南華期貨 | 期市早餐2021.06.01

http://www.zgbddw.com 2021-06-01 · 南華期貨(南華期貨)

最新政經要聞
1、中央政治局5月31日召開會議，聽取“十四五”時期積極應對人口老齡化重大政策舉措匯報，審議《關于優化生育政策促進人口長期均衡發展的決定》，提出進一步優化生育政策，實施一對夫妻可以生育三個子女政策及配套支持措施。
2、中央政治局會議強調，要對婚嫁陋習、天價彩禮等不良社會風氣進行治理，提高優生優育服務水平，發展普惠托育服務體系，推進教育公平與優質教育資源供給，降低家庭教育開支。要完善生育休假與生育保險制度，加強稅收、住房等支持政策，保障女性就業合法權益。對全面兩孩政策調整前的獨生子女家庭和農村計劃生育雙女家庭，要繼續實行現行各項獎勵扶助制度和優惠政策。
3、國家衛健委指出，老齡化是全球性人口發展大趨勢，也是今后較長一段時期我國基本國情。實施一對夫妻可以生育三個子女政策及配套支持措施，長期看有利于改善人口年齡結構，擴大新增勞動力供給，減輕老年人口撫養比，緩和代際之間矛盾，增加社會整體活力，降低老齡化峰值水平。
4、人民幣匯率快速升值，央行緊急出手！為加強金融機構外匯流動性管理，央行決定，自6月15日起，上調金融機構外匯存款準備金率2個百分點，即外匯存款準備金率由現行的5%提高到7%。中銀證券全球首席經濟學家管濤表示，此次政策調整傳遞出兩個信號：一是央行不會放任人民幣過快升值，必要時將果斷出手；二是央行不出手則已，出手必是重拳。

金融期貨早評
股指:上調外匯存款準備金率
昨天A股迎來5月收官戰，三大指數集體收漲，兩市合計成交1.01萬億元，行業板塊多數收漲，醫療板塊強勢領漲。北向資金凈買入52.11億元。IF主力漲0.38%，IH漲0.22%，IC漲0.68%，期指貼水進一步加深。5月官方制造業PMI為51.0，預期51.1，前值51.1，低于預期但仍位于臨界點之上。綜合PMI產出指數為54.2%，比上月上升0.4個百分點。企業生產經營活動擴張意味著總體來看企業對未來的經濟形勢和企業盈利有積極的預期，對期指的影響偏多。中共中央政治局5月31日召開會議指出，進一步優化生育政策，實施一對夫妻可以生育三個子女政策及配套支持措施，有利于改善我國人口結構、落實積極應對人口老齡化國家戰略、保持我國人力資源稟賦優勢。受此消息影響，尾盤二胎、養老板塊上漲。盤后央行公布自6月15日上調金融機構外匯存款準備金率2個百分點，離岸人民幣短線快速下挫，對期指的影響偏空。大盤在上周突破橫盤震蕩后，走勢震蕩偏強，同時兩市成交金額維持高位。我們認為近期股指在行情突破后延續上行的可能較大，投資者在做好止損的情況下，可以考慮逢低做多期指。
國債期貨：避險情緒升溫
周一國債期貨早盤低開，全天震蕩上行。公開市場有100億逆回購到期，央行足量對沖。銀行間資金利率繼續上行，流動性水平依舊偏緊。5月PMI數據出爐，官方制造業PMI51，略低于預期與前值的51.1；非制造業PMI55.2，環比上行0.3個百分點。分項來看，新出口訂單下行2.1個百分點回落至榮枯線以下，指向外需或有所回落。此外，主要原材料購進價格指數創歷史新高，價格壓力一定程度上影響了短期內原材料的購入意愿，造成庫存相關指數回落。短期來看，銀行間資金利率偏高，但交易所資金價格的回落對于流動性預期來說是好的信號。而國內疫情的變故或帶動避險情緒進一步升溫。操作上，多頭可繼續持有。
人民幣匯率：央行調升外匯存款準備金率，人民幣回調概率增加
