【期市早餐】2020.07.20

http://www.zgbddw.com 2020-07-20 · 南華期貨(南華期貨)

最新政經要聞

1、據彭博匯總中國央行數據顯示，本周共有近8300億元資金到期，分析師預計中國央行或加碼逆回購投放。

2、新冠疫情追蹤：香港新增新冠病例逾100例，創單日新高；新疆烏魯木齊對社區實施封閉管理并將提供免費核酸檢測以控制疫情；北京周一起降低應急響應級別；紐約市周一將進入最后的重啟第四階段，不過室內用餐、健身房和博物館等仍不開放。

3、中國央行：推動銀行間與交易所債券市場基礎設施互聯互通，促進債券市場要素自由順暢流動。

4、國家防總副總指揮、水利部部長鄂竟平兩次主持會商，分析研判當前長江、淮河、太湖等流域汛情態勢，對三峽等重要水工程調度工作作出針對性安排部署。會商強調，要圍繞三峽水庫調度運用等關鍵問題，統籌蓄、泄、分、滯各項措施，加強滾動預報，精細科學調度，務實做好洪水防御各項工作。

期市早評

黑色早評：

螺紋：需求仍處淡季，預期支撐價格
上周五上海螺紋鋼價格報3630元/噸降10元，周末唐山鋼坯降10元至3400元/噸，其中周六穩，周日降10元。樣本鋼廠螺紋產量持續下滑但幅度放緩，長短流程鋼廠螺紋利潤雖然偏低但均有所恢復，繼續主動減量空間有限，但由于二季度螺紋持續高負荷高強度生產，淡季高爐被動檢修或將逐漸增多，總體來說螺紋周產量或將維持目前380萬噸的水平，上下空間均有限。表需下滑放緩，鋼廠庫存開始下滑，需求淡季逐漸進入后半段。短期來看，螺紋供需尚可，疊加市場對于下半年地產和基建耗鋼需求預期良好，供應或將偏緊，價格將持續偏強運行，但短期在淡季后半段以及期現基差偏弱的情況下仍需要謹慎追漲，操作上建議逢低買入為主。

熱卷：需求預期偏強，供需結構良好
上周五上海熱軋卷板報價3890元/噸漲10元。樣本鋼廠熱卷產量小幅回升，目前利潤已經高于建材，鐵水向板材回流，熱卷產量回升驅動仍在，預計熱卷產量短期仍將增加，但受唐山限產影響空間或將有限。表需相對穩定，短期下游制造業仍處于緩慢回升階段，對于板材價格相對高位仍需要時間消化。短期來看，熱卷供需仍舊良好，且在下半年基建仍將持續發力以及制造業的逐漸復蘇背景下，仍有持續上行驅動，目前受制于短期價格相對高位影響謹慎追漲，操作上建議逢低買入為主。

鐵礦：估值相對偏高，短期將繼續高位調整
青島港PB粉報911元（干基）漲3，普氏62指數報110.45漲0.1。目前鋼廠利潤總體相對偏低，產能利用率小幅回落，產量有所下滑，鋼廠鐵礦庫存水平不高，鋼廠采購情緒尚可，港口疏港依舊高位波動。供應端目前澳巴發運環比回落，總體回落至歷年淡季正常區間內，其中澳洲礦山進入檢修期，發運迎來季節性淡季，發運下滑較為明顯。上周港存庫存低位持續小幅累庫，港口庫存結構性矛盾仍在，但預計庫存在8月上旬或將重新開始去化。目前鐵礦短期內供需結構尚可，對于黑色商品終端需求的良好預期，礦價上行驅動仍在，但目前鐵礦估值相對偏高，過度擠壓鋼廠利潤，基差繼續弱，9-1價差持續小幅擴大，短期將繼續高位調整。

