最新政經要聞

 

1、國務院常務會議通過《中華人民共和國印花稅法（草案）》。草案將證券交易印花稅納入法律規范，并規定證券交易的稅率維持不變；同時，適當簡并稅目，降低部分稅率，減輕企業稅負。

2、央行等六部門進一步優化跨境人民幣政策，支持穩外貿穩外資。其中明確，在全國范圍內開展更高水平貿易投資便利化試點，支持貿易新業態跨境人民幣結算；進一步簡化跨境人民幣結算流程，優化跨境人民幣投融資管理，放寬對部分資本項目人民幣收入使用限制。

3、央行等五部委發布通知明確，普惠小微企業貸款延期還本付息政策、普惠小微企業信用貸款支持政策均延期至3月31日。對于銀行因執行上述政策產生的流動性問題，央行綜合運用多種貨幣政策工具，保持銀行體系流動性合理充裕。

4、國務院常務會議提出著力優化營商環境的四大舉措，進一步打通落實堵點，提升營商環境法治化水平。

5、海南自貿港法草案全文首次公開，面向社會公眾征求意見。草案聚焦貿易投資自由化便利化，明確規定“禁止、限制進出口貨物、物品清單”“外商投資準入負面清單”等制度，清單以外全面放開、自由進出。

6、2020年12月財新中國制造業PMI錄得53，雖較11月的十年來高點下降1.9個百分點，但仍顯著高于榮枯線，顯示疫情后經濟恢復仍在持續。財新智庫高級經濟學家王喆表示，考慮到2020年上半年的低基數效應，未來半年宏觀經濟指標同比將更為強勁。

金融期貨早評

股指：繼續看多IF和IH再創新高，IF站上5200關口。同日，上證指數也突破3500點。昨日兩市成交額錄得1.16萬億，是2020年8月以來首次回到1.1萬億水平。市場情緒明顯回升，但北向資金凈流出5億元左右。同時，期指成交量和前一交易日變化不大，升貼水也開始走弱，期指盤面反映出的市場情緒并不如現貨盤面積極。我們認為目前股指處于長短期利好因素共振的環境下，我們繼續看好指數后續的走勢。 

國債：風險偏好上行周一國債期貨全天震蕩下行，尾盤收跌。節后公開市場流動性回收，全天共1200億逆回購到期，央行新作200億，當日凈回籠資金1000億元。本周仍有4000億逆回購即將到期，跨年時點過后央行對沖力度不會很大，預計后續資金利率將逐步回歸至合意水平。盡管貨幣政策“不急轉彎”，但長時間保持極低的資金利率也會使得資金不可避免的流向房地產等方向，由流動性所支撐的反彈行情恐難延續。另一方面，近期權益市場連續大幅上漲，上證指數突破3500點，風險偏好上行對債市形成的壓力不容忽視。操作上，近期擇機止盈。

外匯：首個交易日人民幣升值速度或為周內最強1月4日，在岸美元兌人民幣收盤價（16:30）為6.4628，較前一交易日升值770個基點；離岸美元兌人民幣匯率收盤價（16:30）為6.4471，較前一交易日升值579個基點；人民幣中間價當日報6.5408調貶159個基點。美元指數維持在90下方震蕩。消息面：1）2020年12月財新中國制造業PMI錄得53，雖較11月的十年來高點下降1.9個百分點，但仍顯著高于榮枯線，顯示疫情后經濟恢復仍在持續；2）央行等六部委聯合發布《關于進一步優化跨境人民幣政策支持穩外貿穩外資的通知》；3）日本12月制造業PMI終值50，前值49.7。昨日在2021年的首個交易日，在岸與離岸美元兌人民幣匯率均大幅升值，美元指數仍在90下方徘徊。如我們在南華期貨人民幣匯率周報中提到的，雙旦過后，匯率波幅明顯擴大，并且匯率升值的概率會更大，但是值得注意的是，昨日人民幣中間價為調貶，目前中間價與即期匯率已經接近800bp，接近1994年以來的最大值，預計之后會有所收窄。目前突破了6.50的支撐點位，我們認為后續匯率仍將由于年底集中結匯有升值動力，但是預計升值速度會較昨日收窄。

以上評論由分析師翟帥男（Z0013395）、戴朝盛（Z0014822）、王夢穎（Z0015429）及助理分析師高翔（F3061207）提供。

 

大宗商品早評

 

