油脂：★☆☆(近端國內外供需緊張中短期易漲難跌)

　　上周五，BMD毛棕盤面小幅沖高回落，基準合約移至2月合約，當日馬棕2月合約下跌0.22%，報收4988林吉特/噸，日線仍運行在歷史高點一線。船運機構數據顯示，截止11月前20日馬棕出口環(huán)比仍增9-18%，出口數據依舊非常利好，因印尼11月棕櫚油出口關稅很高。按照目前的出口及產量預估，11月馬棕庫存環(huán)比料將下降。國內方面，上周五國內油脂偏強震蕩，棕油繼續(xù)領漲且增倉上行，資金繼續(xù)看多近端棕油。目前國內棕油及菜油1月合約日線均已上漲至前高一線。豆油拋儲風險始終存在，也令豆油盤面明顯受到抑制，豆棕價差持續(xù)走負。基本面方面，近期國內現貨榨利有所回落，上周國內大豆壓榨量降至189萬噸。春節(jié)備貨不遠，豆油中期供需兩旺，庫存預計仍低位徘徊。國內棕櫚油現貨緊缺，成交清淡，近遠月進口利潤依舊大幅倒掛，12月商業(yè)訂船很少局面持續(xù)。中期，馬棕及國內油脂供需邊際轉緊角度看，油脂盤面易漲難跌。但需謹防豆油盤面上破前高后的政策調控風險。操作上，日線漲至前高一線，短多謹慎。

　　白糖：★☆☆(鄭糖中長期價格重心或緩慢抬升，逢回調買入為主)

　　原糖在連續(xù)反彈之后出現大幅的回落，近期國際原油價格連續(xù)大幅下挫，美元表現強勢，對糖價形成一定打壓。但從長期邏輯來看，乙醇對于糖價的影響仍值得持續(xù)關注。短期原糖走勢或仍趨向于大區(qū)間震蕩，中期仍相對看多。國際糖業(yè)組織(ISO)周四預測，2021/22年度全球糖市供應缺口為255萬噸。今年8月ISO曾預測缺口為385萬噸。ISO在季度市場展望報告中稱，將全球2021/22年度糖消費量預估下調144萬噸至1.7303億噸，盡管該最新的消費量預估仍較上年度水平增加1.2%。國內10月份進口仍在高位，疊加外盤的回落，國內鄭糖出現回調，短期突破行情再次失敗。10月份進口食糖81萬噸，同比減少7萬噸，環(huán)比減少5.97萬噸。2021年1-10月我國累計進口食糖464.58萬噸，同比增加99.24萬噸，增幅達27.16%。廣西本榨季開榨延遲，預計11月產量有所減少，陳糖庫存消化進度不錯。短期鄭糖或延續(xù)震蕩行情，中期價格重心緩慢抬升。操作上，逢回調買入為主，盡量不追多，或中期多單繼續(xù)持有，近期1-5價差有所縮窄，但從基本面來說仍然支撐反套，近期價差縮窄可以再次嘗試。

　　棉花：★☆☆(關注美棉走勢，鄭棉短期走勢震蕩偏強)

　　上周美棉表現震蕩偏強，國內鄭棉仍是震蕩行情。最新一周美棉周度簽約數據偏弱，但市場對于中國本年度的采購需求仍然向好，近期中美視頻會晤更是加劇了市場信心。國內新疆籽棉收購，偏慢的南疆也已經處于尾聲，新棉成本基本固定。高成本的軋花廠仍然挺價銷售為主，目前市場主要矛盾仍是較高新棉價格和下游偏弱需求之間的矛盾。上周新棉一口價和基差報價均有所回落。國家繼續(xù)輪出，保供穩(wěn)價意愿較強，市場短期不缺棉花，但也面臨后續(xù)向新棉如何過度的難題，下游需求弱，棉紗加工已經虧損，且成品庫存不斷累計。美棉的高度決定了外圍市場棉價的信心，如果美棉能夠繼續(xù)強勢，即便國內需求不好，下游對于新棉的采購需求也能好轉。鄭棉短期維持高位震蕩的概率大。操作上，關鍵支撐位可逢低輕倉試多，滾動操作為宜。