昨日在岸人民幣兌美元16:30收盤報6.3607，較上一交易日漲47個基點。人民幣兌美元中間價報6.3682，調升176個基點。消息面上：1）中國人民銀行決定，自2021年6月15日起，上調金融機構外匯存款準備金率2個百分點，即外匯存款準備金率由現行的5%提高到7%；2）經合組織表示，將2021年全球經濟增速預期從5.6%上調到5.8%；將2021年美國經濟增速預期從6.5%上調到6.9%；將2021年歐元區經濟增速預期從3.9%上調到4.3%。；3）中國5月官方制造業PMI為51，預期51.1，前值51.1，繼續位于臨界點以上，制造業保持平穩擴張。盡管上周央行發聲緊急滅火，但人民幣周一還是延續升值慣性，進一步小幅升值。央行周一下午公布上調金融機構外匯存款準備金率，這一舉措將增加美元等外匯的需求，在一定程度上抵消升值的壓力，意在平抑近期人民幣強勢升值預期，且消息公布之后人民幣升值趨勢明顯降溫。預計本周人民幣升值勢頭明顯弱于上周，且非農公布在即，人民幣或有回調可能。
以上評論由分析師翟帥男（Z0013395）、戴朝盛（Z0014822）、張思儀（Z0013854）及助理分析師高翔（F3061207）提供。

大宗商品早評
黑色早評
螺紋：限產政策有所放松，成交稍有回落
昨上海螺紋報價5040元/噸漲200元。盡管近期煉鋼利潤快速回落疊加鋼廠庫存也有明顯累積，但唐山限產邊際放松，建材產量或將繼續延續上升趨勢。隨著天氣逐漸轉熱，淡季預期仍將不斷升溫，高價成交乏力，昨日建材成交19.19萬噸略有回落，低價成交尚可，需求有支撐但不強，總體5月份高價導致需求延后或將在淡季逐步釋放，短期需求不宜過分悲觀。綜合來看，唐山限產邊際有所放松，在實際鋼材產量已經處于回升趨勢的背景下市場供應將再度承壓，淡季預期也不斷升溫，疊加政策監管持續影響，鋼廠趨勢上行驅動依舊較弱，但螺紋煉鋼利潤已經大幅下滑，成本支撐顯著增強，低價市場成交尚可，需求總體有支撐，鋼價近期或將以區間震蕩為主。
熱卷：限產放松，卷價承壓
昨上海熱卷報價5580元/噸漲130元。碳中和背景下限產不及預期，熱卷產量維持近6周左右的回升，隨著唐山限產的邊際放松，盡管熱卷現貨利潤快速回落，但熱卷產量回升態勢或將繼續延續。下游制造業采購積極性一般，連續反彈后成交依舊乏力，但低價需求支撐依舊較強，5月份高價導致需求延后或將逐步釋放。綜合來看，唐山限產邊際放松，板材產量將保持回升態勢，且政策打擊囤貨居奇、哄抬價格等行為一方面抑制投機需求一方面釋放庫存壓力，在監管持續影響下，卷價仍將承壓，但短期價格快速回落后，低價成交確有回暖，同時利潤明顯回落，成本支撐較強，預計近期熱卷價格將會以區間震蕩為主。
鐵礦：市場情緒再度提振
昨青島港PB粉報價1383元/濕噸漲61，普氏62指數報198.75漲9.2。隨著近期鋼材出貨好轉，價格開始止跌上漲，鋼廠鐵水短期可能仍維持高位，鋼廠采購情緒大幅好轉。唐山限產欲放松，提振市場預期。本周澳巴鐵礦發運總量環比減少267.3萬噸；澳大利亞發貨總量比減少158.4萬噸，澳洲維持中高位運行；巴西發貨總量環比減少108.9萬噸，巴西發運關注后續持續性。本周45港到港總量環比減少149.3萬噸。目前市場對于政策端調控的擔憂已有較為充分的消化，市場逐步回歸理性，行情回歸至自身基本面上，由于宏觀環境有所回暖，唐山限產也有放松跡象，對市場情緒有進一步提振，疊加近期盤面貼水過大，對礦價有一定支撐，短線或存在反彈走勢。
焦炭：鋼廠限產放松
鋼廠現貨利潤已經快速回落接近盈虧平衡線，鐵水產量回升速度繼續放緩，但鋼廠限產放松，空間打開。目前鋼廠剛需采購需求仍在，貿易商出貨，鋼廠采購壓力不大，庫存逐步回升。山西焦企環保放松以及利潤高位下，生產積極性高產量持續回升，焦企庫存降幅進一步放緩。港口方面，現貨高價且倒掛，貿易商出貨積極投機性需求弱。短期看目前焦炭供需緊平衡，但環保限產退出以及高利潤下焦炭產量快速回升，同時后期新增產能較多，焦炭供應回升壓力大。貿易商投機需求消失，但鋼廠限產放松。整體呈現供需雙增格局，盤面震蕩為主。
焦煤：澳煤持續上漲
山西等地煤礦生產積極，但是主產區環保安全以及查超檢查嚴格，短期產量難以得到釋放，供應偏緊。后期煤炭保供下，產量有所釋放。但是山西煤礦開工多已經處于高位，同時部分地區煤礦動力煤焦煤聯產，整體煉焦煤產量釋放空間有限。山東事故煤礦多產配焦煤，目前已停產，后期煤礦安檢或將進一步加強。蒙煤口岸通關車輛回升仍一般，不及預期。澳煤進口政策依然收緊，暫無放松跡象。整體看進口增速偏緩，內產供應釋放有限。需求端焦企限產放松，同時高利潤下產量開始回升。雖然目前高價以及后期利潤壓縮下，采購有所放緩。但中長期焦炭產能投放較多，需求進一步向好。焦煤供需雙增，走勢相對偏強。
