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南華期貨:期市早餐2021.04.19

最新政經要聞

1、中美發表應對氣候危機聯合聲明稱,中美致力于相互合作并與其他國家一道解決氣候危機,按其嚴峻性、緊迫性所要求加以應對。兩國計劃采取適當行動,盡可能擴大國際投融資支持發展中國家從高碳化石能源向綠色、低碳和可再生能源轉型。
2、博鰲亞洲論壇2021年年會于4月18日至21日舉行,為今年世界首個以線下會議為主的大型國際會議。據初步統計,共有來自60多個國家和地區2600多名代表和來自18個國家和地區160家媒體機構1200多名記者參加年會,今年注冊人數超過4000多人,規??涨啊?br /> 3、博鰲亞洲論壇2021年年會舉行首場新聞發布會,旗艦報告《亞洲經濟前景及一體化進程》和《可持續發展的亞洲與世界》正式發布。報告認為,今年亞洲經濟將出現恢復性增長,經濟增速有望達到6.5以上,亞洲將成為全球可持續復蘇重要引擎。
4、央行副行長李波指出,數字人民幣正式推出沒有具體時間表,未來中國將繼續做好試點工作,擴大試點范圍,打造數字化人民幣生態系統,提升系統安全性和可靠性,并制定相應法律和監管體系。央行正研究對比特幣、穩定幣監管規則,將來任何穩定幣如果希望成為一個得到廣泛使用的支付工具,必須要接受嚴格監管。
5、外交部副部長樂玉成表示,中國將力爭于2030年前實現“碳達峰”,2060年前實現“碳中和”的自主貢獻目標。發達國家從碳達峰到碳中和大體需要50-60年,而中國將力爭30年,中國“十 四 五”規劃增加的相關約束性指標突出碳達峰導向,將全力爭取如期實現既定目標。

金融期貨早評
股指:一季度經濟開門紅

一季度主要宏觀指標呈現兩位數增長。一季度國內生產總值249310億元,同比增長18.3%,環比增長0.6%;兩年平均增長5.0%。一季度全國規模以上工業增加值環比增長2.01%;兩年平均增長6.8%。一季度,社會消費品零售總額105221億元,環比增長1.86%;兩年平均增長4.2%。全國固定資產投資95994億元,環比增長2.06%;兩年平均增長2.9%。3月份社消和固定資產投資增速環比均有所上升,表明經濟數據正在加快恢復。強勁的經濟數據提振市場,消息公布后期指反彈,隨后震蕩上漲。周五A股三大指數小幅收漲。北向資金凈買入逾71億元。萬得全A指數成份股中跌停股票數量回到了9家,同時漲停家數達到94家。市場情緒明顯回暖。IF主力漲0.68%,IH漲0.89%,IC漲1.50%,IF和IH貼水加深。雖然近期經濟數據穩步增長,表明經濟復蘇態勢仍在持續,但增速有所減緩,加上近期是上市公司年報和一季報的密集披露期,存在業績暴雷的擔憂。所以我們認為近期期指更多的可能是維持震蕩整理。策略上我們還是推薦擇機做空期指。

國債:基本面結構改善

周五國債期貨低開高走,全天震蕩上行,小幅收漲。公開市場有100億逆回購到期,央行足量續作。資金利率全線上行,隔夜與7天期上行幅度均在10bp以上,繳稅壓力漸顯。3月經濟數據出爐:工業增加值低于預期,環比增長0.6%;社零超出預期與前值。以2019年為基準計算的近兩年平均增速來看,固定資產投資增速不到3%,加上工業環比增速放緩,經濟修復放緩的擔憂是長端合約偏強的主要原因。但需要注意到增長結構上的改善,社零增速明顯超出預期,這與物價數據中消費服務業價格的增長相呼應,經濟修復動能切換,無需過度悲觀。短期內依舊關注銀行間流動性,暫時觀望為佳。

人民幣匯率:美元指數跌破92,人民幣終結七周連貶走勢

上周五在岸人民幣兌美元16:30收報6.5228,較上一交易日上漲94個基點,周累計上漲361個基點。當日人民幣兌美元中間價報6.5288,調升9個基點。消息面上:1)中國一季度GDP同比增18.3%,預期增18.4%,比2020年四季度環比增長0.6%;比2019年一季度增長10.3%,兩年平均增長5.0%;2)美財政部發布了耶倫任內的首份美國主要貿易伙伴宏觀經濟和匯率政策報告,其并未認定中國為匯率操縱國;3)美聯儲理事沃勒表示,預計今年美國經濟將增長6.5%、通脹率為2.5%,預計失業率將進一步下降,正在看到持續的增長;我們還有很長的路要走;沒有理由停止美聯儲的支持。上周美元指數在風險偏好回升之際破位92,人民幣也結束了7周連貶的走勢,周五收至6.53以下。美元指數的回落,受到近期美聯儲貨幣持續寬松預期再度升溫以及歐洲疫情出現好轉抬升市場風險偏好的影響。本周關注歐元區制造業PMI初值以及周四全球氣候峰會中美關系走向。短期預計美元指數回調或將延續,人民幣料偏強振蕩。

