昨日杭州中天螺紋4880元/噸(-)，上海熱卷4840元/噸(+20)，現貨市場成交較差。鐵礦港口成交68.5(-25)萬噸。普氏127.4(-)美元/噸，掉期主力129.8(+2.8)美元/噸，PB粉939(+8)元/噸，超特粉731(+10)元/噸，折盤面944元/噸。超特粉05基差-13元/噸，09基差110元/噸，01基差155元/噸。卡粉-PB價差212(+20)元/噸，PB-超特粉價差208(-2)元/噸；內外盤價差重新擴大。昨日礦價觸底反彈，現貨穩中偏強，但市場成交熱情一般。

5月終端需求的回歸受到衛生事件干擾，黑色現實需求持續低迷。5月11國常會要求財政貨幣政策以就業優先為導向，穩住經濟大盤。4月份社融數據偏差、地產投資同比下滑較多，地產貸款利率下調，各項逆周期政策不斷出臺，黑色總體需求承壓，后期或有改善。

行業方面，4月份鋼鐵產量增幅較多，鐵水產量已超去年，鋼材庫存去化緩慢，庫存已超過去年水平，發改委再度要求粗鋼產量核查，壓產預期增強，隨著物流的通暢，原料轉為按需補庫，煤焦生產較為正常，焦炭連續兩輪提降落地，鋼廠控制到貨，仍有提降壓力，焦煤庫存也有累積，價格連續下跌。前期鐵礦到港偏低、疏港保持高位，本周鐵礦到港偏低，庫存延續下降，鋼廠補庫驅動減弱后，鐵礦去庫將放緩。需求承壓、鋼廠低利潤背景下，原料現貨波動較大。

整體而言，受到各地衛生事件擾動，5月需求偏弱已成為現實。近期黑色轉為交易現實驅動，階段性負反饋持續，連續下跌后，受宏觀政策影響市場情緒，跌勢暫時放緩；后期觀察衛生事件好轉、需求的回歸情況，黑色市場方能企穩上漲。

生意社數據師認為，衛生事件仍對物流運輸和鋼廠開工存有影響，而鋼廠在經過短期補庫后需求會有所放緩，加上礦價高位導致利潤縮減，鋼廠生產積極性不佳。政策上粗鋼壓減工作對沖了衛生事件后期鐵礦需求釋放，而高位的礦價擠壓鋼廠利潤，也抑制礦價上漲。下游鋼材需求沒有好轉，礦價難有上漲，預計下周礦價繼續先跌后穩，窄幅震蕩運行。

在當前市場經濟中，礦價低于下游行業影響極大，且由于自由化競爭，相關企業面臨的風險進一步加大，企業要想維持正常生產經營，需要從根本上防范原材料的價格波動風險和資金占用風險，必須得建立一套有效的管理手段，把相關風險降低至最低程度，使資金發揮出最大的作用。

在企業風險管理方面，傳統的套期保值，是一種簡單的、機械式的套保行為，即在期貨市場上采取與現貨市場上方向相反的交易，不考慮行情趨勢方向，不考慮擇機、擇時，甚至不考慮基差影響，只強調封閉敞口；當下的套期保值，則是在強調降低風險的同時，從基差的變動中獲取超額的利潤。它需要判斷行情趨勢方向，鼓勵擇機、擇時，考慮基差的的影響，活用期權工具，構建更加豐富靈活的風險管理手段。

而在淡季行情中，鋼企存在大量閑置資金，對于這部分資金的利用，也需要結合市場行情的變化適時調整，中信期貨分析認為：繼美聯儲超鷹、地緣危機之后，4月衛生事件成為今年市場第三波沖擊，“穩增長”政策在延續，5月將面臨政策落地的考驗。經歷調整之后，重新審視大類資產的價格與價值，市場正處于底部調整期，波動較大股息率與國債收益率的比值已經突破1.5倍標準差，權益進入“便宜”區間，但價格便宜與趨勢反轉中間還隔了一層“價值”邏輯，4月價格的驅動小于價值。如果追求0-1的變化，5月可適當博弈部分超跌反彈，但面臨波動風險，海外流動性也有沖擊；如果追求1-10的確定性，5月適合觀望，長期可逢低布局。在投資權益、債券、商品等方面應遵循以下邏輯：

權益方面：一是，“穩增長”邏輯延續下地產、基建、金融的韌性；二是，通脹剪刀差策略延續，消費和金融風格具有比較優勢，目前還處于第一階段，逢低布局食品飲料、家電、消費者服務、銀行等；三是周期板塊跟隨地產和通脹預期，煤炭、農林牧漁持續關注。

債券方面，內部受到國內經濟下行制約，外部受到海外流動性收緊制約。不過，4月在國內經濟下行，股市下跌，降準釋放流動性等多重利好因素下，10年債利率反而上行5BP，背后更多反映外部壓力上升。如果衛生事件防控持續改善，4月大概率是全年經濟的底部，5月美聯儲加息縮表提速，中美利差已經倒掛，債券從基本面看仍具配置價值，但是修復預期和倒掛因素限制空間，10年債利率易上難下。

商品方面，國內關注衛生事件后需求恢復邏輯，海外短期仍是通脹邏輯，美國一季度GDP不及預期，下半年警惕金融壓力向實體傳導。農產品在全球通脹預期與供需缺口下易漲難跌，重點關注玉米和油脂油料。工業金屬博弈衛生事件后供給和需求的修復，跟隨地產預期。原油地緣敏感度下降，小幅減配。

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　　(文章來源：生意社)