最新政經要聞

　　1、商務部表示，中美簽署第一階段經貿協議以來，中方認真落實協議，有關部門為推動協議執行做了大量工作。新冠肺炎疫情和美國加嚴對華出口管制等限制措施，對一些商品和服務的進口無疑產生一定影響。希望美方停止對中國企業限制措施和歧視性做法，為落實第一階段經貿協議創造條件。

　　2、商務部公布數據顯示，7月全國實際使用外資634.7億元人民幣，同比增長15.8%，連續第4個月實現單月吸收外資金額增長。1-7月全國實際使用外資5356.5億元，同比增長0.5%，由負增長轉為正增長。

　　3、商務部：下一步將與各相關部門、各地方密切配合，加緊推動《關于進一步做好穩外貿穩外資工作的意見》各項政策措施落地見效，切實增強外貿外資企業獲得感，堅決穩住外貿外資基本盤，為促進世界經濟恢復和發展作出積極貢獻。

　　4、美國總統特朗普意圖封殺微信、TikTok等中國公司，卻一波激起千層浪。據媒體報道，蘋果、沃爾瑪多家美國公司在電話會上游說白宮，直陳封殺微信行動將削弱其在世界第二大經濟體競爭力，并希望行政命令范圍將在未來幾周內縮小和澄清。

　　期市早評

　　黑色早評：

　　螺紋：鋼價持續震蕩

　　唐山鋼坯報3420穩，上海一級螺紋現貨報3783(折盤面)穩。目前螺紋利潤較前期收縮，本周產量雖略有增量但基本維持，仍需關注供應減量是否將持續。下游需求受基建預期較好，地產前期土地購置較高支撐，疊加月初投機需求的釋放超預期回升，使得本周表需回落20.6萬噸。本周廠庫增13.95，社庫降0.75,庫存降幅明顯收窄，9月旺季需求有望回歸，需關注需求持續性。短期內宏觀數據轉弱疊加表需回落，對情緒有所影響，價格或將延續震蕩調整。

　　熱卷：熱卷需求持續向好，社庫加速去化

　　上海熱卷主流報價4060漲10。目前熱卷利潤高于建材，生產積極性較高，本周產量持續小幅上漲。熱卷表需增加9.78萬噸，下游經濟加快回升，7月汽車及工程器械銷量同比呈現大幅增長，制造業處于緩慢回升階段，板材需求訂單較為充足。本周廠庫增4.96，社庫降9.17，社庫去化有所加速。短期內熱卷供需同步回升，走勢略強于螺紋。下半年基建仍將持續發力以及制造業逐漸復蘇背景下，仍有持續上行驅動。

　　鐵礦：成材產量繼續上升，鐵礦需求依舊強勁

　　昨日青島港PB粉報916元/濕噸降1元，普氏62指數降1.45美元至120.75美元/噸。需求方面，本周成材產量繼續增加，五大品種產量增7.22萬噸至1100.23萬噸，此外下游鋼材消費旺季逐漸啟動，出庫良好，短期鐵礦需求較難出現明顯下滑。澳洲港口檢修疊加9月礦山設備仍有檢修計劃，發運水平或將小幅高位偏弱。短期鐵礦供需保持良好，需求旺盛，主要MNPJ粉港口庫存持續回落本周再創新低，但在下游旺季需求預期逐步驗證、近月基差偏弱疊加港口壓港船只逼近170艘等影響下，礦價仍將以高位區間震蕩為主。

　　焦炭：終端表需回落，不及預期

　　鋼廠鐵水產量高位，需求依舊有支撐。鋼廠焦炭庫存下滑，但目前處于高位，仍按需采購為主。貿易利潤體現，港口庫存偏低下投機性需求回升，價格小幅提漲后持穩。焦企利潤較好下供應高位，但焦炭供需缺口持續存在，庫存低位。短期看焦炭供需仍偏緊下驅動向上，但是目前鋼廠庫存高位，后續補庫動力不足。同時終端需求回升不及預期，鋼廠利潤一般下現貨上漲空間有限。盤面平水，期價震蕩。

