繼1月8日上市當天大跌9.12%后，生豬期貨主力合約2109在1月11日再度暴跌，A股生豬養殖概念股當日也全面飄綠。

　　備受關注的生豬期貨為何上市后連遭大跌？2021年國內生豬市場又將如何演繹？寶城期貨金融研究所高級農產品研究員畢慧在做客證券時報·e公司微訪談欄目時分析，目前市場生豬產能穩步恢復性增長的預期，給生豬價格帶來一定壓力，同時1月份通常對應的是年內的高點，春節過后需求季節性回落的預期也給豬價帶來一定下行壓力。在雙重因素影響下，期貨價格具備向現貨價格回歸的需求，令生豬期貨三個合約都出現不同程度的下跌。此外，雖然2020年年內豬價仍有反彈，但反彈高點一次低于一次。隨著國內生豬產能的穩步恢復性增長，本輪豬周期拐點已經到來，未來豬價整體下行將是大勢所趨。

　　生豬期貨主力合約

　　有望先跌后漲

　　1月11日早盤，生豬期貨再現1月8日上市時的暴跌局面。截至當日收盤，主力合約2109跌停，跌幅7.99%，收于26036元/噸。上市僅2個交易日，該主力合約累計跌幅已超過17%。1月11日，生豬期貨2201合約、2111合約也分別報跌7.99%、10.28%。

　　A股市場上生豬養殖概念股也遭受重挫。天邦股份跌8.69%，牧原股份跌7.93%，傲農生物跌7.03%。

　　“目前市場生豬產能穩步恢復性增長的預期，給生豬價格帶來一定壓力，同時1月份通常對應的是年內的高點，春節過后需求季節性回落的預期也給豬價帶來一定下行壓力。在雙重因素影響下，期貨價格具備向現貨價格回歸的需求，令生豬期貨三個合約都出現不同程度的下跌。”

　　畢慧分析，通常每年年末和年中豬價都會處于相對高位，但影響豬價的主導因素往往在需求和供應之間轉換。每年的11月至次年1月，豬價主要受需求影響，節日消費和季節性動物蛋白需求增長成為推動豬價的主要因素；年中的6月至8月主要受到供應的影響，雖然消費處于年內淡季，但因出欄量偏低，供應趨緊成為影響豬價的主要因素。因此，從季節性角度看，11月～1月、6月～8月往往容易形成豬價高點；2月～4月、10月下跌概率較大。近月2109合約作為主力合約跌幅小于遠月，主要是因為2109合約受到季節性供應收緊的帶動，整體表現出一定的抗跌性。2111合約反映的是國慶假期過后需求階段性回落的預期，在三個合約中領跌并最終封于跌停板收盤。

　　她認為，后市來看，生豬期貨價格在經歷大跌后，隨著期現價差的逐漸收窄，后市跌幅或將有所放緩，外購仔豬的飼養成本將成為豬價下行過程中的首個支撐。但考慮到價格重心仍將是以繼續下行為主，操作上仍需保持空頭思路，下方支撐22000一線。從中期走勢看，2109合約將迎來先跌后漲的走勢，分別對應2～4月的季節性下跌和6～8月的季節性上漲。

　　生豬期貨上市意義顯著

　　雖然上市即遭遇連續大跌，但生豬期貨對于行業發展的意義顯著。

　　“一直以來，生豬價格波動劇烈且頻繁，‘豬周期’給養殖戶和產業企業帶來極大的不確定性，產業界對于上市期貨工具、管理價格風險的需求強烈。在此背景下，生豬期貨上市為相關產業提供了全新的避險工具。”畢慧稱，生豬期貨上市后，同玉米、豆粕等期貨期權一起，形成了從主要飼料原料的種植、加工到養殖等相對完整的產業鏈條風險管理體系，生豬養殖企業、屠宰加工企業、豬肉貿易商等生豬產業各類主體可以利用期貨工具規避現貨價格波動的風險，從而增加產業鏈上各環節企業經營的穩定性和增長的可持續性。同時，生豬期貨將為市場提供公開、透明和連續的價格參考，這有利于養殖企業優化資源配置、合理控制養殖規模，促進整個行業健康發展。

　　值得關注的是，生豬期貨是我國首個活體交割的期貨品種，生豬期貨交割可以采取車板交割和標準倉單交割。不論是車板還是標準倉單，都是在養殖企業的生豬裝車地點進行交割，避免了運輸成本，便于養殖企業作為賣方參與。車板和標準倉單兩種交割并行，配合每日選擇交割和一次性交割制度，理論上可以將指定廠庫或指定車板交割場所近兩個月的產能轉化為可供交割量，有力防范交割風險。

　　2021年豬價料保持下行

　　據農業農村部“全國農產品批發市場價格信息系統”監測，經歷兩個多月下跌后，豬肉批發價格自2020年第47周開始上漲，至2021年第1周，連續7周上漲，從39.36元/公斤漲到45.92元/公斤，漲幅16.67%。受去年12月以來國內毛豬價格持續上漲影響，豬肉價格出現連續上漲行情，目前已經“追平”去年同期水平。元旦小長假期間，國內毛豬出欄價格連續上漲，華南局部地區甚至已觸及40元/公斤的整數關口。截至目前，節后國內豬價較節前累計上漲2.34%，多地豬價節日期間累計漲幅超過1元/公斤。

　　“開門紅”后，今年國內生豬價格將如何演繹？

　　畢慧認為，從生豬出欄規律看，12月～1月是年內生豬出欄高峰期，今年也不例外，短期市場價格雖然仍保持強勢，但供應量的增長也會對豬價構成一定壓力。

　　2020年全年生豬價格整體處于高位，養殖壓欄現象較為普遍，加之豬肉需求量減少，導致屠宰企業被迫縮減產能，有些屠宰企業開工率與以往正常水平相比，縮減了50%甚至更多，這導致了生豬需求及價格的整體下降。

　　雖然2020年年內豬價仍有反彈，但反彈的高點一次低于一次，2019年11月的高點是40.98元/公斤，2020年2月的反彈高點降為38.3元/公斤，7～8月的反彈高點繼續走低至37.8元/公斤。隨著國內生豬產能的穩步恢復性增長，本輪豬周期拐點已經到來，未來豬價整體下行將是大勢所趨。2021年全年，豬價整體仍將保持下行趨勢，但下行空間將會受到自繁自養成本的制約，雖然在年中仍不乏有階段性的反彈，但豬價整體的運行重心將會保持震蕩下行的趨勢。

　　(文章來源：證券時報，作者：趙黎昀)