大宗商品早評

黑色早評
螺紋:產銷變化不大,鋼價區間震蕩

上周五上海螺紋報價5070元/噸穩,周末唐山鋼坯漲20元/噸至4960元/噸,其中周六漲20元,周日穩。節后螺紋鋼產量基本保持緩慢回升態勢延續至今,目前現貨煉鋼利潤仍處于高位,長流程鋼廠生產積極性高,但受碳中和預期和近期限產常態化影響,高爐建材產量變化仍不大,電爐鋼持續復產提振螺紋產量,但電爐開工已經回升至近兩年新高,繼續上升空間不斷縮窄,短期建材產量雖仍有繼續回升驅動,但空間十分有限。終端需求步入旺季,表需同比增量明顯,但環比增幅明顯放緩,上周小幅回落,高價下市場觀望有所增多,成交也有放緩,從季節性角度來看,需求處于峰值,繼續回升空間已經十分有限。綜合來看,經濟復蘇和通脹預期繼續存在,碳中和背景下工信部和發改委要求全年粗鋼產量同比回落,唐山限產逐漸常態化且限產范圍有擴大趨勢,高爐開工處于偏低區域,供應收縮預期依舊偏強,此外旺季需求表現較好,價格仍有繼續上行驅動,但國內宏觀趨于穩健中性,短期價格運行至高位后需求增幅明顯放緩,在建材高利潤高產量高庫存低基差下依舊存在較大調整壓力,區間操作為主。

熱卷:產銷均有回落,卷價高位震蕩

上周五上海熱卷報價5500元/噸穩。熱軋卷板產量上周再度明顯回落,雖然熱卷煉鋼利潤運行至近幾年高位,鋼廠生產積極性高,但唐山環保限產常態化,持續時間較長,唐山鋼廠又以板帶為主,近期熱卷產量即使存有回升驅動,但預計仍將會以偏弱運行為主,密切關注唐山限產執行情況和碳中和背景下的具體粗鋼產量壓減政策。表需有所回落,庫存僅小幅去化,近幾周變化幅度基本接近,目前板材價格運行至高位,下游制造業接受意愿普遍較低,按需采購為主,需求釋放近期大概率仍偏緩慢。短期來看,全球經濟復蘇和通脹預期仍在,制造業PMI景氣度依舊偏高,碳中和背景下限產不斷趨嚴,力度和時間均在擴大,其中板材受影響較大,中期熱卷價格仍有較強上行驅動,但仍需注意近期國內板材高價下下游制造業需求釋放明顯趨緩,出口退稅或將落地,此外基差偏弱的情況下仍有較大調整壓力,操作上暫以區間操作為主。

鐵礦:修復貼水

周五青島港PB粉報價1190元/濕噸漲3,普氏62指數報177.85漲0.55。鋼廠利潤暫未大幅刺激復產,上周長流程有一定復產跡象或小幅回暖,但政策上壓制鐵水上限水平,預計繼續上升空間有限。上周澳洲受天氣影響,發運環比明顯減少,預計本周數據仍有體現,此后有望恢復正常;巴西近期有港口檢修計劃,發貨總量環比仍呈減量。上周到港環比增加,預計發運端減量將在下旬體現。近期港口交投集中在中高品,近月合約在供需邊際好轉下向上修復貼水,帶動遠月及現貨價格回暖。中期供應季節性回升,以及鋼鐵冶煉減排限產仍有擾動,鐵礦需求轉弱預期仍在,向上驅動持續性不強,易出現承壓回落。

焦炭:第一輪提漲部分落地

鋼廠利潤較好,生產積極性高。但受碳達峰政策影響鋼廠限產常態化,鐵水產量增長空間一般。焦企產量受山西內蒙等地限產影響小幅下滑,但利潤可觀下開工仍處高位。整體仍是被動限產為主,不過低利潤下產能投放有所放緩。隨著價格低位以及盤面升水,貿易商抄底采購,庫存逐步轉移至港口。短期看當前焦炭供需基本平衡,焦企庫存緩解,壓力體現在中間環節。隨著山西內蒙部分焦企限產到位,鋼廠限產范圍有所擴大趨勢下供需邊際繼續好轉空間有限。同時目前盤面利潤下后期新增產能以及供應回升壓力大,粗鋼同比不增大背景下鐵水回升空間有限,供需難以轉向偏緊格局。短期空單逐步建倉,關注焦企限產。

