最新政經要聞

◆1、中國7月CPI同比上漲2.7%，預期漲2.6%，前值漲2.5%，其中豬肉價格環比上漲10.3%，同比上漲85.7%，影響CPI上漲約2.32個百分點。7月PPI同比下降2.4%，預期降2.4%，前值降3%。

◆2、央行行長易綱表示，下半年最大的挑戰還是如何對實體經濟精準滴灌。實體經濟的支持一定要聚焦中小企業，特別是小微企業。下半年央行有兩項精準支持的政策，一項是給小微企業的貸款延期，延期到明年三月底；另外一項是支持給小微企業發放信用貸款。

◆3、國務院國資委主任郝鵬表示，《國企改革三年行動方案（2020－2022年）》不久將印發實施，改革重點領域主要包括完善中國特色現代企業制度、積極穩妥深化混合所有制改革、加快健全市場化經營機制、完善國有資產監管體制、充分釋放和激發基層改革活力等。

◆4、美國制裁令影響顯現，花旗和渣打據稱評估被制裁香港官員的銀行賬戶，花旗正在采取措施暫停與部分受制裁官員有關的賬戶，而渣打已經暫停被制裁人員的新開戶。

期市早評

黑色早評：

螺紋：關注需求持續性，高位謹慎操作

唐山鋼坯報3430跌10，上海一級螺紋現貨報3793（這盤面）跌20。目前樣本鋼廠長短流程鋼廠螺紋利潤率處于低位，螺紋產量小幅回落。且電爐在廢鋼到貨下滑和日耗持續回升的情況下電爐利潤或將繼續被擠壓，開工持續回升也將有限，疊加三季度起高爐檢修或將逐漸增多，預計螺紋周產量或將上下空間有限。表需大幅回升，疊加基建資金情況改善，需求增量主要來自華東、西南、華中等地。庫存拐點出現，旺季需求逐步開始驗證，關注需求持續性。短期內供需邊際明顯轉好，但期現基差偏弱，宏觀貨幣政策或有轉向以及中美關系不斷復雜化的背景下仍需要謹慎追漲。

熱卷：卷價高位波動

上海熱卷主流報價4060跌10。樣本鋼廠熱卷利潤高于板材，鐵水向板材回流，產量大幅增加創半年來新高，產量上漲驅動仍在。需求方面，目前表需維持回升態勢，下游制造業仍處于緩慢回升階段，板材需求訂單較為充足，7月財新中國制造業PMI為52.8，較6月提高1.6個百分點，為2011年2月以來最高，顯示經濟加快回升。短期內熱卷供需同步回升，宏觀貨幣政策或有轉向以及中美關系不斷復雜化的影響謹慎追漲。

鐵礦：需求持續旺盛，港存仍處低位

昨日青島港PB粉報905元/濕噸漲1元。需求方面，鐵水產量持續高位且不斷創新高，對鐵礦石剛性需求形成支撐，且上周成材供需邊際大幅改善，表需顯著回升，短期鐵水或將繼續處于高位。供應端矛盾不大，澳巴發運受到港口檢修影響，發運有所回落，9月礦山設備亦有檢修，發運水平或將繼續維持目前水平。短期鐵礦供需總體良好，需求持續保持旺盛，港口庫存歷史低位，主要MNPJ粉庫存持續新低，疊加短期旺季需求逐步驗證以及下半年地產和基建需求預期依舊良好，礦石上漲驅動仍在，在當前基差中性，移倉換月背景下，仍可逢低買入遠月合約。

焦炭：焦企首輪提漲，盤面升水

鋼廠鐵水產量高位，需求依舊有支撐。鋼廠焦炭庫存下滑，但目前處于高位，仍按需采購為主。貿易利潤體現，港口庫存偏低下投機性需求回升。庫存小幅回升，價格小幅提漲。焦企利潤較好下供應高位，但焦炭供需缺口持續存在，庫存低位。短期看鋼材終端需求逐步好轉，焦炭供需仍偏緊下驅動向上。但是目前鋼廠庫存高位，后續補庫動力不足。旺季需求已有一定的預期，鋼廠利潤一般下現貨上漲空間有限。盤面持續升水下，對上漲表示謹慎。