焦炭：現貨第三輪降價，關注貿易商動向
鋼廠利潤偏低下鐵水產量高位基本到頂，后期需求恐難再有增量。同時鋼廠補庫明顯，庫存同比偏高，控制到貨量為主。貿易利潤一般，多以謹慎觀望。目前焦企利潤不錯，部分化工焦轉產，供應高位。焦炭供需邊際繼續走弱，但庫存累積速度有所趨緩。短期看河北焦企去產能有所干擾，但目前鋼廠焦炭庫存偏高且產業鏈利潤分配不均衡下，焦炭現貨持續提降壓力較大，目前已經開始第三輪降價。盤面出現小幅升水，逢高做空為主，突破前高止損。

焦煤：上漲驅動不足，跟隨為主
進口政策收緊下，澳煤或將出現減量，且價格有所走弱。下周蒙古假期結束，蒙煤通關將出現回升，但距離正常數量仍有一段距離。國內煤礦開工率高位，供應仍偏小幅寬松，煤礦庫存有小幅壓力。焦企高利潤高開工率下，需求端有支撐。但目前煉焦煤庫存已經回升，后續補庫動力有所減弱。短期看供需持穩，難以持續好轉。同時目前焦企利潤見頂，焦煤盤面上漲驅動不足。目前小幅貼水蒙煤，空頭配置為主。

動力煤：現貨持續走弱
供應端，主產區煤礦銷售情況尚可，但下游以及貿易商采購積極性轉弱下，煤礦出貨變緩，庫存有所累積。港口高調入量下庫存緩慢增長，供應偏于寬松。貿易商出貨意愿增強，價格有所下跌。下游方面，電廠庫存偏高。7月4號全國重點電廠日供380萬噸，日耗360萬噸，庫存8590萬噸，可用22天。

進口煤政策依然偏緊，雖然內蒙查腐以及限票影響，但6月煤炭產量仍有增加。短期煤礦銷售轉差，價格走弱。貿易利潤下滑下，發運積極性下降。但是由于下游需求較差，港口庫存依然出現累積。雖然后期下游進入旺季，日耗仍有上升空間。但是水庫高水位下，后期水電的擠壓效應將非常明顯。同時在旺季現貨一旦接近紅色區間，保供措施或將出臺穩定價格，價格頂部較為明顯。盤面目前貼水有所收窄，逢高做空為主。期權方面，可以賣出虛值偏高的看漲期權。

玻璃：去庫好于預期
在“金九銀十”旺季預期下，市場對終端需求增加的信心較強，因此玻璃產能恢復造成的供應適量增加對市場信心影響不大。各地企業以漲促銷，下游備貨情緒較好，去庫速度好于預期。南方連日暴雨對玻璃運輸有一定影響，下游加工企業訂單交付減少，但是房地產安裝玻璃訂單數量未受影響。隨著天氣好轉，需求將進一步恢復。主力合約有望繼續走高，建議多單持有。

純堿：供給壓力增加
上周純堿產線開工率上調1.84%，升至71.21%，產量增加1.3萬噸，升至50.03萬噸。寧夏日盛、杭州龍山裝置點火。裝置開工率穩步上調，供應量開始回升，市場供過于求加劇。需求端難有起色，下游玻璃生產需求穩定，按需進貨為主。市場信心不足，預計短期偏空。

農產品早評

白糖：關注支撐
洲際交易所（ICE）原糖期貨周五收跌，目前市場維持區間震蕩，支撐位在11.30美分左右，阻力在12.30美分。鄭糖周五夜盤高開低走整體維持震蕩，價格變化不大。國內現貨市場南寧集團報價5360-5380元/噸，柳州集團報價5390-5410元/噸，昆明中間商報價5270-5400元/噸。交易策略：日內操作為宜。

棉花：需求擔憂壓制棉價
洲際交易所（ICE）棉花期貨周五收跌，錄得自3月晚期以來最大周線跌幅，因中美關系緊張和新冠肺炎感染病例激增引發需求擔憂。7月17日，國際棉花價格指數（SM）73.21美分/磅，漲0.41美分/磅，折一般貿易港口提貨價12793元/噸；國際棉花價格指數（M）69.59美分/磅，漲0.46美分/磅，折一般貿易港口提貨價12170元/噸。美棉出口銷售回落，國內國儲棉輪出繼續較好，紡企參與積極，但下游需求淡季，紗布開機率不佳，產成品庫存壓力增加，預計短期棉價可能繼續呈震蕩走勢。