黑色早評

螺紋：庫存季節性累積，鋼價寬幅震蕩昨上海螺紋報價4540元/噸漲60元。供應方面，高爐現貨利潤相對穩定，電爐利潤也持續偏高，鋼廠生產積極性尚可，但隨著目前終端需求的明顯回落，社庫庫存也開始被動累積，鋼廠淡季檢修依然較多，季節性角度來看建材產量近期在大幅下滑后回升空間有限。需求季節性回落，庫存初現累積，但韌性仍在，成交表現中性偏弱，昨建材成交22.74萬噸，主要消費地區庫存較節前小幅回升2.4萬噸至24.8萬噸。短期來看，建材供應仍處偏低區域，春節和天氣影響下，終端需求下滑幅度較快，同時價格偏高也無法有效刺激冬儲投機需求，價格短期持續上行驅動不強，但明年上半年宏觀預期良好，貨幣和社融偏寬松，同時建材需求仍有良好增速預期，價格仍有趨勢上行預期，近期在淡季累庫以及疫情反復導致市場不確定性加劇的背景下，高位價格或仍將會以寬幅震蕩為主。

熱卷：短期供需偏弱，中期仍舊向好昨上海熱卷報價4590元/噸降10元。近期熱卷利潤有所回落，疊加季節性淡季檢修等因素，前期相對偏高的熱卷產量近期或將偏弱運行。需求持續下滑，庫存累積較為明顯，同時下游冷軋產銷邊際也有所放緩，但產銷生整體仍處高位，卷板需求仍將有較強支撐，同時12月中國制造業PMI51.9%，連續10個月位于臨界點以上，制造業繼續穩步恢復。短期來看，熱卷供應上升，需求繼續回落，庫存累積明顯，但冷熱價差雖然近期有所回落但仍處于歷史高位，中期仍繼續驅動熱卷加速去庫，在全球制造業PMI持續回升背景之下，熱卷價格仍將有持續上行驅動，近期價格偏高擠壓下游利潤較為明顯，疫情反復也導致國外經濟復蘇不確定性加劇，在期現基差較小的情況之下，盤面仍將會以高位寬幅震蕩為主。

鐵礦：礦價或將延續震蕩昨青島港PB粉報價1100元/濕噸漲15，普氏62指數報164.5漲5.3。目前成材終端需求不及預期，年前鋼廠檢修增多，鐵礦需求環比將受到壓制。江內鋼廠未防止節前集中補庫造成運輸擁堵，對港口現貨以及近期到港的預售貨采購意愿均較高。唐山鋼廠由于離港口較近，補庫積極性相對低一些，按需采購為主。在四大礦山年底發運放量，疊加港口壓港情況下，預計近期港口有累庫態勢，短期供應偏松。短期內供應略偏松促發價格偏弱的時間窗口，剛需變化幅度仍小，鋼廠仍有補庫需求，鐵礦價格預計后續有望延續震蕩走勢。

焦炭：港口現貨大幅上漲鋼廠整體利潤相對合適，生產積極性較好。鐵水產量持續小幅回升，同比偏高。運輸好轉下鋼廠焦炭庫存下滑幅度減緩，但同比仍偏低。季節性原因鋼廠后期將加大補庫動力，整體需求端仍有支撐。焦企利潤高位，但在年末集中去產能影響下，產量再次下滑，焦企庫存依然處于低位。焦炭供需繼續保持緊張狀態，總庫存持續下滑。短期看目前新增產能投產出焦緩慢，但即將逐步釋放。同時后續去產能淘汰數量大幅下滑。終端逐步進入淡季，焦炭供需缺口雖然仍在，但邊際出現收窄，盤面高位震蕩偏強為主。

焦煤：現貨普遍上漲澳煤進口依然偏緊，蒙煤受疫情影響通關持續保持在低位，難以見到回升。總體看進口已經出現大幅減量，同時后期進口改善空間一般。臨近年底，安全檢查嚴格，同時產量達標的情況下多以保安全生產為主，供應維持偏緊狀態。焦企年末去產能影響下產量有所下滑，但是在高利潤以及季節性冬儲下，目前補庫動力尚可。短期看焦企去產能告一段落，前期投產將逐步釋放，焦煤需求端仍有支撐。供應維持偏緊但需求有改善的情況下，后期走勢或強于焦炭。

