新華財(cái)經(jīng)北京12月28日電(王菁)過去的一周，海外疫情導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)偏好回落，商品下跌引發(fā)通脹預(yù)期重修，同時(shí)央行公開市場操作呵護(hù)跨年資金面，隔夜利率持續(xù)低于1%，債市受這些因素支撐明顯走強(qiáng)，現(xiàn)券各期限收益率均有下行，10年期國債跌破3.2%；隨著官方“不急轉(zhuǎn)彎”的政策定調(diào)，機(jī)構(gòu)基本確認(rèn)了中期將維持貨幣政策不會(huì)明顯收緊的預(yù)期，資金搶跑特征明顯，市場做多意愿較強(qiáng)烈。

　　行情回顧

　　國債期貨大幅走強(qiáng)，10年期主力合約上周漲0.78%，創(chuàng)逾四個(gè)月最大周漲幅；5年期主力合約漲0.52%，創(chuàng)逾五個(gè)月最大周漲幅；2年期主力合約漲0.23%，創(chuàng)逾六個(gè)月最大周漲幅。

　　現(xiàn)券收益率全面下行，截至上周五，1年期、3年期、5年期、7年期、10年期分別變動(dòng)-11.27bp、-5.30bp、-6.60bp、-5.24bp、-5.43 bp。期限利差方面，當(dāng)周1年期與10年期國債到期收益率均值分別為2.6552%和3.2253%，較前一周均值分別變動(dòng)-11.27bp和-5.43bp，期限利差走闊。

　　信用債方面，從銀行間市場來看，上周中短票到期收益率普遍下行，城投債收益率走勢分化，其中中短票到期收益率平均下行6.06bp，城投債收益率平均下行3.71bp，3年期AAA+中短債收益率下降幅度最大，達(dá)10.97bp；1年期AA-城投債收益率上升幅度最大，達(dá)15.34bp。

　　而可轉(zhuǎn)債市場基本平穩(wěn)，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)累計(jì)微漲0.18%，新上市可轉(zhuǎn)債表現(xiàn)分化，上周運(yùn)達(dá)轉(zhuǎn)債、僑銀轉(zhuǎn)債、祥鑫轉(zhuǎn)債、永安轉(zhuǎn)債、海波轉(zhuǎn)債、福20轉(zhuǎn)債、靈康轉(zhuǎn)債、精研轉(zhuǎn)債掛牌上市，上市首日漲跌不一，其中祥鑫轉(zhuǎn)債、永安轉(zhuǎn)債、海波轉(zhuǎn)債首日破發(fā)，下跌3.08%、3.05%、5.76%。

　　一級市場

　　上周(12月21日-25日)共發(fā)行14只利率債，較前一增加8只，發(fā)行規(guī)模1818億元，發(fā)行金額較前一周增加377億元。當(dāng)周利率債到期壓力較小，總償還量301億元。而上周的非金融信用債發(fā)行量為1550.77億元，與此前一周相比下行21.12%，凈融資額總計(jì)為-702.96億元。此外，上周取消或推遲發(fā)行債券共有16只，計(jì)劃發(fā)行規(guī)模77億元，較前一周減少135.3億元。

　　從行業(yè)角度來看，上周化工、交通運(yùn)輸、采掘、醫(yī)藥生物、農(nóng)林牧漁、機(jī)械設(shè)備、休閑服務(wù)、計(jì)算機(jī)、電子、家用電器、國防軍工、傳媒、電氣設(shè)備、建筑材料、汽車、有色金屬、食品飲料、商業(yè)貿(mào)易、房地產(chǎn)、鋼鐵、綜合等行業(yè)存在凈融資缺口。從品種來看，上周短期融資券發(fā)行量最高，達(dá)724.5億元，其次是公司債，發(fā)行557.73億元。

　　要聞動(dòng)態(tài)