雞蛋：區間震蕩持多謹慎
今日主產區山東雞蛋均價5。94元/公斤，較昨日上漲0.22;河北雞蛋均價5.71元/公斤，較昨日上漲0.17;主銷區廣東雞蛋均價6.80元/公斤，較昨日上漲0.27;北京雞蛋價格6.03元/公斤，較昨日0.18。
點評：今日蛋價繼續全面偏強。
操作：目前市場信心比較充足，產區信心更足因庫存不多。從需求角度，市場終端走貨還是正常略好，站在銷區角度漲價幅度不大。從供應角度看，供應還是在逐漸減少過程中，斷檔的高峰還沒有到。綜合來看，市場價格依然會繼續上漲，今年的需求不佳，之前預計15～18號的漲價超預期，本周的漲幅可能會開始減弱。后市價格繼續溫和走強的方向是肯定的，但上漲幅度和空間預計難高。08合約上周五技術上受到60日線壓制明顯，建議短線多單關注3750支撐；09期價上周五重心上移收陰線，多單依托20日線可繼續持有。

紅棗：棗市走貨緩慢
目前新疆各產區剩余貨源品質不等，加上外來拿貨客商不多，且壓價采購心理較強，導致成交量不大，走貨緩慢，行情持穩。一級灰棗價格在5.00-8.00元/公斤。期貨方面，主力合約紅棗2009報收9360，市場仍處于供大于求的格局，建議主力合約在9500-10200區間操作為宜。

蘋果：行情持續低迷
目前西部多地早熟蘋果陸續開始上市及預訂，陜西富平紙袋秦陽70#起步50%紅度價格在2.80-3.00元/斤，渭南蒲城早熟光果嘎啦68#起步價格在0.90元/斤左右，山西運城嘎啦60#起步20%紅度價格在1.00元/斤左右，價格比較一般。期貨方面，主力合約蘋果2010報收7580，日跌幅1.37%，盤面震蕩運行，套袋數據顯示今年產量較預期偏好，短期建議主力合約逢高做空操作。

玉米、玉米淀粉：拍賣主導市場
大連港新糧平艙價2190元/噸，9月基差43，基差走強。
點評：臨儲玉米拍賣已成為市場的晴雨表，主導盤面節奏，調控政策出臺后市場產生的觀望情緒被拍賣的火爆行情所驅散。加上年度供需缺口的支撐，玉米易漲難跌。臨儲玉米第八拍溢價幅度再刷新高，火爆的拍賣行情繼續刺激看漲心態，期貨盤面再創新高，截止周五夜盤，玉米主力C2009合約收大陽線于2181元/噸。現貨方面，出庫成本不斷推高持糧貿易商預期價位，貿易商報價堅挺，東北部分貿易商繼續上調10-20元/噸。山東地區到貨量維持低位，深加工企業不得不再次提價上量。其中西王上調20，最新收購價2390元/噸，恒仁工貿上調10，最新收購價2370元/噸。港口報價：錦州港新糧收購2160-2200元/噸；鲅魚圈新糧收購價2190-2220元/噸；廣東蛇口港地區玉米主流成交價2290-2310元/噸。
玉米淀粉方面，跟隨玉米走強，下游淀粉需求逐漸轉好，但是深加工企業還處于虧損狀態，開工率偏低，總體原料庫存保持低位，采用隨到隨采的原則。
受拍賣繼續雙高成交影響，玉米主力合約C2009走高，周五夜盤收大陽線，盤終收于2181。操作上建議前期多單可以繼續持有。