焦煤：蒙煤通關回升

蒙煤通關出現回升，澳煤進口政策依然收緊。國內煤礦開工率高位，煤礦庫存持續累積，銷售壓力較大。焦企高利潤高開工率下，需求端有支撐，但目前焦煤庫存合適。短期看煤礦庫存壓力較大，國內整體供應維持小幅寬松。下游庫存回升下，焦企后續補庫動力一般。盤面上漲驅動不足，高位震蕩偏弱。同時目前價格接近蒙煤，以空頭配置為主。

動力煤：現貨降幅收窄

產地方面，部分地區因強降雨運輸仍受限。陜北地區部分煤礦出貨順暢，價格穩中有漲。內蒙古煤管票恢復，煤礦已經正常生產。港口因大秦線檢修調入下降，庫存持穩。市場煤成交一般，價格小幅下滑。29日全國重點電廠庫存8922萬噸，日供352萬噸，日耗414萬噸，可用23天。

供應受煤管票以及安檢有一定的影響，同時需求偏弱以及強降雨天氣影響煤礦庫存依然出現累積。港口目前以長協拉運為主，實際成交較淡。大秦線檢修發運有所下降，但仍處高位。下游高溫天氣持續，日耗表現可觀。但是目前電廠庫存較高，補庫需求難以釋放，甚至主動去庫。同時水電擠壓效應明顯，港口需求偏弱下，高調入導致庫存壓力較大。短期煤價偏弱。

玻璃：漲勢強勁

上周周內樣本企業庫存環比下降11.4%，去庫速度加快。福州新福興浮法玻璃有限公司二線1000T/D新建點火。隨著南方降雨緩解，長江流域運力恢復，各地區近期現貨價格漲價的速度加快，上漲幅度加大。傳統需求旺季趨近，對現貨市場價格的穩定和上漲起到有效的支撐。地產端需求偏強，去庫速度保持良好。2101多單繼續持有。

純堿：供需矛盾依舊

江西晶昊純堿裝置開始檢修，檢修時間10-15天。今日純堿行業會在濰坊舉行。成本壓力下純堿廠家拉漲意愿強烈，個別低庫存廠家甚至封單操作，訂單成交價格穩中有升。需求端未見明顯波動，貿易商按需進貨。純堿庫存微漲。市場供需矛盾始終存在。預計純堿09合約短期在玻璃期貨強勢上漲帶動下，震蕩上行。長期需要關注開工率與去庫情況，在高升水現狀下，2101合約嘗試逢高布置空單。

農產品早評

 

白糖：原糖勢頭減弱 鄭糖價格回落

洲際交易所(ICE)原糖期貨周一小幅收跌，在上周所及的五個月高位下方不遠處盤整，而來自中國和巴基斯坦的需求則為市場提供支撐。鄭糖昨日夜盤一度大漲后出現快速回落，整體波動較大。國內現貨市場南寧集團報價5280-5300元/噸，柳州中間商站臺報價5320-5340元/噸，昆明報價5190-5240元/噸。交易策略：日內操作為宜。

棉花：關注美棉生長狀況

洲際交易所（ICE）棉花期貨周一從逾一周低點反彈，因投資者預計美國農業部每周發布的棉花作物生長報告將進一步惡化，同時中美關系仍存不確定性。8月10日，國際棉花價格指數（SM）73.40美分/磅，跌2.19美分/磅，折一般貿易港口提貨價12694元/噸；國際棉花價格指數（M）69.80美分/磅，跌2.24美分/磅，折一般貿易港口提貨價12081元/噸。國儲棉輪出繼續完全成交，近期下游需求有所回升，但恢復進程較慢，且市場擔憂中美關系緊張影響需求，預計短期棉價可能震蕩整理。

雞蛋：空單適度減倉

重要資訊及點評：

今日主產區山東雞蛋均價6.72元/公斤，較昨日下跌0.57;河北雞蛋均價6.54元/公斤，較昨日下跌0.45;主銷區廣東雞蛋均價7.53元/公斤，較昨日下跌0.80;北京雞蛋價格6.95元/公斤，較昨日下跌0.44。

