最新政經(jīng)要聞

 

1、央行副行長陳雨露：新時期金融改革發(fā)展，要加強(qiáng)金融科技監(jiān)管頂層設(shè)計和審慎監(jiān)管，加快中央銀行法定數(shù)字貨幣的研發(fā)和可控試點，探索建立新能源人民幣計價結(jié)算體系，穩(wěn)慎推進(jìn)人民幣國際化；要探索構(gòu)建矩陣式管理的宏觀審慎政策框架，逐步擴(kuò)大宏觀審慎政策的覆蓋范圍。

 

2、央行公開市場周二開展600億元7天期逆回購操作，當(dāng)日有200億元逆回購到期，凈投放400億元。資金面平穩(wěn)，Shibor短端品種漲跌不一。隔夜品種下行6.4bp報1.302%，7天期下行1.8bp報2.101%，14天期上行2bp報2.052%，1個月期上行0.2bp報2.702%。

 

3、國家衛(wèi)健委：12月7日報告新增新冠肺炎確診病例12例，其中境外輸入病例10例（上海4例，廣東3例，四川3例），本土病例2例（均在四川）；新增無癥狀感染者5例（均為境外輸入）。

 

4、日日本首相菅義偉宣布一項預(yù)期中的經(jīng)濟(jì)刺激方案，總價值將達(dá)到73.6萬億日元（合7080億美元），其中有40萬億日元將涉及財政措施。

 

 

金融期貨早評

 

股指：期現(xiàn)市場明顯縮量

期指連續(xù)第五天震蕩整理，整理過程中期指風(fēng)格進(jìn)一步均衡。

北向資金繼續(xù)大幅凈流入，昨天凈流入超過66億。近期，北向資金的流入狀況一直維持在歷史高位附近，顯示出外資對于A股市場秉持樂觀的看法。

三大期指成交量明顯萎縮，IF合計成交量僅9.94萬手，IH為4.57萬手，IC為9.48萬手，雖然不是近期的成交量新低，但也距離不遠(yuǎn)。現(xiàn)貨市場兩市成交額僅7000億元，創(chuàng)了11月以來的新低，縮量明顯。三大期指升貼水依然維持在相對高位，市場情緒變化不大。

我們認(rèn)為股指的下跌依然是自身調(diào)整的需要，且后續(xù)大概率不存在很大的下跌空間。期指會以慢牛的形式，繼續(xù)上漲。

 

國債：警惕經(jīng)濟(jì)預(yù)期再調(diào)整風(fēng)險

周二國債期貨小幅高開，全天偏強(qiáng)震蕩，明顯收漲。公開市場有200億逆回購到期，央行開展600億逆回購，當(dāng)日凈投放資金400億。目前短端資金利率依舊偏低，或出于年末資金缺口較大的考慮，央行提前進(jìn)行投放，對市場預(yù)期進(jìn)行指引，來減小未來資金邊際收斂帶來的波動。近幾個交易日來看債券市場呈震蕩走勢，符合我們此前判斷。但從目前已公布的數(shù)據(jù)來看，11月PMI以及貿(mào)易數(shù)據(jù)均超市場預(yù)期，后續(xù)社融、工業(yè)及四季度GDP等數(shù)據(jù)將陸續(xù)出爐。若基本面繼續(xù)保持強(qiáng)勢，需警惕基本面預(yù)期修正導(dǎo)致債市回調(diào)的風(fēng)險。短期內(nèi)仍有交易性機(jī)會，但需注意節(jié)奏，快進(jìn)快出。

 

外匯：美指盤整，人民幣當(dāng)前點位韌性強(qiáng)

12月8日，在岸美元兌人民幣收盤價（16:30）為6.5320，較前一交易日升值62個基點；離岸美元兌人民幣匯率收盤價（16:30）為6.5129，較前一交易日升值65個基點；人民幣中間價當(dāng)日報6.5320調(diào)升42個基點。美元指數(shù)在91之下小幅上漲。消息面：1）日本首相菅義偉宣布一項預(yù)期中的經(jīng)濟(jì)刺激方案，總價值將達(dá)到73.6萬億日元（合7080億美元），其中有40萬億日元將涉及財政措施；2）日本10月貿(mào)易帳順差9711億日元，預(yù)期10828億日元，前值9184億日元；3）日本11月經(jīng)濟(jì)觀察家現(xiàn)況指數(shù)45.6，預(yù)期52.8，前值54.5；前景指數(shù)36.5，前值49.1，預(yù)期47.9。

人民幣延續(xù)偏強(qiáng)震蕩，美元指數(shù)依舊在91附近盤整，近期市場上擾動因素較多，但都不對匯率走勢形成顯著的引領(lǐng)作用，目前市場熱點關(guān)注英國脫歐、中美關(guān)系、美國財政政策進(jìn)展以及疫情方面的消息，人民幣匯率主要還是在基本面支撐下在眾多因素干擾中表現(xiàn)堅挺，仍需持續(xù)關(guān)注各方最新信息。

 

以上評論由分析師翟帥男（Z0013395）、戴朝盛（Z0014822）、王夢穎（Z0015429）及助理分析師高翔（F3061207）提供。

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大宗商品早評

 

黑色早評 

 

螺紋：需求季節(jié)性回落，成本支撐減弱

昨上海螺紋報價4070元/噸漲10元。目前螺紋利潤處于偏低區(qū)域，冬季鋼廠季節(jié)性例行檢修較多以及穿水螺紋檢查等仍在持續(xù)影響，預(yù)計建材產(chǎn)量仍將偏弱運(yùn)行，但螺紋距年中高點累計下滑已有10.2%，季節(jié)性角度來看繼續(xù)下滑空間有限。需求季節(jié)性回落趨勢仍在，昨日建材成交回落至20.41萬噸，但經(jīng)過上周現(xiàn)貨價格大幅調(diào)整后貿(mào)易商情緒略有改善，杭州庫存進(jìn)入偏低區(qū)域，昨日杭州庫存降1.5萬噸至29.9萬噸。短期來看，建材供應(yīng)處于相對低位，需求季節(jié)性回落，庫存去化不斷放緩，但華東等區(qū)域趕工需求仍在，在盤面仍有貼水，對明年預(yù)期總體樂觀的情況下短期或?qū)⒏呶徽鹗庍\(yùn)行。