焦煤:現貨偏強

主產區山西環保安全檢查嚴格,產量受限。內蒙古部分洗煤廠仍維持停產,總體開工小幅下滑。蒙煤口岸通關因疫情持續保持在低位,短期蒙古國疫情嚴重下通關回升較為困難,澳煤進口政策依然收緊。整體看進口增量空間不大,內產供應維持正常小幅收縮,供應維持偏緊。需求端焦企利潤大幅下滑,雖有限產但整體開工仍在高位,同時下游開始正常采購。短期看整體供應偏緊,邊際增量有限,焦企利潤仍可觀以及產能持續投放下需求端長期有支撐,焦煤供需較好格局繼續維持。

動力煤:保供政策弱于預期

供應方面,雖有保供政策施壓,但是煤礦事故多發,主產區安全檢查力度較大。產能釋放較為謹慎,實際供應增加有限。鄂爾多斯煤管票按核定產能發放,部分因缺票有停產預期。進口煤方面,澳煤通關依舊受限,整體仍偏緊。港口方面,大秦線季節性檢修調入下滑。下游因自身庫存低位,補庫需求開始逐步釋放。調入持續低于調出下港口庫存下滑。終端方面,工業用電支撐下電廠日耗同比偏高,庫存低位。短期看政策保供影響下供應增加,但是煤礦安全問題突出下增量有限。目前未到旺季下電廠庫存低位且后期日耗逐步走高,需求支撐較強。整體回調空間有限,逢低做多為主。

玻璃:多單繼續持有

上周廠家出庫情況好轉明顯,庫存環比下降11.08%。目前現貨市場情緒較好,貿易商及下游深加工企業補庫速度加快。玻璃企業整體去庫情況有所好轉,尤其是北方下游需求強勁,廠家庫存情況出現一定分化,部分廠家庫存偏低。在需求預期支撐下,玻璃廠家通過上調價格提振市場信心。其中華中地區現貨價格持續上漲,漲幅居各地區之首,華北地區有跟漲趨勢。主力合約繼續多單持有。

純堿:空單止盈

上周周內純堿整體開工率82.55%,環比下降1.08%,產量小幅度下降0.76萬噸。庫存總量80.70萬噸,環比下降3.09萬噸。國內純堿市場整體走勢以穩為主,企業現貨價格處于高位,下游抵觸情緒漸強,采購情緒依舊偏弱。市場預期廠家庫存有上漲趨勢,現貨價格缺乏有力支撐,市場供需博弈加強。當前純堿開工率保持較高位置,供應端彈性較大。主力合約空單止盈,暫時觀望。


農產品早評

白糖:關注關鍵均線壓力

洲際交易所(ICE)原糖期貨周五觸及六周高位,逼近每磅17美分,因在中國和美國公布向好經濟數據后,原糖逢風險資產需求飆升,且供應憂慮揮散不去。周五夜盤鄭糖有所回落,但整體走勢依舊偏強?,F貨方面,昨日南寧倉庫報價5350-5410元/噸,昆明報價5220-5250元/噸。短期鄭糖跟隨反彈,主要是被帶動為主,需要關注周線級別10日均線壓力。

棉花:30日均線能否逾越?

洲際交易所(ICE)棉花期貨周五下跌,自前一交易日觸及的一個月高點回落,但對經濟反彈的希望,對西德克薩斯干旱天氣的憂慮以及美元走軟,使價格連續兩周上漲。周五夜盤鄭棉價格有所回落,但整體走勢偏強。昨日國際棉花價格指數(SM)95.52美分/磅,上漲0.67美分/磅,折一般貿易港口提貨價15264元/噸;國際棉花價格指數(M)93.31美分/磅,上漲0.66美分/磅,折一般貿易港口提貨價14916元/噸。棉花價格上漲,部分觀望的紡企采購心態略有松動,多數紡企仍保持隨買隨用為主,實際采購數量增加有限。短期棉花隨大宗商品反彈為主,關注上方反彈空間。

紅棗:交易氛圍有所提升

目前銷區市場紅棗貨源供應尚可,客商仍按需挑揀合適貨源采購,其中滄州市場整體交易氛圍有所提升,主流行情維穩運行。一級灰棗價格在7.00-8.00元/公斤。期貨方面,主力合約紅棗2109報收10230,紅棗進入消費淡季,庫存消耗壓力較大,短期建議主力合約反彈沽空為宜。

蘋果:行情穩弱維持

目前洛川產區冷庫中庫存富士行情清淡,客商繼續包裝自存貨源,果農出貨緩慢,調貨客商也以質量尚可的貨源采購為主,質量差的貨源少有交易,以質論價。期貨方面,主力合約蘋果2110報收5855,日跌幅0.51%,2110合約對標今年新季蘋果,操作方面建議逢高做空為主,后續持續關注產區天氣情況。