　　焦煤：蒙煤通關持續回升

　　蒙煤通關回升較快，澳煤進口政策依然收緊。國內煤礦開工率高位，煤礦庫存持續累積，銷售壓力較大。焦企高利潤高開工率下，需求端有支撐，但目前焦煤庫存合適。短期看煤礦庫存壓力較大，國內整體供應維持小幅寬松。下游庫存回升下，焦企后續補庫動力一般。盤面上漲驅動不足，高位震蕩偏弱。同時目前價格接近蒙煤，蒙煤價格壓力較大下仍以空頭配置為主。

　　動力煤：盤面升水

　　產地方面，陜北地區煤市分化，價格漲跌互現。內蒙古伊泰紅慶河煤礦依舊停產，其他煤礦已經開始恢復生產。港口庫存中高位小幅上漲，受盤面情緒影響價格堅挺，但成交一般。4日全國重點電廠庫存降至8598萬噸，日供347萬噸，日耗443萬噸，可用22天。

　　供應受煤管票以及安檢有一定的影響，部分煤礦仍有停產。前期煤礦庫存出現累積，隨著拉運好轉以及供應受限，整體情況有所好轉。港口目前以長協拉運為主，實際成交較淡。下游高溫天氣持續，日耗表現可觀。但是目前電廠庫存較高，補庫需求難以釋放。同時水電發力仍較好，對火電有一定的制約效應。港口需求偏弱下，高調入導致庫存壓力較大。短期煤價震蕩，盤面升水下有一定期現套利機會。

　　玻璃：市場信心較好

　　廣西信義北海三線引板生產。玻璃生產企業地區間輪動漲價幅度較大，影響下游加工企業利潤。但是隨著需求旺季趨近，各地剛性需求均有明顯增加，下游加工企業訂單環比增長，因此對現貨市場價格的穩定和上漲起到有效的支撐。地產端需求偏強，去庫速度保持良好，生產企業對后市信心較好。建議主力合約多單適時止盈，預計高位震蕩。

　　純堿：開工率下降

　　本周周內檢修的企業有青海發投、江西晶昊、陜西興化，整體開工率環比下調2.08%。庫存小幅下降，但仍比去年同期高出174.25%。純堿行業堅持落實漲價。需求端未見明顯波動，下游按需進貨，觀望為主。市場成交價格重心上移。市場供需矛盾始終存在。繼續關注開工率與去庫情況。在高升水現狀下，2101合約嘗試逢高布置空單。

　　農產品早評

　　白糖：關注120日均線壓力

　　洲際交易所(ICE)原糖期貨周四創五個月新高，基金在一些積極的基本面消息推動下增持多頭頭寸。鄭糖昨日夜盤橫盤震蕩，整體變化不大。國內現貨市場南寧集團報價5310-5330元/噸，柳州中間商站臺報價5300-5320元/噸，昆明報價5180-5240元/噸。交易策略：日內短多操作為宜。

　　棉花：關注需求情況

　　洲際交易所(ICE)棉花期貨周四上漲逾1%，因美國農業部公布的數據顯示，中國進口商對美國棉花需求強勁，且較為干燥的天氣也給棉花期貨帶來進一步的支撐。8月13日，國際棉花價格指數(SM)73.06美分/磅，跌1.07美分/磅，折一般貿易港口提貨價12636/噸；國際棉花價格指數(M)69.41美分/磅，跌1.09美分/磅，折一般貿易港口提貨價12015元/噸。美國農業部上調全球棉花產量與下調消費，國內棉輪出繼續完全成交，近期下游需求有所回升，但恢復進程較慢，預計短期棉價可能震蕩整理。

　　雞蛋：底部有限謹慎抄底

　　重要資訊及點評：

　　今日主產區山東雞蛋均價6.16元/公斤，較昨日下跌0.28;河北雞蛋均價6.10元/公斤，較昨日下跌0.22;主銷區廣東雞蛋均價7.27元/公斤，較昨日下跌0.27;北京雞蛋價格6.35元/公斤，較昨日下跌0.22。