 

熱卷：供需穩(wěn)定，價格高位震蕩

昨上海熱卷報價4370元/噸漲10元。熱卷現(xiàn)貨熱卷煉鋼利潤相對中性，但冬季檢修較多，預(yù)計近期熱卷產(chǎn)量偏穩(wěn)運(yùn)行。需求穩(wěn)步回升趨勢不變，下游冷軋鍍鋅產(chǎn)銷維持良好態(tài)勢，卷板訂單需求存在有較強(qiáng)支撐。短期來看，熱卷供應(yīng)偏穩(wěn)，需求平穩(wěn)增長，去庫有所加速，供需邊際持續(xù)向好，冷熱價差處于近6年歷史高位，帶動熱卷不斷加速去庫，中期在制造業(yè)投資持續(xù)回升預(yù)期之下，仍將有持續(xù)上行驅(qū)動，短期價格運(yùn)行至高位，或?qū)⒁哉鹗帪橹鳌?/p>

 

鐵礦：關(guān)注近期鐵礦需求

昨青島港PB粉報價960元/濕噸漲3，普氏62指數(shù)報149.95美元/噸漲2.4美元，現(xiàn)貨市場成交一般。考慮到近期礦價上漲過快，鋼廠觀望情緒濃重，按需少量采購，唐山地區(qū)因環(huán)保限產(chǎn)開始封港，預(yù)計周五解除，以致當(dāng)?shù)劁搹S采購意愿疲弱。發(fā)運(yùn)方面澳大利亞發(fā)貨總量環(huán)比增加57.9萬噸，巴西發(fā)貨總量環(huán)比減少119.9萬噸。本周北方六港庫存下降約150萬噸，導(dǎo)致貿(mào)易商心態(tài)樂觀，部分貿(mào)易商封盤惜售，買家整體報價積極性偏低，分區(qū)域來看華東、華北兩區(qū)域由于到港量進(jìn)一步下降，庫存下降較為明顯。目前鋼廠利潤處于回調(diào)階段，疊加唐山地區(qū)限產(chǎn)，影響補(bǔ)庫意愿，關(guān)注是否會拖累疏港情況，政策風(fēng)險較大，短期謹(jǐn)防高位調(diào)整，中長期仍向好。

 

焦炭：現(xiàn)貨第九輪提漲預(yù)期強(qiáng)烈

鋼廠整體利潤回落保持在低位，鐵水產(chǎn)量雖然出現(xiàn)季節(jié)性小幅下滑。但同比仍偏高，需求端有支撐。鋼廠焦炭庫存持穩(wěn)，整體采購積極性一般，但后期仍有季節(jié)性冬儲。港口貿(mào)易商操作較為謹(jǐn)慎，價格持續(xù)小幅上漲，但投機(jī)性需求保持一般。焦企利潤高位，去產(chǎn)能執(zhí)行下產(chǎn)量出現(xiàn)下滑，焦企庫存依然處于低位。短期看焦炭供需持續(xù)保持偏緊狀態(tài)，難以緩解。同時月底仍有一批產(chǎn)能需要淘汰，在新增產(chǎn)能投放緩慢下，后期焦炭缺口仍將持續(xù)存在。但是終端需求逐步出現(xiàn)季節(jié)性走弱，供需偏緊支撐下盤面易漲難跌，短期高位震蕩為主。

 

焦煤：蒙煤通關(guān)依舊偏低

澳煤進(jìn)口偏緊，蒙煤通關(guān)受疫情影響持續(xù)保持在低位，短期回升較為困難，總體看進(jìn)口大幅減量。國內(nèi)煤礦臨近年底，煤礦安檢較為頻繁。同時近期煤礦事故多發(fā)，多以保安全生產(chǎn)為主。焦企高利潤高開工率，需求端仍有支撐。同時補(bǔ)庫仍在持續(xù)，但目前庫存已經(jīng)大幅回升。短期看進(jìn)口全面收緊以及煤礦事故影響，供應(yīng)回升困難。同時下游剛需穩(wěn)定，雖然部分下游滿庫，影響補(bǔ)庫積極性。但是在供應(yīng)收縮下，補(bǔ)庫動力尚可。整體走勢偏強(qiáng)，但目前盤面升水，后期逐步進(jìn)入交割邏輯，近月偏高估。

 

動力煤：現(xiàn)貨持續(xù)上漲

供應(yīng)方面，月初內(nèi)蒙鄂爾多斯煤管票放開，煤礦生產(chǎn)積極性較好。其他主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)銷依然較好，化工需求有支撐。同時煤礦事故多發(fā)，煤礦多以保安全生產(chǎn)為主，生產(chǎn)有所放緩。部分沿海省份獲得少量進(jìn)口額度，同時通關(guān)有所加快。但整體看增量有限，仍以維持總量控制為主。港口發(fā)運(yùn)高位，錨地船舶累積下，庫存難以累積。同時江內(nèi)港口庫存持續(xù)下滑，港口可流通資源偏少。下游方面日耗季節(jié)性中高位，同時耗煤需求邊際回升。電廠高庫存下滑，補(bǔ)庫動力仍較好。短期看供需偏緊，內(nèi)產(chǎn)供應(yīng)釋放有限以及進(jìn)口補(bǔ)充緩慢下，走勢依然偏強(qiáng)。

 

玻璃：震蕩偏強(qiáng)

華爾潤江門三線1050噸計劃中旬停產(chǎn)。國內(nèi)浮法玻璃現(xiàn)貨市場成交價格不斷走高，企業(yè)價格連續(xù)上漲，昨日全國浮法玻璃均價1988元/噸，環(huán)比上漲0.48%。北方趕工的結(jié)束，玻璃的整體需求由北向南轉(zhuǎn)移。經(jīng)過前期長時間高速去庫，各地庫存都處于歷史相對低位，支撐現(xiàn)貨價格。目前南方的下游需求好于預(yù)期，訂單數(shù)量保持穩(wěn)定，外貿(mào)出口訂單小幅增長。北方趕工雖然結(jié)束，但是下游依舊保持剛性需求采購，受天氣偏暖影響，延長了下游需求的時間。主力合約預(yù)計持續(xù)震蕩偏強(qiáng)。