國產大豆:產區售糧積極性增加

國產大豆價格漲跌互現,國產大豆指數2.83元/斤,較昨日漲0.01元/斤,漲幅0.35%,較去年同期2.58元/斤,上漲0.25元/斤,漲幅9.69%。今年農戶均傾向于播種玉米,種植大豆的較少,均給大豆市場帶來利好。但是春播在即,產區售糧積極性增加,而目前大豆庫存主要集中在貿易商手中,近期部分貿易商清理庫存意愿增強,大豆市場供應逐漸增加,加上豆制品需求量較前期下降,下游蛋白廠采購力度弱,以隨用隨采為主,且進口豆價格占據優勢,部分中小企業選擇進口豆替代國產豆。期貨方面,主力合約豆一2105合約報收5838,預計大豆價格或震蕩運行為主。

花生:關注板塊情況

國內油料米價格在9200-9800元/噸區間。供應方面,氣溫有所升高,基層出貨積極,供應總體偏寬松。需求方面,油廠有一點采購量,報價疲軟且嚴控標準,打擊市場信心。進口米的到港,使得供應進一步寬松。舊作花生基本面偏弱,但是油脂油料板塊有一定反彈,短期花生有一定補漲可能,但預計難以超過前高。策略上看,建議在板塊帶動后,逢高建立空單。

玉米:震蕩上行

國內部分地區玉米價格穩中上漲,周五全國玉米均價為2797元/噸,較前日上調11元/噸。山東地區深加工企業玉米收購價主流區間2780-3020元/噸,多數較前日上漲10-30元/噸。遼寧錦州港口收購20年新糧價格2760-2800元/噸,較昨日上漲20-30元/噸。東北地區基層潮糧見底且部分農戶忙于春耕無暇賣糧,另外自然干糧也不急于出,前期出糧潮已結束,短期市場獲得底部支撐。但是南方局部非洲豬瘟疫情頻發,養殖端看空后市出欄情況,今年以來小麥玉米價差持續保持高位,飼料企業谷物替代玉米比例持續增加,外加進口谷物持續到港,且價格優勢明顯,玉米市場份額被持續壓縮。根據海關總署數據,3月份共進口玉米193.1萬噸,環比增幅8.42%,同比增幅在507.2%。主力合約2600-2760區間震蕩。

生豬:現貨或將繼續磨底

4月18日,全國統計口徑內生豬均價22.89元/公斤,環比-2.68%。其中遼寧22.12元/KG,環比-2.3%;黑龍江21.38元/KG,環比-2.29%;吉林22.06元/KG,環比-2.04%;河北22.36元/KG,環比-2.78%;河南22.84元/KG,環比-2.56%;廣西23.36元/KG,環比-3.95%;廣東24.44元/KG,環比-1.93%;四川23.04元/KG,環比-7.25%;湖北22.54元/KG,環比-5.45%;湖南23.52元/KG,環比-3.29%;云南22.88元/KG,環比-1.04%;貴州23.08元/KG,環比-1.87%?,F貨市場方面,前期判斷壓力生效,反彈短期或曇花一現,供給端市場肥豬存欄仍然較高,需求端淡季中雖有回升但對價格拉動作用不強,供需依然偏寬松,但價格大幅暴跌的概率也較低,上一輪持續下跌試探出的低點,可以看作是“全市場價格防線”并作為有力支撐。期貨市場方面,總體仍以低估減倉,反彈部分止盈的操作思路對待。持有低位建立的頭寸,短期以區間觀點看待LH2109合約:范圍26310附近至27700附近。接近區間底部或隨現貨再次探底創出新低(認為新低概率不大),可將日報中提示減倉的倉位補回。

油脂油料:繼續震蕩

隔夜外盤上漲,美豆指數報收1365.00美分/蒲式耳,+0.72%,美國國內壓榨回升,市場預期需求強勁,一定程度支撐CBOT大豆價格。 豆粕方面,非洲豬瘟影響繼續,養殖戶補欄積極性不高,飼料企業原料采購謹慎,且隨著后續南美大豆大量到港,供給充足,但目前盤面凈榨利依舊虧損嚴重,可能影響后續大豆到港量,且水產需求恢復形成一定支撐,因此,整體來看預計豆粕可能仍舊偏弱, M2109支撐位可能3200附近。菜粕方面,菜籽油廠壓榨量維持低位,水產養殖逐步啟動,需求預期向好支撐價格,但整體來看其自身驅動較少,價格主要跟隨豆粕運行。 棕櫚油方面,MPOB數據顯示馬來西亞3月毛棕油產量及庫存增幅高于預期,棕櫚油進入季節性增產周期,但是船運調查機構數據顯示4月1日-15日出口環比增加13.1-15.38%,出口環比好轉形成一定支撐,預計棕櫚油短期可能寬幅震蕩,P2109支撐6500附近。豆油方面,國內大豆到港量不足及部分油廠豆粕脹庫影響油廠開機率,近期油廠壓榨量持續下降,豆油庫存持續下降,但是隨著4月底開始南美大豆集中到港,供給預期增加,預計短期可能寬幅震蕩,Y2109支撐7600附近。菜油方面,菜籽壓榨量維持低位,沿海進口四級菜油報價在10870-11010元/噸;沿海四級菜油現貨基差報OI2105+150/280,其中(江蘇基差報OI2109+600,廣東基差報OI2105+280,廣西基差報OI2105+150,福建基差報OI2105+180),現貨基差漲70-100。棕櫚油逐步進入季節性增產周期且南美大豆集中到港在即,油脂供給預期增加壓制價格,但是目前油脂整體庫存仍在偏低水平,庫存重建還需時間,預計油脂可能寬幅震蕩,關注供給與庫存情況。