動力煤：現貨持續上漲供應方面，目前年底安全檢查頻繁，部分煤礦產量達標的情況下多以保安全生產為主。部分甚至停產檢修，整體供應偏緊。但部分大礦發布保安全、保供應倡議書，將在安全生產前提下，全面保障供應。進口煤即將陸續到貨，緩解一定供應壓力。港口庫存小幅回升，運力緊張且下游調出積極下庫存回升壓力不大，同時存在結構性緊缺問題。下游冬季寒冷天氣到來，帶動耗煤需求邊際回升。同時部分電廠庫存偏低，補庫動力仍較好。短期看供需仍偏緊，高日耗支撐下盤面走勢偏強。但是在保供應以及進口逐步補充的過程下，供需最緊張的時候將逐步過去，上漲空間有限，高位寬幅震蕩。

玻璃：區域分化明顯昨日國內浮法玻璃現貨市場區域分化顯現，全國浮法玻璃均價在2267元/噸，環比上漲0.05%。隨著中下游接貨情緒轉弱，企業出貨環比減弱，企業整體庫存環比上漲。華東江浙地區需求持續偏強，下游仍處于趕工熱潮中，價格仍具有上漲動力。西南地區受到供給端減量影響。其余地區尤其是北方地區本地需求已十分有限。由于前期現貨市場表現遠超市場預期，生產廠家庫存去化程度較好，庫存已處于歷史低位，為現貨價格提供支撐。預計終端整體需求將迎來季節性減弱，主力合約預計震蕩偏弱。

純堿：負荷提升天津堿廠目前裝置開工負荷6成，江蘇實聯負荷9成，山東海化裝置負荷逐步提升。南方堿業裝置檢修結束，裝置昨日開車，陜西興化30萬噸裝置當前準備申請開車。前期純堿生產線迎來明顯的減量生產，去庫速度明顯加快，庫存壓力明顯減小，有效提振市場信心。上月月末前期停車的生產線逐步開始恢復生產，產量預計在節后進一步回升。當前純堿現貨市場情緒已有好轉，現貨價格出現小幅上漲。純堿現貨市場供需博弈繼續。主力合約短期高位震蕩。

以上評論由分析師王澤勇（Z0014820）及助理分析師金翃翀（F3061467）、盛明星（F3060519）、何杭瑩（F3056966）提供。 

 

農產品早評 

白糖：壓力轉支撐洲際交易所(ICE)原糖期貨周一突破16美分，觸及近三年半高位，因糖市供應緊張，且基金在大宗商品大舉建倉，押注新冠疫苗最終會提振全球經濟。鄭糖昨日夜盤延續漲勢，整體震蕩偏強。現貨方面，節前報價柳州集團新糖報價5240-5260元/噸，昆明新糖報價5190-5220元/噸。交易策略：多單持有。

棉花：強勢上行洲際交易所（ICE）棉花期貨周一跳升至兩年來最高水平，僅略低于密切關注的80美分水平，受美元走軟和谷物市場升勢支撐。1月4日，國際棉花價格指數（SM）88.40美分/磅，與上一日持平，折一般貿易港口提貨價14273元/噸；國際棉花價格指數（M）86.02美分/磅，與上一日持平，折一般貿易港口提貨價13894元/噸。近期下游需求有所回升，紗線需求較好，價格上漲，庫存低位，關注全球疫情發展，短期棉價延續反彈。

紅棗：紅棗品質不等目前新疆產區原料貨源剩余零星，交易接近尾聲，成品貨源陸續加工出來，持貨商積極出售，貨源品質不同，成交以質論價。一級灰棗價格在7.00-8.00元/公斤。期貨方面，主力合約紅棗2105報收10150，日跌幅0.54%，短期建議主力合約在9200-10200點范圍內區間操作為宜。

蘋果：產區行情清淡目前產區整體交易依舊較為清淡，客商拿貨量偏少，采購較為謹慎，包括山東沂源、山西運城等產區，果農貨價格再次下調，下調幅度在0.10元/斤左右。期貨方面，主力合約蘋果2105報收6461，日跌幅2.50%，盤面震蕩下行，基本面新果整體入庫量創新高，出庫量同比偏慢，短期建議主力合約逢高做空為宜。

國產大豆：大豆價格維穩國產大豆價格大多維持穩定，部分地區加工漲跌互現，昨日國產大豆指數2.76元/斤，較節前持平，較去年同期1.865元/斤，上漲0.895元/斤，漲幅47.99%。目前農戶手中余糧較少，惜售看漲情緒濃烈，貿易商收購困難，且隨著春節臨近，大豆消費旺季即將到來，給大豆市場帶來利好，但是產區鐵路運費下浮，運輸成本降低，給國產大豆增添不利。期貨方面，主力合約大豆2105合約報收5741，日跌幅0.54%，預計短期大豆價格震蕩運行為主。

