花生：★☆☆(油廠進入收尾階段 低位難強)

昨日，國內花生盤面沖高回落。4月合約上漲0.9%，報收10076元/噸。昨日國內花生現貨價格穩中偏強。春節臨近，市場采購量有所增加。東北產區市場收尾，部分加工廠已處于停工歇業狀態。油料成交價格9600-10000元/噸，通貨米成交10200元/噸左右，魯花多數工廠已無到貨量，兗州、開封、石家莊益海暫停收購，油廠采購進入收尾階段。春節后預計進口花生到港較多，但花生盤面下方存在成本支撐。中短期，花生期貨預計持續低位弱勢運行。

紙漿：★☆☆(年底庫存大幅下降，預期價格偏強)

2022年10月國際針葉漿發運量環比下降，同比偏高。成本支撐相對偏強。期貨倉單持續減少。近期生活用紙價格持穩，文化紙價格持穩。下游開工方面，生活紙開工維持，雙膠紙開工下降，銅版紙開工上升。近期青島、常熟、高欄、天津和保定地區木漿總庫存下降。年底庫存大幅下降，預期價格偏強。

豆粕；★☆☆；(內強外弱)

隔夜美豆收于1501.25，跌1.88%，在剛剛結束的周末里，阿根廷的降雨高于預期，引發美國大豆期貨下挫，回吐了部分天氣升水。不過長期的氣象預報顯示天氣將再度變得干燥。巴西農業產區天氣形勢依然良好，產量有望達到創紀錄的水平，頭號產區馬托格羅索州的新豆收割工作已經陸續開始，這意味著巴西對中國的大豆銷售將會增加，從而降低美國的出口需求。巴西的出口數據顯示，12月份大豆出口量為201.9萬噸，相比之下，上年同期為271.2萬噸。我們維持之前的觀點，國內大豆供給的恢復可能仍是一個相對緩慢的過程，不能過于樂觀。供給仍是主導當前豆粕行情的因素，而不是由于疫情形勢嚴峻導致的消費低迷。隨著未來菜籽、大豆的大量到港，豆粕在現貨層面的壓力將繼續體現，但期貨盤面則受制于多種因素仍可能相對抗跌。2月份后大豆到港量仍可能偏低，如果疊加未來阿根廷可能出現的產量問題，仍有可能重演過去兩年的1季度基差強勢行情。我們認為，粕類仍將暫時維持高位運行的態勢，現貨壓力增加導致近月盤面可能順勢回調，但未來隨著期現回歸，進一步上行的可能性也是存在的，未來正套可能仍是“結構性”行情，而反套可能還是“節奏性”(季節性)行情。近期價差或高位劇烈波動，博弈加劇。

生豬；★☆☆；(超跌反彈)

上周生豬盤面在短暫反彈后回調，1月合約進入交割月前的幾個交易日，出現近月大跌的走勢，跟之前到期合約的走勢類似，帶動遠月合約下行，但是遠月跌幅稍遜，依然呈現近弱遠強的局面，而現貨價格本周是有所反彈的。我們依然認為隨著各地疫情相繼達峰，節前消費旺季或許不及往年，但較目前一定會有增加，各地達峰后的報復性消費很可能出現。拋開上一輪非瘟超級周期不論，本輪豬周期的波動也算得上是歷史之最，但是產能的波動其實很小，能繁母豬存欄從高峰到低谷僅相差了387萬頭或8.5%，生豬存欄的波動也沒有多大。之所以價格出現如此大的波動，資本的力量不容小覷，疫情管控放開導致的階段性消費真空期也起到了推波助瀾的作用。目前的生豬產能按照官方統計來看，仍處于回升周期，生豬存欄也在高位運行。近月豬價打得過狠，反而有利于遠期豬價，所以生豬期貨盤面呈現比較明顯的近弱遠強的正向市場結構。常規豬周期邏輯近幾年被重塑，時間節奏被打亂，參考價值下降。當前盤面可繼續關注年前消費支撐下的逢高套保機會，最近價格跌幅很大，預計春節前大概率出現反彈再度入場的機會，且如果節前價格打得過低的話，節后可能會淡季不淡。此外，考慮到疫情管控措施優化，未來經濟向好預期下，宏觀情緒好轉，后續下游豬肉消費端存改善預期，因此亦可關注后續盤面下行周期中的反套機會。