油脂：★☆☆(關(guān)注印尼levy政策 暫時(shí)震蕩)

昨天，BMD毛棕盤(pán)面沖高回落，1月合約上漲0.71%，報(bào)收4129林吉特/噸。昨日馬棕10月1-25日出口船運(yùn)環(huán)比變化依舊一增一減，出口量112-114萬(wàn)噸。此外，MPOA預(yù)估10月1-20日馬棕產(chǎn)量環(huán)比增加7.5%。出口及產(chǎn)量預(yù)估目前和預(yù)期基本一致，10月馬棕庫(kù)存預(yù)計(jì)至少250萬(wàn)噸左右。短期，關(guān)注印尼出口levy政策落地情況。國(guó)內(nèi)方面，昨天國(guó)內(nèi)油脂震蕩，棕櫚油再度增倉(cāng)偏強(qiáng)領(lǐng)漲，主要受馬棕盤(pán)面強(qiáng)勢(shì)帶動(dòng)。國(guó)內(nèi)豆油最新庫(kù)存繼續(xù)下降，但現(xiàn)貨基差各地仍趨下降。國(guó)內(nèi)11月大豆預(yù)估到港量后延至12月，但仍可滿足當(dāng)月壓榨。繼續(xù)關(guān)注美灣地區(qū)天氣及水位變化，12月國(guó)內(nèi)大豆到港數(shù)量仍有不確定性。近兩日密西西比河中下游有降雨，但對(duì)水位影響有限；國(guó)內(nèi)華東三級(jí)菜油現(xiàn)貨報(bào)01+2500元/噸，現(xiàn)貨基差近期小幅下調(diào)。部分10月船期加菜籽將陸續(xù)到船，國(guó)內(nèi)菜籽11月供給將顯著增加；國(guó)內(nèi)棕櫚油沿海庫(kù)存繼續(xù)回升至60萬(wàn)噸以上，11月預(yù)計(jì)庫(kù)存繼續(xù)回升。國(guó)內(nèi)供需看，中短期國(guó)內(nèi)棕櫚油供需依舊最為寬松，菜油供需邊際即將開(kāi)始改善，豆油供需緊張持續(xù)。中期，印尼庫(kù)存壓力已經(jīng)大幅緩和、國(guó)際棕油進(jìn)入季節(jié)性減產(chǎn)季，國(guó)際棕油下行驅(qū)動(dòng)減弱，能否展開(kāi)上行，宏觀環(huán)境及天氣是關(guān)鍵。中短期，國(guó)內(nèi)油脂預(yù)期暫時(shí)底部區(qū)間運(yùn)行。操作上，新多謹(jǐn)慎持有，踏空者回調(diào)企穩(wěn)短買(mǎi)。

花生：★☆☆(油廠下調(diào)報(bào)價(jià)?需求較弱震蕩持續(xù))

昨天，國(guó)內(nèi)花生盤(pán)面弱勢(shì)運(yùn)行，1月合約下跌1.02%，報(bào)收10644元/噸。近期，產(chǎn)區(qū)價(jià)格穩(wěn)中偏弱，但產(chǎn)區(qū)花生水分逐步好轉(zhuǎn)，河南、東北產(chǎn)區(qū)上貨量有所增加，山東產(chǎn)區(qū)農(nóng)戶多惜售心理，短期供應(yīng)依舊偏寬松。油廠方面，油廠到貨量相對(duì)穩(wěn)定，部分工廠收購(gòu)價(jià)格下調(diào)50元/噸，43-44%含油花生報(bào)價(jià)9750-9850元/噸。其余油廠成交價(jià)格9800元/噸左右，部分高報(bào)價(jià)格10000元/噸。油廠花生油訂單量有限，下游采購(gòu)積極性偏低，企業(yè)觀望為主。整體來(lái)看，內(nèi)貿(mào)市場(chǎng)走貨欠佳，貿(mào)易商入市謹(jǐn)慎，高報(bào)低走現(xiàn)象明顯，油廠收購(gòu)價(jià)格走低。需求較弱，花生弱勢(shì)震蕩或持續(xù)。操作上，暫觀望。