 

純堿：穩(wěn)定偏弱運(yùn)行

周四中建材舉行招標(biāo)會議。天津堿廠近期有檢修計劃，其他企業(yè)開工率穩(wěn)定。昨日華南、東北和西北重堿均價分別下跌200元/噸，150元/噸和50元/噸。純堿開工率與產(chǎn)量保持平穩(wěn)，供應(yīng)端充足。純堿現(xiàn)狀短時難以改變。當(dāng)前下游觀望情緒濃，按需進(jìn)貨，純堿庫存壓力預(yù)計還將繼續(xù)增加。主力合約保持看空。

 

以上評論由分析師王澤勇（Z0014820）及助理分析師金翃翀（F3061467）、盛明星（F3060519）、何杭瑩（F3056966）提供。

 

 

農(nóng)產(chǎn)品早評

 

白糖：糖價破位下跌，重新探底

洲際交易所(ICE)周二下滑，基金持續(xù)削減多頭持倉，缺乏新的基本面消息的情況下，市場震蕩下行。昨日夜盤，鄭糖延續(xù)下跌，盤整一度跌破4950，整體跌幅超過1%。現(xiàn)貨方面，柳州集團(tuán)新糖報價5170-5180元/噸，昆明新糖報價5160-5170元/噸。交易策略：空單持有，目標(biāo)4900。

 

棉花：紡織品服裝出口下滑

洲際交易所(ICE)棉花期貨周二下滑，本周晚些時候美國農(nóng)業(yè)部將公布月度供需報告，在此之前投機(jī)客平倉；同時新冠肺炎病例增加令整體需求維持疲軟。據(jù)中國海關(guān)總署最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2020年11月，我國紡織品服裝出口額為245.90億美元，環(huán)比下降1.03%，其中，紡織品（包括紡織紗線、織物及制品）出口額為120.396億美元，環(huán)比增長3.24%；服裝（包括服裝及衣著附件）出口額為125.500億美元，環(huán)比下降4.80%。11月紡織品服裝出口環(huán)比下降，新疆棉銷售進(jìn)度偏慢，軋花廠銷售意愿上升，倉單持續(xù)增加，下游需求淡季，關(guān)注年前補(bǔ)庫備貨需求，預(yù)計短期棉價可能震蕩。

 

雞蛋：逢低短多

全國平均雞蛋價格在3.62元/斤，較昨日漲0.08元/斤，漲幅為2.26%；其中山東紅蛋價格在3.53-3.70元/斤，較昨日漲0.05-0.10元/斤；遼寧紅蛋價格在3.30-3.47元/斤，較昨日漲0.10元/斤，產(chǎn)區(qū)平均價格在3.56元/斤，較昨日漲0.06元/斤；主銷區(qū)平均價格3.78元/斤，較昨日漲0.11元/斤。

點評：今日全國雞蛋價格繼續(xù)上漲。

操作：從供應(yīng)情況看，目前銷區(qū)要貨幾乎都能滿足，只有中小碼略有缺口，這個缺口是電商促銷活動力度大導(dǎo)致，產(chǎn)能上并沒有下降很多，近期淘汰雞漲價，也說明淘汰量不是太多，屠宰場收購也比較謹(jǐn)慎，不是殺雞較多的時候，漲價后淘雞情緒也有下降，在屠宰場愛要不要的情況下，淘雞意愿下降不少，到元旦期間必淘雞可能還是會淘汰一些。從需求角度看，前期蛋價一直低迷，銷區(qū)市場幾乎保持空庫，今年上雞少的情況全國皆知，銷區(qū)貿(mào)易商備貨情緒較濃，原來的空庫現(xiàn)在也想補(bǔ)滿，銷區(qū)從一批到終端環(huán)節(jié)較多，每個環(huán)節(jié)存點的量還是比較大，一周后如果能繼續(xù)走貨好才是真的好，在市場還沒有確定真漲價之前，不宜漲太快，否則一周后還有一次掉價，明天開始慢慢試探為好。雞蛋2101合約昨日重心上移收陽，建議20日線之上可逢低短多操作。

 

紅棗：主流行情弱穩(wěn)

目前內(nèi)地銷區(qū)市場行情弱勢偏穩(wěn)，但待售貨源品質(zhì)參差不齊，導(dǎo)致賣價高低均有，顯混亂，拿貨客商按需采購，以質(zhì)論價。一級灰棗價格在7.00-8.00元/公斤。期貨方面，主力合約紅棗2101報收9700，短期建議主力合約在9500-10200范圍內(nèi)區(qū)間操作為宜，注意風(fēng)險。

 

蘋果：冷庫行情遲緩

目前遼寧以及山西運(yùn)城以地窖存儲的果農(nóng)貨交易為主，采購客商不多，價格暫時穩(wěn)定。山東、甘肅、陜西產(chǎn)區(qū)冷庫貨源交易遲緩，少量出庫也以客商發(fā)自存貨為主，果農(nóng)貨有價無市。期貨方面，主力合約蘋果2101報收6601，日跌幅0.41%，盤面震蕩下行，基本面新果整體產(chǎn)量較大，入庫量創(chuàng)新高，冷庫交易不成規(guī)模，需求低迷，短期建議主力合約逢高做空為宜。

 

