)已成定局。國(guó)際三方橡膠理事會(huì)預(yù)計(jì)，泰國(guó)、印尼和馬來(lái)西亞2020年的天然橡膠產(chǎn)量將比2019年減少85.9萬(wàn)噸。同時(shí)，天然橡膠生產(chǎn)國(guó)協(xié)會(huì)的報(bào)告顯示，2020年1—9月，東南亞主產(chǎn)國(guó)天然橡膠總產(chǎn)量為779.71萬(wàn)噸，同比下滑7.3%。另外，2020年1—9月，我國(guó)天然橡膠總產(chǎn)量為42.65萬(wàn)噸，同比下滑19.4%。全乳新膠產(chǎn)出大幅回落令上期所注冊(cè)倉(cāng)單量始終處于往年同期偏低水平。膠市供應(yīng)偏緊、庫(kù)存偏低，成為滬膠快速反彈的催化劑，但隨著價(jià)格的顯著上漲，利多因素逐步被消化。

　　潛在政策風(fēng)險(xiǎn)升溫

　　后續(xù)，如果投資者的做多情緒繼續(xù)高漲，最終可能轉(zhuǎn)變?yōu)榉抢硇酝稒C(jī)，甚至上演博傻行情，這顯然會(huì)將追漲頭寸置于潛在政策風(fēng)險(xiǎn)以及短線劇烈回調(diào)的漩渦之中。根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，在缺失基本面持續(xù)改善的背景下，監(jiān)管部門對(duì)待非理性的投機(jī)行情歷來(lái)有一套政策組合拳來(lái)提示風(fēng)險(xiǎn)，通常會(huì)在恰當(dāng)時(shí)機(jī)適時(shí)降溫，或提高保證金，或增加交易成本，或限制開倉(cāng)，以達(dá)到保護(hù)投資者、幫助其規(guī)避更大風(fēng)險(xiǎn)的目的。從商品運(yùn)行的角度來(lái)講，價(jià)格的持續(xù)走高也會(huì)反過(guò)來(lái)影響膠市供需結(jié)構(gòu)，以實(shí)現(xiàn)價(jià)格向價(jià)值的回歸。

　　總的來(lái)說(shuō)，滬膠2101合約在10月的累計(jì)漲幅已經(jīng)超過(guò)30%，前期利多因素逐步被消化，期價(jià)繼續(xù)拉升存在透支嫌疑，甚至面臨來(lái)自產(chǎn)業(yè)和政策面的潛在風(fēng)險(xiǎn)沖擊。步入膠價(jià)主升浪的后半場(chǎng)，投資者更應(yīng)該居安思危，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制。

　　(文章來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)網(wǎng)，作者：寶城期貨)