能源化工早評

　　原油：消息沖擊，強勢回升

　　昨日，NYMEX原油期貨漲4.57%報40.94美元/桶；布油漲2.32%報43.27美元/桶；上海原油漲5.4元報275.4元/桶。資訊方面，北京時間9月17日晚間，歐佩克+聯(lián)合部長級監(jiān)督委員會(JMMC)召開，歐佩克+公布的草案聲明顯示，歐佩克+無意采取進一步限制供應的措施，但強調(diào)完全遵循產(chǎn)量協(xié)議和監(jiān)督“作弊國”補償過剩生產(chǎn)。庫存方面，歐佩克+看到經(jīng)濟復蘇的跡象，初步跡象顯示石油庫存下降。如果形勢惡化，10月或再召開緊急會議。宏觀面，美國至9月12日當周初請失業(yè)金人數(shù)錄得86萬人，為連續(xù)第三周降至100萬人下方，創(chuàng)自3月14日以來新低，特朗普聲稱疫苗馬上進入市場，同時可能接受1.5萬億的新刺激計劃，市場對于需求端的預期進行重新考量，目前OPEC+態(tài)度相對趨嚴的情況下基本面預期有好轉(zhuǎn)。雖然短期需求恢復的憂慮仍然存在，但在晚間多項利好支撐下原油重新持穩(wěn)回升，疫情中后段發(fā)展下仍處于寬松通脹需求回暖的通道中，遠期繼續(xù)維持緩慢抬升預期。操作上，昨日低位多單繼續(xù)持有，及時止損，繼續(xù)等待長線多單的機會。

　　紙漿：文化用紙需求好轉(zhuǎn)

　　昨日，SP2012合約收于4718元/噸(-4.0，-0.08%)。漂針漿現(xiàn)貨價格方面，廣東地區(qū)報價4600 - 4900元/噸，下跌100元/噸；山東地區(qū)報價4650 - 4850元/噸，下跌50元/噸；江浙滬地區(qū)報價4650 - 4850元/噸。庫存方面，國內(nèi)青島港、常熟港、天津港、保定地區(qū)、高欄港紙漿庫存較上周下降3%，常熟港口日出貨量較上周略增，北方港口出貨速度變化不大。前期受到未來需求預期向好，漿價創(chuàng)年內(nèi)新高。從需求端來看，目前文化用紙需求正在逐步恢復，尤其是雙銅紙，已成功提價，且?guī)齑嫦己谩Ｄ壳皾{價的走高主要依托于下游文化用紙需求的恢復情況，若后期文化用紙需求繼續(xù)走高，漿價可能會延續(xù)上行趨勢，若恢復不如預期，則仍有下跌可能。短期來看，漿價會處于震蕩行情，建議投資者關注下游文化用紙情況。

　　LPG早評：短期難突破

　　昨日，LPG期貨PG2011合約收于3436元/噸(-6.0，-0.17%)，國內(nèi)民用液化氣基準報價2874元/噸。10月份的CP預期，丙烷372美元/噸，較上一交易日漲10美元/噸；丁烷377美元/噸，較上一交易日漲10美元/噸。短期來看，市場需求難以有大幅反彈，但目前價格已觸及部分煉廠成本線，預計繼續(xù)大幅下跌可能性較小。今年下半年我國PDH新增5套PDH裝置，分別于三四季度投產(chǎn)，產(chǎn)能將從566萬噸增長到818萬噸，化工用需求有所增加，且下半年民用氣旺季預期仍存，建議投資者可逢低買入遠期合約。