點評：今日蛋價繼續回調整理。操作：8月份正值學生暑假時間段，學校需求減少，且節日未至，食品廠節前備貨也仍未開啟，另外，今年整體經濟不景氣，在疫情背景下，外出旅游活動均大面積減少，市場餐飲用量不大，因此，當下雞蛋市場需求整體一般。同時，上半年雞蛋價格持續低位運行，部分蛋商囤積冷庫貨，如今隨著蛋價持續上漲，開始尋找機會出庫，增加市場供應量。再者，7月份雞蛋價格“火箭”般上漲，終端接受能力有限，蛋商出貨速度放緩。眼下立秋已至，但當下仍處于三伏天氣，雞蛋存儲難度加大，市場上破損蛋、壞蛋增多，不利于蛋價再次上漲。但是終端方面逐步適應高價位回落至目前的蛋價，且養殖成本居高不下，也限制了價格的跌幅。總的來說，雞蛋短期依然維持弱勢震蕩，但回落空間有限，市場供需博弈，本周雞蛋價格震蕩調整為主。09期價昨日重心下移收陽十字星，技術依然呈現空頭排列，建議4000之下空單適度落單為安，謹慎繼續追空。

紅棗：貨源供應充足

目前阿克蘇產區行情暫穩，采購客商零星，加上疫情影響，走貨不暢，整體購銷清淡。一級灰棗價格在5.00-8.00元/公斤。期貨方面，主力合約紅棗2009報收9300，新疆疫情出現反復，市場仍處于供大于求的格局，建議主力合約反彈做空操作為宜。

蘋果：期價反彈

目前陜西渭南產區嘎啦貨量繼續增加，受前期陰雨天氣影響，亮度不佳，采購客商偏少，交易熱度不高，價格呈現弱勢下滑態勢。期貨方面，主力合約蘋果2010報收7186，日漲幅4.28%，盤面強勢反彈，短期建議主力合約暫時觀望。

玉米、玉米淀粉：集中踩踏 價格承壓

大連港新糧平艙價2255元/噸，9月基差44，基差走弱。

點評：昨天山東深加工企業門前到貨車輛1482車，較前一日大幅增加512車，山東部分企業兩天內連降70元/噸。臨儲第11拍溢價回調，貿易商銷售心態有所松動。昨日北方港口到貨4萬噸，北港庫存小幅度回升，錦州港19年玉米容重700價格2270元/噸；鲅魚圈港水分15%19年新糧收購價在2310-2330元/噸。在政策調整、進口消息和下游替代品的輪番利空下，市場終于顯露降溫跡象，南方港口預報船期增多，終端飼企采購謹慎，貿易商報價疲軟。廣東蛇口港地區水分15%玉米主流成交價2430-2450元/噸。另外，此前遭受旱災的遼寧部分地區也迎來了降雨，雖然當前出庫價和運費上漲對現貨價格形成支撐，但心態松動下的集中出庫導致供大于求，現貨價格步步走低。

玉米主力合約持倉繼續下降，向01轉移。夜盤收于2228元/噸。集中出庫導致現貨價格走低，期貨盤面繼續縮量調整，近期盤面波動較大，回調風險增加。操作上建議空倉以觀望為主，多單逢高獲利離場，激進投資者逢高試空遠月合約。

生豬：月內高價格區間運行為主（維持）

8月10日,全國統計口徑內生豬均價37.73元/公斤，環比-0.24%。其中河南新鄭36.8環比1.1%；安徽合肥37環比0%；山東濰坊35.8環比0.48%；河北滄州36.23環比0.64%；湖北襄陽38環比0%；四川成都39.4環比-2.48%；廣東惠州40.5環比-0.49%；北京大興35.4環比0.57%；天津靜海35.4環比0%。南方ASF疫情等導致生豬提前出欄，小體重生豬出欄占比持續較高，供給變相增加。北方市場供需走穩，南北價差持續較高。8月末前難有新增供給，屠宰量也穩定在低位，供需達到短期平衡，生豬價格高價區運行為主。

油脂：滯脹回落

【馬棕油】

1、 MPOB：馬來西亞7月毛棕油產量180.7萬噸月比降4.14%（預期175-183，6月189，去年7月174），出口178.2萬噸月比增4.19%（預期174-182，6月171，去年7月149），庫存169.8萬噸月比降10.55%（預期166-167，6月190，去年7月238），進口5.3萬噸，較上月4.88萬。

【國內油脂】

1、棕櫚油庫存：截止7日，全國港口食用棕櫚油總庫存35.36萬噸，較前一周29增21.9%，較上月同期的35.85萬噸降0.49萬噸，降幅1.4%,往年庫存情況：2019年同期55.63萬噸，2018年同期52.51萬，2017年同期29.3萬，2016年同期32.33萬。5年平均庫存為41.03萬噸。國內主要港口工棕庫存12.8萬噸。