　　點評：今日蛋價繼續回調。操作：從目前雞蛋供應情況看，北方養殖戶庫存量不小，供應非常充足，完全沒有缺貨的感覺，新增雞也逐步見蛋，淘汰也在增加，從供應角度看，暫時漲價難度大。從需求角度看，除了南方市場之外的浙江、貴州等地沒有問題蛋，走貨也是一般，并沒有非常好，這就說明需求不好還是掉價的主要原因，月底升學宴增加，需求看能否好轉，老百姓需求還是抵觸高價雞蛋的消費，蛋價難有大幅漲價機會。總的來說，雞蛋短期回落空間預計有限，預計短期雞蛋價格震蕩調整為主。09期價昨日橫盤震蕩收陰，技術依然呈現空頭排列，建議空單止盈點位可適度下移至5日線附近，謹慎繼續追空。

　　紅棗：客商按需采購

　　目前新疆產區疫情影響，紅棗交易不暢，加上拿貨客商有限，實際走貨量不多，各等級價格變化不大。一級灰棗價格在5.00-8.00元/公斤。期貨方面，主力合約紅棗2009報收9230，新疆疫情出現反復，市場仍處于供大于求的格局，建議主力合約反彈做空操作為宜。

　　蘋果：西部陰雨影響上色

　　目前陜西大部仍以陰雨天氣為主，嘎啦上色情況不佳，紅貨尤其是半商品數量有限，導致部分產區好貨價格穩定，個別地區略有輕微上浮。期貨方面，主力合約蘋果2010報收7222，日漲幅1.29%，盤面沖高回落，短期建議主力合約暫時觀望。

　　玉米、玉米淀粉：該跌不跌必有蹊蹺

　　大連港新糧平艙價2195元/噸，9月基差-33，基差走弱。

　　點評：昨天玉米第十二拍交易數量399萬噸，拍賣成交率100%；最高價2210元/噸，最低價1750元/噸，平均價1959元/噸，平均溢價302元/噸，較上周降39元/噸。截止本次拍賣，本年度臨儲玉米拍賣共計投放4791.46萬噸，成交4791.05萬噸，成交率99.99%。昨天山東深加工企業門前到貨車輛669車，較前一日大幅減少763車，山東到車數量開始出現明顯下降，企業收購價格有企穩態勢。目前黑龍江、遼寧等地深加工玉米庫存繼續下滑，內蒙地區深加工廠門拍賣糧增加，企業整體庫存有所上升。南方銷區多地非瘟出現，生豬產能恢復之路仍存變數。在飼料企業產能過剩和下游養殖需求疲軟的情況下，飼料企業在保證產品質量的同時，成本控制的重要性增強。隨著玉米價格上漲，下游飼料企業在積極使用進口配額玉米、進口大麥及高粱替代玉米。昨天臨儲玉米第12拍溢價繼續降溫，但是期貨盤面并無較大波動，盤中增倉上漲，說明前期利空已經釋放。夜盤01玉米和淀粉大幅增倉強勢拉升，上漲40多點，突破震蕩平臺；遠月漲幅高于近月，91價差繼續走擴，C9-1夜盤最低至-33。玉米主力合約震蕩整理。夜盤收于2219元/噸。操作上建議空倉以觀望為主，多單逢高獲利離場，逢低分倉建立多單。

　　生豬：南北價差再度拉大

　　8月13日,全國統計口徑內生豬均價37.3元/公斤，環比-0.51%。其中河南新鄭36.68環比0%；安徽合肥36.24環比-0.44%；山東濰坊35.35環比-1.26%；河北滄州35.84環比-0.72%；湖北襄陽37.6環比0%；四川成都39環比-0.51%；廣東惠州40.26環比-0.59%；北京大興35環比-0.57%；天津靜海35環比0%。統計口徑內的南北兩點價差已經從上月末的3.8元上漲至5.06元/公斤，南北價差因季節、天氣等因素再度拉大。生豬價格整體供需情況短期幾無變化，下方支撐有力，大跌也難，維持價格高價區整理的觀點。