　　1.監(jiān)管“出招”規(guī)范公司債承銷

　　中國證券業(yè)協(xié)會(huì)上周五(12月25日)表示，為進(jìn)一步健全公司債券承銷報(bào)價(jià)內(nèi)控機(jī)制，壓實(shí)承銷機(jī)構(gòu)的報(bào)價(jià)管理責(zé)任，協(xié)會(huì)形成《公司債券承銷業(yè)務(wù)規(guī)范(修訂版征求意見稿)》，并于近日向行業(yè)公開征求意見。

　　據(jù)悉，此次修訂稿明確承銷報(bào)價(jià)內(nèi)部約束制度的構(gòu)成要素，比如債券項(xiàng)目成本核算方式、承銷報(bào)價(jià)內(nèi)部約束線，而內(nèi)部約束線可參考上一年度項(xiàng)目平均成本等因素基礎(chǔ)上確定。如果報(bào)價(jià)在內(nèi)部約束線以下，承銷機(jī)構(gòu)需要走內(nèi)部特批程序，并向協(xié)會(huì)提交專項(xiàng)說明，協(xié)會(huì)將視情況向行業(yè)公示。協(xié)會(huì)表示，未來多措并舉遏制低價(jià)競爭，引導(dǎo)承銷機(jī)構(gòu)由“數(shù)量競爭”向“質(zhì)量競爭”轉(zhuǎn)變，推動(dòng)構(gòu)建良性市場競爭秩序。

　　2.人民銀行：提升債券市場法治化水平

　　人民銀行上周二(12月22日)組織召開債券市場法制建設(shè)座談會(huì)，人民銀行黨委委員、副行長潘功勝強(qiáng)調(diào)，下一步人民銀行將與相關(guān)部門、學(xué)界、業(yè)界共同努力，堅(jiān)決落實(shí)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議關(guān)于完善債券市場法制，促進(jìn)資本市場健康發(fā)展的決策部署，以債券市場法制建設(shè)中的問題為導(dǎo)向，推動(dòng)完善債券市場法律體系，全面提升債券市場法治水平，對債券市場違法行為零容忍，不斷夯實(shí)債券市場信用基礎(chǔ)，助力債券市場健康平穩(wěn)發(fā)展。

　　3.央行完善現(xiàn)券做市制度：注重投資者保護(hù)與做市商權(quán)利義務(wù)對等

　　為提升提升市場流動(dòng)性水平，央行于12月25日正式發(fā)布《完善銀行間債券市場現(xiàn)券做市商管理有關(guān)事宜》公告稱，具有做市意愿且具備一定能力的金融機(jī)構(gòu)在與交易平臺簽署協(xié)議后，即可開展做市業(yè)務(wù)。央行表示，將注重平衡做市商權(quán)利義務(wù)，發(fā)揮做市商積極性，推動(dòng)持續(xù)優(yōu)化做市業(yè)務(wù)評價(jià)，更加全面、客觀、準(zhǔn)確地反映機(jī)構(gòu)做市業(yè)務(wù)表現(xiàn)。

　　央行表示，在意見征集期內(nèi)共收到相關(guān)的5條意見，最終采納意見2條，未采納意見3條。采納的兩條意見分別為將“頻繁撤改報(bào)價(jià)”修改為“缺乏真實(shí)意圖的頻繁撤改報(bào)價(jià)或開展虛假交易，擾亂或誤導(dǎo)市場”；將“引導(dǎo)投資者朝有利于自營賬戶方向交易，損害投資者利益”的表述修改為“故意向投資者提供誤導(dǎo)性報(bào)價(jià)或建議，獲取不正當(dāng)利益”。

　　4.銀行間同業(yè)拆借中心發(fā)布關(guān)于銀行間債市現(xiàn)券做市商業(yè)務(wù)操作指引

　　為進(jìn)一步完善銀行間債券市場做市商制度，規(guī)范業(yè)務(wù)運(yùn)行，銀行間同業(yè)拆借中心發(fā)布《全國銀行間同業(yè)拆借中心銀行間債券市場現(xiàn)券做市商業(yè)務(wù)操作指引》，《指引》設(shè)置過渡期，過渡期為發(fā)布之日起至2021年3月31日。

　　重要數(shù)據(jù)

