螺紋：★☆☆(基本面偏強(qiáng)，注意短期氣象及宏觀數(shù)據(jù)風(fēng)險(xiǎn))

　　上海現(xiàn)貨5530元，較前一日+70。8月底至9月上旬以來，能耗雙控政策不斷落地，尤其是江蘇、兩廣等地，電爐和高爐生產(chǎn)都受到明顯約束，眾多鋼廠在此時(shí)進(jìn)行逆季節(jié)性檢修，螺紋鋼產(chǎn)量出現(xiàn)拐點(diǎn)。本周需求恢復(fù)情況超預(yù)期，廠庫和社庫庫存降幅明顯。需求轉(zhuǎn)好主要原因在于進(jìn)入旺季剛需增加，同時(shí)頻繁的限產(chǎn)消息推動(dòng)盤面上漲，貿(mào)易商囤貨意愿增加。展望后期，由于施工面積絕對值保持高位，資金面趨向?qū)捤桑募径刃枨鬅o大幅下降的基礎(chǔ)，而供給側(cè)的能耗和環(huán)境問題將長期貫穿在政府工作中，限產(chǎn)放松的可能性較低，因此依然看好四季度螺紋價(jià)格。但需注意的是本周宏觀地產(chǎn)數(shù)據(jù)可能不及預(yù)期以及臺風(fēng)造成華東需求下降造成盤面回調(diào)。

　　熱卷：★☆☆(需求端不溫不火，跟隨螺紋波動(dòng))

　　上海現(xiàn)貨5900元，較前一日+100。因部分鋼廠熱軋產(chǎn)線檢修結(jié)束，疊加南方限產(chǎn)后鐵水優(yōu)先流向高利潤的板材，熱卷產(chǎn)量上升。熱卷成交情況依然較好，表需穩(wěn)步上升，廠庫和社庫庫存下降，總庫存降幅明顯。相比螺紋，熱卷消息面偏弱。8月挖掘機(jī)銷量同比下降13.7%，環(huán)比上升4.21%，重卡8月銷量環(huán)比下降19%，同比下滑52%，一方面是因?yàn)槿ツ晖诨鶖?shù)較高，另一方面，受到社融增速環(huán)比回落，地方政府專項(xiàng)債發(fā)行緩慢導(dǎo)致工程需求下降，鋼材漲價(jià)導(dǎo)致部分工程施工出現(xiàn)觀望、延期等諸多因素影響，隨著專項(xiàng)債加速發(fā)行四季度有望好轉(zhuǎn)。而汽車鋼方面，由于缺芯問題持續(xù)，乘用車零售145.3萬輛，同比下降14.7%，環(huán)比下降3.3%，預(yù)計(jì)這部分需求恢復(fù)速度將晚于預(yù)期。

　　鐵礦石：★☆☆(短期隨材上漲空間有限，中期適當(dāng)做內(nèi)外盤收縮)

　　上周五山東主港PB粉跌15至955元/噸，超特粉跌12至628元/噸，混合粉690元/噸平，01合約基差在150-200區(qū)間內(nèi)，近期美元市場成交有小幅好轉(zhuǎn)。基本面上上周247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量下降至227.5萬噸/天，環(huán)保組行動(dòng)之下后續(xù)仍有下行空間；45港口和247家鋼廠庫存均變化不大。傳統(tǒng)金九迎來環(huán)保組督察加嚴(yán)，鋼廠方面對于后市有不確定預(yù)期，原料庫存總體保持在較低水平，采貨謹(jǐn)慎。不過考慮到部分鋼廠場內(nèi)庫存已經(jīng)在極低水平，中秋和國慶節(jié)前的確存在一定的小幅補(bǔ)庫動(dòng)力，短期對于礦石價(jià)格會(huì)有一定支撐，但當(dāng)下鐵礦相較焦炭要利潤能力弱，礦價(jià)隨材上漲空間不可高估。中期看，用焦成本高企使得中品澳礦性價(jià)比顯現(xiàn)，中低品價(jià)差難以修復(fù)，可適當(dāng)關(guān)注內(nèi)外盤比值(內(nèi)盤/外盤)做收縮。

　　焦炭：★☆☆(供給減量略大于需求，逢低短多)