能源化工早評

L:需求釋放力度相對有限

L2109夜盤震蕩整理。上周受原油強勢帶動,以原油為錨的宏觀資金介入,加之下游利潤得到一定修復,下游出現一些低位補庫現象,聚烯烴價格迎來反彈。但在反彈的過程中,需要觀察到,基差有所走弱,現貨跟進速度一般,受制于終端訂單及成品庫存并不理想,下游需求釋放的力度以及持續性仍是相對有限,上中游庫存上也顯現出貿易商加速拋貨去庫,而上游生產商出現庫存累積的情況。整體看目前反彈力度可能仍相對有限,后期面臨五一長假,這次部分下游工廠停工,上游面臨為假期騰庫房的去庫需求,價格可能在近期仍有反復,L09關注8450至8500附近壓制。

PP:丙烯粉料端仍有支撐

PP2109夜盤震蕩偏弱。09關注8650附近壓制,未來價格若因需求跟進不足,上游存在去庫壓力仍可能出現回落,但下方空間可能也無法打開,整體4月受外盤強勢影響,以及丙烯單體支撐,回落后更多是一個日線級別震蕩,且只要沒有有效創出新低,若未來五一節前再次出現備貨需求,未來仍有一波日線至周線級別的反彈。

燃料油:不建議當前點位追高

FU2109與LU2107夜盤震蕩偏弱。燃料油未來幾周預計依然有較大的累庫壓力,而前期強勁反彈的集裝箱運力當前又有些許走弱的跡象,航運業的消費增長邊際我們認為依然相對有限。對于燃料油來說尤其需要注意的變量依然來自于伊朗原油和燃料油出口的大幅增加,這也是近期富查伊拉和新加坡地區燃料油庫存累庫的主要原因。但目前看,伊朗燃料油(尤其是高硫燃料油)出口的增加暫未傳導到國內,周五顯示的上期所高硫燃料油倉單依然注銷近 4 萬噸倉單,而目前高硫燃料油內外價差依然嚴重倒掛(近月普遍倒掛 7 美元/噸左右),導致 FU 倉單未來或許仍然有去庫的驅動。因此我們上周一直推薦的做縮低高硫價差的頭寸暫時仍可繼續持有,目前已有一定利潤,但需要密切關注伊朗燃料油出口的動向,新加坡高硫燃料油貼水一旦走弱,上述頭寸就需要采取部分止盈操作。單邊上依然不建議當前點位追高。

原油:供需緊平衡狀態得到延續

SC2106夜盤震蕩偏弱。近期公布的一些經濟數據,整體仍舊偏利多,在海外經濟回暖、商品價格攀升背景下,中國3月外貿延續高增態勢,進出口同比增速均超過30%,進口增速更是創下逾四年新高。中國3月原油進口較上年同期跳漲21%,因去年的基數較低,而且隨著疫情封鎖放開燃料需求強勁,國內煉油廠擴大產量。另外,在備受關注的月度市場報告中,OPEC將2021年全球石油需求預測上調了10萬桶/日,并將其對全球經濟增長的預測上調了0.3個百分點,至5.4%,我們認為這得益于刺激計劃和進一步放松的疫情封鎖措施,世界各國尤其是經合組織成員國預計下半年將出現優于預期的強勁復蘇。整體來看,國際原油價格雖技術上有所突破,但印度的新增病例創階段性新高,美國日均新增病例維持在5萬人左右,與此同時伊朗核談判也在加快進行,市場擔心伊朗貨源未來可能沖擊市場,疫情反復以及美伊談判帶來的原油供需端的短期利空沖擊仍在,這一利空可能在近期伊朗核談判結束后達到峰值,談判可能給出伊朗產量回歸的時間表。根據目前測算,即使伊朗出口量回歸,市場可能仍有100萬桶/日的供應缺口,原油供需緊平衡的狀態大概率仍將得到延續。