　　L：金九銀十旺季

　　L2101夜盤震蕩偏強。神華PE競拍結(jié)果，線性成交率99.89%，以通達源庫為例，起拍價7300，較上日下跌0元/噸，溢價50-60/噸成交，成交率100%，終端詢盤改觀不大，市場成交延續(xù)平淡。目前終端對于后市多持謹慎態(tài)度，實盤放量有限。LL進口量處于中等水平，國產(chǎn)方面隨著后期中化泉州、中科煉化、萬華化學等裝置逐步投產(chǎn)，將對供應端形成壓力。需求端，下游制品行業(yè)主流開工在54%-61%，下游逐步進入棚膜旺季，金九銀十旺季仍在，下游廠商在7000到7200區(qū)間接貨意愿較強，按目前100附近的升水，盤面支撐大致在7100到7300區(qū)間，在十月大量新增產(chǎn)能大量兌現(xiàn)之前，行情或仍有反復。L01下方關注7200附近支撐情況。

　　PP：行情或仍有反復

　　PP2101夜盤震蕩偏強。神華PP競拍結(jié)果，拉絲成交率86%，以常州庫為例，起拍價7900，較上日上漲30元/噸，溢價90-100元/噸成交，成交率100%，臨近周末，石化企業(yè)大部分出廠價保持穩(wěn)定，對現(xiàn)貨仍有一定支撐。現(xiàn)貨市場重心小幅回調(diào)，但幅度有限。PP拉絲排產(chǎn)比例下降至26.32%，短期國產(chǎn)端尤其標品供應壓力仍不算明顯，不過隨著寶來PP市場已經(jīng)開售，中科煉化倒開車等新裝置開始逐步兌現(xiàn)，后市供應壓力將明顯上升。需求端，廠家開工穩(wěn)中略升，隨著進入金九銀十旺季，下游需求開始有逐步改善跡象，注塑需求好轉(zhuǎn)預期明顯，加之離新增產(chǎn)能大量兌現(xiàn)仍有時間窗口，短期進口量由于七八月份進口階段性關閉有所減少，行情或仍有反復。PP01關注7550附近支撐情況。

　　燃料油：，低硫燃料油或有觸底反彈

　　FU2101與LU2101夜盤展開反彈。國內(nèi)FU倉單注銷并外流的趨勢得以延續(xù)，本周上期所高硫燃料油倉單繼續(xù)大幅去庫至27.127萬噸，較上周去庫幅度達23.55%。我國的高硫燃料油依然去庫流向新加坡，而從新加坡流向我國的燃料油也已經(jīng)處于低位。但無奈當前弱勢的原油，不管是高硫還是低硫燃料油在上周都經(jīng)歷了大幅的調(diào)整，但很明顯燃料油(特別是高硫燃料油)針對國內(nèi)SC的裂解價差、以及針對瀝青的對沖價差基本符合我們預期在逐漸走強。后續(xù)我們認為低硫燃料油或有觸底反彈的需求，可以逢低輕倉布局多單嘗試。

　　天然橡膠：下底回升，宏觀推動

　　昨日夜盤，滬膠低開震蕩下探后后半程強勢回升，重心仍在12400上方，1-5價差近期波動較小今年走擴的邏輯不強，01合約收于12425。現(xiàn)貨方面，昨日報價：9月美金泰混報價在1385左右，人民幣成交下跌80-100元，基差重新走強。宏觀方面：晚間焦點為opec+會議，草案強調(diào)了遵循減產(chǎn)和補償過剩生產(chǎn)，同時特朗普表示疫苗可能很快上市疊加刺激計劃推動等需求端預期利好，原油大幅回升，帶動商品市場整體自低位反彈，短期情緒回暖。泰國方面，延續(xù)較強降水，11號臺風往東南亞行進，原料價格繼續(xù)持穩(wěn)小漲，膠水價格仍在47泰銖，杯膠回升至35.7泰銖，較低加工利潤支撐下標膠仍有上行空間。據(jù)科特迪瓦9月15日消息，科特迪瓦1-7月出口天然橡膠共計625,548噸，較上年同期的435,280噸增加近44%，一定程度上彌補了東南亞產(chǎn)量下滑。下游方面，根據(jù)歐洲汽車制造商協(xié)會(ACEA)最新公布的數(shù)據(jù)顯示，今年8月份，歐盟乘用車市場新車銷量達769,525輛，同比下跌18.9%，但已有顯著的恢復，近期我國半鋼胎出口恢復明顯。近期宏觀擾動較多，基本面中長期仍維持看漲預期。操作上，低位多單繼續(xù)持有，關注上方12500較強壓力，暫不追漲。NR合約繼續(xù)關注倉單變化，前期多RU空NR套利策略輕度嘗試。期權方面，01合約到期尚早，近兩日觀望為主。