生豬：南方小體重生豬出欄增加
7月17日,全國統計口徑內生豬均價37.88元/公斤，環比-0.26%。其中河南新鄭37環比0%；安徽合肥37.43環比0%；山東濰坊36.5環比-0.27%；河北滄州36.96環比0%；湖北襄陽37.96環比0%；四川成都38.63環比-0.44%；廣東惠州40.5環比-0.25%；北京大興36.7環比-0.54%；天津靜海36.8環比-0.54%。終端消費市場在淡季之中對高價豬肉的抵觸非常明顯，屠宰企業虧損面積較大，提價能力弱，不得不繼續降低開工率。而南方受到疫情影響，小體重豬出欄增加，階段性供給增加，給價格帶來壓力。

油料：震蕩反彈
【美豆】因本周美國大豆出口增加，主要銷往中國，這給市場帶來樂觀情緒，受此提振，周五美豆11月重心繼續上移，尾盤收于896美分，微漲0.56%，預計短期美豆或延續反彈態勢。
【豆粕】美豆期價反彈，加上近期生豬存欄持續恢復，水產養殖進入旺季，據天下糧倉調查數據顯示，納入調查的全國1135家飼料企業6月份飼料總產量為9750529噸，月度環比增加393941噸，增幅在4.21%。且豆粕性價比優勢明顯，飼料配方中豆粕添比較高，豆粕需求逐步恢復，而油廠7月的豆粕大多已提前預售，可銷售貨源有限，部分油廠8月貨源也已銷售過半，挺價意愿較強，提振豆粕價格。但目前大豆盤面榨利已出現改善，且7-8月大豆到港龐大，月均到港量超千萬噸，油廠開機率仍超高，豆粕庫存較大，部分地區油廠仍有脹庫的局面，而全國10多個省份或再度出現暴雨，影響豆粕提貨，仍抑制粕價漲幅。周五連粕09震蕩收陰，目前期價在2900關口附近震蕩，建議短期按照波段反彈思路操作。
【菜粕】美豆期價繼續反彈，加上中加關系仍緊張，菜籽進口受限，菜籽壓榨量處于較低水平，及中美關系的不確定性，且豆粕需求持續改善，油廠7月的豆粕大多已提前預售，豆粕價格上漲，從而提振菜粕價格反彈。但大豆到港量龐大，油廠開機率保持超高，豆粕庫存較大及及南方多數地區發生洪澇等災情，水產養殖受到影響，基本面利空因素仍在，抑制粕價漲幅。菜粕09震蕩收紅，微漲0.42%，目前期價站穩短期均線系統，建議短線按照波段反彈思路操作。

油脂：三大油脂再創新高
【馬棕油】受豆油價格走強以及印尼、馬來西亞和中國的強降雨提升供應擔憂推動，刺激馬棕油期價上漲，周五馬棕油期價在創出新高至2699，漲幅達到3.88%，預計短期馬棕油或延續漲勢。
【棕櫚油】馬來西亞氣象部門預測，雨季將持續到7月底,暴雨導致山洪暴發，迫使數百名村民撤離，另外印尼7月初產量偏差令毛棕油供應緊張，導致出口、裝船出現一些問題，傳近月出現超賣，推動近月棕油報價上漲明顯，進口利潤倒掛令產地對連盤棕油上漲助推明顯，另外雖然中國還在買美豆，但中方警告稱，隨著關系繼續惡化，中國將對美國政府的“霸凌”做出回應，中美關系不確定性較大，油脂整體將保持偏強走勢。但大豆到港龐大，油廠開機率維持超高水平，同時當前豆棕價差有所收窄，國內棕櫚油需求受到影響，或限制上漲幅度。周五連棕油09延續漲勢，期價在5400關口之上震蕩收星，漲幅達到1.79%，建議前期多單繼續持有。
【豆油】國內豆油繼續跟隨菜油棕油兩大油脂上漲，再者，美國農業部周三宣布向中國銷售了52.2萬噸大豆令美豆收漲，疊加中美關系不確定性較大，雖然目前中國還在買美豆，但中方警告稱，隨著關系繼續惡化，中國將對美國政府的“霸凌”做出回應，以上利多因素均提振國內豆油現貨持續上漲。預計短期豆油行情整體仍將保持偏強運行走勢。但進口大豆到港龐大，油廠開機率維持超高水平，且本輪上漲資金推動成分也較大，“資金市”會加劇市場波動，因此漲幅過大時也不宜過分追高。豆油09重心繼續上移，尾盤收于6148，漲幅達到1.39%，建議前期多單繼續持有。
【菜油】市場消息稱歐洲產5萬噸非轉菜油未獲通關，進口商轉賣到其他國家，刺激鄭菜油再度暴漲，及中加關系繼續緊張，后續菜籽進口量受限，菜籽壓榨量處于較低水平，菜油現貨緊張，且中美關系不確定性仍較大，支持菜油高位堅挺運行，但大豆原料供應充裕令油廠開機率維持高位，另外菜油價較豆棕油高出太多，僅剩剛需，預計短線菜油現貨行情或繼續高位運行。菜油09再次創出新高至8524，漲幅達到2.55%，建議前期多單繼續持有。