紙漿：★☆☆(供應(yīng)回升，預(yù)期價(jià)格震蕩偏弱)

2022年9-10月國(guó)際針葉漿發(fā)運(yùn)量同比回升，后期進(jìn)口將增加。成本支撐相對(duì)偏強(qiáng)。期貨倉(cāng)單持續(xù)減少。近期生活用紙價(jià)格持穩(wěn)，文化紙價(jià)格持穩(wěn)。下游開(kāi)工方面，生活紙開(kāi)工上升，雙膠紙開(kāi)工上升，銅版紙開(kāi)工上升。近期青島、常熟、高欄、天津和保定地區(qū)木漿總庫(kù)存增加。供應(yīng)回升，預(yù)期價(jià)格震蕩偏弱。

豆粕；★☆☆；(內(nèi)強(qiáng)外弱)

隔夜美豆11月收于1382.5，漲0.77%。由于黑海谷物出口走廊協(xié)議的續(xù)簽事宜存在不確定性，加上美元指數(shù)等宏觀市場(chǎng)指標(biāo)劇烈振蕩，因此交易商一直不愿意進(jìn)行大量的操作。近期大豆價(jià)格波動(dòng)幅度不大，在美元仍然相對(duì)強(qiáng)勁的情況下，很少有基金經(jīng)理愿意大規(guī)模建倉(cāng)。盡管10月供需報(bào)告是利多的，當(dāng)前美豆自身的基本面仍是偏空的，并已經(jīng)體現(xiàn)在了盤(pán)面上。但若落實(shí)到國(guó)內(nèi)粕類(lèi)市場(chǎng)上，內(nèi)外盤(pán)可能仍是一個(gè)撕裂的局面。節(jié)前粕類(lèi)強(qiáng)勢(shì)正套表現(xiàn)主要來(lái)源于到港進(jìn)度慢，從10月到港量不足延續(xù)到11月壓榨量可能仍然不足。而近期中國(guó)對(duì)于美豆的買(mǎi)船仍然較為克制，從未來(lái)國(guó)內(nèi)大豆的買(mǎi)船、到港計(jì)劃來(lái)看，并沒(méi)有太大改觀。況且從匯率角度來(lái)看，美指再度走強(qiáng)，人民幣匯率起碼仍是一個(gè)高位震蕩局面，美豆雖然回落，但匯率因素部分沖抵，對(duì)于國(guó)內(nèi)粕類(lèi)來(lái)說(shuō)，成本端仍有較強(qiáng)支撐。此外，近日國(guó)內(nèi)生豬現(xiàn)貨價(jià)再度大漲，對(duì)于下游養(yǎng)殖戶及二次育肥戶來(lái)說(shuō)，豬價(jià)漲意味著對(duì)于飼料高價(jià)的容忍度也在抬升。我們認(rèn)為，粕類(lèi)仍將暫時(shí)維持高位震蕩的走勢(shì)，關(guān)注整數(shù)位的支撐效果。

生豬；★☆☆；(回調(diào)幅度有限)