　　油脂：重拾升勢

　　【馬棕油】

　　1、馬來西亞棕櫚油FOB8月船期報價727.5美元/噸，漲12.5美元/噸，9月船期報價717.5美元/噸，漲10美元/噸，8月船期到港完稅成6266-6365元/噸，較廣州港口棕櫚油高出166元/噸，較天津港口高出285元/噸。

　　2、印尼9月船期CNF價格730美元/噸，完稅成本6089元/噸，當日P2009合約收于5876元/噸，進口利潤負213元/噸，10月船期CNF價格715美元/噸，完稅成本5965元/噸，進口利潤負271元/噸，11月船期CNF價格695美元/噸，完稅成本5801元/噸，進口利潤負107元/噸，12月船期CNF價格688美元/噸，完稅成本5743元/噸，進口利潤負49元/噸。

　　【國內油脂】

　　1、棕櫚油庫存：截止12日，全國港口食用棕櫚油總庫存37.02萬噸，較前一日36.87增0.4%，較上月同期的35.85萬噸增1.02萬噸，增幅3.3%。

　　2、棕櫚油基差報價：張家港貿易商24度棕櫚油現貨基差報價P2009加200-220元/噸，按收盤價折算為6080-6100元/噸，較昨日下午漲180元/噸,張家港東海港口24度8月基差報價P2101+420元/噸；精煉24度棕櫚油報價6250元/噸。

　　3、棕櫚油沿海價格：截止13日，目前沿海24度棕櫚油全國均價在6105元/噸，較昨日5920元/噸，漲185元/噸，漲幅3.1%，較去年同期4920漲1185元/噸，漲幅24.08%。

　　操作建議：油脂市場整體重拾升勢，主力合約期價紛紛收復短期均線系統失地，7月初以來的上行通道形態依然有效，關注短期走勢力度演變，暫不宜過分追漲，保持偏多思路波段操作。

　　油料：觸底反彈

　　【美豆】

　　1、USDA月度供需報告預測，2020年美豆單產將達到53.3蒲/英畝，高于上月預測的49.8蒲；美豆產量將達到44.25億蒲，高于上月預測的41.35億蒲。

　　2、USDA周三報告私人出口商向中國銷售了25.8萬噸大豆，且向未知目的地銷售了12萬噸大豆，中國積極采購美豆，加上彭博社報道，中國買家用美國大豆取代早先訂購的高價巴西大豆，市場預期中國對美豆需求增加。

　　【國內油料】

　　1、豆粕報價：截止13日，沿海豆粕價格2830-2940元/噸一線，較昨日漲20-40元/噸，其中(天津2920-2940，山東2875-2920，江蘇2830-2860，東莞2830-2850，廣西地區2840-2880，福建2850-2880)。

　　2、豆粕基差報價：13日，沿海豆粕現貨基差報價在M2009-20至+100，其中(華北M2009+80至100，山東M2009+50至+90，江蘇M2009+0至20，廣東M2009-20至+50)；4-9月基差報價在M2105+20至+40元/噸，基差穩定，其中(華北M2105+40，山東M2105+30至40，江蘇M2105+20至30，廣東M2105+20)。

　　操作建議：粕類市場兩品種短線觸底反彈，主力合約期價上試短、中期均線盤結區域反壓，后市走勢力度如何演變仍待觀察，操作上，暫以弱勢震蕩思路為主，依托盤面技術位輕倉短線思路為主。