　　現(xiàn)貨10輪200元/噸提漲基本落地，個(gè)別鋼廠有抵觸情緒，本周預(yù)計(jì)仍會(huì)提出11輪提漲。港口準(zhǔn)一價(jià)格4100，01倉單約4460，10輪后廠庫倉單約4300。上周五夜盤焦炭小幅反彈。庫存方面，樣本總庫存小幅下降，市場反應(yīng)采銷供需仍偏緊。供給端山東地區(qū)限產(chǎn)繼續(xù)走嚴(yán)，如按以煤定產(chǎn)落實(shí)日產(chǎn)量預(yù)計(jì)進(jìn)一步下降3萬噸。需求端粗鋼壓減持續(xù)，預(yù)期鐵水產(chǎn)量下降，關(guān)注各地提前壓減的情況。成本端焦煤供給仍偏緊，但政策再次壓價(jià)。焦炭自身供需雙弱偏緊延續(xù)，短期供給減量略大于需求，續(xù)漲驅(qū)動(dòng)尚未消退，現(xiàn)貨仍預(yù)計(jì)穩(wěn)中偏強(qiáng)；中長線看煤炭端國內(nèi)保供難見增量，供需逆轉(zhuǎn)更大概率為粗鋼壓減導(dǎo)致，鋼廠短期限產(chǎn)或加劇，即便短期壓減力度不足，四季度也存在集中壓減預(yù)期，焦炭現(xiàn)貨難長期維持高位，建議區(qū)間操作。當(dāng)前01盤面貼水偏高，現(xiàn)貨未見拐頭信號，仍建議背靠貼水逢低短多。環(huán)保仍間歇性擾動(dòng)焦企生產(chǎn)，中長線仍建議逢低做多焦化利潤等待驅(qū)動(dòng)。

　　焦煤：★☆☆(供需仍偏緊，但政策風(fēng)險(xiǎn)大，觀望為主)

　　現(xiàn)貨穩(wěn)中偏強(qiáng)，倉單約3500，上周五夜盤焦煤低位反彈。供給端陜西迎全運(yùn)會(huì)榆林地區(qū)暫停售，部分煤礦停產(chǎn)，發(fā)改委會(huì)議基本確定四季度難有大增量。蒙古新增確診仍高，進(jìn)口仍低，關(guān)注口岸商討中國司機(jī)入境蒙古國拉煤的后續(xù)發(fā)展。發(fā)改委、煤炭運(yùn)銷協(xié)會(huì)與市場監(jiān)管總局發(fā)言控價(jià)，現(xiàn)貨上方空間受壓制。另外競拍出現(xiàn)高價(jià)煤流標(biāo)現(xiàn)象，市場恐高或帶來負(fù)面影響。樣本庫存數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)為增庫，市場反饋供需雖有緩和但仍偏緊，疊加政策壓力，焦煤現(xiàn)貨預(yù)計(jì)穩(wěn)中偏強(qiáng)；粗鋼壓減壓力力度增大偏利空，盤面需給出01合約一定程度貼水，建議區(qū)間操作。目前貼水偏高，雖適合逢低短多，但政策壓制力度大，建議觀望。

　　動(dòng)力煤：★☆☆(政策風(fēng)險(xiǎn)大，觀望為主)

　　上周末01合約震蕩下行4.56%；夜盤回調(diào)高開高走，漲4.85%。北港現(xiàn)貨秦皇島Q5500市場價(jià)報(bào)價(jià)延續(xù)高位，貿(mào)易商恐高，采購偏少。主產(chǎn)地主要品種坑口價(jià)漲跌互相，參與保供穩(wěn)價(jià)煤企響應(yīng)發(fā)改委及市場監(jiān)管總局要求維持售價(jià)與7月水平相當(dāng)。陜西受全運(yùn)會(huì)影響產(chǎn)量走低，其余產(chǎn)地煤礦產(chǎn)銷整體良好；增供產(chǎn)能顯現(xiàn)，增速仍不及下游需。各部委增供政策累計(jì)涉及產(chǎn)能3億噸/年，受環(huán)保影響，大部分落地仍需要時(shí)間協(xié)調(diào)。海外疫情延燒，外煤價(jià)格再次普漲，國際運(yùn)價(jià)上調(diào)，競爭力下行。北港鐵路調(diào)入低位運(yùn)行，貿(mào)易商恐高且普遍存在價(jià)格倒掛，減少采購；港口交易量走低，去庫加速，港口庫存低于歷史記錄；秋初疊加臺風(fēng)影響，沿海氣溫即加速下行，水電輸出走強(qiáng)，火電廠日耗走低；下游電廠長協(xié)為主，剛需采購，受益日耗微降，小幅被動(dòng)壘庫。近期動(dòng)力煤受政策擾動(dòng)較大，發(fā)改委及環(huán)保部介入較大，長期增供效果需要重估，盤面或高位震蕩，建議觀望為主。