能源化工早評

原油：需求復蘇遇阻，油市橫盤整理
周五（7月17日），WTI原油期貨收跌0.4%，報40.75美元/桶，布倫特原油期貨收跌0.5%，報43.14美元/桶，上海原油期貨SC2008收跌1.52%，報297.8元/桶。基本面：美國能源服務公司--貝克休斯周五的報告中稱，截至7月17日當周，美國活躍石油和天然氣鉆機數減少5座，至253座的歷史新低。美國能源企業連續第11周削減石油和天然氣活躍鉆機數量，但下降速度放緩，因油價從歷史低位回升刺激一些油企考慮重新開動鉆機。美國和歐盟的決策者將在未來幾天就出臺更多刺激措施展開辯論。整體來看，隨著供需基本面逐步改善，油市的供應過剩已經得到消除，但疫情的二次爆發危機使得需求恢復面臨挑戰，油價與歐美股市依然具有一定的聯動性，市場陷入高位小幅震蕩行情，仍將考驗上方缺口壓力。

尿素：短期延續震蕩格局
上周五尿素期貨價格小幅下挫，主力合約UR2009收于1528元/噸，下跌13元/噸。現貨市場方面，部分地區價格小幅下調，山東、安徽、江蘇等地主流市場價下調5-10元/噸不等。農業需求當前不溫不火，較為分散，且南方雨水和高溫影響下游開工進而影響現貨補庫進程；工業需求方面，復合肥秋季備肥需求僅緩慢啟動；膠板廠開工率受出口影響仍較低。整體來看，隨著前期尿素檢修企業逐漸復產，預計供應壓力逐漸增大；農需轉弱，整體內貿需求較弱，出口需求或有一定支撐，因此短期內尿素價格或區間震蕩，具體印標出口對接情況。長期來看，隨著下半年新增產能的釋放，供需矛盾或逐漸凸顯，仍建議以偏空思路對待。

L：供需矛盾一般
L2009夜盤維持弱勢。LL進口端，整體進口量處于中等偏上水平，美國貨源集中到港，供應增量體現在線性和低壓上，港口庫存累積量放大，目前伊朗國航貨船仍未靠港，預計在8月美國貨源到港減少后，伊朗貨源滯后效應將會顯現。國產端上游石化企業生產負荷在79.16%，目前依然處于檢修旺季，對進口貨源有一定抵消，整體供應壓力依舊不是很大，并不具備大空條件，但目前下游農膜需求處于淡季，其他下游開工維持穩定，采購原料積極性一般，對行情刺激也相對有限，且上方始終面臨外盤進口成本壓制，上行也缺乏動力，價格維持區間震蕩。L09短期以震蕩對待，震蕩區間6950至7450。