　　花生：★☆☆(油廠備貨積極性弱現貨貼水弱勢不改)

　　上周五，國內花生期貨暫時偏強震蕩，價格重心沒有進一步下移。1月合約上漲1.36%，報收8632元/噸。近期國內各產區(qū)上貨量維持前期水平，產區(qū)油廠庫存量仍然偏高，市場備貨積極性一般。另外，部分地區(qū)尤其是河南地區(qū)農戶繼續(xù)低價不認賣，貿易環(huán)節(jié)庫存水平依舊偏低。目前山東及河南主產區(qū)油廠油料米收購價仍在7700-7800元/噸區(qū)間。下游花生油方面，貿易商及灌裝廠仍以剛需采購為主。當前供需局勢看，花生弱勢持續(xù)，等待油廠前期庫存進一步下滑。操作上，偏空操作為主。

　　豆粕；★☆☆；(底部震蕩偏強)

　　隔夜美豆1月收于1265，跌0.02%，受國際原油價格急跌的拖累，但美國國內加工商的強勁需求限制了美豆跌幅。因為國內需求以及出口需求旺盛，美國全國油籽加工商協(xié)會周一稱，10月份大豆壓榨量增至1.83993億蒲式耳，超過分析師的預期范圍，也創(chuàng)下歷史第三高的水平。11月供需報告中美豆單產預估再度出現預期差，單產為51.2，低于上月的51.5及市場平均預期的51.9，與此同時，美豆出口量從20.9下調至20.5億蒲，結轉庫存為3.4億蒲，高于上月預估的3.2億蒲。南美大豆播種工作進展順利，美豆收獲上市或加劇1月中旬出口競爭。美農接連意外調高舊作、新作大豆單產，使得供需形勢從偏緊轉向中性偏寬松。在美豆的收獲季、南美種植季，美豆延續(xù)探底走勢。綜合來看，美豆端暫無題材，目前體現美豆順利收獲上市的壓力，而且美豆舊作新作的產量及庫存被意外調高，使得美豆新作的供應緊張程度有所緩解。對于連粕來說，我們對于四季度的豆粕消費并不悲觀，豆粕此輪調整跟榨利大幅好轉、及限產恢復有巨大關系，關鍵問題是當前的調整是否充分。我們認為當下連粕已經進入階段性的底部區(qū)間。就目前而言，雖然近日油脂大幅調整，但未來油的表現還是更可能強于粕。

　　生豬；★☆☆；(期現貨走勢反復，中線依然看跌)

　　上周現貨豬價先漲后跌，目前河南價格在17元/公斤左右，最近兩周現貨價格很不穩(wěn)定，漲漲跌跌又回到了原點，期貨1月合約盤面也徘徊在16000上方。生豬價格上漲后，屠宰場的利潤空間是縮窄的，目前屠宰白條走貨欠佳，白條貿易商看跌情緒加重。隨著價格暴漲后，凍品投入市場的比例也在逐漸加大。另外，一些該出欄而沒有出欄的牛豬可能又多了起來。農業(yè)農村部認為，從產能看，10月全國能繁母豬存欄量為4348萬頭，比4100萬頭的正常保有量多了6%，目前看產能調減已經有了一定的效果，能繁母豬存欄正在有序向正常保有量回調，預計可能到明年1季度才能調整到合適水平。我們依然認為10月以來漲幅過快不利于后續(xù)的繼續(xù)上漲。鑒于目前生豬一些在建產能仍未完全釋放，年底前集團尚有大量的出欄計劃需要完成，最近幾個月母豬產能的下降僅僅是淘汰低效率母豬，高效率母豬并沒有淘汰，大概率明年上半年還會至少有一個周期性底部。操作上，建議空單謹慎持有。