天然橡膠:下行回落,基本面不支持大幅反彈

周五夜盤,滬膠開盤小幅反彈隨后逐漸走弱,盤中短時下行幅度略大,再度接近前期支撐,5-9價差在-220變化不大,01合約升水09在-1110重新小幅走擴,中長期仍有走擴空間,NR06RU09價差在-2935略有收窄,跨品種套利策略繼續持有,RU09收于13520?,F貨方面,周五報價:近港美金泰混報價在1635左右,人民幣混合成交上漲40左右,09對應基差小幅走弱,現貨市場成交尚可。宏觀方面:美國已經接種了超過2億劑新冠疫苗,消費信心尚可,但疫情短期仍有一定壓制,原油高位震蕩略有調整,股市則繼續創新高,宏觀中性。泰國方面,疫情暫未有明顯好轉跡象繼續警惕,宋干節后天氣尚可預計逐漸進入正常開割,節后原料價格小幅回落,膠水回落至57.5泰銖,杯膠回落至43泰銖,標膠加工利潤一般,出口歐美利潤尚可。下游方面,輪胎工廠開工率繼續下行,成品累庫開始對開工有一定壓力,經銷商消化促銷仍需要時間,工廠在低價采購意愿尚可,但整體需求端仍然偏弱,仍需等待歐洲真正復蘇預期顯現。宏觀仍有一定風險,橡膠基本面尚不支持大幅反彈,預計維持偏弱震蕩繼續筑底。操作上,低位多單需要及時止盈止損,下移止損位至13300左右,搏反彈需十分謹慎,NR合約近期與RU價差正套繼續持有。期權方面,05合約短期難出現持續大幅的反彈,繼續持有賣出15000以上虛值看漲期權。

苯乙烯:偏強震蕩,再次考驗下游反饋

周五夜盤,苯乙烯開盤后快速上行,重心繼續提升,05合約收于8973,持倉繼續增長,資金意愿尚可。美國原油鉆井數小幅回升,消費信心尚可,但疫情擔憂尚存,原油高位震蕩略有回調,宏觀中性。周五苯乙烯華東現貨在9200-9300,現貨報價繼續回升,外盤價格波動不大,內外盤價差倒掛略有收窄。上游純苯跟漲,華東純苯現貨6900-6960均價漲80,純苯自身基本面較好,短期跟漲尚可。苯乙烯當前加工成本在8600左右,成本支撐較強。獨山子石化32萬噸/年苯乙烯裝置于4月15日意外停車,消息稱暫計劃檢修10天,屬于計劃外停車,略降低供應預期,海外供應在檢修后才能有明顯提升可能需要等到5月中旬以后。短期進口到港量無明顯提升,港口去庫態勢延續,支撐偏強行情。下游市場持穩為主,EPS以剛需采購為主成交一般,PS再生料價格穩定并不跟漲,PS高價貨成交較為乏力,負反饋仍存,苯乙烯繼續反彈恐重新考驗下游接受程度。成本端表現較好成本支撐上移,去庫繼續維持偏強走勢,但需警惕負反饋壓力。操作上,多單繼續輕倉持有,適當上移止損位,關注9300附近下游帶來的壓力。場外期權方面,前兩日建立的賣看漲策略頭寸轉為備兌繼續持有。

PTA&短纖:關注成本端波動

TA2109周五報收4684全周漲272(+6.09%),現貨加工費維持在370元/噸附近。周五倉單報盤參考2105貼水25元/噸自提,4月底現貨報盤參考2105貼水20元/噸自提、遞盤參考2105貼水30元/噸自提,現貨成交4570-4595元/噸自提。短纖2105周五報收6910全周漲152(+2.22%),現貨現金流376元/噸。周五江浙滌綸短纖廠家報價多數上漲,幅度在50-100元左右,1.4D廠家主流報價至6800-7050元/噸左右,實單商談升至6800-7000元/噸左右;貿易商出貨基差在05合約貼水100-150左右(自提)。對于短纖,高開工下供應較為充足,下游階段性補貨后,因需求前景不樂觀追高意愿不足,短期短纖利潤雖處于低位,但修復動力有限,遠月高升水格局下,若需求端無超預期表現,仍存被壓縮空間,預計絕對價格跟隨原料端波動為主。對于PTA,4月去庫力度較大,不過5月份伴隨著檢修裝置重啟及新產能釋放,或重回累庫格局,高庫存壓制下,階段性去庫帶來的利好支撐相對有限。短期PTA加工費維持低位,不過成本端續漲空間存疑,09合約4730上方謹慎追漲為主,下方支撐4620,重點關注成本端波動。