　　苯乙烯：下探回升，仍然偏強

　　苯乙烯雖然日間回調(diào)明顯，但夜盤隨原油強勢反彈，01合約收于5797，接近前期高點，11-01價差略有收窄。美股有所調(diào)整，OPEC會議強調(diào)了減產(chǎn)執(zhí)行疊加疫苗、美國刺激計劃等利好預期，原油強勢反彈，能化品種得到帶動。昨日苯乙烯華東現(xiàn)貨在5350-5370，現(xiàn)貨延續(xù)近期較好表現(xiàn)，上游純苯繼續(xù)持穩(wěn)，現(xiàn)貨均價較上一交易日上漲20元，華東純苯自提3370-3450，均價較上一日持穩(wěn)，加工利潤仍較一般，原油帶動下純苯易漲難跌。本周，國內(nèi)苯乙烯工廠庫存繼續(xù)下行，且降幅較為明顯，目前國內(nèi)工廠庫存已經(jīng)連續(xù)三周下降，環(huán)比上周下跌8.46%至16.18萬噸，華東工廠提貨良好，庫存壓力下降明顯。下游方面，本周開工表現(xiàn)漲跌不一，EPS開工大幅下行至65.18%，PS則回升至85.72%，ABS基本持平，供應偏緊的品種仍然維持較高開工，EPS則因為部分裝置故障走低高利潤下并不會長期維持較低水平。宏觀向好但風險變化仍存，短期關注前高附近壓力，預計仍維持隨成本震蕩偏強。操作上，前低多單繼續(xù)持有，未突破前期高點前不加倉追漲，港口高庫存壓力的基本面下尚不支持大幅上漲。前期采用場外期權的形式賣出虛值看跌期權策略繼續(xù)持有。

　　PTA：市場信心不足

　　華東現(xiàn)貨報貼水01合約190元/噸，遞盤貼水195元/噸附近，9月底報貼水185元/噸，10月下貨源報貼水150元/噸，現(xiàn)貨加工費580。PTA裝置方面，寧波逸盛220萬噸裝置9月17日開始重啟。下游方面，江浙滌絲報價多以穩(wěn)定為主，紡企維持剛需補貨居多，謹慎觀望心態(tài)仍占據(jù)主流，滌絲整體成交偏淡。供應端寧波逸盛4#220萬噸裝置檢修結(jié)束進入重啟，供應面趨向?qū)捤桑掠尉埘ヘ摵呻m處于高位，但近期出現(xiàn)零星降負，且部分工廠公布檢修計劃，需求端存在下滑風險，市場對于后市信心不足。短期旺季需求支撐仍在，下游需求走弱風險相對可控，但上行壓力依然較大，PTA低位震蕩為主，上方壓力3680，后續(xù)關注聚酯檢修動態(tài)和油價波動。

　　乙二醇：盤面承壓明顯

　　內(nèi)盤疲軟震蕩，現(xiàn)貨貼水01合約90-100元/噸附近，現(xiàn)貨報3800元/噸附近，遞盤3795元/噸附近，下周貨報3830元/噸附近；外盤重心繼續(xù)走弱，近期船貨報盤在480美元/噸附近，遞盤在470美元/噸，實質(zhì)性商談不多。下游方面，江浙滌絲報價多以穩(wěn)定為主，紡企維持剛需補貨居多，謹慎觀望心態(tài)仍占據(jù)主流，滌絲整體成交偏淡。本周國內(nèi)乙二醇整體開工負荷在64.58%，其中煤制乙二醇開工負荷在51.12%，國內(nèi)開工延續(xù)恢復態(tài)勢，同時中科、中化等新裝置試車進度加快，供應面壓力開始顯現(xiàn)。而下游需求高位恐難以為繼，供需面有轉(zhuǎn)弱預期，盤面承壓明顯，短期乙二醇在3900附近略有支撐，關注低位買盤備貨意向，下方支撐3880-3900，上方壓力4000。