動力煤：日耗走高
供應方面，山西陜西等地要求放開供應。但是這些地區煤礦開工都處于相對高位，雖有保供政策但短期產能放開較難，供應回升有限。同時煤礦安檢環保依舊較嚴，煤礦供應偏緊。內蒙鄂爾多斯地區煤管票仍按核定產能發放，同時保供即意味著超產。而超產又與保安全生產相矛盾，近期山東煤礦事故，煤礦安全再次受到關注。整體看供應僅山西陜西等地有增量，內蒙古產量釋放仍受限。港口方面，煤炭發運量維持中性。同時下游多以剛需長協調運為主，市場煤采購偏少，港口累庫壓力不大。終端方面，日耗持續走高，但電廠庫存普遍處于中低位。短期看電廠庫存不高且后期旺季到來日耗逐步走高，需求支撐較強。但政策調控措施增多，保安全下全力增產，目前看供應釋放有限，煤價整體仍以回落做多為主。
玻璃：震蕩偏強
山東滕州金晶一條600噸冷修生產線冷修完畢，點火開始烤窯，預計6月下旬能夠引板生產。黑龍江佳木斯佳興新建700噸生產線近期計劃點火。上周庫存略有累庫，庫存環比增加2.99%，但是現貨市場廠家整體庫存偏低，西南局部地區存在缺貨問題，現貨價格支撐依然存在。目前華南地區復產生產線較多，短期沒有冷修停產的生產線，預計旺季前供應端增量較明顯，后續繼續關注生產線冷修及復產情況，謹慎追多，2600-2800區間操作。
純堿：短期持續偏強
受到利潤較好影響，純堿行業前期裝置運行持久，檢修相對分散。預計夏季純堿裝置檢修量將逐步增加，供應端會受到一定影響。上周純堿廠家平均開工負荷81.7%，環比下降1.4%。現貨市場方面純堿市場維持穩定在較高價格，開工率波動率較小。前期純堿低價貨消耗，對于市場沖擊減弱，且近期生產成本增加，對于價格有一定支撐，庫存連續三周下降，部分企業調整價格預期增加。期價預計受到下游玻璃影響，短期偏強，上方壓力位2450。
以上評論由分析師王澤勇（Z0014820）、何杭瑩（Z0016167）及助理分析師金翃翀（F3061467）、盛明星（F3060519）提供。
農產品早評
白糖：關注10日均線壓力
本周一適逢英國春季銀行假日和美國陣亡將士紀念日休市。昨日夜盤，鄭糖小幅上漲，糖價觸及10日均線壓力，短期價格處于非常關鍵的節點當中。現貨方面，昨日南寧倉庫報價5560元/噸，昆明報價5390-5480元/噸。巴西干旱仍處于市場炒作期，而國內庫存消化問題則比較嚴重，9月壓力較大，建議回調做多1月合約。
棉花：盤面維持弱勢
本周一適逢美國陣亡將士紀念日休市。昨日夜盤鄭棉繼續走弱，短期價格仍向下運動。昨日國際棉花價格指數（SM）93.62美分/磅，下跌0.61美分/磅，折一般貿易港口提貨價14980元/噸；國際棉花價格指數（M）92.39美分/磅，下跌0.77美分/磅，折一般貿易港口提貨價14786元/噸。當前疆內運輸情況未有好轉，運費仍有上漲態勢。部分中小紡織企業原料庫存低轉向內地庫采購，因此成交價格相對堅挺。棉價延續弱勢，15400由支撐轉為壓力，短期價格繼續承壓。
紅棗：以剛需補貨為主
目前銷區市場價格保持平穩，貨源完成入庫，儲存商對市場預期不容樂觀，目前持觀望態度，紅棗價格已降至低點，已無降價空間，客商多挑揀拿貨尋找合適貨源，主要以剛需補貨為主。期貨方面，主力合約紅棗2109報收9145，隨著氣溫逐漸升高，庫存消耗壓力進一步加大，但是臨近端午，需求備貨短期有所增加，建議主力暫時觀望為宜。
蘋果：交易維持清淡局面
目前正處于蘋果套袋季，庫存富士組貨、包裝雇人困難，貨源供應略顯緊張，山東產區果農和果商要價偏硬，成交價格穩中上浮；山西、陜西產區交易維持清淡局面，且后期貨質量參差不齊，交易基本以質論價，整體交易量不大。期貨方面，主力合約蘋果2110報收6260，日跌幅0.38%，近日山東部分產區出現冰雹天氣，再次引發市場對減產的擔憂。6月套袋完成以后基本可以確定今年蘋果的大致產量，操作方面建議反彈做空為宜，后續持續關注產區天氣和套袋情況。