玉米、玉米淀粉：現貨價格上漲昨日國內玉米價格全線繼續漲，全國均價為2637元/噸，較節前上漲28元/噸。山東地區深加工企業玉米收購價主流區間在2636-2800元/噸，全線較節前繼續上漲24-110元/噸。遼寧錦州港口收購新季玉米價格2680元/噸，較前日持平。目前南北分化態勢仍將持續，有進口及國產谷物供應的南方，供應相對多元。東北企業更依賴國產玉米，且要防止玉米外流，當地貿易商也在這波玉米大漲中盈利豐厚，收購主體也遠多于往年，普遍看好后市，囤糧待漲意愿強烈。預計期價震蕩走強。

生豬：供需兩弱、價格持穩1月4日,全國統計口徑內生豬均價36.72元/公斤，環比0.19%。其中遼寧35.88元/KG,環比0%；黑龍江35.28元/KG,環比0%；吉林35.56元/KG,環比0%；河北35.68元/KG,環比0%；河南35.91元/KG,環比-0.03%；廣西38.48元/KG,環比0%；廣東39.12元/KG,環比0%；四川37.84元/KG,環比0%；湖北37.08元/KG,環比0.22%；湖南38.08元/KG,環比3.25%；云南35.68元/KG,環比0%；貴州37.08元/KG,環比0%。元旦假期過后屠宰量有所下滑，尤其北方地區供給區屠宰量大幅降低，北方月初集團出欄并不積極，散養戶壓欄情緒濃郁，供給量也偏低。南方地區域內出欄積極性也較為一般，但價格隨外調大車聯動，終端對高價肉消費難有大幅增長空間。總體供需兩弱，價格持穩。

油脂油料：高位震蕩隔夜外盤繼續上行，美豆指數報收1282美分/蒲式耳，+0.39%，此前急升至六年半高位后縮窄漲幅。因為南美干旱導致作物受損，令全球供應前景趨緊。目前阿根廷大豆播種進度大幅低于歷史均值，疊加美國大豆需求持續向好，CBOT大豆價格維持強勢的概率較高。豆粕方面，美灣大豆盤面凈榨率處于虧損，油廠提價意愿強烈，提振豆粕價格，豆粕隨CBOT大豆價格同步強勢的概率較高。但下游水產淡季，禽類存欄較低，年前生豬集中出欄，產能恢復放緩，消費相對受限。M2105合約3500元/噸關口附近可能有所反復。

菜粕方面，油廠開機率繼續回升，庫存增加，價格隨豆粕而動，自身驅動較少。豆油方面，上周油廠壓榨量下降，庫存下降，現貨價格繼續上漲，連盤豆油Y2105合約維持強勢，但漲勢不及粕類，短期7700-8000內運行為主，預計盤面震蕩偏強。

棕櫚油方面，馬來西亞12月產量環比下降10.5%，出口環比增19%，庫存進一步走低，馬棕油維持強勢，國內進口利潤倒掛嚴重，冬季棕櫚油消耗放緩，預計棕櫚油相對豆油、菜油表現偏弱。菜油方面，菜籽壓榨量維持低位，沿海菜油庫存下降，沿海進口四級菜油報價在10210-10390元/噸；沿海四級菜油現貨基差報OI2105+550到850不等，其中（廣東基差報OI2105+550，廣西基差報OI2105+620，福建基差報OI2105+550），現貨基差漲230-260。預計豆油庫存元旦后已經跌破100萬噸，菜油庫存持續低位，支撐油脂短期難以轉弱。

以上評論由分析師趙廣鈺（Z0013074）、邊舒揚（Z0012647）、萬曉泉（Z0013257）及助理分析師張一弛（F3050096）、何杭瑩（F3056966）提供。  

 

能源化工早評

 L：需求目前看只是階段性走弱L2105夜盤震蕩偏強。神華PE競拍結果，線性成交率90.23%，以通達源庫為例，起拍價7600，較上日下跌0元/噸，溢價150-160/噸成交，成交率100%。LL進口量穩定，港口庫存小幅下降，由于進口窗口長期關閉，近期到港量難有增量出現，整體進口縮量很好抵消國產增量。需求端，棚膜需求繼續減弱，廠家后續訂單跟進較少，地膜需求緩慢跟進，廠家采購堅持剛需，前期下游工廠受到北方環保影響，開工下降，但近期臨沂、濟寧等城市陸續出文解除空氣污染預警響應，部分下游工廠開工逐步恢復。需求目前看只是階段性走弱，供應未見明顯放量，價格下方空間受限。