　　瀝青:逢高拋空

　　瀝青當前面臨的最大問題依然是超量的供應，而上周在原油大幅調(diào)整的背景下，瀝青迎來了至暗時刻。8月份瀝青的樣本煉廠的供應量達到了創(chuàng)紀錄的350萬噸以上的水平，較預期排產(chǎn)計劃進一步提高了16萬噸，而9月的計劃排產(chǎn)量依然有346.5萬噸的水平。上周瀝青社庫的去庫速度依然不及預期，煉廠的庫存壓力很大。進入傳統(tǒng)消費旺季后這樣的庫存去速不容樂觀。雖然8月份的專項債的體量很大，但基本都用在了棚改項目，用于道路基礎設施建設的專項債基本已經(jīng)發(fā)放完畢，短期看瀝青的走勢可能會受8月份創(chuàng)紀錄的新增社融規(guī)模(3.58萬億元)宏觀消息有所提振，但后續(xù)或依然走弱。能化系品種中瀝青依然是一個空頭配置的品種，對外盤原油的裂解空頭可以繼續(xù)持有，但對內(nèi)盤原油的裂解空頭頭寸需相對謹慎，近日油價漲勢較猛，單邊上方關注2550附近的壓力。

　　甲醇:等待做空機會

　　我們認為在十月份之后，隨著伊朗運力問題的逐步解決，以及非伊產(chǎn)能的逐步回歸，港口將再度承壓，且內(nèi)陸9-10月仍有河南心連心等不少裝置的逐步投產(chǎn)，供給端的壓力仍然較大。天然氣問題對于今年01合約的支撐不強，且近期中煤二期倒開車、大澤、華濱等裝置的各種傳聞還是某種程度上提振了市場情緒，但是根據(jù)我們的多方打聽與了解落地仍有較大難度，有炒作嫌疑。(中煤二期MTO可能會等待甲醇裝置同步開車，大澤烯烴單耗為4.0，成本太高，且之前消息9月底將開車但至今仍不見采購甲醇)市場對01合約可能存在一定的高估，但是根據(jù)市場情緒反饋目前做空時機仍未到，預期落空后的情緒反轉(zhuǎn)是個入場機會，建議暫時耐心等待，也可以嘗試2100以上價格可以逐步輕倉左側(cè)建空，或等待1-5平水機會反套入場。但是如果一旦伊朗裝置再度出現(xiàn)較多問題，需要嚴格止損。

　　pvc:輕倉做多

　　整體來看，下周PVC供需面并不會出現(xiàn)很大變化，外盤價格繼續(xù)大幅上行，國內(nèi)出口形勢繼續(xù)好轉(zhuǎn)，據(jù)悉部分上游企業(yè)已經(jīng)開始陸續(xù)出口，下游開工雖然提升并不明顯，但仍有提升預期，基本面矛盾不大。PVC7月進口數(shù)據(jù)仍然驚人，7月凈進口達到約13萬噸，因此前期我們理解的6-7月需求一般，庫存走平是在大量凈進口的基礎之上的，實際需求并不差。目前國內(nèi)外價格結(jié)構逆轉(zhuǎn)，東南亞CFR價格大漲，9月后PVC凈出口將基本消失，甚至有望轉(zhuǎn)變?yōu)閮舫隹诟窬?有消息稱近期PVC出口東南亞貨量不少)，因此在這種情況下，其實我們無須對金九銀十期望太高，只要出現(xiàn)適當?shù)沫h(huán)比走強，未來PVC就有大幅去庫的潛力，我們認為未來PVC價格仍將震蕩偏強，但隨著美國大選臨近，宏觀消息面存在較大不確定性，參與者避險情緒或?qū)⒃黾樱m然我們對PVC的基本面比較有信心，但是上方空間或許有限。