國產大豆：大豆余糧有限
5月中儲糧部分直屬庫公布2020年國產大豆收購公告，收購價格在2.875-2.9元/斤，國儲收購價格基本與現貨價格持平。目前本季大豆余糧有限，南方各產區余糧基本見底，關內地區農戶手中余糧幾無，貿易商手中貨源也在同步消化。各持豆主體挺價甚至漲價意愿較強。國儲方面有兩家儲備庫停收，一定程度加重市場觀望氣氛。同時下游需求表現平淡，大型蛋白廠前期多有采購，目前中小企業按需入市，市場貨源消化速度不快。且期貨高位回調，部分農戶有意鎖利出貨，一定程度加重市場擔憂情緒。期貨方面，主力合約豆一2109合約報收5700，預計大豆價格或震蕩運行為主。
玉米：低位震蕩為主
東北地區基層潮糧見底且部分農戶忙于春耕無暇賣糧，另外自然干糧也不急于出，前期出糧潮已結束，階段性的流通減少繼續提振市場，短期市場獲得底部支撐。但是小麥玉米價差持續保持高位，隨著新季小麥上市，飼料企業谷物替代玉米比例持續增加，外加進口谷物持續到港，且價格優勢明顯，玉米市場份額被持續壓縮，與此同時，玉米進口量同比大幅增長。在國家加大市場調控力度下，預計玉米價格呈現震蕩企穩態勢，預計主力合約低位震蕩為主，下方支撐2650。
花生:震蕩偏弱
現貨方面，本周國內油料米價格區間在8100-9000/噸。供應方面，農戶對花生供銷的熱情有限，整體國產米基層出貨量偏小。而收購商也多以處理前期庫存為主，收購意愿不強。同時進口米依然在持續到港，供應量因此加大。需求方面，油廠庫存充裕，且采購多進口米，對國產米品控較為嚴格。總體來看，花生維持震蕩偏弱，建議結合資金情緒和版塊情況，逢高布局空單。
生豬：市場進入膠著
5月31日,全國統計口徑內生豬均價16.81元/公斤，環比-1.06%。其中遼寧16.04元/KG,環比-1.47%；黑龍江15.84元/KG,環比0.51%；吉林15.88元/KG,環比-1%；河北16.84元/KG,環比-0.47%；河南16.94元/KG,環比0%；廣西17.12元/KG,環比-1.15%；廣東18.12元/KG,環比0%；四川16.64元/KG,環比-2.35%；湖北16.84元/KG,環比-2.09%；湖南17.06元/KG,環比-0.81%；云南16.1元/KG,環比-1.83%；貴州16.28元/KG,環比-1.69%。現貨價格方面，預計今明兩日價格偏穩，北方出欄情緒平穩，屠宰企業順價收豬，南方消費有待觀望，預計今日平穩偏弱，仍未有反彈跡象。期貨市場方面，盤面隨現貨同向波動，隨09月合約剩余交易日減少，基差逐漸收斂。
油脂油料：豆粕偏強
本周一適逢美國陣亡將士紀念日CBOT大豆休市，美豆種植區天氣持續向好，南美大豆集中上市，壓制美豆價格。豆粕方面，生豬存欄回升，近期豆粕出貨相對好轉，且目前盤面凈榨利仍舊虧損，油廠挺價意愿較強，但隨著南美大豆集中上市，到港量不斷增加，油廠壓榨持續走高，供給亦回升，上周豆粕庫存增加，因此，整體來看預計豆粕短期可能震蕩反彈，M09合約支撐位3400附近。菜粕方面，菜籽油廠壓榨量維持低位，今年水產養殖需求減弱，且華南等地雜粕競爭壓制價格，預計菜粕相對偏弱。棕櫚油方面，馬來西亞總理府發表聲明表示全國將進入全面封鎖期兩周，疫情可能程度影響市場需求但亦影響產量恢復，獨立檢驗公司數據顯示，馬來西亞5月棕櫚油產品出口較4月增1.6%，SPPOMA數據顯示5月前25日產量較上月同期下降9.47%，馬棕油庫存重建緩慢，國內方面，隨天氣轉暖需求回升，進口利潤有所好轉，庫存有所回升，預計棕櫚油短期可能震蕩反彈，09合約支撐7300附近。豆油方面，美豆產區天氣向好，南美大豆集中上市，美豆價格持續走弱，國內大豆到港量增加，壓榨維持高位，豆油供應增加，近期豆油庫存回升，但是目前盤面凈榨利虧損可能一定程度限制供給增加情況，預計短期可能震蕩反彈，09合約支撐可能8300附近。菜油方面，菜籽油壓榨維持低位，但是下游終端需求不佳，散油包裝油倒掛，產業利潤不佳，企業隨用隨采，菜籽油庫存增加明顯，部分地區庫存壓力較大，但是近期遠月買船成交好轉，預計短期菜籽油可能震蕩反彈，09合約可能支撐10000附近。目前油脂整體庫存仍在偏低水平，供應偏緊，但棕櫚油逐步進入季節性增產周期且南美大豆集中上市，油脂供給預期增加，庫存將逐步重建，預計短期油脂可能震蕩反彈，關注庫存與供應增加情況。