PP：價格將重回中期邏輯PP2105夜盤震蕩偏強。神華PP競拍結果，拉絲成交率89%，以常州庫為例，起拍價7950，較上日下跌0元/噸，溢價150-160元/噸成交，成交100%。PP長期檢修裝置中韓石化以及武漢石化預計陸續重啟，暫時產量預期增加但增幅有限。需求端，下游行業開工小幅提升，華東主要下游限電政策持續至12月底，明年1月下游將重新開工，環保、限電等逐步結束，生產逐步恢復，近期工廠訂單尚可，生產積極性較好，部分工廠積極生產，為春節假期提前準備。目前看需求端的影響更多是一個階段性的沖擊，后期將逐步結束，價格將重回中期邏輯。

燃料油：LU2103依然可以作為多頭配置FU2105與LU2103夜盤震蕩整理。上周燃料油的走勢基本符合我們的預期：高硫燃料油的表現依然為眾多油品中的最為弱勢的存在。低高硫價差繼續走擴，高硫燃料油的裂解價差繼續走低，而且目前新加坡高硫燃料油的MOPS貼水亦大幅走低至負值，而低硫燃料油的貼水則開始轉正。高低硫燃料油需求端的差異是導致目前兩者走勢差異的主要原因，特別是在發電需求端：作為高硫燃料油發電主體的中亞/南亞地區目前處于季節性消費淡季，而作為低硫燃料油發電主體的東北亞地區目前處于季節性消費旺季，特別在目前天然氣價格大幅上漲的背景下，對于低硫燃料油的需求則更甚。而從11月份公布的我國5-7號燃料油進口數據看，目前低硫燃料油的進口依賴度依然很高，或者在一定程度上也說明了國內煉廠目前供應低硫燃料油的驅動依然不高，因此國家也大幅降低了2021年的低硫燃料油出口退稅的份額。短期我們預計低硫燃料油或依然處于供需偏緊的狀態，LU2103依然可以作為多頭配置，空頭配置依然可以是原油/高硫燃料油。

原油：疫情影響可能只是短期因素SC2102夜盤震蕩整理。美國非農就業人數在11月僅增加24.5萬人，遠遜于市場預期的46萬，顯示新一輪疫情控制措施，連同財政政策在大選后的不確定性，已經嚴重沖擊企業的經營與聘雇活動；而且增幅連續第5月錄得下滑。近期非美市場的布倫特曲線前段曲線又轉為contango結構，主要原因一個是市場對于英國變種病毒株的擔憂導致實貨購買需求走弱，另一個就是亞洲浮倉在12月初布倫特轉為backwardation結構后加速拋貨到實貨市場，隱性庫存顯性化也反映在前端曲線上。但是一般浮倉的拋售往往伴隨需求的好轉，后續還是關注疫苗效果，目前消息是依舊有效，只要疫苗有效，疫情影響可能只是短期因素，需求還是會維持修復。

紙漿：高位震蕩昨日，SP2103合約收于5812元/噸（+72，+1.25%）。庫存方面，12月上旬，國內青島、常熟、保定紙漿庫存合計179.6萬噸，環比上漲1.18%，青島港紙漿總庫存約106萬噸，環比上漲6.00%，同比上漲8.16%；常熟港木漿庫存67萬噸，環比下降2.90%，同比增長28.82%；保定港庫存6.6萬噸，環比下降22.35%，同比下降12.7%。目前下游成品紙成交一般，且雙節臨近，下游紙廠停機檢修較多，雖然紙廠仍頻頻發布漲價函，但實際成交情況仍有待市場考驗。目前來看，經過前期拉漲后，紙漿將維持高位震蕩狀態，前期多頭可繼續持有。

LPG：CP報價上漲昨日，LPG期貨PG2102合約收于3927元/噸（+45，+1.16%），廣州石化液化氣出廠報價4408元/噸。1月份的CP預期，丙烷500美元/噸，較前一交易日跌7美元/噸；丁烷480美元/噸，較前一交易日跌4美元/噸。1月CP報價大漲，超出市場預期，導致進口成本抬升，進口量減少，港口庫存偏低。且目前國內煉廠庫存不高，整體供應較前期偏緊。近期寒潮來襲，民用液化氣需求將有所抬升。整體來看，LPG價格將呈現上行走勢，可擇機布局多單。