　　能源化工早評

　　原油：震蕩待破局

　　周四(8月13日)，NYMEX原油期貨跌0.47%報42.34美元/桶；布油跌0.60%報45.04美元/桶；上海原油跌0.56%報282.1元/桶。資訊方面，美國扣押4艘駛向委內瑞拉的伊朗船只，這是美國首次扣押伊朗的燃料貨物。這些船只在最近數日內被扣押，過程中未使用軍事力量。IEA公布最新月報稱，因航空旅行業前景黯淡，下調全球原油需求預期，將2020年全球原油需求預期從9210萬桶/日削減至9190萬桶/日。歐佩克代表稱，歐佩克+將聯合部長級監督委員會(JMMC)會議推遲1天至8月19日，是因俄羅斯部長日程安排而延期。俄羅斯能源部長諾瓦克：歐佩克+委員會本月不會討論對歐佩克+協議進行調整。整體上，宏觀面和基本面沒有太大的變化，短期油市仍難擺脫震蕩的走勢。操作上仍建議多頭配置原油，多單繼續持有。需要注意的是，本周末有對中美第一階段經貿協議的商討，對油市或會有影響，需關注。

　　L：供需壓力有增大預期

　　L2101夜盤震蕩整理。神華PE競拍結果，線性成交率34.3%，以通達源庫為例，起拍價7000，較上日下跌30元/噸，溢價0/噸成交，成交率52.75%。LL進口量處于中等偏低水平，國內裝置檢修繼續減少，8月國產供應將逐步回升，供應端短期壓力隨著時間推移將逐步增加。下游工廠因為檢修旺季結束以及后期新投裝置開車，提前備貨積極性有限，維持剛需采購為主。綜合來看，隨著供應增加，供需壓力有增大預期。L2101關注6850至6900一線支撐情況，突破將打開下方空間，否則短期重回震蕩。

　　PP：基差持續走弱

　　PP2101夜盤展開反彈。神華PP競拍結果，拉絲成交率47%，以常州庫為例，起拍價7550，較上日下跌100元/噸，溢價0-10元/噸成交，成交100%。PP近期盤面資金推漲后，現貨跟隨有限，下游需求整體維持穩定，剛需接貨為主，基差持續走弱，不過雖然近期有進口貨源到港，且國產新增裝置陸續兌現，但國產供應壓力提升需要時間，短期供應壓力仍不算大，下方空間大幅打開可能仍需時間。PP2101關注7250至7300一線支撐情況，只有有效突破，下方空間才能打開。

　　燃料油：逢高做空LU2101內外價差

　　FU2101與LU2101夜盤維持弱勢。根據IES數據，新加坡殘渣燃料油庫存環比增加64.2萬桶至2423.4萬桶，庫存連增兩周后，高硫和低硫燃料油裂解價差均有所承壓，而從舟山的燃料油Bunker加油價看，目前高硫的走勢同樣比低硫要堅挺一些，上周舟山高硫Bunker價格較上上周上漲8美元/噸至310美元/噸，而低硫Bunker價格較上上周下跌7.5美元/噸至343 /噸，走勢可謂迥然相反。逢高做空LU2101裂解價差、內外價差依然可以嘗試。

　　天然橡膠：震蕩小幅回升

　　昨日夜盤，滬膠震蕩小幅反彈，整體仍在近期對峙區間，RU09合約收于11065，01合約收于12400，9-1價差略有走闊，在-1335，09合約持倉略減，稍有移倉。現貨方面，昨日報價：8月美金泰混報價仍在1325左右，人民幣成交持穩，基差小幅走強。宏觀方面：美國震蕩略有回調，原油也處于整理調整，刺激計劃陷入停滯，宏觀情緒謹慎。泰國方面，天氣略有好轉，仍需耐心等待產出回升，原料價格持穩，杯膠價格仍在33.75泰銖，膠水在43泰銖，標膠加工利潤仍然較差，短期供應提升或較為緩慢，關注印尼膠出口提升情況。下游方面，2020年8月上旬，11家重點企業汽車產銷分別完成47.3萬輛和38.4萬輛，與7月上旬相比分別下降24%和15.2%，主要是前期反彈強勁基數較高。經歷過前期大漲后，市場情緒尚可，但替代指標進入等預期下中期基本面仍偏謹慎，操作上，暫維持輕倉觀望，尋找低位企穩輕倉試多機會，替代種植等因素尚未明朗。NR合約關注倉單變化，前期空NR多RU策略可再次嘗試。期權方面，臨近到期如繼續上行突破，前期賣出看漲期權策略需加以對沖控制風險。