　　1.國家統(tǒng)計(jì)局27日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，1至11月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額57445.0億元，同比增長2.4%，增速比1至10月份提高1.7個(gè)百分點(diǎn)。分行業(yè)來看，1至11月份，在41個(gè)工業(yè)大類行業(yè)中，25個(gè)行業(yè)利潤總額同比增加，15個(gè)行業(yè)減少，1個(gè)行業(yè)持平。

　　國家統(tǒng)計(jì)局工業(yè)司高級統(tǒng)計(jì)師朱虹認(rèn)為，11月份，工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況呈現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定恢復(fù)的良好態(tài)勢。11月單月工業(yè)企業(yè)利潤增速回落，主要是由于10月份同期基數(shù)較低，11月份低基數(shù)效應(yīng)減弱所致。

　　2.財(cái)政部最新數(shù)據(jù)顯示，11月全國發(fā)行地方政府債券1384億元，1-11月全國發(fā)行地方政府債券62602億元；截至2020年11月末，全國地方政府債務(wù)余額255595億元，控制在全國人大批準(zhǔn)的限額之內(nèi)。

　　3.國稅總局最新數(shù)據(jù)顯示，今年前11個(gè)月，全國累計(jì)新增減稅降費(fèi)累計(jì)已達(dá)23673億元。今年出臺的支持疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展稅費(fèi)優(yōu)惠政策新增減稅降費(fèi)16408億元，去年年中出臺政策在今年翹尾新增減稅降費(fèi)7265億元。

　　公開市場

　　上周(12月21日-25日)央行無MLF投放，亦無MLF到期；央行進(jìn)行7天逆回購?fù)斗?00億元，14天逆回購?fù)斗?500億元，7天逆回購到期600億元，另有500億國庫定存到期，全口徑累計(jì)凈投放3200億元。DR001上周三下行至0.59%歷史最低點(diǎn)并一直低于1%，資金面非常寬松，存單利率也繼續(xù)下行，3M和1Y股份行存單利率分別下行8bp和6bp，報(bào)2.61%和3.00%。

　　自9月以來，資金利率出現(xiàn)多次回彈，資金面整體保持緊平衡狀態(tài)，但進(jìn)入12月后，各期限各品種資金利率均保持在歷史極低位，Shibor隔夜利率屢次跌破1%，平穩(wěn)維持在20%的歷史分位(從低到高排列)下，DR007基本維持在10%的歷史分位下，資金面大幅寬松。

　　機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)

　　華泰固收：此前“30年國債+3月存單”啞鈴型組合收獲頗豐，近日性價(jià)比有所降低，已經(jīng)建議適當(dāng)減倉。其次，仍推薦5年期國開債，可以通過5年期國開博弈投資者沿著曲線找機(jī)會(huì)，預(yù)計(jì)外資會(huì)在拜登當(dāng)選后及人民幣升值背景下更為活躍。最后，建議關(guān)注通過IRS和國債期貨等衍生品擇機(jī)構(gòu)建博弈平坦的策略，明年3-4月份政策微調(diào)敏感期或許是最佳時(shí)點(diǎn)。

　　國君固收：預(yù)計(jì)元旦過后資金利率仍然會(huì)維持在較低水平，也就意味著在11月下旬以來變陡的曲線中，短端的定價(jià)將更為合理，長端利率下行的想象空間也會(huì)增加。本質(zhì)上，本輪反彈行情就是看短做短，只要資金“松”的確定性較大，那么反彈行情就不會(huì)結(jié)束。

　　中信建投：結(jié)合近幾次央行定向降準(zhǔn)的操作來看，近期的定向降準(zhǔn)實(shí)際釋放流動(dòng)性的量并不大，央行通過公開市場逆回購及MLF投放，可以更加精準(zhǔn)匹配、靈活調(diào)整流動(dòng)性。因此預(yù)判開年降準(zhǔn)的可能性也相對較低，10年期國債收益率的點(diǎn)位將在3.0%-3.4%的區(qū)間波動(dòng)，目前債券正接近最佳配置區(qū)。

　　(文章來源：中國金融信息網(wǎng)，作者：王菁)