天然橡膠：震蕩整理，宏觀壓力略增昨日夜盤滬膠小幅低開后維持震蕩，整體波動不大，重心較日間無明顯的變化，主力合約站穩14000上方，持倉小幅回升，成交量較低，1-5價差走闊至-260，01合約進入交割月，套利策略暫時觀望，NR套利策略則繼續持有，RU05合約收于14245。現貨方面，昨日報價：1月美金泰混報價在1610左右，人民幣混合成交上漲250-300，基差小幅走弱。宏觀方面：OPEC部長級會議未能達成協議，美國藥企預計在2季度能提供全部美國本土需要的疫苗，我國專家表示當前病毒變異不影響疫苗效果，美股自高位回調，原油價格維持偏強態勢，宏觀情緒中性偏好，不確定性風險仍存。泰國方面，昨日南部略有降水，5日開始降水會有明顯增加，原料價格略有回升，新，目前杯膠在37泰銖，膠水回升至48.5泰銖，標膠加工利潤較差，我國海關對于20號膠進口質量要求可能對于高品質泰標利好，印標利空。越南產區會受到冷空氣影響降溫明顯，中部產區割膠或停滯，供應端短期整體預期偏利多。下游方面，國內工廠開工恢復較好，有一定的采購補貨意愿，混合膠跟漲，12月重卡銷量11.2萬輛，全年創造162萬輛新紀錄，出口端英國將疫情控制調至最高級別，短期仍有一定的疫情隱憂。中長期基本面預期仍然偏好，宏觀風險或帶來一定反復，但預計下行空間不大。操作上，低位輕倉試多，長線多單則仍需耐心等待，及時止盈止損，不確定因素較多，尚不具備趨勢性大行情基礎。NR合約近期與RU價差正套繼續持有，海外供應預期下NR偏強。期權方面，05合約到期尚早觀望為主。

苯乙烯：繼續反彈，但持續性有限昨日夜盤，苯乙烯逐步反彈回升，表現仍然較強，重心回升明顯，02合約收于6514，成交量一般，輕度減倉，并未出現增倉推升。原油先漲后跌，OPEC部長級會議未能達成協議下周繼續，疫情仍然十分嚴峻，英國將疫情控制升至最高級別，未來一周或進入確診、死亡高峰，但遠期看多個專家表示當前病毒變異不影響疫苗效果，但仍需警惕意外風險，宏觀情緒略有謹慎。昨日苯乙烯華東現貨在6280-6350，價格略有回升，原油日間走勢偏強，帶動現貨買氣回升。上游純苯則在原油帶動下反彈明顯，華東純苯現貨4400-4480均價回升110，當前純苯仍有虧損，短期原油如不重新下行則有一定的支撐。山東玉皇20萬噸/年苯乙烯裝置12月31日停車檢修，計劃檢修45天；另一套25萬噸/年裝置正常生產，新浦化學32萬噸/年苯乙烯裝置1月1日開始降負35%至75%開工。供應段部分短期降負帶，與抬升的成本支撐來一定反彈支持。截至4日，苯乙烯江蘇社會庫存目前總庫存量在10.3萬噸，環比漲1.6萬噸；商品量庫存在7.37萬噸，環比漲0.67萬噸，累庫態勢已形成。下游方面，主流產品仍然維持相對偏弱的態勢，整體交投氣氛一般，但開工仍在較好水平，利潤重新修復后開工意愿尚可，需求端暫無明顯利空，關注終端出口預期是否改變。近期反彈都依靠成本支撐與供應端降負停車，長遠供過于求的格局下難以持續反彈，如原油重新走弱可能再次回調。操作上，觀望為主，如成本端松動，可嘗試反彈高位輕倉短空，嚴格止損。期權方面，重回強勢上行的行情較為困難，適度賣出深虛值看漲期權繼續持有。

PTA & 短纖：宏觀氛圍偏暖華東PTA現貨1月中上貨源報盤貼水05合約190-195元/噸，遞盤貼195元/噸，1月下報貼水190元/噸，遞盤貼200元/噸，現貨加工費540。江浙滌綸短纖廠家報價多數上調，1.4D廠家主流報價6000-6150元/噸左右，目前實單主流商談或在5900-6050元/噸出廠自提，一單一談。裝置方面，川化能投100萬噸PTA裝置12月28日晚間停車，1月3日重啟不順，預估1月4日至5日左右重啟。下游方面，江浙滌絲報價繼續持穩，紡企采購力度有所放量，抄底情緒較為明顯，滌絲市場成交氣氛較為火爆；短纖平均產銷350%，部分紗廠純滌紗報價上漲100-200元/噸，產品庫存低位，多以交投前期訂單為主。2021年首日國內股市、商品出現普漲，宏觀氛圍偏暖下，PTA再度迎來大幅增倉，資金推漲意愿較強，成本抬升下短纖跟漲為主。不過供需面壓力依舊存在，特別是PTA即將面臨新產能釋放以及下游季節性檢修，若無成本端助推，上方空間并不明朗，操作上短線拉高后不建議追漲，下方初步支撐3830。