2、棕櫚油基差報價：張家港貿易商24度棕櫚油現貨基差報價P2009加200元/噸，按收盤價折算為6050元/噸，較上周五下午跌30元/噸,張家港益江24度棕櫚油現貨基差報價P2009+240元/噸，泰州益海24度棕櫚油現貨基差報價P2009+240元/噸，儀征方順精煉24度棕櫚油8月報價6150元/噸。

3、棕櫚油沿海價格：截止8月10日，目前沿海24度棕櫚油全國均價在6077元/噸，較上周五6102元/噸，降25元/噸，降幅0.4%，較去年同期4662漲1415元/噸，漲幅30.35%。

操作建議：油脂市場各品種出現高位調整走勢，但夜盤調整勢頭有所收斂，棕櫚油市場表現較強，主力合約期價將前日失地盡數收復，目前，多方士氣在整個油脂市場仍占據主動，短期調整走勢暫定性為技術性修正，關注其力度及各主力合約自7月初啟動上行以來通道形態的完整性，短線多單適量落袋為安，中期偏多思路波段操作。

油料：尋求支撐

【美豆】

1、中國海關總署的統計數據顯示，今年1月到7月期間中國大豆進口量比上年同期增加了18%，因為早先從巴西訂購的大豆運抵中國。海關數據顯示，7月份中國進口1009萬噸大豆，高于上年同期的863萬噸，不過低于今年6月份創紀錄的1116萬噸。

2、消息人士稱，中糧集團（COFCO）周四搶購了10多船美國大豆，這是近一個月來最大一筆單日采購。據五位市場消息人士稱，中糧訂購了10到12船美國大豆，主要在今年10月到11月份從美灣發貨，中國CFR價格是比芝加哥11月大豆期價高出219到222美分。此次采購量相當于65萬至79.5萬噸，是自今年7月14日中糧一天買入多達12船美國大豆以來，單日訂購量最大的一次。

【國內油料】

1、豆粕報價：截至8月10日，沿海豆粕價格2810-2900元/噸一線，較上周五跌10-40元/噸，其中（天津2900，山東2855-2900，江蘇2825-2880，東莞281-2850，廣西地區2830-2870，福建2830-2850）。

2、豆粕基差報價：截至8月10日，沿海豆粕現貨基差報價在M2009-20至+100，其中（華北M2009+80至100，山東M2009+50至+90，江蘇M2009+0至20，廣東M2009-20至+50）；4-9月基差報價在M2105+20至+40元/噸，其中（華北M2105+40，山東M2105+30至40，江蘇M2105+20至30，廣東M2105+20）。

操作建議：粕類市場整體延續短期疲態，主力合約期價弱勢整理，短期均線系統逐漸下移令期價承壓。但目前，各合約期價已再度逼近今年第一季度低位震蕩區間，其對走勢的支撐作用不可小視，預計市場短期持續走低的空間并不大，不宜過分追空，暫依托盤面技術位波段調整思路輕倉操作。

能源化工早評

原油：短期格局難以打破

周一（8月10日），NYMEX原油期貨漲0.99%報41.94美元/桶；布油漲0.94%報44.94美元/桶；上海原油漲0.71%報284.4元/桶。資訊方面，普氏能源資訊Platts：歐佩克+7月份原油減產執行率下降至96%；中國海關總署周五公布的數據顯示，中國7月原油進口量較去年同期相比激增25%，為5129.1萬噸，因4月價格驟跌之時所大規模采購的原油到貨，并且一些6月積壓港口的船貨最終于7月清關。短期來看，在供給端相對平穩的情況下，油價走勢的核心驅動力在于需求的修復預期，即市場對宏觀經濟的展望。由于原油需求修復的較為緩慢，前期累積的庫存壓力依然較大，油價上方依然壓力重重。而 OPEC+高效的減產執行力度，美油產量維持在相對低位，以及全球寬松貨幣政策與經濟刺激政策對油價仍有較強支撐。總體預計，市場目前多頭略占優，后市震蕩上行概率較大，不過多頭無法主導行情，因此上行幅度料有限，操作上仍建議多頭配置原油，逢回調做多。