玉米、玉米淀粉：臨儲拍賣再度來襲

天成玉米開發(fā)有限公司自2020年12月7日15:00起，吉林省內(nèi)2020年新產(chǎn)玉米收購價格如下：水分 14.0 %等級2等以上，價格為2600元/噸；等級3等，價格為2580元/噸；水分扣量比為1：1.20。主產(chǎn)區(qū)收購價格2600元/噸，這是截止目前東北地區(qū)的最高收購價格。雖然近日富錦象嶼本庫、外庫潮糧玉米收購價格降5厘，而后依安鵬嶼、訥河象嶼，富裕益海嘉里、富錦象嶼，京糧龍江都小幅度下調(diào)。疊加國家政策頻繁出手，各地不少貿(mào)易商紛紛開始賣糧，市場糧源開始增多。不過也有企業(yè)繼續(xù)上調(diào)收購價格，通遼梅花繼續(xù)上調(diào)搶糧，搏弈加劇。玉米市場形勢復(fù)雜。港口方面，港口收購價與產(chǎn)區(qū)倒掛，北方港口集港量僅1萬多噸，發(fā)運(yùn)成本高位難順價出貨，錦州、鲅魚圈等港口庫存積壓，庫存水平逼近歷史同期高位。南方港口進(jìn)口玉米、高粱和大麥陸續(xù)到貨，庫存將保持較高水平，內(nèi)貿(mào)玉米日銷售1.5萬噸。集裝箱運(yùn)費(fèi)繼續(xù)趨于上升，港口到貨成本仍居高難下，一定程度支撐報價維持穩(wěn)定。

策略建議：

由于政策方面的調(diào)控，期貨盤面高位調(diào)整。昨日玉米C2105合約繼續(xù)回調(diào)收陰，跌38，收于588，盤面高位回調(diào)，注意風(fēng)險，建議依托C2105合約圍繞2600波段思路操作。

 

生豬：部分集團(tuán)開始沖量

12月8日,全國統(tǒng)計口徑內(nèi)生豬均價33.18元/公斤，環(huán)比-0.39%。其中遼寧32.04元/KG,環(huán)比-0.37%；黑龍江31.8元/KG,環(huán)比-0.13%；吉林32元/KG,環(huán)比-0.25%；河北32.48元/KG,環(huán)比-0.85%；河南32.86元/KG,環(huán)比-0.84%；廣西34.2元/KG,環(huán)比-1.16%；廣東34.92元/KG,環(huán)比0%；四川34.44元/KG,環(huán)比-0.63%；湖北33.84元/KG,環(huán)比-0.12%；湖南34.24元/KG,環(huán)比-0.35%；云南32.84元/KG,環(huán)比0%；貴州34.04元/KG,環(huán)比0%。終端對于高價豬肉消費(fèi)難以有超額增量，而部分集團(tuán)大場開始沖量，不乏有體重偏低的非標(biāo)生豬出欄，對標(biāo)豬價格有拖累作用，屠宰企業(yè)趁勢有壓價動作，但散養(yǎng)戶對抗價情緒濃郁，預(yù)計市場仍然以震蕩為主。

 

油脂：下探支撐

【馬棕油】

1、馬來西亞棕櫚油生產(chǎn)商Harn LenCorporation總經(jīng)理表示，該公司已經(jīng)撥款1.2億馬幣(2,956萬元)，未來五到十年內(nèi)在4,600公頃土地上種植棕櫚樹。

2、歐盟7日公布的官方數(shù)據(jù)顯示，自7月1日開始的2020/21年度，歐盟和英國的棕櫚油進(jìn)口量為265萬噸，較上年同期增加7%。

【國內(nèi)油脂】

1、棕櫚油庫存：全國港口食用棕櫚油總庫存49.7萬噸，較上周五49增1.4%，較上月同期的36.97萬噸增12.73萬噸，增幅34.4%。

2、棕櫚油基差報價：張家港貿(mào)易商24度棕櫚油現(xiàn)貨基差報價P2101加30-50元/噸,按收盤價折算為6670-6690元/噸，較昨日跌130元/噸，張家港益江24度棕櫚油基差報價P2101加80元/噸，泰州益海24度棕櫚油基差報價P2101加80元/噸，泰州/儀征貿(mào)易商24度棕櫚油基差報價P2101+50元/噸。

3、油脂沿海報價：國內(nèi)沿海一級豆油主流價位集中在8190-8330元/噸，跌幅在50-100元/噸；沿海24度棕櫚油報價地區(qū)價格在6780-6870元/噸，大多跌10-20元/噸；沿海進(jìn)口四級菜油報價在9790-9970元/噸，跌80-150元/噸。

操作建議：油脂市場各品種短線反復(fù)，豆油、棕櫚油市場上行乏力回探短期均線系統(tǒng)運(yùn)行區(qū)域支撐，各品種市場均呈現(xiàn)近弱遠(yuǎn)強(qiáng)特征，近月合約因前期累計漲幅大于遠(yuǎn)月，其短線技術(shù)性回吐壓力亦相對偏大，目前，整個油脂市場運(yùn)行于技術(shù)性休整過程中，關(guān)注各品種盤面技術(shù)位作用，操作上，依托盤面技術(shù)位把握好節(jié)奏搏取短差，中期偏多思路暫不變。

 

油料：弱勢反復(fù)

【美豆】

1、AgRural稱，截至12月3日，巴西2020/21年度大豆播種已經(jīng)完成90%，而此前一周為87%，上年同期為93%，預(yù)估巴西2020/21年度大豆產(chǎn)量料為1.322億噸。

2、歐盟公布的官方數(shù)據(jù)顯示，截至12月6日，2020/21年度歐盟和英國的大豆進(jìn)口總計為622萬噸，較2019/20年度同期進(jìn)口量低1%。

【國內(nèi)油料】

1、粕類沿海報價：沿海豆粕價格2980-3120元/噸一線，較昨日穩(wěn)中波動10-20元/噸；沿海菜粕報價在2360-2470元/噸，漲10-20元/噸。

2、豆粕基差報價：沿海豆粕現(xiàn)貨基差報價在M2101-40至+80，其中（華北M2101+60，山東M2101+20至50，江蘇M2101-80至-60，廣東M2101-50至-60）；明年6-9月基差報價在M2109+0至60元/噸不等，基差穩(wěn)定，其中（華北M2109+80，山東M2109+20至40，江蘇M2109+10至20，廣東M2109-40）。