乙二醇：多頭氛圍較濃內盤震蕩向上，基差貼水05合約20-30元/噸附近，本周貨報4450元/噸附近，遞盤4440元/噸附近；外盤惜售情緒濃郁，近期船貨報盤稀少，遞盤在565-570美元/噸附近，暫未聽聞實質性商談。下游方面，江浙滌絲報價繼續持穩，紡企采購力度有所放量，抄底情緒較為明顯，滌絲市場成交氣氛較為火爆。CCF統計本周一華東主港地區MEG港口庫存約81.7萬噸，環比上期減少3.5萬噸，目前市場反映乙二醇船只入庫普遍延遲，部分貨源或將延期至1月上旬入庫，短期庫存仍有下滑空間。現貨方面，預期外供應減量偏多，近期基差快速走強，對盤面形成較強支撐。近期乙二醇利好因素不斷釋放，帶動供需預期明顯改善，多頭氛圍較濃，但隨著價格持續反彈至高位，多空分歧逐步加劇，操作上多單可逢高離場觀望，下方初步支撐4400，上方壓力4600。

PVC：春節前堅持空配周一數據顯示庫存繼續積累，下周電石價格或將繼續回落，PVC成本支撐減弱。PVC供應量維持高位，剛需或略改善，但未來2-3個月供需基本面預期維持偏弱，累庫預期持續存在，市場經歷急跌后，價格或將震蕩調整，但目前價格終端備貨積極性不佳，中下游采購也謹慎，市場暫時處在負向循環狀態。且當前沿海庫存已經連續累庫數周，在供應放增量，且需求明顯萎縮的格局下，最近幾周現貨價格大幅崩塌，且目前仍然沒有剎住車的跡象。目前觀測下方支撐主要在兩個點，第一個是電石、液氯高價背景下，外采電石企業的成本支撐，但是近期電石價格松動，支撐可能會逐步下移。第二個在于出口窗口支撐，但是目前集裝箱的問題遲遲沒有解決，全球貿易流割裂，據了解到現在為止，前期9月的訂單仍沒有出口完畢，因此即使出口窗口打開，出口量難以兌現。因此短期下方暫時并看不到有效支撐，我們認為未來PVC負反饋仍會持續發酵，雖然短期宏觀走暖，A股再創新高，PVC仿佛看到一些可以企穩見底的跡象，但是我們建議在春節之前，PVC仍然維持空頭配置。

甲醇:高位震蕩12月24日榆能化甲醇聯合裝置轉化合成氣壓縮機組聯動試車一次性成功，LDPE/EVA裝置主工藝系統全流程氣密任務順利完成，甲醇預計29號出產品。神華榆林180萬噸甲醇項目于12月26日下午3:06分投料成功，目前裝置運轉一切正常。榆能化與神華榆林甲醇出料后預計外采將逐步縮量，但目前有傳言延安能化有由于甲醇裝置降負荷存在一定的外采，可能短期延緩西北的矛盾，關注1月西北的承壓情況，尤其是鄂爾多斯能化投產后的邊際變化。前期甲醇上漲的主要驅動在于供給端的持續擾動，尤其是伊朗進口縮量帶來的1-3月去庫預期，以及對未來整體宏觀氛圍以及供需改善的預期，尤其是對明年MTO端投產的樂觀預期。但是目前我們認為整體這部分邏輯在盤面已經階段性的交易結束，后面需要重點觀察是否存在預期差，單邊來看，前期所有我們預測可能出現的利好均已出盡，甲醇估值已經偏高。但是目前甲醇進口成本仍然較高，近期貿易商伊朗合約公布加點在8.5%，進口價格高位下，沿海價格實際下跌空間有限，短期對絕對價格持震蕩觀點。

瀝青:維持震蕩瀝青上周震蕩走低，隨著全國進入大范圍寒冬（霜凍線已經企及除華南以外全部區域），大部分地區的終端需求基本停滯。目前大部分成交均以冬儲價格為主，以及華南華東地區的零星需求。煉廠上周加工利潤進一步惡化，對瀝青現貨未來或有一定成本支撐，瀝青現貨依然難以大幅調整。當前BU2106或有低估可能（較現貨平水），我們認為短期BU2106下方空間有限，但基于馬瑞油供應的恢復預期和明年出冬后煉廠產量的大幅回升的預期亦難以過度樂觀。預計短期2106盤面在2500-2700一帶區間震蕩。待09合約成交量回暖，逢低關注BU2106-09的正套機會。

