有色金屬早評

　　銅：偏強運行

　　宏觀上，美聯儲最新利率決議將基準利率維持在0%-0.25%區間不變，符合市場預期。美聯儲還承諾將利率維持在當前水平，直到通脹持續上升。供應上，秘魯銅礦生產已基本恢復正常，但南美疫情其實仍在惡化中，銅精礦供應仍受到一定限制。此外，廢銅供應相對偏緊，價格堅挺。需求端，國內1-8月進口銅及銅材427萬噸，較去年同期增加120萬噸，表觀需求強勁。雖然國內旺季特征仍不明顯，但是海外經濟逐漸復蘇，持續拉動銅消費，倫銅庫存降至8萬噸以下低位。綜合來看，低庫存和需求逐漸恢復的背景下，銅價預計震蕩上行。策略上，建議逢低短多。

　　鋁：震蕩運行

　　宏觀上，美聯儲最新利率決議將基準利率維持在0%-0.25%區間不變，符合市場預期。美聯儲還承諾將利率維持在當前水平，直到通脹持續上升。供應上，云南神火及云南文山鋁業有投產完成，9月或將釋放產量，疊加前期投產復產企業繼續推進投復產進程，預計四季度產量將會集中釋放，供應壓力逐漸增大。需求上，汽車、建筑、電子、包裝等方面訂單出現一定的好轉，整體下游對于9月訂單保持樂觀，但旺季需求復蘇節奏明顯趨緩。整體來看，由于供應端釋放節奏加快和需求端旺季復蘇節奏趨緩，供需節奏的變化使得鋁價上行動能將隨時間推移逐漸減弱，旺季鋁價上方空間恐有限。因此，建議轉換思路，及時跟進鋁錠庫存變化，策略上，中期思路改變為偏空對待。

　　鋅：延續高位震蕩

　　近期鋅精礦加工費有所下調，國內鋅精礦產量提升有限，且除北方地區煉廠以外，國內地區煉廠原料庫存較低，因此目前冶煉廠對四季度的礦供應及相對應的利潤水平有所擔憂；因國內礦平衡需要依賴進口來調節，四季度進口礦供應能否如預期轉好存不確定性，目前港口礦庫存尚處于低位，且未見到明顯累庫；需求端，基建消費、海外消費恢復帶來的出口改善對消費端有支撐，氧化鋅以及壓鑄合金下游訂單都有好轉跡象，消費具有韌性，但需關注傳統旺季下終端消費能否帶動鋅錠進一步去庫。短期看基本面持穩，鋅價或高位偏強震蕩。

　　鎳不銹鋼：上方壓力加大

　　鎳短期基本面仍有支撐，但不銹鋼價格有高位見頂跡象是阻礙鎳價繼續上行的一大因素。供應端，三季度原生鎳仍存在供應缺口，鎳鐵價格保持堅挺，尚未出現明顯增量的情況下整體供應維持緊張，尤其在不銹鋼高排產下高鎳生鐵由剩轉缺；不銹鋼受現貨市場消費弱化影響價格下跌，利潤空間縮窄；純鎳方面，雖然消費不佳，不過國內鎳現貨進口減少對市場有一定調節，令國內社會庫存基本平衡，從而減小對鎳價的壓力。整體看，短期鎳價仍有基本面支撐。中線來看，隨著印尼鎳鐵新增產能陸續投產，鎳鐵供應或逐漸過剩，且不銹鋼供給量處于持續增長的狀態，若庫存后期出現持續小幅累積，不銹鋼則面臨較大壓力，鎳價亦或有所調整。

　　貴金屬:美股調整金銀或震蕩

　　據悉甲骨文、字節跳動和美國財政部就TikTok交易條款達成初步共識。騰訊的游戲投資據悉招致美國國家安全審查，但特朗普關于微信的行政令或被法官暫時叫停。英國央行維持利率和資產購買規模不變，將加緊討論負利率。美聯儲啟動新一輪壓力測試，考慮延長對銀行派息和股票回購的限制。美國申領失業救濟人數恢復下降趨勢，表明就業市場逐步好轉。昨SPDR黃金ETF減持0.58噸，美股下跌金銀震蕩。今天關注市場情緒，金銀或繼續震蕩。

　　重要申明：本報告內容及觀點僅供參考，不構成任何投資建議。