3、菜籽報價：全國菜籽指數(shù)在3.16元/斤，較昨日持穩(wěn)。其中安徽菜籽價格在3.-3.08元/斤，較昨日持穩(wěn)，江蘇菜籽價格在3-3.04元/斤，較昨日持穩(wěn)，湖南菜籽價格在3.1-3.4元/斤，較昨日持穩(wěn)，湖北菜籽價格在3-3.2元/斤，較昨日持穩(wěn)。

操作建議：油料市場兩品種延續(xù)近日弱勢整理走勢，主力合約期價一度紛紛上試5日均線反壓，但“沖關(guān)”未果，短期偏弱格局暫難改觀，預(yù)計后期下檔中期均線位的爭奪仍將繼續(xù)，關(guān)注短期走勢力度演變及美豆進(jìn)一步走勢的聯(lián)動影響，操作上，謹(jǐn)慎的輕倉波段短線思路，不追空，中期偏多思路不變。

 

以上評論由分析師趙廣鈺（Z0013074）、邊舒揚(yáng)（Z0012647）、萬曉泉（Z0013257）、徐明（Z0000399）、李宏磊（Z0011915）及助理分析師張一弛（F3050096）、王艷茹（F3050032）、劉冰欣（F0284181）、肖文輝（F3070797）提供。

 

 

能源化工早評

 

原油：伊朗原油供給可能回升

SC2101夜盤震蕩整理。伊朗總統(tǒng)魯哈尼表示，他已要求伊朗石油部采取一切必要舉措，在接下來3個月內(nèi)做好增加原油產(chǎn)量和出口量準(zhǔn)備。據(jù)報道，伊朗2018年單日原油出口一度達(dá)到280萬桶，目前則低于30萬桶。美國當(dāng)選總統(tǒng)拜登競選時曾表示將重回伊核協(xié)議。從Brent遠(yuǎn)期價格曲線再次轉(zhuǎn)回backwardation結(jié)構(gòu)來看，顯示目前非美市場煉廠買貨需求強(qiáng)于貿(mào)易商拋貨需求，非美市場油價強(qiáng)于美國，Brent與WTI價差可能維持?jǐn)U大態(tài)勢。

 

紙漿：現(xiàn)貨報價大幅上調(diào)

昨日，SP2101合約收于5130元/噸（+22.0，+0.43%）。庫存方面，11月下旬，青島港紙漿總庫存約103萬噸，較11月中旬上漲3%；常熟港紙漿總庫存約63.5萬噸，較本月中旬下降5.5萬噸，跌幅7.97%；保定地區(qū)紙漿總庫存約1500車左右，較本月中旬上漲50車，其中132倉庫1200車左右，鐵順倉庫300車左右。從下游開工情況來看，除雙膠紙開工率有所回落外，其它紙品開工率均有所回升。從長遠(yuǎn)期來看，隨著國外復(fù)工復(fù)產(chǎn)的推進(jìn)，紙漿的消費(fèi)將會有所上升，漿價的底部支撐較為明顯，整體價格中樞上移。針葉漿各品牌價格均有所上漲，提漲幅度在200元/噸左右，闊葉漿價格也有所上漲。從基本面來看，需求端對漿價的支撐有限，因此操作上建議觀望，等待漿價回調(diào)后再做多。

  

LPG：上行壓力較大

昨日，LPG期貨PG2101合約收于3874元/噸（-10.0，-0.26%），國內(nèi)民用液化氣基準(zhǔn)報價3438元/噸。1月份的CP預(yù)期，丙烷453美元/噸，較前一交易日跌5美元/噸；丁烷463美元/噸，較前一交易日跌5美元/噸。目前來看，LPG 基本面本身供需矛盾不強(qiáng)烈，由于12月CP報價抬升幅度較大，進(jìn)口成本有所支撐，再加上民用氣旺季需求，以及化工用需求較前期有所好轉(zhuǎn)，LPG 價格底部支撐強(qiáng)烈。目前來看，LPG能否繼續(xù)上行取決于油價走勢以及下游化工用需求能否轉(zhuǎn)好，LPG繼續(xù)上行仍有壓力，操作上仍建議逢低試多。

 

L：石化價格漲跌互現(xiàn)

L2105夜盤震蕩整理。神華PE競拍結(jié)果，線性成交率42.12%，以通達(dá)源庫為例，起拍價8050，較上日上漲100元/噸，溢價0/噸成交，成交率0%，石化價格漲跌互現(xiàn)，市場交投氣氛偏謹(jǐn)慎，持貨商隨行就市報盤，終端工廠謹(jǐn)慎觀望為主，實盤側(cè)重商談。LL進(jìn)口窗口繼續(xù)關(guān)閉，美金報盤延續(xù)高位，后續(xù)進(jìn)口貨源到港量有限，整體進(jìn)口縮量很好抵消國產(chǎn)增量，供應(yīng)端壓力一般。需求端，農(nóng)膜季節(jié)性需求逐步回落，下游對高價貨源有所抵觸，近期石化庫存出現(xiàn)明顯積累，雖與月末換月節(jié)奏性累庫有一定關(guān)系，但累庫幅度較大，近期也需持續(xù)關(guān)注，后期整體由于檢修增加以及進(jìn)口減少，行情以回調(diào)接多對待，不追多。

 

PP：石化廠價多數(shù)依然穩(wěn)定

PP2105夜盤震蕩整理。神華PP競拍結(jié)果，拉絲成交率25%，以常州庫為例，起拍價8650，較上日上漲50元/噸，溢價0元/噸成交，成交53%，目前石化廠價多數(shù)依然穩(wěn)定，對現(xiàn)貨市場存在一定支撐，現(xiàn)貨價格窄幅整理為主，變動不大，貿(mào)易商隨行就市，部分讓利促銷，下游終端多剛需采購，實盤側(cè)重商談。PP進(jìn)口窗口依舊關(guān)閉，外盤價格維持高位，進(jìn)口貨源有限，供應(yīng)壓力總體一般，但在標(biāo)品重回三成之上后，供應(yīng)端對行情的刺激也在減小。需求端，下游行業(yè)開工變化不大。由于前期PP價格上漲較快，部分塑編企業(yè)出現(xiàn)虧損，個別企業(yè)周末停車，但隨著塑編價格抬升到10300之上后，以及原料價格下跌，利潤也逐步修復(fù)，恢復(fù)正常生產(chǎn)。基差近期整體維持高位，同比看基差水平也并不低，盤面即使持續(xù)上沖動能減弱，但也并無大幅下行動能，加之丙烯單體價格來到8150，可以依托丙烯單體支撐，回調(diào)接多。