以上評論由分析師袁銘（Z0012648）、章正澤（Z0014453）、王清清（Z0014823）、戴高策（Z0015286）、顧雙飛（Z0013611）、戴一帆（Z0015428）及助理分析師邵玲玉（F3046360）提供。 

 

有色金屬早評 

銅：銅價回歸現實，基礎仍需夯實上周銅價正如我們預判的交易邏輯轉向基本面，銅價在美國刺激方案落地和中歐談判協定完成的宏觀利好之下仍然小幅回落。對于銅價后期走勢，我們認為市場長期交易邏輯仍由宏觀主導，前期銅價漲幅較大，我們認為目前的基本面支撐不了現在的銅價，價格當中提前pricein了較大部分的宏觀預期。因此，價格有回歸現實的需求，需要基本面的進一步確認。后期在疫苗推廣使用后經濟復蘇預期強烈，刺激政策下，貨幣延續寬松態勢，銅價上漲預期仍在。但是短期來看，由于年末效應，需求逐漸轉淡，銅價有向下需求支撐并夯實基礎的需求，因此我們判斷銅價短期上漲困難。策略上，建議中線多單可繼續持有，短線則建議繼續觀望。

鋁：累庫已成現實，萬五關口相對堅實上周鋁錠庫存正如我們預判的一樣，如期累庫。鋁價也在新冠變異病毒發酵、引發市場宏觀避險情緒共振下，出現較大跌幅。站在目前的時點，市場基本認可鋁錠庫存拐點的確認。然而，對于后市鋁價我們認為已成事實的因素推動不了鋁價的進一步大幅下跌，現在核心的矛盾是即使累庫，庫存仍在低位，綜合現有主要因素，我們的判斷是鋁價下方15000的關口相對堅實。策略上，對于產業客戶，賣保頭寸在萬五附近可逢低減持，對于投機客戶則可嘗試萬五附近的短多操作。

鋅：加工費持續下跌支撐鋅價基本面來看，年末鋅礦緊缺態勢持續，加工費環比下降150元/金屬噸至4000元/金屬噸，其中南方地區原料緊缺程度更為顯著，部分地區加工費已跌破4000元/金屬噸關口；然礦緊缺未進一步傳導至冶煉端，大部分煉廠產量仍處于同期高位，供不應求下，煉廠對于進口鋅礦需求量較大。消費端，受天然氣漲價影響，鍍鋅企業產能利用率下滑，尤其華北市場消費進一步走弱，但華東華南地區消費則保持較好韌性。整體看，市場預期1月以后下游消費將進一步走弱，但目前全國社庫仍維持去庫至同期低位，疊加鋅礦加工費持續下降，依托礦緊缺邏輯市場做多情緒不變，但短期內在消費淡季預期下鋅價繼續向上突破的基本面動力不足，有回調需求，但空間有限，其次也要關注宏觀層面對價格的指引。

鎳不銹鋼：基本面持穩基本面上看，保持相對穩定，矛盾尚不凸顯。隨著不銹鋼現貨市場的改善，鋼廠暫時沒有大幅減產的可能性。鎳鐵方面，下滑的期鎳及不銹鋼價格帶動其余鎳原料下跌對鎳生鐵價格形成壓力，但同時鎳鐵廠減產后正逐步消庫，且部分鐵廠1月份期單基本已出，庫存壓力有所下降，預計短期內鎳鐵價格將持穩甚至小幅上升。電解鎳方面則由于剛需消費穩定，延續緩慢降庫趨勢。基本面持穩的情況下，當前鎳價受到宏觀和資金面的影響比較顯著，短期保持高位震蕩。 貴金屬:美伊緊張局勢升溫 金銀或震蕩上漲美國股市大幅下跌，在今年第一個交易日觸及紀錄高位后回落，因在喬治亞州即將舉行參議院決選和感染病例持續飆升時，風險偏好減弱。伊朗恢復將濃縮鈾豐度提高至20%，美伊緊張關系升溫。SPDR黃金ETF昨大幅增持17.21噸，金銀大漲。今天繼續關注美伊局勢，金銀或繼續偏強。

以上評論由分析師薛娜（Z0011417）、王仍堅（Z0015803）及助理分析師壽佳露（F3048836）提供。

重要申明：本報告內容及觀點僅供參考，不構成任何投資建議。