以上評論由分析師趙廣鈺（Z0013074）、邊舒揚（Z0012647）、萬曉泉（Z0013257）、張一弛（Z0015745）、何杭瑩（Z0016167）及助理分析師陳逸婷（F3078155）提供。
能源化工早評
原油：OPEC+預期庫存萎縮，油價上漲
昨日，因OPEC+預測原油庫存將大幅萎縮，油價紛紛上漲，WTI07上漲59美分至每桶66.91美元；布倫特8月交割原油期貨上漲60美分至69.32美元。近期市場的核心邏輯在于，市場需求恢復和量化寬松是否能夠持續以及美伊談判進展之間的矛盾。從需求恢復來看，全球經濟復蘇，疫情好轉，疫苗接種持續推進。在量化寬松層面，歐美以促進就業為主，通脹尚在可控制的范圍內，量化寬松環境或將持續。目前伊朗問題仍然是市場關注的主要問題，6月1日舉行的OPEC+會議上產油國需要對伊朗問題進行評估,以及是否根據伊朗的供應回歸市場的前景而改變限產計劃。目前，油價已經接近70美元/桶的市場心里高位，加上OPEC+會議和伊朗的壓力下跌風險在集聚，在OPEC+會議未給出結果之前，建議空倉觀望。
天然橡膠：低位震蕩，情緒偏弱
昨日夜盤，滬膠小幅高開隨后震蕩走弱，略有小幅回調，01合約升水09在-1175繼續小幅走擴，長期看仍有走擴空間，NR與RU主力價差在-2610，跨品種套利策略觀望，RU09收于13340，持倉小增。現貨方面，昨日報價：近港美金泰混報價在1690左右，人民幣混合下跌100，09對應基差明顯走強，現貨市場成交偏冷。宏觀方面：人民銀行上調金融機構外匯存款準備金率2個百分點，匯率企穩，市場聚焦OPEC動向，原油維持高位震蕩等待產出計劃落地，海外市場假期，整體宏觀情緒中性。泰國方面，近兩日天氣較好產量有釋放的跡象，受到泰國手套廠停工影響，原料價格大跌，膠水下跌至59泰銖，杯膠下跌至45.7泰銖，但政府表示馬來西亞供應鏈運營維持，橡膠卡車可以繼續通過檢查，疫情影響暫未擴大至供應端。下游方面，買漲不買跌的心態繼續發酵，工廠維持剛需買盤，全乳成交尤其偏弱，但海外歐洲需求預期復蘇延續，聽聞近期訂單略有好轉，但海運高成本需要一定時間消化，部分馬來手套訂單可能轉移至國內，整體需求端弱現實尚存，未來或略微轉好。宏觀情緒尚可，短期或形成產區上量與海外訂單復蘇的分歧，寬幅震蕩下風險較高。操作上，中長期考慮看，仍以等待反彈高位拋空思路為主，14000附近有較強壓力。NR合約近期與RU價差正套觀望。期權方面，09合約到期尚早時間價值較高，可適當在高位賣出深虛值看漲期權獲取時間價值收益。
苯乙烯：反彈力度偏弱
昨日夜盤，苯乙烯高開后震蕩整理為主，重心仍略有提升，07合約延續減倉反彈，成交量較低，收于8776，多以空單止盈離場為多。海外市場假期波動較小，市場關注OEPC動向，原油高位震蕩等待會議產出計劃落地，整體宏觀情緒尚可。昨日苯乙烯華東現貨在9830-9880，現貨持穩為主，外盤價格企穩回升，6月貨內外盤再次倒掛來開。上游純苯在原油帶動下略有企穩反彈，華東純苯現貨7500-7700均價漲100，純苯加工利潤壓縮但仍在較高水平，市場消化上海石化延期復產情緒，短期帶來一定支撐。苯乙烯現貨計算的加工成本在9000左右，如以盤面計算仍是小幅虧損，短期成本端略有支撐。唐山旭陽30萬噸/年苯乙烯裝置于5月29日停車，計劃檢修5-6天。港口庫存再度輕度去庫，苯乙烯江蘇社會庫存目前總庫存量在3.29萬噸，環比降0.07萬噸，預期逐漸轉換為累庫。下游市場偏弱整理，5月，中國PS產量24.38萬噸，環比減少3.37%，EPS產量約34.79萬噸，環比增加3.1萬噸，需求端整體成交氛圍仍較弱。上游原料端略有企穩帶動苯乙烯小幅反彈，但預期仍然偏弱，原油端風險仍存，反彈延續動力一般。操作上，輕倉觀望，短期預計寬幅震蕩，中期思路仍以等待反彈高位重新做空機會。場外期權方面，現貨廠家可以適當選擇高位做一些累沽期權嘗試。