 

燃料油：燃料油需求端改善邊際依然有限

FU2101與LU2103夜盤震蕩整理。IES數(shù)據(jù)顯示，新加坡陸上燃料油庫存在12月2日當(dāng)周錄得2575.1萬桶，較上周繼續(xù)累庫171.2萬桶，累庫幅度達(dá)7.1%。而新加坡附近海域浮倉庫存也累庫12.7%至2122萬桶。新加坡燃料油庫存上漲的原因可能來自于煉廠開工率回升帶來的供應(yīng)增加，而燃料油需求端改善邊際依然有限。

 

天然橡膠：供應(yīng)端壓力回升，繼續(xù)小幅回調(diào)

昨日夜盤，滬膠繼續(xù)偏弱走勢，盤中下行試探后略有企穩(wěn)回升，圍繞14500點左右支撐位爭奪，05合約持倉變化不大，成交回升，1-5價差變化不大在-270，套利策略在-320以上輕度嘗試1-5正套，05合約收于14495，重心回落明顯。現(xiàn)貨方面，昨日報價：12月美金泰混報價在1590左右，人民幣混合成交下滑200左右，基差重新走強(qiáng)。宏觀方面：歐盟談判有所進(jìn)展，可能發(fā)放新的支票，美股先跌后漲，API原油庫存意外增加，油價維持震蕩走勢，市場有部分觀望情緒，能化情緒一般，特朗普卸任前仍需警惕國際貿(mào)易形勢的變化。泰國方面，持續(xù)維持好天氣，產(chǎn)出提升，原料價格承壓回落，杯膠回落至40.25泰銖，膠水回落至56泰銖，杯膠價差小幅收窄，短期原料價格可能繼續(xù)承壓。其他產(chǎn)區(qū)天氣維持較好，11月越南出口橡膠20萬噸，環(huán)比增長2.6%，同比增0.7%，出口額約3.3億美元，環(huán)比增長11.6%，同比增長15.8%。海南原料仍在正常產(chǎn)出，今日指導(dǎo)報價下調(diào)，乳膠與全乳原料平水。下游方面，部分國內(nèi)汽車工廠芯片原料吃緊，有降負(fù)停工的情況，對于內(nèi)需預(yù)期略有影響，海外訂單則受運(yùn)力不足集裝箱缺乏的影響仍然存在，需求端暫時略有偏弱。基本面短期情緒偏謹(jǐn)慎，但考慮老膠成本的情況下05合約14500左右會有一定分歧，暫以偏弱震蕩應(yīng)對，下旬后天氣對產(chǎn)出的影響可能重新回升。操作上，觀望為主，下行后略有分歧，不追空，長線多單建倉尚早。NR合約近期與RU價差仍在較高位置，仍可能再次出現(xiàn)大幅偏離的情況，暫不參與。期權(quán)方面，震蕩行情未突破前低，前期賣出深虛值看跌期權(quán)獲取時間價值收益的策略繼續(xù)持有，但如果進(jìn)一步接近14000下方及時對沖。

 

苯乙烯：小幅震蕩回升，不追多

苯乙烯夜盤低開后震蕩回升，仍處于近期回調(diào)趨勢內(nèi)，01合約收于7192，成交量一般，繼續(xù)減倉。歐盟談判有一定進(jìn)展，美股有望再發(fā)支票，海外股市先跌后漲，API原油庫存意外增加，油價略有調(diào)整，波動不大，經(jīng)過日間國內(nèi)原油明顯回調(diào)后，能化情緒一般。昨日苯乙烯華東現(xiàn)貨在8000-8100，現(xiàn)貨回調(diào),交投仍然一般。上游純苯繼續(xù)隨原油回調(diào)，華東純苯現(xiàn)貨4500-4600均價回落75，加工略有利潤，短期以隨成本端震蕩為主。韓國樂天59萬噸/年的苯乙烯裝置，于周末因蒸餾塔聚合導(dǎo)致再次停車，昨日調(diào)整后繼續(xù)重啟，下午已經(jīng)開始進(jìn)料，預(yù)計停車對產(chǎn)量影響不大。產(chǎn)量仍在不斷回升中，但新一周到港量仍然不高，近期國際運(yùn)力吃緊，庫存可能創(chuàng)新低疊加月中交割壓力，對盤面仍有一定支撐情緒。下游方面，主流產(chǎn)品昨日仍偏弱運(yùn)行，成交偏弱，詢盤氣氛一般，ABS高價貨源也有一定的抵觸情緒短期需求端偏謹(jǐn)慎，交投一般，仍有一定壓力。暫不改變中長期供過于求的預(yù)期，但整數(shù)關(guān)口與庫存方面略有支撐。操作上，高位空單適度止盈，關(guān)注支撐力度，上方7480左右壓力較大，如有明顯反彈可等待后重新入場做空。期權(quán)方面，短期行情波動加劇，期權(quán)策略觀望為主，深虛值期權(quán)可輕度持有。

 