　　苯乙烯：多單繼續持有，對峙延續

　　夜盤苯乙烯沖高后略有回落，重心小幅回升，未有強趨勢，主力收于5452。原油維持震蕩整理略有回調，市場整體偏謹慎能化表現一般。昨日苯乙烯華東現貨在5250-5280，現貨企穩并無明顯變化，上游純苯支撐尚可，均價較上一交易日無變化，華東純苯自提仍在收盤3390-3410元/噸，中長期預期維持震蕩上行態勢。苯乙烯部分非一體化加工利潤在0附近，本周，國內苯乙烯工廠庫存有較為明顯的下降，樣本工廠環比降7.3%。近期部分工廠降負、檢修推動去庫，多在華東；下游主要產品開工繼續持穩，仍處于高位，ABS延續近期強勢，滿負荷開工，價格繼續小幅走強。成本端支撐尚可，09合約移倉震蕩為主，有小幅上行空間，但需關注下旬裝置重啟壓力回升。操作上，關注持倉變化，宏觀變化，前低多單繼續持有，臨近限倉，擇高位及時止盈。下游工廠可嘗試采用場外期權的形式賣出虛值看跌期權管理原料，提高收益。

　　PTA：走勢偏震蕩

　　華東現貨市場報盤參考09貼水25元/噸自提，遞盤貼水30元/噸自提，現貨商談參考區間3570-3585元/噸自提，貿易商買盤為主，現貨買賣氣氛平淡，現貨加工費660。PTA裝置方面，福化450萬噸裝置8月12日起降負至7成左右，預計降負荷1周左右。下游方面，江浙滌絲報價持穩，紡企采購情緒仍顯低迷，多以消化庫存為主，市場成交情況清淡。供給端福化裝置出現意外降負，以及裝置檢修計劃逐步落實，供應面持續收緊，加之原油市場高位震蕩，PTA加工費因成本抬升出現壓縮，均對盤面形成一定支撐。但高庫存壓力依然存在，以及終端采購積極性不足導致聚酯產銷維持偏淡，盤面難以形成明顯反彈動作，短期PTA走勢偏震蕩，01上方初步壓力3800附近，下方初步支撐3750。

　　乙二醇：低位反彈

　　內盤拉漲，現貨貼水09合約30-40元/噸附近，現貨報3720元/噸附近，遞盤3715元/噸附近，下周貨報3730元/噸附近；外盤買氣提升，近期船貨報盤在450美元/噸及偏上水平，遞盤在450美元/噸略偏內，商談圍繞450美元/噸展開。下游方面，江浙滌絲報價持穩，紡企采購情緒仍顯低迷，多以消化庫存為主，市場成交情況清淡。昨日市場買盤增加，加之部分空單離場，乙二醇觸底反彈。本周國內乙二醇整體開工負荷在54.75%，其中煤制乙二醇開工負荷在26.99%，開工積極性依然不高，國內產量仍處于低位。同時現貨方面，因近期港口貨物滯港較為嚴重，部分貿易商存在回補操作，低位買盤明顯，基差表現堅挺，對盤面形成支撐。短期乙二醇低位反彈，但去庫力度較為有限，高庫存壓力下，上方壓制依然明顯，01上方壓力3950，下方支撐3870。

　　瀝青:保持觀望

　　受今年超長雨季的影響，以及煉廠超額的產量投放，今年瀝青總體的去庫速度其實是慢于往年的，從社庫水平看，當前瀝青的去庫速度顯著滯后。而煉廠7-8月的產量壓力依然很大，暫時看支撐瀝青價格走強的驅動在逐漸減弱，隨著需求旺季的啟動去庫速度略低于我們的預期，但現貨價格依然在旺季需求的預期下依然相對堅挺，這樣的挺價態勢雨季都能維持，更不用說即將啟動的需求旺季。在原油不大幅調整的背景下，我們認為當前瀝青價格仍然不具備大幅下跌的基礎，供不應求的預期最終被證偽或依然需要在10月份后才能確認，因此10月份前暫且依然以多頭思路對待瀝青，可在2650元/噸以下輕倉逢低做多，但如果跟蹤去庫情況遲遲不能好轉，多頭也應該謹慎操作，暫時保持觀望也是合理的選擇。