生豬現(xiàn)貨價(jià)格高位震蕩，盤(pán)面價(jià)格有所走弱。生豬市場(chǎng)壓欄及二次育肥現(xiàn)象仍普遍存在，天氣轉(zhuǎn)涼及后續(xù)腌臘季均使得市場(chǎng)看好四季度豬肉消費(fèi)，市場(chǎng)對(duì)大肥需求增加，上周生豬出欄體重150公斤以上肥豬存欄占比仍在攀升，鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示外購(gòu)仔豬及自繁自養(yǎng)主體養(yǎng)殖利潤(rùn)均已超過(guò)1300元/頭，但需求端對(duì)高價(jià)豬肉接受度不高，屠宰企業(yè)開(kāi)機(jī)率仍在下降，處于低位水平，屠企盈利情況一般，近幾周均在盈虧線附近波動(dòng)，市場(chǎng)供需博弈明顯，但預(yù)期養(yǎng)殖戶短期內(nèi)壓欄及二次育肥情緒仍難改善，對(duì)短期現(xiàn)貨價(jià)格仍有支撐。目前全國(guó)均價(jià)再次漲到28元/公斤以上，政策也在密集出臺(tái)，調(diào)控市場(chǎng)，上周三開(kāi)始，發(fā)改委連續(xù)三天發(fā)文，要加大力度穩(wěn)定豬價(jià)。19日發(fā)文稱，因10月10-14日當(dāng)周，豬價(jià)同期上漲超過(guò)40%，進(jìn)入過(guò)度上漲一級(jí)預(yù)警區(qū)間，國(guó)家啟動(dòng)今年第6批中央豬肉儲(chǔ)備。20日發(fā)文，發(fā)改委與部分大型養(yǎng)殖場(chǎng)研究共同做好生豬市場(chǎng)穩(wěn)供報(bào)價(jià)工作。21日發(fā)文，國(guó)家指導(dǎo)各地加大力度投放地方政府豬肉儲(chǔ)備。連盤(pán)在此壓力下，上周回調(diào)走勢(shì)相對(duì)明顯。現(xiàn)貨端預(yù)計(jì)在本輪二次育肥生豬釋放前，價(jià)格走勢(shì)仍堅(jiān)挺，而盤(pán)面主力合約對(duì)應(yīng)本輪二次育肥釋放后的階段，盤(pán)面上行動(dòng)力預(yù)計(jì)階段性難及現(xiàn)貨，但考慮到按照能繁數(shù)據(jù)推算到明年一季度生豬出欄仍持續(xù)減少，因而對(duì)盤(pán)面價(jià)格支撐較強(qiáng)，預(yù)計(jì)盤(pán)面仍高位運(yùn)行為主，仍要關(guān)注政策調(diào)控力度。

玉米：★☆☆(產(chǎn)區(qū)新作上量增加)

昨日美盤(pán)基準(zhǔn)合約收高0.4%，美元指數(shù)下跌，國(guó)際原油反彈，提振盤(pán)面，但季節(jié)性收獲壓力延續(xù)，美國(guó)農(nóng)業(yè)部盤(pán)后發(fā)布的作物周報(bào)顯示，截至10月23日，美國(guó)玉米收割工作完成了61%，一周前為45%，上年同期為64%，五年平均進(jìn)度為52%。上周美農(nóng)發(fā)布出口銷(xiāo)售數(shù)據(jù)有所改善，密西西比河的下游水位依然嚴(yán)重偏低，繼續(xù)制約駁船的航行，影響后續(xù)出口需求預(yù)期。周一俄稱或?qū)⑿薷暮诤＜Z食外運(yùn)協(xié)議。短期來(lái)看，單產(chǎn)下降、庫(kù)消比緊張，黑海谷物出口擔(dān)憂，對(duì)美玉米支撐較強(qiáng)，但目前美玉米正值收獲上市階段，且高價(jià)亦影響其出口需求，疊加宏觀經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂加劇，預(yù)計(jì)將壓制盤(pán)面。國(guó)內(nèi)方面，華北地區(qū)企業(yè)門(mén)前上量開(kāi)始呈現(xiàn)增加勢(shì)頭，但基層惜售心態(tài)支撐加上忙于播種小麥，售糧意愿依舊不高，企業(yè)日前接連提價(jià)刺激上量，昨日上量增加后，價(jià)格調(diào)漲節(jié)奏明顯放緩，部分企業(yè)小幅下調(diào)報(bào)價(jià)，關(guān)注后續(xù)上量能否持續(xù)。東北地區(qū)近日基層上量逐步增加，日度集港量逐日增加，錦州港近日?qǐng)?bào)價(jià)小幅波動(dòng)，部分地區(qū)糧庫(kù)啟動(dòng)輪換收購(gòu)，收購(gòu)主體增加，種植戶挺價(jià)意愿比較堅(jiān)決，疊加企業(yè)庫(kù)存低位，補(bǔ)庫(kù)需求預(yù)期增加，預(yù)計(jì)仍將對(duì)現(xiàn)貨玉米價(jià)格存較強(qiáng)支撐。預(yù)計(jì)在東北新作批量上市供應(yīng)前連盤(pán)價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺。仍要關(guān)注今年基層售糧進(jìn)度以及政策方面影響，上市延期加上今年農(nóng)歷新年較早，可供基層年前售糧變現(xiàn)時(shí)間縮短，存集中售糧壓力預(yù)期，因而盤(pán)面在前期利多兌現(xiàn)后，將接受供應(yīng)壓力測(cè)試，以及驗(yàn)證企業(yè)和貿(mào)易環(huán)節(jié)的采購(gòu)力度，且近日外媒消息稱，我國(guó)可能最早從12月開(kāi)始從巴西進(jìn)口玉米，因而年底前巴西玉米進(jìn)口利空因素亦有望炒作。11月和12月仍有兩次美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議，后續(xù)美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息預(yù)期仍較高，年底前外圍市場(chǎng)偏空影響因素?cái)_動(dòng)可能增加。但另一方面，今年玉米種植成本漲幅較大，基層惜售情緒明顯增加，供應(yīng)壓力亦存在后移風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而繼續(xù)推升上市前半程玉米價(jià)格，因此后續(xù)將重點(diǎn)關(guān)注基層售糧節(jié)奏。短期來(lái)看盤(pán)面在東北集中上市前走勢(shì)仍將維持堅(jiān)挺，前期多單建議可擇時(shí)逢高減倉(cāng)，關(guān)注集中上市階段基層售糧進(jìn)度，短期思路仍相對(duì)偏多，暫不建議做空。

