中糧期貨：11.18減倉反彈螺紋測(cè)壓試空

http://www.zgbddw.com 2021-11-17 · 中糧期貨成都營(yíng)業(yè)部

套利跟蹤：豆棕01價(jià)差

產(chǎn)地棕櫚油：11 月份預(yù)計(jì)為去庫存。從供應(yīng)端來看，10 月份 MPOB 月度供需報(bào)告數(shù)據(jù)顯示 10 月份馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量為環(huán)比上升 1.3%至 173 萬噸，高于市場(chǎng)預(yù)期的 168-170 萬噸。由于勞動(dòng)力仍短缺，而且面臨季節(jié)性減產(chǎn)周期，后期產(chǎn)量大概率仍將表現(xiàn)出下降的趨勢(shì)。從需求端來看，產(chǎn)地棕油出口仍保持良好的態(tài)勢(shì)，三個(gè)主要需求地區(qū)印度、中國(guó)及歐盟的買貨量表現(xiàn)良好，提振市場(chǎng)情緒。從后期來看，10 月份馬來棕油庫存預(yù)期在181-182 萬噸之間，預(yù)期值偏高，導(dǎo)致盤面情緒有所降溫，但總體來看，馬來西亞勞動(dòng)力短缺的問題在短期之內(nèi)仍然無法解決，疊加季節(jié)性減產(chǎn)的影響，未來四個(gè)月產(chǎn)量仍面臨偏少的問題，出口端表現(xiàn)不錯(cuò)，可能會(huì)導(dǎo)致 11 月份為去庫存趨勢(shì)，為價(jià)格提供支撐。

國(guó)際豆油：缺乏炒作題材。美豆近期走勢(shì)偏震蕩，缺乏炒作題材。USDA 供需報(bào)告下調(diào)美豆新作單產(chǎn)至 51.2 蒲式耳/英畝，低于市場(chǎng)預(yù)期的 51.9 蒲式耳/英畝，導(dǎo)致價(jià)格出現(xiàn)小幅度反彈。雖然單產(chǎn)和產(chǎn)量均出現(xiàn)下調(diào)，但由于出口同樣下調(diào) 5000 萬蒲式耳至 20.5 億蒲，導(dǎo)致美豆新作結(jié)轉(zhuǎn)庫存調(diào)增至 3.4 億蒲。目前美豆出口仍表現(xiàn)比較弱勢(shì)，預(yù)計(jì)后期對(duì)價(jià)格的利多影響較弱。南美方面，天氣情況正常，巴西和阿根廷大部分地區(qū)均出現(xiàn)了良好的降水，巴西大豆播種進(jìn)展順利，預(yù)計(jì)仍為豐產(chǎn)年份。總的來看，美豆方面預(yù)計(jì)將維持震蕩的格局，炒作題材有限。

國(guó)內(nèi)油脂：供需偏緊格局持續(xù)。從國(guó)內(nèi)基本面的情況來看，豆油拋儲(chǔ)的傳聞甚囂塵上，也對(duì)盤面造成了很大影響。但拋儲(chǔ)目前仍是不確定事件，未有準(zhǔn)確定論。如果不拋儲(chǔ)，四季度國(guó)內(nèi)大豆仍有缺口存在，榨利雖有恢復(fù)但大豆壓榨量仍比較有限，豆油供應(yīng)偏低。在 9 月份之后豆油進(jìn)入消費(fèi)旺季，預(yù)計(jì)四季度庫存也很難出現(xiàn)很大的增幅。從棕櫚油的情況來看，進(jìn)口利潤(rùn)的持續(xù)倒掛限制棕櫚油的進(jìn)口意愿，買船情況并不樂觀，今年四季度和明年一季度低庫存的狀態(tài)預(yù)計(jì)還將持續(xù)。菜油方面，產(chǎn)地加拿大菜籽減產(chǎn)導(dǎo)致進(jìn)口成本上升，并傳導(dǎo)至國(guó)內(nèi)菜油價(jià)格，導(dǎo)致價(jià)格上漲。

豆棕01價(jià)差自10月底延續(xù)縮窄并有所加速，目前價(jià)差-84已處于極端低值附近，但油脂供需偏緊格局持續(xù)，棕櫚繼續(xù)領(lǐng)漲，01價(jià)差年底前大幅回歸難度較高，棕櫚轉(zhuǎn)勢(shì)大跌前暫不建議做擴(kuò)價(jià)差。臨近合約換月，后續(xù)可關(guān)注豆棕05價(jià)差（282）變化，具體策略思路可聯(lián)系我們團(tuán)隊(duì)。

（數(shù)據(jù)來源：中糧期貨研究院，Wind）

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