乙二醇:高位依然承壓

EG2109周五報收4807全周漲64(+1.34%),外盤石腦油制乙二醇利潤30.9美元/噸,煤制乙二醇平均利潤150元/噸。周五內盤震蕩整理,基差較05合約升水110元/噸附近,現貨報5190元/噸附近,遞盤5180元/噸附近;外盤整理為主,近期船貨報盤在665美元/噸略偏內,遞盤維持655美元/噸或略偏上,商談預估658-662美元/噸。新產能方面,目前包括衛星石化和浙石化并無官方正式投產消息傳出,從市場反饋來看衛星石化裝置乙烯少量出料,乙二醇環節暫未出料,而浙石化裝置于4月上旬裂解投料后因部分原因,開車時間將延至5月下旬,整體新裝置投產時間大幅推遲,5月供需結構仍存較大變數。目前乙二醇市場強現實與弱預期博弈加劇,盡管新產能推遲投放,但遠期投產壓力依然較大,市場持貨意愿不強,高位依然承壓明顯,09上方壓力4900,下方支撐4750。

甲醇:逢高試空

近期內地推漲主要是內地檢修,同時數套MTO由于各種原因集中外采,這部分影響量較大,導致內地貨源驟然緊張。同時進口持續不及預期,甲醇下游利潤較高,沿海需求好,港口流動性同樣較緊。本周港口與內地偏緊格局形成共振,盤面出現明顯上行。本周甲醇上漲后我們發現了傳統下游(二甲醚,甲醛)利潤出現了一定的回落,同時本周化工全面反彈,但是聚烯烴相對表現極弱,未來長周期甲醇能否繼續上行要看烯烴能否給出空間。未來供應端的回歸仍然需要一定的時間(兩周左右),下周內地與港口同步偏緊仍將持續,庫存可能會繼續去化,當下可能是甲醇最近最好的一個時間點(考慮現貨與市場情緒),但聚烯烴、乙二醇疲軟背景下,其實甲醇也很難有很大的走強空間,目前甲醇估值略微有些高,雖然客觀現實是港口流動性很低,但是同樣多頭接貨意愿也非常差,未來2周操作思路是等待供需拐點或者內地倉單,逢高拋空09為主。但是由于5-9-1呈現V型結構,且甲醇需求反饋總體仍然很好(可能是化工品中最好的),結構上對空頭不甚有利,操作評級并不高,不建議太過執著。對沖操作建議考慮PP-3MA(需要再進一步壓縮給出邊際)或者PVC-3MA(PVC基本面3P中最好)。9-1反套也可以嘗試操作。(如果有-60附近的機會)。

pvc:繼續堅定做多

本周行情關注重點在于寧夏雙控落地情況,內蒙雙控雖然對電石的影響邊際在走緩,但是持續影響仍在,一旦寧夏同步受到影響,電石可能再二季度再度趨緊,且雙控政策已經開始從內蒙擴散,后續是否可能傳導至其他區域,值得持續關注。二季度存在檢修預期,并且出口仍存支撐,雖然下游仍對高價原料依然存抵觸情緒,但采購明顯好轉。隨著4月地產的逐步開工,價格逐步傳導,我們認為需求仍有較大環比改善的空間,且目前根據華東的去庫情況我們認為已經開始兌現。在本周寧夏雙控文件出爐后,PVC供給偏緊,電石有干擾,需求剛性穩定,外盤支撐,庫存持續去化的主結構不會改變,雖然目前LV、LP價差已經拉到極值,但我們認為可能產生替代的環節已經基本替代完畢,其余部分考慮塑料特性大多為不可替代,因此仍建議堅定貫徹PVC做多或多配原則。

瀝青:跟隨原油高位震蕩,本身供需依然偏弱

原油在周五夜間高位震蕩調整,而瀝青價格目前的主要驅動變量依然是原油成本端的走勢, 本身供需依然偏寬松。百川公布煉廠庫存累庫幅度依然較大,社庫水平最近兩周有所企穩(百川擴大了社庫樣本),顯示終端的需求當前正在逐漸復蘇。但我們最近也觀察到我們在季報中曾經提到的資金問題,如預期逐漸開始掣肘下游的消費,同時下周全國大部分地區降雨依然偏多。我們對瀝青的觀點依然維持不變,未來累庫依然是大概率事件,而且近期瀝青現貨綜合加工利潤有所好轉,將進一步限制盤面瀝青裂解利潤的反彈空間。瀝青短期向上驅動依然依據原油成本為主,前期 2750 元附近輕倉嘗試的瀝青短多暫時持有,單邊和裂解差均維持區間震蕩判斷,不建議追多。

