觀點總結

 今年1月11日，我國商務部公布《對原產于美國的干玉米酒糟所適用的反傾銷（反補貼）措施發起期終復審調查的公告》，決定自2022年1月12日起，對原產于美國的進口干玉米酒糟所適用的反傾銷（反補貼）措施進行期終復審調查。本次調查自2022年1月12日開始，應于2023年1月12日前（不含本日）結束。在反傾銷措施和反補貼措施期終復審調查期間，對原產于美國的進口DDGS繼續按照商務部公告公布的稅率征收反傾銷稅（42.2%-53.7%）和反補貼稅（11.2%-12.0%不等）。

首先我們先了解下DDGS飼料，是酒糟中蛋白飼料的商品名，即含有可溶固形物的干酒糟。在以玉米為原料發酵制取乙醇過程中，其中的淀粉被轉化成乙醇和二氧化碳，其他營養成分如蛋白質、脂肪、纖維等均留在酒糟中；由于DDGS的蛋白質含量在26%以上，已成為國內外飼料生產企業廣泛應用的一種新型蛋白飼料原料，在畜禽及水產配合飼料中通常用來替代豆粕、魚粉，添加比例最高可達30%，并且可以直接飼喂反芻動物。

接下來分析下DDGS對玉米消費的影響，我們以濕加工法為例，每3.15噸玉米生產一頓酒精，生產0.545噸DDGS。每年用于生產DDGS的玉米大約2000余萬噸，DDGS的年度產量為大約為400噸左右，2020年DDGS的進口總量為18.2萬噸，2021年1-11月進口量為26.5萬噸，預期2021年整個自然年約為30萬噸，約占國內整個DDGS產量的10%左右。

從近幾年美國DDGS進口量趨勢來看，呈現明顯的增加態勢，2016年進口量為3萬余噸，2017年為2.8萬噸，2018年接近8萬噸，2019年13余萬噸，2020年18余萬噸，而2021年的接近30萬噸。而這個主要與玉米價格持逐年提高，加工成本逐步增加有關，國內進口的DDGS基本來源于美國。也就是說從美國進口量對國內DDGS供需格局影響越來越大。但對于國內玉米消費以及豆粕替代的需求來看，這些量還不足以改變兩者供需格局，要知道每年玉米消費量不到3億噸，豆粕消費量7000余萬噸，也僅僅是局部影響。

其次針對對美國干玉米酒糟的反傾銷，早在2017年的時候就實行了，并在2019年繼續推行，雖然但是美國谷物協會申請對原產于美國的進口干玉米酒糟所適用的反傾銷和反補貼措施進行復審調查，終止征收反傾銷稅和反補貼稅，當時也成為市場的熱點， 但當時并沒有總之，而今年只是相當于“續約”。因此此消息僅僅提振國內看漲情緒，但并不能形成上漲的驅動。或者說是單邊上漲行情的加持，不能作為單一上漲驅動因素來看。玉米一季度的價格趨勢，主要還是現階段的購銷節奏。

策略：短期05合約震蕩區間2650-2750。若能突破區間需要新的驅動。

期現數據

期現數據圖

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