白糖：★☆☆(白糖短期區(qū)間震蕩，長(zhǎng)期偏空)

隔夜ICE原糖期貨主力合約橫盤(pán)震蕩，收盤(pán)價(jià)報(bào)18.10美分/磅,下跌0.17%。國(guó)內(nèi)白糖期貨主力合約SR301收盤(pán)價(jià)報(bào)5549元/噸，跌幅1.12%。

國(guó)際方面，受近期全球三大食糖生產(chǎn)國(guó)增產(chǎn)消息影響，國(guó)際原糖糖價(jià)承壓。中長(zhǎng)期看，印度預(yù)計(jì)2022/23榨季糖產(chǎn)量將大于往年，利于本季出口，預(yù)計(jì)本年度印度糖出口額度也會(huì)有所增加。經(jīng)歷雨季后，巴西預(yù)計(jì)10月上半月蔗糖產(chǎn)量較前期增加。目前巴西原糖糖價(jià)相對(duì)乙醇折糖價(jià)優(yōu)勢(shì)明顯，本榨季巴西蔗糖總產(chǎn)量也預(yù)計(jì)上升。泰國(guó)本榨季糖產(chǎn)量也預(yù)計(jì)增加。后市需要繼續(xù)關(guān)注印度和巴西食糖出口相關(guān)政策。

國(guó)內(nèi)方面，鄭糖受到國(guó)際原糖帶動(dòng)影響，基本面支撐不足，盤(pán)面持續(xù)走低。9月食糖進(jìn)口數(shù)據(jù)公布，進(jìn)口量超過(guò)預(yù)期。目前國(guó)內(nèi)白糖結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存偏多，中長(zhǎng)期看新榨季糖產(chǎn)量預(yù)期較為樂(lè)觀，白糖消費(fèi)疲軟。綜合來(lái)看，國(guó)內(nèi)白糖市場(chǎng)中短期供需寬松。食糖近期進(jìn)口成本抬升，加上新糖成本支撐，糖價(jià)中短期下行空間有限。

綜上，預(yù)計(jì)白糖短期區(qū)間震蕩，長(zhǎng)期偏空。糖價(jià)若有反彈，可能是逢高拋空的機(jī)會(huì)。