PTA&短纖：偏強震蕩
華東PTA 6月中旬貨源報盤參考2109貼水40-45元/噸自提、遞盤參考2109貼水60元/噸自提，現貨加工費630。江浙滌綸短纖廠家報價多數維持穩定，1.4D廠家主流報價在6700-6900元/噸左右，實單商談或維持6600-6800元/噸左右，貿易商出貨基差在07合約貼水200左右。下游方面，江浙滌絲工廠報價基本持穩，實際成交重心較上周有所下滑，紡企多在消化原料庫存，采購積極性不足，滌絲成交不多，主流工廠產銷多在30%-50%左右；短纖工廠產銷整體略微好轉，高低差距較大，純滌紗市場行情依然平靜，成交不多。對于短纖，工廠產銷略有回升，但需求低迷下難以持續回暖，后續累庫壓力仍存。短期基本面變動有限，現金流持續低位下，6月重點關注工廠減停產落實情況。對于PTA，原油高位小幅攀升，利多成本端，加上寧波逸盛220萬噸裝置上周五意外停車，供應端裝置計劃外檢修增多，6月去庫幅度預計增大，基本面支撐逐步轉強，但加工費升至年內高位抑制漲勢，短期PTA偏強震蕩，日內繼續關注4760附近得失，下方初步支撐4680，此外OPCE會議重磅來襲，關注對油價的指引。
乙二醇：走勢偏強
內盤行情震蕩偏上，基差較09合約升水50-60元/噸附近，本周貨報5050元/噸附近，遞盤5040元/噸附近；外盤市場堅挺，整體價格略有上抬，近期船貨報盤在670美元/噸略偏內，遞盤在660美元/噸略偏上水平。下游方面，江浙滌絲工廠報價基本持穩，實際成交重心較上周有所下滑，紡企多在消化原料庫存，采購積極性不足，滌絲成交不多，主流工廠產銷多在30%-50%左右。CCF統計本周一華東乙二醇主要庫區庫存在54.0萬噸，環比上周增加1.4萬噸，短期到港量逐步增加，但6月庫存回升幅度有限。現階段乙二醇基本面尚未實質性轉弱，疊加浙石化新裝置推遲投產，累庫進程放緩利多市場心態，下方存在較強抗跌性，但中長期多套新裝置進入試車階段，供應過剩壓力逐步增大，壓制上漲空間，周內關注高拋機會，下方初步4960。
甲醇:逢低布局pp-3ma
伊朗裝置已經基本全面恢復，目前甲醇結構上是09大貼水（已經體現了未來供需走弱和累庫的預期），低庫存，且上游利潤不高。而下游MTO利潤很差，聚烯烴與乙二醇未來又比較過剩。單一品種而言，實際上可操作性已經非常差了。在產業鏈的視角中觀察，比如聚烯烴未來過剩比較明顯，需要擠出部分產能達到平衡，這部分邊際產能很有可能就是MTO，但是甲醇是沒有辦法接受損失1-2套MTO需求的，因此如果硬要說一個方向，甲醇我們更傾向于看空。本周在伊朗消息傳開后，甲醇上行，烯烴單體價格下行，MTO利潤嚴重壓縮，外采單體替代性價比明顯，PP-3MA壓縮至400+，這個位置是一個比較好的入場機會，當日下午我們的報告中也對此作出了建議，隨后的周四、周五我們看到了大量的MTO檢修信息謠言，真實的有盛虹，誠志和富德暫未驗證。但是個人認為無風不起浪，目前的價格來看，MTO確實到了該普遍降負荷（至少不應該再超負荷了）或者檢修的狀態了，未來的檢修可能會逐步落地。PP-3MA屬于背靠估值，等待驅動的頭寸，但是一旦出現，可能開盤就已經上行200點了，但是由于今年聚烯烴供需不好，MTO利潤不可能給到很高的利潤，因此其實上方的空間也比較有限，一旦價差上行至800以上，右側去追，性價比和安全性就不太高了，因此這個頭寸還是左側交易更合適些。
pvc:逢低多配