　　pvc:多單考慮入場

　　近期PVC的價格主要面臨來自兩方面的壓力，一方面是近期中美外交摩擦下風險資產的集體走弱，包括股票在內，在本周的后半周都出現了明顯的走弱。第二是近期我們了解的PVC下游企業普遍出現了一定幅度的制品庫存累庫，使得PVC整體市場情緒出現了一定轉淡，我們認為這是前期淡季疊加汛情的負反饋有所后置，目前已經逐步出汛期，且我們已經觀測到了一些終端訂單上的好轉。我們認為短期累庫是完全可以接受的，往年三季度的某些時候也會出現類似庫存去化走平的情況，對于當下的房地產后周期而言，我們認為金九銀十的旺季需求仍然十分值得期待，我們觀測到華東下游的制品庫存已經逐步出現拐點開始去化，pvc上漲趨勢仍未結束。在沒有出現重大風險的情況下，一切的回調都是長線做多的機會，因此我們建議PVC長線多單繼續持有，01合約6450以下位置多單可以考慮加倉。

　　甲醇:空單離場

　　我們認為甲醇的絕對價格單邊下跌行情已經基本達到終點，未來將變為不斷地換月升水繼續下跌的格局。前期反彈最大的驅動就是能化全面的好轉與甲醇極低的估值，基本面看雖然略有改善，但動力并不算太強且不可持續。目前甲醇仍然維持一個比較巨大的contango格局，9-1價差已經打到200以上，但是01的價格以當下的情況來看似乎仍然略有高估，我們并不認為01合約會有太多實質性的好轉，價差更多的是表現一種改善的預期，以目前的價格甲醇的產能清退會非常的慢，而且只要遠月一直給出一個巨大的升水就會給產業一直盈利套保的機會。從操作角度上看，09合約確實已經到了一個比較低的位置，但仍然維持負基差。上周和本周沿海去庫主要原因為臺風導致的到港延遲，本質供需并無改善，到港量將重點堆積到中下旬，抄底意義不大，預計底部震蕩為主。01合約我們認為高估，但是目前價格安全邊際偏低，空單需要等待一波反彈后再度入場。

　　紙漿：關注期現套利機會

　　昨日，SP2012合約收于4588元/噸(+16.0，+0.35%)。漂針漿現貨價格方面，廣東地區報價4350 - 4900元/噸；山東地區報價4300 - 4650元/噸；江浙滬地區報價4300 - 4600元/噸。庫存方面，內青島港、常熟港、天津港、保定地區、高欄港紙漿庫存較上周下降2.01%，天氣好轉，北方港口日出貨量較上周有提升。目前，紙漿基本面沒有明顯變化，預計漿價將維持弱運行，上下空間均有限，若行情出現波動，可關注期現無風險套利機會。

　　LPG：短期難突破

　　昨日，LPG期貨PG2011合約收于3834元/噸(-28.0，-0.73%)，國內民用液化氣基準報價3124元/噸。9月份的CP預期，丙烷368美元/噸，較上一交易日跌2美元/噸；丁烷348美元/噸，較上一交易日跌2美元/噸。從需求端來看，目前民用需求仍較慘淡，化工用需求也較上周有所下降，整體來看，LPG基本面邏輯沒有轉變。油價短期難繼續破新高，對LPG支撐減弱。而下游下半年旺季預期仍存，整體LPG仍處于大周期上漲通道，但短期難有新的利好刺激，預計LPG短期將在4000元/噸附近徘徊。長期仍具備上漲動能，建議投資者逢低試多遠月合約。