L：國內裝置檢修繼續減少

L2101夜盤震蕩整理。神華PE競拍結果，線性成交率56.56%，以通達源庫為例，起拍價7100，較上日上漲0元/噸，溢價0/噸成交，成交率0%。LL進口量處于中等偏低水平，暫時除伊朗貨船82航次順利通關，其他伊朗國航貨船仍未到港，后期美國貨源預計8月中下旬集中到港，需重點關注。國產方面，國內裝置檢修繼續減少，8月國產供應將逐步回升。供應端短期壓力相對有限，但隨著時間推移，將逐步做加法。需求端，下游目前主流開工在51%-60%，隨著檢修旺季結束以及后期新投裝置開車，下游工廠提前備貨積極性有限，維持剛需采購為主。綜合來看，短期供需并無明顯矛盾，價格上下受限，但8月中旬后，隨著供應增加，價格可能仍將承壓。L2101短期維持6850之上震蕩。

PP：上下受限

PP2101夜盤強勢拉漲。神華PP競拍結果，拉絲成交率29%，以常州庫為例，起拍價7700，較上日上漲0元/噸，溢價0-10元/噸成交，成交100%。PP國產新增裝置將陸續兌現，國產供應壓力雖逐步提升，但仍需時間，且目前市場標品現貨供應仍不算充裕，進口也處于低位，短期供應壓力仍不算大。需求端，下游開工小幅波動， BOPP部分企業裝置故障停車檢修，短期即可恢復，塑編、注塑行業開工變化不大，下游需求整體維持穩定，剛需接貨為主，雖刺激有限，但支撐仍在。整體看目前供需矛盾相對有限，至少8月中旬之前供需壓力不大，價格下方空間難以打開，但向上目前面臨外盤價格限制，上方空間也將受限。PP2101短期維持7250之上震蕩。

燃料油：逢高做空LU2101裂解價差

FU2101與 LU2101夜盤震蕩整理。新加坡燃料油庫存24234kb，比上周增加642kb，柴油庫存14598kb，比上周增加928kb。低硫燃料油從上周的表現看走勢依然弱于高硫燃料油，新加坡和ARA地區燃料油庫存再次累庫。而從基差走勢看，目前LU2101合約依然有一定程度的高估，新加坡低硫MOPS上周下跌逾9美元，而LU2101合約沒用同等比例的體現（且不說當前國內的低硫燃料油產能正在大幅釋放）。反倒是高硫燃料油其實一直都相對強勢，供給端的大幅收縮讓高硫燃料油明顯抗跌，且上周倉單量也有相當程度的注銷。我們認為上周反彈的低高硫價差（2101合約）或難以延續漲勢，逢高做空LU2101裂解價差、內外價差依然可以嘗試，逢低做多FU2101思路不變。

天然橡膠：多空博弈偏謹慎

昨日夜盤，滬膠沖高回落震蕩整理為主，RU09合約收于11080，01合約收于12435，9-1價差略有收窄，在-1355，09合約持倉減至6.5萬手左右。現貨方面，昨日報價：8月美金泰混報價在1330左右，人民幣成交小幅下跌，基差走弱。宏觀方面：美股漲跌不一，道指繼續上行，納指小幅下跌，原油維持近期高位震蕩略有回調，國內市場CPI繼續上行，PPI同比降幅收窄，宏觀情緒尚可，但仍需警惕近期中美關系變化。泰國方面，天氣繼續轉好南部產區昨日降水在15毫米左右，仍需耐心等待產出明顯回升，原料價格繼續持穩上行，杯膠回升明顯在33.6泰銖，膠水回升至在42.7泰銖，標膠加工利潤仍然較差，短期供應提升或較為緩慢。2020年7月印尼出口天然橡膠19.9萬噸，環比增13%，同比降23%，產出繼續回升。下游方面，7月份汽車經銷商綜合庫存系數為1.91，同比上升9.4%，環比上升10.0%，庫存水平位于警戒線以上，輪胎方面亦有廠家向經銷商壓庫情況存在，需求端暫難以有強有力的持續帶動。資金博弈延續，基本面仍偏謹慎，操作上，暫維持輕倉觀望，等待回調低位持穩機會，替代種植等因素尚未明朗。NR合約關注倉單變化，前期空NR多RU策略可再次嘗試。期權方面，如繼續上行突破，前期賣出看漲期權策略需加以對沖控制風險。