最近下游限電有加強的趨勢，個別地區可能從前開6停1、開5停2，目前已經發展至開4停3，這部分需求損失目前來看體量不小，且本周限電開始蔓延至西南地區。我們認為當下最核心的邊際變化在于6月后出口的走緩，甚至進口窗口的打開，3月20萬噸+的出口量是前期最大的支撐利好，目前國內PVC產量并不低，如果沒有出口支撐，190萬噸附近的月產大概率是足以供給國內的，如果未來6月之后內外盤結構轉變，即對應著最大利好的消失，且6月從需求季節性上講將逐步變淡，嘉化的投產預期也在6月附近，雖然近端很強，但是未來將環比走弱，從估值和驅動上看，PVC高估值，上漲驅動走弱，看多和去庫的一致性預期又很強，前期的一波下跌是可以理解的。本周PVC最低下跌至8400附近，從前期高位已經回落超過10%，風險已經階段性釋放，近端雖然下游不斷受到限電影響，但是華東和華南仍然持續去庫，本周華東去庫2.3萬噸，庫存已經處于同比最低位，鑒于化工板塊其余化工品不甚良好的基本面，PVC仍然是多配最好的選擇，建議8500附近多單重新考慮入場。
瀝青：原油繼續受益流動性溢價，瀝青遠期結構或好轉
原油在昨日夜間繼續小幅沖高，我們認為市場交易的主要驅動已為流動性溢價紅利。瀝青上周最大的調整是百川大幅調低了5月份的瀝青排產量，5月國內煉廠瀝青產量預計在278萬噸左右，較4月底發布的排產計劃量310萬噸大幅減少了32萬噸。地煉當中有四家煉廠在5月均未產瀝青，總產量減少了18.5萬噸；中石化因華南個別煉廠生產調整減少7.7萬噸瀝青產量至72萬噸。中石油因中油高富裝置檢修導致5月瀝青產量下降。我們認為對于稀釋瀝青消費稅的增加以及國家對于各類油品稅收監管的加強或許正在影響瀝青的總體產能，根據百川統計的5月和6月的排產計劃看已經大幅低于我們之前的預測值，這也直接影響了我們未來對瀝青供需平衡表的測算：除非5月份最終的實際產量大幅高于排產計劃，否則未來2個月我們預計瀝青總體庫存趨向于平穩甚至小幅去庫。就是說瀝青總體的供需結構在未來或有所好轉。上周瀝青裂解價差已經跟隨現貨大幅調整，短期可以逐漸關注BU2109瀝青裂解低位吸納的機會。原油在當前位置依然易漲難跌，總體油品操作節奏也以逢低做多為主，瀝青下方調整空間有限，我們前期一直推薦的LU-BU價差頭寸已有大幅盈利，當前擇機選擇減倉止盈，關注瀝青遠月的多配機會。
LPG：沙特CP上調超預期，盤面維持強勢
昨日，沙特阿美公司2021年6月CP出臺，丙烷530美元/噸，較上月漲35美元/噸；丁烷525美元/噸，較上月漲50美元/噸。自25號以后，華南液化氣市場由跌轉漲，進口成本上移及區內供應收緊開始抵消需求的下滑，而且成為主導因素支撐價格在月底一路上漲，所以6月份CP上漲，在預期內，最終出臺比預期高出10美元/噸左右。昨日華南現貨市場強勢，廣州石化民用氣漲90元/噸至3948元/噸。6月CP超預期和華南現貨價格抬升，支撐期貨價格走高。在華南倉單未大規模出來前，多頭邏輯仍然有限。策略上，逢低做多，強支撐位于4280附近。
紙漿：偏弱整理
昨日夜盤主力合約SP2107較日間收盤價下跌42元/t，收于6234元/t，基差66。針葉漿現貨主流價格6300元/t，闊葉漿現貨5000元/t，針、闊葉現貨價格均較上一日現貨價持平。紙漿目前從供需層面來看，未見顯著利好消息。5月中旬之后國際紙漿外盤陸續報出消息，本次外盤報價多為平盤貨暫停報價，對國內紙漿價格支撐有限；5月國內紙漿下游紙種需求清淡，特別部分生活紙廠家延續上月停機檢修狀態，采購多持觀望態度，對漿市無明顯利好支撐。上周現貨紙漿價格跟隨期貨盤面下跌，現貨報盤最大跌幅超11%，隨著紙企生產成本降低，個別紙企加大了紙機運行。5月下旬，生活用紙開工率較上周小幅上升1.29個百分點，為42.5%，其中大型紙企本周開工負荷56.17%，中型紙企本周開工負荷38.46%，小型紙企本周開工負荷27%，開工率上升情況不太樂觀。預計紙漿期貨價格偏弱震蕩運行，主力盤面價格支撐位6200元/t，操作建議觀望為主。
以上評論由分析師王清清（Z0014823）、戴高策（Z0015286）、顧雙飛（Z0013611）、戴一帆（Z0015428）及助理分析師胡紫陽（F3085573）、劉順昌（F3082449）、庾曦文（F3070015）提供。
有色金屬早評
銅：震蕩偏強
