鉛：★☆☆(累庫不及預期鉛價暫獲成本支撐)

上周五隔夜鉛價偏弱震蕩運行，滬鉛主力2303合約收于15230元/噸，跌幅0.29%。上周國內現貨市場，鉛價反彈加上下游節后復工緩慢，仍維持剛需接貨，貼水小幅擴大，原生鉛江浙滬市場報3-20附近，再生鉛報含稅貼水75-125，價差小擴；廢電瓶價格部分上調10-30元/噸，整體變化不大。供應方面，春節期間原生鉛冶煉企業多正常生產，再生鉛方面，以安徽地區為代表的大型冶煉企業輪班生產。下游方面，電動自行車蓄電池市場節后消費表現尚可，經銷商按需補庫，工廠開工率尚低，預計本周企業將基本完成復工。庫存方面，因再生鉛成本壓制流通量，加上下游補庫消耗，上周國內鉛錠社庫及上期所庫存均意外在節后快速回歸去庫，但部分煉廠反應廠庫壓力大，仍需關注下一波交倉移庫可能。整體上，短期累庫不及預期，鉛價暫獲成本支撐，建議前期空單止盈離場，暫觀望。

鐵礦石：★☆☆(跌價后成交有好轉，短線區間操作略偏多)

鐵礦發運端整體均偏弱，澳洲高位略有回落，而巴西及非主流均處同期偏低水平，到港尚可，4期均值在2500萬噸左右，進入2月預計到港開始轉弱。鐵水繼續保持回升趨勢，短期鋼廠即期利潤有所恢復，預計生產積極性轉好，資訊機構統計2月鐵水均值或在231萬噸/天。港口庫存疊加壓港增量較多，表明鋼廠節后整體補貨進度偏慢；鋼廠日耗增加，庫存及庫消比變化不大。基本面上顯示出當前鋼廠鐵水回升之下采購意愿不足，后續存有較大補庫空間。前期受情緒影響震蕩略偏弱，但跌價后現貨成交有好轉，階段性需求有支撐，預計區間震蕩略偏多。

焦炭：★☆☆(現貨博弈持續，盤面預計震蕩運行等待下游驗證)

上周盤面跟隨成材經歷需求小級別證偽，回落測試下方支撐，焦煤供給壓力拖累估值。基本面現貨漲跌僵持，焦企庫存向港口轉移，鋼廠維持按需采購，庫存維穩。貿易商多維持觀望，港口庫存上升主要為前期采購到港。焦企提產意愿低，產量小幅抬升，鐵水同步小幅上抬，焦炭總庫存累積。后期供需兩端均預期續回升，矛盾仍在于成材需求復蘇情況對需求端提產節奏與高度的影響。目前樂觀預期回落但未消退，盤面階段性回調后存一定支撐，趨勢行情仍需等待終端需求驗證。盤面預計震蕩運行，建議暫觀望等待需求驗證，激進者可逢低輕倉試多。重點關注本周需求兌現情況。