苯乙烯：成本支撐附近對峙

夜盤苯乙烯高開小幅反彈后走弱，情緒偏弱，主力收于5408。原油夜盤亦沖高回落，整體有一定上行壓力，能化板塊整體表現一般。昨日苯乙烯華東現貨在5200-5250，現貨繼續承壓走弱，上游純苯支撐尚可，價格較上交易并無明顯的變化，華東純苯自提仍在收盤3400-3420元/噸，中長期原油持穩后上方仍有修復利潤虧損的空間。苯乙烯部分非一體化加工利潤仍然虧損，上周江蘇社會庫存國產及進口到貨4.65萬噸，提貨5.18萬噸（發船0.3），到貨小于提貨，庫存小幅下降，江蘇社會庫存目前總庫存量在35.34萬噸。新一周港口到港預計在3.7萬噸，高庫存壓力仍然存在制約反彈力度。下游PS與EPS穩中略跌，ABS繼續維持強勢表現，進口料偏少供應偏緊帶動ABS繼續上行，目前國內工廠已滿負荷開工，下游整體仍處于高利潤高開工率狀態，短期價格下跌對苯乙烯消耗不產生大影響。成本端支撐尚可，但高庫存壓力下買盤壓價，仍需警惕脫離基本面的資金影響。操作上，關注持倉變化，宏觀市場情緒尚可，繼續嘗試在低位輕倉短多，一旦破位下行需及時止損。下游工廠可嘗試采用場外期權的形式賣出虛值看跌期權管理原料，提高收益

PTA：偏強震蕩

華東現貨市場報盤參考09貼水25元/噸自提，遞盤參考貼水30元/噸自提，現貨商談參考區間3625-3655元/噸自提，貿易商及供應商買盤為主，現貨買賣氣氛尚可，現貨加工費780。PTA裝置，虹港石化150萬噸裝置于8月10日停車檢修，計劃8月14日重啟。下游方面，江浙滌絲報價整體穩定，個別工廠小幅上調，紡企追漲熱情不高，剛需補貨為主，成交情況偏淡，當前滌絲重心低位，工廠漲價意愿較強，部分暢銷品種還有小幅上調可能。目前盡管PTA加工費回升至偏高位，但裝置檢修仍按計劃穩步推進，供給將繼續回落，而下游聚酯維持90%附近偏高負荷運行，雖然終端采購積極性不強，但壓力仍不明顯，供需面改善下PTA處于階段性去庫階段。短期PTA走勢仍以穩中偏強為主，考慮到當前庫存壓力較大以及加工費處于偏高位，缺乏持續性上漲動力，09日內關注3680一線爭奪，進一步壓力3730-3750，下方支撐3600。TA9,1價差方面，總體上行高度有限，正套頭寸可逢高獲利離場。

乙二醇：上方仍存壓制

內盤疲軟震蕩，現貨貼水09合約40-50元/噸附近，現貨報3700元/噸附近，遞盤3695元/噸附近，下周貨報3720元/噸附近；外盤市場安靜，近期船貨報盤在450美元/噸附近，遞盤在440-445美元/噸附近，商談依然不多。下游方面，江浙滌絲報價整體穩定，個別工廠小幅上調，紡企追漲熱情不高，剛需補貨為主，成交情況偏淡。本周華東主港地區MEG港口庫存約148.7萬噸，環比上期增加1.4萬噸，當前海外裝置檢修偏多，下旬開始進口環節存明顯縮量預期。國內供應方面，煤制裝置重啟意向依然不強，國內產量輸出仍處于低位，后續關注新產能投放進度。短期去庫預期支撐著乙二醇反彈，多頭的邏輯尚未改變，考慮到價格反彈至前期區間上沿附近遭遇拋壓，上方存在較強壓制，同時下方也存一定買盤支撐，09上方初步壓力3800，下方支撐3720。