　　有色金屬早評

　　銅：承壓下行

　　宏觀上，白宮國家經濟委員會主任Larry Kudlow周二表示，中美第一階段貿易協議進展良好。基本面上，整體來說7月初南美罷工、疫情惡化等造成供應中斷擔憂落空。8月淡季效應進一步體現，目前電銅需求不暢的局面沒有改變，現貨方面暫無推動因素，短期銅價進入調整。雖然南美、非洲等疫情仍在持續惡化中，供應干擾擔憂始終存在。但是國內的季節性需求疲弱再度顯現。各方因素作用下，滬銅偏弱運行，短期建議觀望。

　　鋁：震蕩運行

　　上周鋁高位回落，多頭資金離場明顯。宏觀上，7月M2及社會融數據均不及預期，但中美貿易關系有所緩和，短期改善宏觀情緒。從基本面來看，供應上，在冶煉利潤刺激下，云南、四川、山西等地新投產能將逐漸釋放，進口鋁錠的持續涌入，在一定程度上增加國內供應壓力。8月傳統淡季下，需求疲軟，多數企業開工難以出現明顯抬升。整體來看，短期鋁價存調整需求，但是在低庫存的背景下，鋁價回調空間也比較有限。策略上，短期建議觀望。

　　鋅：高位震蕩

　　國內鋅礦加工費逐步上修，冶煉廠綜合加工費已達到6300元/噸左右偏高水平，隨著鋅價上漲，礦山、冶煉生產積極性均較高，若無剛性限制產量爬坡僅是時間問題。進口窗口則持續關閉，進口流入短期有限，鋅錠去庫力度較強。需求端，目前鍍鋅版塊訂單是消費端主力支撐，相對較為穩定，合金及氧化鋅都有外需回暖的跡象，中長期看下游消費預期較為樂觀。目前鋅短期基本面存支撐，疊加受宏觀和資金因素推動，鋅價或仍將保持高位運行。

　　鉛:高位調整

　　供應端，原生鉛供應相對穩定，再生鉛方面，再生鉛煉廠目前利潤被壓縮，生產積極性恐被抑制，目前已有部分煉廠對廢電瓶畏高慎采，廢電瓶供應則始終偏緊。需求端，隨著進入三季度中，市場預期進入旺季，有所期待。鉛基本面無較大矛盾，目前處于旺季中，加之國內鉛錠社會庫存走低，短期震蕩偏強。

　　鎳不銹鋼：寬幅震蕩

　　市場對于新能源用鎳需求預期升溫，疊加資金面推動，鎳受到明顯提振。供應上，硫酸鎳和鎳豆在供應上保持充足，菲律賓鎳礦供應趨于寬松，加上印尼鎳鐵項目不斷投產，鎳鐵供應預期增加;進口節奏放緩，前期展現累庫趨勢的純鎳市場氣氛有所改善。需求端，不銹鋼價格穩步上漲，鋼廠利潤有些許改善，中國和印尼不銹鋼產量均走上高位，對鎳原料的剛需形成支撐，但本身不銹鋼需求難有較大爆發。目前滬鎳基本面矛盾不大，無明顯利多利空因素指引，同時宏觀情況則較為復雜，短期將維持寬幅震蕩。

　　貴金屬:情緒改善白銀暴漲

　　現貨白銀隔夜一度暴漲8.5%。美國初請數據5個月來首次降至百萬以下，好于預期。庫德洛稱特朗普政府對第一階段貿易協議的進度感到滿意。SPDR黃金ETF持倉增加1.46噸。今天關注市場情緒，金銀或震蕩。

　　金融早評

　　國債

　　周四國債期貨全天偏強震蕩，尾盤明顯收漲。公開市場無逆回購到期，央行開展1500億逆回購，當日凈投放資金1500億。本周以來央行已投放3500億元，較好的對沖了市場上的資金壓力，銀行間質押回購利率窄幅波動。周三盤后財政部公布了下周國債發行計劃，較本周明顯縮量，一定程度上緩解了市場對供給壓力的擔憂。隨著股市逐步回調，債券市場情緒回暖，加上此前貨幣政策收斂的利空已經反應完畢，利率仍有下行空間。近期關注7月剩余數據公布情況。操作上，近期多看少動，多單可繼續持有。

　　重要申明：本報告內容及觀點僅供參考，不構成任何投資建議。