滬銅主力期貨合約在周一收漲0.84%至73950元每噸。從技術面的圖形走勢上看7.1-7.5萬元每噸的震蕩區間或已確定。目前銅礦供給略微偏緊，不僅僅是因為南美疫情肆虐，必和必拓的Spence和Escondida礦山也正出現罷工現象，罷工可能會持續一周左右的時間。拜登政府的6萬億美元2022年財政預案為市場提供了強大的動力，高于預期的核心PCE指數則令部分投資者擔心美聯儲會提前縮減購債規模，不過短期利空的情緒在這周四和周五已經緩和，多頭投資者在蟄伏近10天后再次找到了入場的契機。需求端在此前銅價跌至7.2萬元每噸附近已表現出一定的復工復產意愿，中下游企業也希望4-5月積壓的訂單能夠在6月得到適當的緩和。策略上建議在7.2萬元每噸下方逢低做多，長期看漲。
鋁：窄幅震蕩
宏觀方面，短期美拜登基建計劃及美國初請失業金人數等數據偏好刺激市場利多情緒，基本金屬表現偏強；中期國內宏觀調控基調未變。鋁價將繼續博弈，維持震蕩走勢。基本面上，一方面由于云南限電升級，壓低云南電解鋁廠用電負荷30%以上，預計持續至6月中旬，此次減產或影響產量在10-19萬噸之間，且停產產能最早也要于7月恢復；5月底消費旺季仍在兌現中，雖然建筑型材部分企業受到限電的影響，開工率出現小幅回落，但建筑及光伏工業型材未來短期需求整體向好。總體看，短期供應端擾動疊加旺季加持，去庫周期料延長，給予鋁價一定支撐。鋁價前期經歷一波快速上漲行情后已出現一定程度的回調，宏觀面的不確定風險或和基本面的良好格局陷入博弈，預計鋁價震蕩為主，短期建議區間操作，中期則對鋁價仍保持樂觀預期。策略上，逢低建倉，區間操作。價格區間18500—19500。
鋅：供需雙弱，高位震蕩
供需錯配短期內仍存在。礦端供應緩慢恢復中，目前來看礦進口情況不及預期，云南限電對于礦冶兩端均有影響，其中冶煉端影響更大，云南地區產量預計環比將下調1.4-1.5萬噸。加工費方面，預計6月國內鋅礦加工費將環比上調50-100元/金屬噸。社庫持續去庫，短期鋅錠端緊缺情況或加劇，給予鋅價一定支撐。消費端，近期已經出現了明顯的淡季表現，鍍鋅板塊由于鋼材單邊下跌，終端買貨意愿極差，訂單大幅走弱下，北方多數廠家均減產應對；而壓鑄板塊進入傳統消費淡季，國內訂單走弱明顯，而出口訂單受匯率及集裝箱等問題亦明顯受創。整體來看，供應減量提供了鋅價上漲動力，而目前消費端也存在不確定性，若后續消費走弱或壓制鋅價上行空間。目前鋅價高位分歧較大，走勢以高位震蕩為主。
鎳不銹鋼：需求拉動鎳價上漲
滬鎳主力期貨合約在周一上漲1.73%至132890元每噸，不銹鋼大漲超過2.67%至15750元每噸，不銹鋼現貨的價格則保持在了17300元每噸附近，基差縮小。經研究決定，上期所將于6月3日交易起將鎳Ni2107和Ni2108合約日內平倉交易手續費由3元/手提高到6元/手。鎳價上漲的主要動力來自新能源汽車領域的良好表現。日本媒體報道稱，日產汽車公司將聯手中國電池制造商遠景AESC集團，投資超過2000億日元（約18.2億美元），在日本和英國建設新的電動汽車電池工廠。日產最早將在2024年開始在位于日本和英國的兩座工廠內生產電池，該公司的目標是讓總產能足以為每年70萬輛電動汽車提供動力。不銹鋼價格上漲的有3個主要原因，第一個是基差回歸，第二個是鎳價的上漲，第三個是中下游不銹鋼加工企業逐漸接受目前的價格水平。策略上，建議鎳在13.4萬元附近做空，止損位置可以設置的相對較近；不銹鋼則持幣觀望。
貴金屬:關注PMI 金銀或震蕩偏強
美股昨休市。歐股跌離歷史高位，仍連漲四個月，數字貨幣反彈。中國央行：上調金融機構外匯存款準備金率2個百分點；離岸人民幣短線快速下挫；達利歐：人民幣將比預期更早地成為全球儲備貨幣。三孩生育政策來了；央視評論：著眼人口長期均衡發展。中國5月官方制造業PMI為51，價格指數為近年高點。OECD：全球將經歷半個世紀來最強經濟擴張，中國今年增速8.5%。SPDR黃金ETF昨持倉未變。昨金銀窄幅震蕩，今天關注PMI，數據可能不及預期，金銀或震蕩偏強。