瀝青:逢低入場

受今年超長雨季的影響，以及煉廠超額的產量投放，今年瀝青總體的去庫速度其實是慢于往年的，從社庫水平看，當前瀝青的去庫速度顯著滯后。而煉廠7-8月的產量壓力依然很大，暫時看支撐瀝青價格走強的驅動在逐漸減弱，隨著需求旺季的啟動去庫速度略低于我們的預期，但現貨價格依然在旺季需求的預期下依然相對堅挺，這樣的挺價態勢雨季都能維持，更不用說即將啟動的需求旺季。在原油不大幅調整的背景下，我們認為當前瀝青價格仍然不具備大幅下跌的基礎，供不應求的預期最終被證偽或依然需要在10月份后才能確認，因此10月份前暫且依然以多頭思路對待瀝青，可在2700元/噸以下逐漸布局多單。但如果跟蹤去庫情況遲遲不能好轉，多頭也應該謹慎操作，屆時（9月后）不排除可能轉向空頭或做空裂解價差方向。

pvc:多單考慮入場

近期PVC的價格主要面臨來自兩方面的壓力，一方面是近期中美外交摩擦下風險資產的集體走弱，包括股票在內，在本周的后半周都出現了明顯的走弱。第二是近期我們了解的PVC下游企業普遍出現了一定幅度的制品庫存累庫，使得PVC整體市場情緒出現了一定轉淡，我們認為這是前期淡季疊加汛情的負反饋有所后置，目前已經逐步出汛期，且我們已經觀測到了一些終端訂單上的好轉。我們認為短期累庫是完全可以接受的，往年三季度的某些時候也會出現類似庫存去化走平的情況，對于當下的房地產后周期而言，我們認為金九銀十的旺季需求仍然十分值得期待，我們觀測到華東下游的制品庫存已經逐步出現拐點開始去化，pvc上漲趨勢仍未結束。在沒有出現重大風險的情況下，一切的回調都是長線做多的機會，因此我們建議PVC長線多單繼續持有，01合約6450以下位置多單可以考慮加倉。

甲醇:空單離場

我們認為甲醇的絕對價格單邊下跌行情已經基本達到終點，未來將變為不斷地換月升水繼續下跌的格局。前期反彈最大的驅動就是能化全面的好轉與甲醇極低的估值，基本面看雖然略有改善，但動力并不算太強且不可持續。目前甲醇仍然維持一個比較巨大的contango格局，9-1價差已經打到200以上，但是01的價格以當下的情況來看似乎仍然略有高估，我們并不認為01合約會有太多實質性的好轉，價差更多的是表現一種改善的預期，以目前的價格甲醇的產能清退會非常的慢，而且只要遠月一直給出一個巨大的升水就會給產業一直盈利套保的機會。從操作角度上看，09合約確實已經到了一個比較低的位置，但仍然維持負基差，抄底意義不大，預計底部震蕩為主。01合約我們認為高估，但是目前價格安全邊際偏低，空單需要等待一波反彈后再度入場。

紙漿：關注期現套利機會

昨日，SP2009合約收于4450元/噸（+4.0，+0.09%）。漂針漿現貨價格方面，廣東地區報價4350 - 4900元/噸；山東地區報價4300 - 4650元/噸；江浙滬地區報價4300 - 4600元/噸。庫存方面，國內青島港、常熟港、保定地區、高欄港紙漿庫存較上周下降0.48%，日出貨量較上周變化不大。目前，紙漿基本面沒有明顯變化，預計漿價將維持弱運行，上下空間均有限，若行情出現波動，可關注期現無風險套利機會。

LPG：CP預測價繼續上揚

昨日，LPG期貨PG2011合約收于3937元/噸（-16.0，-0.40%），國內民用液化氣基準報價3113元/噸。9月份的CP預期，丙烷373美元/噸，較上一交易日漲5美元/噸；丁烷353美元/噸，較上一交易日漲5美元/噸。從需求端來看，目前民用需求仍較慘淡，化工用需求也較上周有所下降，整體來看，LPG基本面邏輯沒有轉變。油價短期難繼續破新高，對LPG支撐減弱。而下游下半年旺季預期仍存，整體LPG仍處于大周期上漲通道，但短期難有新的利好刺激，預計LPG短期將在4000元/噸附近徘徊。長期仍具備上漲動能，建議投資者逢低試多遠月合約。

有色金屬早評

銅：震蕩運行

宏觀上，中美近期摩擦呈現加劇跡象，宏觀避險情緒有所升溫。基本面上，整體來說7月初南美罷工、疫情惡化等造成供應中斷擔憂落空。8月淡季效應進一步體現，目前精廢價差維持在2700元左右的高位，電銅需求不暢的局面沒有改變，現貨方面暫無推動因素，短期銅價進入調整。但是南美、非洲等疫情仍在持續惡化中，供應干擾擔憂始終存在。需求端，海外也呈現快速回升的趨勢，整體來看，短期滬銅面臨調整，建議短期謹慎。