PTA & 短纖：短纖提價挺價意愿較強(qiáng)；TA上漲勢頭緩和

華東主港PTA 部分12月中旬現(xiàn)貨報盤參考2101貼水100元/噸自提，現(xiàn)貨成交3485元/噸自提，現(xiàn)貨加工費(fèi)590。江浙滌綸短纖廠家多數(shù)報價上調(diào)，實單商談出貨，1.4D廠家主流報價5700-5900元/噸左右，實單主流商談或在5600-5700元/噸出廠自提，一單一談。裝置方面，宿遷逸達(dá)20萬噸直紡短纖裝置12月7日停車檢修，預(yù)計一個月左右。下游方面，江浙滌絲報價普遍上調(diào)，紡企恢復(fù)謹(jǐn)慎觀望心態(tài)，維持剛需補(bǔ)貨居多，滌絲市場交投氣氛轉(zhuǎn)淡；短纖平均產(chǎn)銷55%，純滌紗市場成交氣氛一般，以剛需按單采購為主，紗價窄幅波動。對于短纖，產(chǎn)銷放量后回落明顯，相比期貨來說現(xiàn)貨跟漲幅度較小，工廠提價挺價意愿較強(qiáng)，但下游接受程度偏弱。短期短纖盤面跟隨原料端以跟漲為主，整體行情仍偏僵持，后續(xù)關(guān)注原料端價格波動。對于PTA，由于待檢修產(chǎn)能不少，近期公布的裝置檢修計劃較多，但百宏250萬噸PTA新裝置有望本月底試車投產(chǎn)，后續(xù)供需面壓力增大，對行情形成抑制。當(dāng)前PTA盤面繼續(xù)增倉，但上漲勢頭出現(xiàn)放緩，以目前供需結(jié)構(gòu)并不支持行情大幅反彈，短期高位盤整，不建議追漲，回踩關(guān)注3550附近支撐。

 

乙二醇：關(guān)注箱體上沿壓力

內(nèi)盤震蕩，基差50元/噸附近，本周報3885元/噸附近，遞盤3875元/噸附近，下周貨報3900元/噸附近；外盤重心略有走低，近期船貨報盤在510美元/噸偏內(nèi)，買盤多觀望，可能的商談在500-505美元/噸。下游方面，江浙滌絲報價普遍上調(diào)，紡企恢復(fù)謹(jǐn)慎觀望心態(tài)，維持剛需補(bǔ)貨居多，滌絲市場交投氣氛轉(zhuǎn)淡。昨日化工板塊整體趨弱，乙二醇市場跟隨小幅回落。CCF統(tǒng)計本周華東主港地區(qū)MEG港口庫存環(huán)比上期減少6萬噸，12月7日至12月13日預(yù)計到貨總量在7.8萬噸附近，短期到港持續(xù)處于低位，港口顯性庫存仍將繼續(xù)去化。短期原油高位震蕩，成本端推動有限，乙二醇續(xù)漲動力不足，價格臨近箱體上沿面臨一定拋壓，01合約上方壓力3980，下方支撐3850。

 

PVC：逐步逢高建空05

美國幾家（信越、西湖、福爾摩沙和西方化學(xué)）PVC上游對12月價格定價上漲3美分/磅。OxyVinyls（西方化學(xué)）之前說要漲2美分/磅，現(xiàn)在變成漲3美分/磅。西湖化學(xué)（Westlake Chemical）和美國福爾摩沙（Formosa Plastics USA）因不可抗力宣布停產(chǎn)。整體來看，短期國內(nèi)庫存出現(xiàn)拐點，外盤仍然強(qiáng)勢。短期市場PVC現(xiàn)貨緊張局面將延續(xù)，上游保持預(yù)售，挺價報盤，但后期庫存累庫拐點或?qū)⒉贿h(yuǎn)；下游嚴(yán)格剛需，隨著虧損逐步加重，終端抵觸情緒明顯，開工率明顯下降隨著換月臨近，V01合約多空爭奪將加劇。下游在訂單有一定保證的情況下，11月份型材企業(yè)開工出現(xiàn)一定分化，整體開工小幅走低。一方面，西北某企業(yè)反應(yīng)開工下降，是因為訂單不足，并且原料走高，成本壓力較大，開工回落較為明顯；另一方面，訂單充足的企業(yè)，部分表示成本壓力較大，出現(xiàn)虧損，接單進(jìn)行控制，維護(hù)老客戶為主，從11月中下旬開始，企業(yè)主動降負(fù)荷，開工逐步下降1-2成。盤面多頭最大優(yōu)勢仍然是目前巨大的基差，現(xiàn)貨偏緊格局延續(xù)，雖然供需環(huán)比走弱，帆對于目前情況，我們認(rèn)為參與01合約交割前的最后一個月博弈無論多空意義并不大，保持暫時觀望，從塑料價差看pvc估值過高，考慮逢高建空05合約。

 

甲醇:維持震蕩

常州富德一月下檢修兩周，部分抵消一月進(jìn)口縮量。外盤方面，根據(jù)統(tǒng)計，12月到港量可能在120-125萬噸左右，其中非伊大約35萬噸左右，伊朗在85萬噸左右。由于前期我們一直被伊朗各種裝置臨時停車，以及裝船慢等信息騷擾，因此這個數(shù)據(jù)大概率還是超出不少人預(yù)期的。（市場普遍預(yù)期已經(jīng)在110萬噸左右）。但本周卡維確認(rèn)停車，后期marjan12月20日起檢修兩個月，ZPC與FPC1月檢修一個月。同時挪威90萬噸停車后，歐美溢價提升，非伊裝船將更多的發(fā)往歐洲，，1-2月伊朗進(jìn)口縮量比較確定。最后說下對盤面價格的看法，目前01是矛盾主要集中的地方，也確實不確定性比較大，內(nèi)外天然氣都可以炒作，關(guān)中的裝置傳言也比較多。根據(jù)最新的船報，到港量明顯超預(yù)期，疊加盛虹檢修，12月港口可能出現(xiàn)明顯累庫，但是只要期現(xiàn)結(jié)構(gòu)不改變，港口仍然將維持由長包罐帶來的高庫存低流通格局，01難以大幅下跌。但另一個角度，一旦期現(xiàn)結(jié)構(gòu)改變，長包罐貿(mào)易繼續(xù)持有正套的動機(jī)將消失，甲醇流動性會大量釋放，因此01大幅上漲也不現(xiàn)實，我們后期對01的思路是維持震蕩觀點。

 

