螺紋：★☆☆(交易邏輯有重回減產的反彈趨勢，建議逢高空)

　　上周下跌原因主要在于成本崩塌和旺季需求持續低于預期。成本端的煤炭系經過一系列保供穩價措施后價格高位下跌，鐵礦則是因為秋冬季限產趨嚴預期計貿易商拋貨導致周中出現跌停，兩者價格下跌使得成材成本支撐力度減弱。需求端，周四出的周度表觀需求數據再次低于300萬噸，旺季需求復蘇的可能性逐步降低，庫存去化緩慢。不過近期房地產融資有放松跡象，且限電緩解后水泥等建材價格開始下跌，仍需關注工地需求情況。目前原料端經過一波跌幅之后有企穩跡象，成材交易邏輯可能重新回到供給端的減產，一方面是因為采暖季限產較嚴格，且河南部分地區開始重污染天氣預警措施；另一方面部分鋼廠已經開始虧損，綜上近期鋼廠檢修預計會有增加，形成利多情緒，螺紋價格可能會有一波觸底反彈之后再因淡季到來走弱，加上目前基差較高，可能會有期現反套拉高盤面，操作上建議反彈后逢高空。

　　熱卷：★☆☆(近期無明顯驅動，跟隨板塊波動為主)

　　上周盤面下跌原因主要是由于供需雙弱，隨板塊波動。供給端因為鐵水從螺紋流向熱卷，因此產量有小幅回升，但隨著鋼廠檢修增加，產量預計不會有明顯增加。需求端方面，工程機械行業在資金面不佳及需求偏弱的情況下，原料庫存和原料日耗雙雙走弱，預計11月行業產銷情況仍然偏差。家電行業雖然生產情況不及預期，但畢竟旺季到來一定程度上改善企業銷售情況。汽車行業芯片緊缺問題得到一定緩解，但疫情反復年內不確定性進一步加大，預計保持緩慢好轉態勢。綜上近期熱卷沒有明顯驅動因素，預計仍以跟隨板塊震蕩為主，不過之后仍有補庫存需求預期，因此可擇機做多卷空螺套利。

　　鐵礦石：★☆☆(唐山地區二級響應解除需求短時恢復，但供需寬松格局下方仍有空間)

　　現貨端山東主港PB粉跌27至680，超特粉跌7至400，01基差與1-5價差平水運行；進口利潤一般現PB利潤54，超特利潤在盈虧線。鐵礦石方面近主要受唐山地區二級響應需求快速大幅下降以及集中到港帶來的供需矛盾激化之下現貨流動性較差，引發盤面大幅下跌；后期隨著天氣轉好警報解除以及到港逐步回落，供需矛盾將有所緩解，不過在礦石全年平衡表依然過剩局面下，雖然個別主流礦山以及部分低品位非主流礦石供應出現邊際減量，但鐵水端需求持續弱化的現狀將持續到年底；即便鋼廠方面能夠提前完成壓減目標在12月稍微放開生產，但在整個終端需求較差環境下，成材端的壓力或將打壓鋼廠復產意愿，港口庫存累庫至1.6-1.7億噸局面較難改變，按照往年港口庫存與現貨價格關系推算，當前價格下方仍有空間。

　　焦炭：★☆☆(短線情緒仍偏弱，盤面低位筑底，關注上下游變化)

　　上周五焦炭跟隨成材大幅反彈，目前盤面波動主要受制于煤炭端政策與成材端需求。鋼廠首輪提降200元/噸基本落地，個別鋼廠周末開啟二輪200元/噸提降，港口價格偏弱下跌，倉單價格約4300。供給端前期山東河北限產持續，后期整體產量或因采暖季限產進一步下滑，另外關注汾陽淘汰落后產能后其他地區是否跟隨去化。庫存方面上周總庫存小幅累積，港口庫存基本見底。需求端鋼廠檢修增多，唐山地區因環保階段性限產走嚴，鐵水大幅下降，但本周預計回到前期限產幅度，粗鋼維持當前水平基本能完成壓減任務，鐵水預計維持低位。短期鋼廠限產略嚴，但12月存在回升空間，焦炭也將進一步去產能，供需或回到偏緊態勢。短線煤炭端壓力大，成材需求偏弱，盤面預計偏弱筑底，貼水較大不建議追空，極端行情觀望為主。如后期煤炭政策趨穩，成材需求未坍塌或適度修復貼水。

　　焦煤：★☆☆(政策壓力仍大，盤面弱勢探底，建議觀望)

　　上周焦煤偏弱震蕩，弱于焦炭，主要在于煤炭端政策壓力仍大。產地主焦價格高位回落，蒙煤倉單在3300附近，與動煤部分重疊的配煤自高位回落幅度較大。內礦供給端整體仍偏緊，目前保供增量多流至動煤，且進入冬季運輸與放量開采難度提升。進口端，蒙煤維持200車附近的低位通關輛，壓港澳煤通關后供給受到短暫的脈沖增量，不過下游接貨意愿也偏高，影響有所淡化。焦企補庫需求仍存，但皆等待價格進一步下降再冬儲，目前主動去化廠內庫存壓制焦煤價格，短期供需改善。各地查處違規囤煤，政策打壓持續，預計盤面低位探底。關注后續對煤炭政策與成材需求情況。

　　動力煤：★☆☆(政策擾動大，流動性低，盤面震蕩，建議觀望為主)

　　上周五，動力煤01合約漲1.16%；夜盤繼續上行，收漲3.15%；有關部門價格干預，坑口港口價格回歸較理性范圍，港口5500大卡1200元/噸以下，坑口1000元以下。迎冷冬，供給持續加強，產能利用率攀升；外煤價格與國內趨同，部分滯港外煤通關。下游非保供行業多觀望，港口輸入量走高，港口小幅壘庫。冷空氣來襲，全國日耗底部回升；冬季多因素壓制高能耗產業需求。電廠加速被動壘庫，南方電廠壘庫放緩。近期動力煤供應缺口縮窄；政策擾動較大，主力合約再提保，流動性低，盤面震蕩，建議觀望為主。

　　錳硅：★☆☆(供應缺口縮窄，鋼廠需求低迷，盤面弱勢運行)

　　現貨方面，北方價格出廠成交價已經低于10000大關，據市場反饋，貴州部分復產，廣西已基本正常生產，內蒙雖仍有限電，但整體產量回暖明顯，全國月增幅達17%。主產區供應缺口縮窄顯著，廠家端錳硅庫存一定好轉，但仍處低位。上游高品錳礦外盤上漲，但國內現貨已無上升空間。需求端，鋼招不容樂觀，減量顯著，招標價大幅跳水。目前仍需靜觀供需博弈，入場需謹慎。

　　硅鐵：★☆☆(鋼招萎靡，成交不濟，盤面弱勢運行)

　　現貨端，各地政策頻發，寧夏限產趨嚴，寧夏成交在10350上下，產量未有起色。但受困于低迷的成交和姍姍來遲的鋼招，不少廠家皆有一定庫存。甚至傳言，小部分工廠借避峰來主動減產避免累庫。此外，河鋼此輪減量，采購量環比上月下調54%，采購價直降5000，降幅達31%，疊加南方鋼廠提釩降硅，供需局勢瞬間扭轉。短線來看1-5價差仍在向下修復，1-5反套尚有操作空間。