美聯(lián)儲打開流動性“水龍頭”，專家認(rèn)為——

　　我國貨幣政策更應(yīng)具備定力

　　繼實行“零利率”后，美聯(lián)儲打開了流動性“水龍頭”。3月23日，美聯(lián)儲宣布將實施不限量、開放式量化寬松。這已是美聯(lián)儲在1個月之內(nèi)第三次推出超常規(guī)貨幣政策。

　　“從美聯(lián)儲推出的一系列政策措施看，核心在于提供信貸可用性，防止短期沖擊演變?yōu)殚L期衰退。”上海市人民政府參事、中歐國際工商學(xué)院教授盛松成說。

　　盛松成認(rèn)為，盡管美聯(lián)儲前期貨幣寬松行動在預(yù)期管理上存在失誤，但行動本身有其自身邏輯。疫情沖擊愈演愈烈，對經(jīng)濟(jì)的影響很大，美股估值原本也已處于高位，最近資產(chǎn)價格暴跌根本上還是由經(jīng)濟(jì)和金融形勢決定的，呈現(xiàn)典型的流動性踩踏，因而美聯(lián)儲的行動宜早不宜遲。美聯(lián)儲為維持充分就業(yè)和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，為企業(yè)和金融市場提供流動性支持，從而防范疫情對經(jīng)濟(jì)從短期沖擊演變?yōu)殚L期衰退。

　　“美國金融市場和實體經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)度非常高，金融沖擊會反向再沖擊居民和企業(yè)，形成‘螺旋反應(yīng)’。因此，美聯(lián)儲擴(kuò)張行動可以適度減輕經(jīng)濟(jì)與金融相互沖擊的負(fù)反饋循環(huán)。”盛松成表示，降息和量化寬松未必能阻止經(jīng)濟(jì)衰退，但可以避免流動性恐慌。

　　“雖然3月23日美聯(lián)儲推出開放式量化寬松政策，但本質(zhì)上仍是央行貨幣政策的‘單兵突進(jìn)’，如果未能得到其他政策的積極配合，其作用仍將有限。”工銀國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實說。

　　程實認(rèn)為，市場顯然受到政策的“驚嚇”而非“驚喜”。基于2008年國際金融危機(jī)治理經(jīng)驗，美聯(lián)儲首先應(yīng)當(dāng)通過坦誠清晰的前瞻指引預(yù)警風(fēng)險，在缺少政策溝通的情況下，意外地超常規(guī)行動加劇了金融市場的恐慌和波動。從政策接力來看，提前打完政策“彈藥”之后，卻未能平息市場波動，這使得美聯(lián)儲自身陷入困境。展望未來，無論是實行負(fù)利率，還是入市購買股票等，短期內(nèi)都難以為市場提供可信的政策支持。

　　“美聯(lián)儲能做的僅僅是‘以時間換空間’。”粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李奇霖認(rèn)為，推出該政策是為了延緩企業(yè)和居民部門因經(jīng)濟(jì)驟停、內(nèi)外部流動性收縮導(dǎo)致的集中出清風(fēng)險。雖然貨幣寬松可以解決金融市場的流動性風(fēng)險，但貨幣傳導(dǎo)機(jī)制被疫情切斷，仍然無法化解衰退風(fēng)險。要真正恢復(fù)企業(yè)和居民部門資產(chǎn)負(fù)債表，其核心仍然是抗“疫”。因為只有化解了疫情，才能讓總需求真正恢復(fù)。畢竟無論貨幣多么寬松，在疫情階段，是無法做到讓消費者出門消費、讓企業(yè)加快投資的。

　　“在美國政府喪失政策定力的時刻，中國貨幣政策更應(yīng)該具備定力。”中國社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所國際投資研究室主任張明認(rèn)為，貨幣政策操作應(yīng)該從國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要出發(fā)，不應(yīng)跟著美聯(lián)儲亦步亦趨。在一個普遍負(fù)利率的全球環(huán)境下，能夠維持正利率的中國經(jīng)濟(jì)與中國市場將會具備更大的吸引力。

　　盛松成認(rèn)為，美聯(lián)儲此輪寬松行動和我國央行“以我為主”的貨幣政策均有其內(nèi)在合理邏輯，不同操作源于疫情防控形勢、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制及國情不同。中國目前政策措施是建立在經(jīng)濟(jì)運行實際情況基礎(chǔ)上的；從美聯(lián)儲采取的一系列措施來看，基本是圍繞信貸可用性，防止短期沖擊演變?yōu)殚L期衰退，同樣目標(biāo)明確。

　　程實認(rèn)為，中國率先實現(xiàn)對新冠肺炎疫情的有效控制，復(fù)工復(fù)產(chǎn)提速，經(jīng)濟(jì)循環(huán)修復(fù)有望繼續(xù)加快。考慮到未來托底政策的進(jìn)一步加碼及消費內(nèi)需陸續(xù)回補(bǔ)，我國經(jīng)濟(jì)有望從二季度開始逐步企穩(wěn)反彈。

　　同時，我國市場的相對韌性也有望進(jìn)一步夯實。程實表示，年初至今，我國股市累計下跌幅度遠(yuǎn)小于歐、美、日、韓等主要市場。更為重要的是，對于市場而言，投資是“買未來”，而非“買過去”，在戰(zhàn)“疫”下半場的全球金融震蕩中，人民幣資產(chǎn)有望成為新型避險資產(chǎn)——雖然不是絕對意義上毫無波動的“避風(fēng)港”，但憑借相對韌性和成長性，能夠成為全球長線資金在風(fēng)浪中的“壓艙石”。

　　從實體經(jīng)濟(jì)和金融角度來說，程實認(rèn)為，一方面要加強(qiáng)對市場流動性的呵護(hù)，平抑信用風(fēng)險溢價；另一方面則需要穩(wěn)定實體經(jīng)濟(jì)循環(huán)，穩(wěn)固企業(yè)資金鏈。兩者需要平衡推進(jìn)，要警惕因為短期壓力，一味向金融市場提供刺激，卻忽視了實體經(jīng)濟(jì)紓困的需求。從長遠(yuǎn)來看，實體經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健最終將引導(dǎo)金融市場信心反彈，并為戰(zhàn)“疫”提供支撐。

　　(文章來源：經(jīng)濟(jì)日報，作者：陳果靜)