瀝青:成本推動

瀝青上周繼續(xù)走強(qiáng)，主要驅(qū)動依然來自于原油端的成本上漲，以及華北華東地區(qū)瀝青產(chǎn)量的縮減。東北及山東地區(qū)也無低價資源流入南方地區(qū)，南方地區(qū)瀝青供應(yīng)縮緊。瀝青當(dāng)前主要面臨社庫壓力高企和加工利潤嚴(yán)重惡化的雙重矛盾。短期看煉廠挺價的意愿依然很強(qiáng)，成本邏輯占據(jù)了主導(dǎo)，而近期由于汽柴油方向加工利潤的好轉(zhuǎn)，未來瀝青的產(chǎn)量或有一定的下行邊際。我們認(rèn)為未來瀝青價格上漲的驅(qū)動或超過當(dāng)前的庫存現(xiàn)實，瀝青以逢低做多的思路為主。前期由于BU2106合約有較高的需求預(yù)期支撐，期貨盤面價格給了一定的期現(xiàn)操作機(jī)會。瀝青貿(mào)易商可以逐步建立期現(xiàn)套利頭寸(BU2106，山東錨定價)。

 

以上評論由分析師袁銘（Z0012648）、章正澤（Z0014453）、王清清（Z0014823）、戴高策（Z0015286）、顧雙飛（Z0013611）、戴一帆（Z0015428）及助理分析師邵玲玉（F3046360）提供。

 

 

有色金屬早評

 

銅：高位震蕩

上周周初銅價強(qiáng)勢上漲，之后高位震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。對于銅價后期走勢，預(yù)計市場交易邏輯仍由宏觀主導(dǎo)。中國11月官方制造業(yè)PM創(chuàng)3年新高，表明表明國內(nèi)制造業(yè)內(nèi)生動力不斷增強(qiáng)，供需循環(huán)持續(xù)改善。美刺激方案以9080億美元的跨黨派方案為基礎(chǔ)，立即開始刺激方案談判。宏觀情緒繼續(xù)向好，貨幣預(yù)期延續(xù)寬松都將支撐銅價上漲。基本面上，目前整體庫存水平偏低，尤其上期所庫存已降至10萬噸以下的水平，上期所倉單僅有3萬噸，會刺激投機(jī)資金繼續(xù)做多的熱情。技術(shù)上，銅價上行趨勢明朗。策略上，多頭趨勢未變，建議中線多單持有，回調(diào)可繼續(xù)做多。

 

鋁：下游限產(chǎn)，偏弱運(yùn)行

上周鋁價寬幅震蕩，繼大幅拉漲上碰萬七關(guān)口后，因鋁錠社會庫存首現(xiàn)小幅累庫，多頭集中獲利出逃造成了踩踏，鋁價回調(diào)逾千點，周五鋁價回收大半跌幅。對于后市，我們認(rèn)為繼續(xù)盯住庫存這個核心要素，周一庫存較上周持平，尚不能確認(rèn)鋁錠是否進(jìn)去累庫通道。短期受河南對鋁下游限產(chǎn)政策影響，鋁價偏弱運(yùn)行。建議繼續(xù)關(guān)注周四庫存數(shù)據(jù)，如果庫存數(shù)據(jù)確認(rèn)進(jìn)去累庫通道，那么短期鋁價會弱勢運(yùn)行，不過庫存仍處低位，且倉單較少，進(jìn)一步下跌空間不大因此。策略上，對于產(chǎn)業(yè)客戶，如果確認(rèn)進(jìn)去累庫通道，賣保頭寸可分批入場，對于投機(jī)客戶建議暫時觀望，根據(jù)庫存變化情況進(jìn)行操作。

 

鋅：消費(fèi)韌性支撐價格

礦供應(yīng)偏緊格局短期內(nèi)仍將維持，進(jìn)入12月，加工費(fèi)向下調(diào)整已落地，當(dāng)前價格下礦供應(yīng)邏輯需要更多消息跟進(jìn)刺激；煉廠檢修計劃也已基本明確，市場焦點逐步轉(zhuǎn)移至鋅錠產(chǎn)出預(yù)期下滑。需求端，社會庫存持續(xù)錄減凸顯消費(fèi)韌性，剛需性消費(fèi)依然存在；后續(xù)若鋅錠產(chǎn)出下滑，社庫仍有減少的預(yù)期，同時或引導(dǎo)進(jìn)口鋅流入。鋅基本面變化不大，無明顯利空因素沖擊的情況下，鋅價易漲難跌，仍將保持高位運(yùn)行。

 

鎳不銹鋼：高位寬幅震蕩

近日宏觀情緒有所回落，有色金屬階段性回調(diào)整理對鎳價有所影響，疊加基本面矛盾暫不凸顯，因此鎳價缺乏明顯的單邊趨勢，預(yù)計近期仍將高位震蕩為主。基本面上，前期300系不銹鋼的弱勢表現(xiàn)繼續(xù)影響鎳產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品價格，但在不銹鋼廠和鎳鐵廠雙雙出現(xiàn)減產(chǎn)計劃后，現(xiàn)貨價格以及市場情緒暫時企穩(wěn)；此外，替代原料經(jīng)濟(jì)性走弱情況下，鎳鐵價格有小幅回升的可能性。電解鎳市場則在消費(fèi)穩(wěn)定，進(jìn)口表現(xiàn)不佳的情況下，國內(nèi)庫存降至年度低位。港口鎳礦庫存繼續(xù)小幅回升。當(dāng)前宏觀情緒以及基本面影響趨于穩(wěn)定，鎳價缺乏明確指引，短期或保持高位寬幅震蕩。

 

貴金屬:談判似有進(jìn)展 金銀或震蕩偏強(qiáng)

白宮向民主黨提出規(guī)模9,160億美元的新刺激計劃，旨在化解僵局。FDA稱輝瑞新冠疫苗安全有效，暗示將批準(zhǔn)緊急使用授權(quán)。中國稱將對美方制裁人大官員作出對等反制。昨SPDR黃金ETF持倉未變。昨美股上漲，金銀震蕩偏強(qiáng)。今天關(guān)注談判進(jìn)展，預(yù)計金銀震蕩偏強(qiáng)。

 

以上評論由分析師薛娜（Z0011417）、王仍堅（Z0015803）及助理分析師壽佳露（F3048836）提供。

 

重要申明：本報告內(nèi)容及觀點僅供參考，不構(gòu)成任何投資建議。