鋁：延續累庫，鋁價承壓

上周鋁高位回落，多頭資金離場明顯。宏觀上，中美近期摩擦呈現加劇跡象，宏觀避險情緒有所升溫。從基本面來看，供應上，在冶煉利潤刺激下，云南、四川、山西等地新投產能將逐漸釋放，進口鋁錠的持續涌入，在一定程度上增加國內供應壓力。8月傳統淡季下，需求疲軟，多數企業開工難以出現明顯抬升。整體來看，短期鋁價繼續拉漲概率不大，存在調整需求，但是在低庫存的背景下，鋁價回調空間也比較有限。策略上，短期建議觀望。

鋅：持續去庫，價格高位

國內鋅礦加工費逐步上修，冶煉廠綜合加工費已達到6300元/噸左右偏高水平，隨著鋅價上漲，礦山、冶煉生產積極性均較高，若無剛性限制產量爬坡僅是時間問題。進口窗口則持續關閉，進口流入短期有限，鋅錠去庫力度較強。需求端，目前鍍鋅版塊訂單是消費端主力支撐，相對較為穩定，合金及氧化鋅都有外需回暖的跡象，中長期看下游消費預期較為樂觀。目前鋅短期基本面存支撐，疊加受宏觀和資金因素推動，鋅價或仍將保持高位運行。

鉛:高位調整

供應端，原生鉛供應相對穩定，再生鉛方面，再生鉛煉廠目前利潤被壓縮，生產積極性恐被抑制，目前已有部分煉廠對廢電瓶畏高慎采，廢電瓶供應則始終偏緊。需求端，隨著進入三季度中，市場預期進入旺季，有所期待。鉛基本面無較大矛盾，旺季預期仍存，加之國內鉛錠社會庫存走低，短期偏強。

鎳不銹鋼：寬幅震蕩

市場對于新能源用鎳需求預期升溫，疊加資金面推動，鎳受到明顯提振。供應上，硫酸鎳和鎳豆在供應上保持充足，菲律賓鎳礦供應趨于寬松，加上印尼鎳鐵項目不斷投產，鎳鐵供應預期增加;進口節奏放緩，前 期展現累庫趨勢的純鎳市場氣氛有所改善。需求端，不銹鋼價格穩步上漲，鋼廠利潤有些許改善，中國和印尼不銹鋼產量均走上高位，對鎳原料的剛需形成支撐，但本身不銹鋼需求難有較大爆發。目前滬鎳基本面矛盾不 大，無明顯利多利空因素指引，同時宏觀情況則較為復雜，短期將維持寬幅震蕩。

貴金屬:數據較好 白銀偏強

美國財長努欽稱最快本周與國會民主黨人就新冠援助法案達成一致。美國財長努欽表示，到2021年底，不遵守會計標準的中國或其他國家的企業，將會被從美國證券交易所摘牌。中國大豆壓榨企業第四季將加大進口美國大豆--貿易商。昨公布的美職位空缺好于預期和前值。昨SPDR黃金ETF持倉未變，黃金震蕩白銀上漲，今天關注市場情緒，金銀或震蕩。

金融早評

國債

周一國債期貨早盤高開，全天震蕩上行，大幅收漲。公開市場方面，央行開展100億逆回購，當日凈投放資金100億。資金面來看，隔夜質押回購利率已經偏高，考慮到臨近的稅期以及債券供給壓力，短期內央行或加大投放力度。7月物價數據出爐：CPI同比上漲2.7%，PPI下降2.4%，基本符合預期。主要由于食品價格上漲對CPI形成支撐，核心CPI同比0.5%創下歷史新低也預示著物價并沒有脫離下行通道，高基數下CPI后續依然面臨壓力，這也為貨幣政策保有空間。近期中美摩擦有加劇的趨勢，加上國內股市漲勢放緩，利率仍有下行空間。操作上，多單繼續持有。

以上評論由南華期貨分析師薛娜、王澤勇、袁銘、趙廣鈺、邊舒揚、萬曉泉、章正澤、王清清、戴高策、何琳、戴一帆、邵玲玉，及助理分析師王仍堅、金翃翀、壽佳露、何杭瑩、張一弛、王艷茹、劉冰欣、肖文輝提供。

重要申明：本報告內容及觀點僅供參考，不構成任何投資建議。