LPG:現貨高位下跌概率增加

上周,丙烷與石腦油PN價差大幅走弱至-105美元,PN價差單周下跌41美元,導致FEI和CP價格繼續維持相對低位;同時,港口利潤增加,進口形成沖擊。CP和FEI持續走弱,華南丙烷冷凍貨進口成本降至3930元/噸附近,低于丙烷和華南民用氣,進口利潤升至400元/噸,對境內高價的民用氣形成沖擊。此外,華南地區供應開始增加,珠海高欄和湖南長嶺煉廠正在開啟。單邊方面,LPG現貨市場面臨下行壓力。策略上,做空淡季6月合約,3800上方阻力位強。價差方面,繼續關注5-6正套,邏輯是:目前倉單仍為0,5月合約走交割邏輯,存在多逼空的可能性,6月合約走預期邏輯,仍有下行空間,故5-6價差仍有走強的動力。


有色金屬早評

鋅:遠期供應增量限制上行

基本面看, 4-5月部分煉廠進口礦長單將集中到貨,礦進口量預計將上升至35-40萬實物噸,煉廠原料庫存將得到補充,并且內蒙古礦山4月恢復至正常生產,僅部分受制于季節性影響,整體國內鋅礦供應將持續恢復,預計4月鋅礦加工費將開始止跌,以上兩點將會導致精煉鋅供應的穩步提升。倫鋅方面, 泰克資源與韓國高麗亞鉛簽訂長協價,定于159美元/干噸,略低于市場預期,然高于當前礦加工費報價。遠端鋅錠供應量的增加對未來鋅價將有所壓制,當前加工費下方空間非常有限或迎來拐點。鋅錠社會庫存如市場預期進入去庫階段,但整體消費增速或不及供應增速。短期看,去庫邏輯下鋅價延續高位震蕩,但遠期供應壓力的回升將對鋅價形成壓制。

鋁:高位寬幅震蕩

上周滬鋁主力2105合約周內摸高18460元/噸,創10年來新高,滬鋁指數周度增倉9.4萬手。宏觀面歐美等央行繼續實施寬松刺激政策,加之日前美聯儲維持鴿派觀點,將不會改變低利率的承諾,整個商品表現較強,同時近日網傳新疆鋁錠限產,涉及到以年度級別限制產量,刺激多頭資金抬升鋁價。同時基本面方面庫存大幅續降符合此前市場看多預期,多頭主動入場拉漲鋁價。站在目前的時點,我們維持鋁價中期向上的判斷不變,但是隨著鋁價快速走高,下游備貨節奏恐被拉長且相對謹慎,從而不利于鋁價在產業鏈順暢傳導,因此預計4月國內電解鋁繼續維持小幅去庫態勢,但去庫速率或難以提升。海外方面則持續關注歐美疫苗接種及疫情控制情況。短期來看,鋁錠開啟去庫,整體偏強,但在節奏上需保持謹慎,預計鋁價保持高位寬幅震蕩,運行區間17800-18500。

鎳/不銹鋼:價格回撤,擇機而入

本周鎳和不銹鋼的大跌或許已經為一部分投資者創造了進場的條件。鎳價格的持續走弱很大程度上還是因為供給端的向好,無論是俄鎳還是東南亞的鎳供給均給出了利好消息。然而這樣的利好大概率會導致利空出盡而非趨勢性下跌。不銹鋼方面目前最大的問題是現貨價格的持續穩定導致基差極大,且目前供給端較為充足。隨著交割日期的趨近,現貨端受到的打壓會愈發嚴重,期貨端的價格可能不會大漲,而現貨的價格可能會出現大幅調整。策略上建議鎳和不銹鋼分別在12萬和13870元每噸附近輕倉位做多,也可嘗試中期的期現套利不銹鋼主力合約。

銅:短期偏強,等待回撤

本周銅價在后兩個交易日大漲的主要原因是宏觀預期。從美元指數的走弱、美國靚麗的經濟數據和美股的再創新高中可以看出,美聯儲的寬松政策以及消費端的表現已經得到了市場的認可,至少短期來看宏觀層面是較為樂觀的。高盛集團一度將12個月銅價目標提高至11000美元每噸,2025年銅價將突破15000美元。從市場的角度來看,本周四和周五的大漲或許會導致下周短期的回撤。策略上建議在回撤到66200元以下做多,中線可以繼續持有。

貴金屬:市場樂觀 黃金或偏強

美國3月房屋開工年率創近15年最高,通脹預期升至近10年高位。美聯儲理事沃勒表示,隨著更多美國人接種疫苗,疫情得到控制,美國經濟將迎來騰飛。但任何隨之而來的通脹急升都可能是暫時的,這與大多數美聯儲官員的觀點一致。不過達拉斯聯邦儲備銀行總裁柯普朗警告稱,對于即將出現的通脹急升趨勢是會消退,還是會持續到明年及以后,“還沒有定論”。SPDR黃金ETF持倉上周五減少3.2噸。金銀上周五震蕩上漲。近期美經濟數據較好,商品普漲金銀反彈,今天關注市場情緒,預計黃金偏強,白銀或震蕩。

重要申明:本報告內容及觀點僅供參考,不構成任何投資建議。

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