研報精選（一）：原油

市場展望：我們一直維持長期偏空的判斷，而等待中期基本面緊平衡發生變化的拐點，但市場已經逐步開始交易供給增加的預期，因此油價在短期之內也面臨了較大的壓力。十二月之前供給端主要變量在于美國，其仍在努力號召其他國家一起釋放SPR，就將給油市持續帶來壓力，目前利多出盡后空頭力量增強，沒有新的驅動的話油價傾向于回落，但除非SPR確認大量釋放，否則油價暫時還不會大幅下行。

核心因素：

（1）庫存數據出現拐點

（2）美國施加供應增長壓力

預期偏差：

（1）多國同意協同釋放戰略儲備

（2）伊核協議取得超預期進展

研報精選（二）：棉花

國際市場：非美新花成本高企、基金擠倉未點價盤構成主要利多，寬松減碼、價格高估、下年度增產預期構成主要利空，消費預期受中美貿易回暖、越南開機回升、經濟增速下降等多種因素影響表現為不確定性，美棉震蕩中醞釀變局，下周指數區間看（110，120）美分/磅。11月，USDA上調2021/22年度全球棉花產量預估32.9萬噸至2651.7萬噸；上調全球棉花消費預估15.2萬噸至2702萬噸；下調全球棉花期末庫存預估4.4萬噸至1892.7萬噸；中性偏多。上游暫無驅動，等待交易下年度增產預期；印度開機維持高位，越南開機迅速上升；中美貿易預期回暖，美棉出口維持增加預期；美棉未點價盤處于歷史高位，遭遇基金擠倉。預期偏差，主要來自宏觀、中美和疫情。

國內市場：新疆收購基本結束、新花成本固化，期貨盤面維持貼水，下游消費疲弱壓力增大，繼續拋儲和集中投放進口棉導致國內供應寬松，鄭棉震蕩中醞釀變局，下周指數區間看（20800，22000）元/噸，C32S棉紗現貨區間看（29200，30200）元/噸。新疆收購基本結束，北疆成本固化在約24100元/噸，南疆固化在約23000元/噸；下游消費疲弱壓力增大，即期紡紗利潤全面虧損，開機略有回升、成品累庫加強，下游難以消化高棉價；70萬噸滑準稅進口配額和60萬噸拋儲已完成，10-11月延期拋儲，中紡中棉集中投放進口棉，供應寬松；關注基差收斂和倉單形成情況。預期偏差，主要來自消費、成本和涉棉政策。

（數據來源：中糧期貨研究院）

風險揭示

1.本策略觀點系研究員依據掌握的資料做出，因條件所限實際結果可能有很大不同。請投資者務必獨立進行交易決策。團隊及公司不對交易結果做任何保證。

2. 市場具有不確定性，過往策略觀點的吻合并不保證當前策略觀點的正確。團隊及公司其他研究員可能發表與本策略觀點不同的意見。

3.在法律范圍內，公司或關聯機構可能會就涉及的品種進行交易，或可能為其他公司交易提供服務。

成員投資咨詢資格公示：

李穎——投資咨詢資格證號Z0002803

朱河——投資咨詢資格證號Z0016587