PP：區間震蕩對待
PP2009夜盤維持弱勢。PP進口貨源到港集中期已過，國產端目前仍處于檢修旺季，粒料端供應增量有限，但丙烯生產企業出貨壓力近期相對較大，丙烯單體價格出現回落，帶來粉料聚合利潤修復和粉料開工率的恢復，對粒料市場產生沖擊。需求端，下游開工小幅波動，部分BOPP膜廠檢修企業復工，開工率提升，塑編行業仍處于需求淡季，注塑企業近期生產相對平穩，開工變化不大。近期上游庫存去化放緩，中游庫存出現累庫，可能是下游在前期階段性備庫背景下對高價貨源出現抵觸，但并不代表目前就是需求下行的拐點，更多可能是節奏型的需求走弱，那在供應并無明顯大量增量背景下，下方空間大概率也難以大幅打開，短期先以震蕩對待。PP09短期震蕩對待，震蕩區間7300至7600。

燃料油：逢低做多 LU1-5 價差
FU2009與 LU2101夜盤震蕩偏弱。當前新加坡和舟山的低硫燃料油的加油價格已基本持平，價格和貨運目的地的相對優勢分流了部分新加坡燃料油的銷量，從新加坡6月的燃料油銷售數據看有明顯的下滑。我國低硫燃料油期貨上市初期在資金的過度炒作下嚴重高估（無論是從基差的角度還是內外價差的維度），7月以來低硫燃料油就一直處于陰跌調整的態勢，當時我們推薦的做空低硫燃料油內外價差和做多基差策略均已有較大的利潤，我們預計低硫內外價差、期限價差還有繼續走低的空間。高硫燃料油方面，高硫的消費韌性依然十足，美國煉廠的高硫燃料油進料再度大幅增長，國內高硫燃料油雖然有巨量倉單壓制難有大幅起色，但我們認為在全球范圍內高硫油相對緊張的背景下FU亦難以大幅下跌，依然可以嘗試逢低做多FU的機會。另外當前LU-FU01價差已經跌至600元/噸以下的水平，但從LU和FU的基差角度看，LU-FU價差或依然還有向下的空間，做多LU-FU價差依然需要謹慎。

天然橡膠：壓力回升
周五夜盤，滬膠震蕩下行，壓力有所回升，主力收于10530，9-1價差再度走擴，回到-1085。現貨方面，周五報價：7月美金泰混報價在1245左右，人民幣成交小幅上漲，相對日間基差再度走弱。宏觀方面：原油上行動力不足夜盤調整為主，美股小幅收跌，新一周美國將商議下一步刺激計劃，短期可能出現刺激斷檔風險，宏觀市場情緒中性偏謹慎。泰國方面，原料重新回落，杯膠仍在32.2泰銖，膠水小幅回落至41.2泰銖，泰國近幾日降水減少，利于割膠，產量預期繼續回升。但需警惕近期東南亞疫情有所反復，或給出口以及近期較為關鍵的替代指標進入帶來額外風險。下游輪胎開工率持穩，一線品牌促銷擠壓內銷市場，部分山東廠家庫存壓力回升，海外訂單恢復仍然較為緩慢，整體需求帶動有限。供需預期壓力回升，操作上，目前仍處于震蕩區間，關注移倉時點，下旬高點仍可嘗試輕倉短空，NR合約與RU反套在2000點附近略有壓力，適當逢高止盈。期權方面，看漲期權隱含波動率較高，前期賣出深虛值看漲策略繼續持有。

苯乙烯：成本支撐與拋貨壓力博弈延續
夜盤苯乙烯窄幅震蕩，略有反彈，主力收于5584。原油夜盤偏弱有所回調，但近幾日對于苯乙烯帶動一般，成本支撐與拋貨壓力繼續拉鋸。周內到港略有回落，但近期液體化工庫容進一步吃緊，多數倉庫提升倉儲費，現貨拋貨壓力仍然較大。苯乙烯華東現貨在5290-5380，略有回落，上游純苯亦有所被帶動，較上一日回落60元/噸，純苯港口積壓造成較大壓力，加工利潤為負的情況下仍未有明顯的現貨價格持穩。下游主要品種仍以剛需采購為主，上一周整體成交偏淡，但開工率在高利潤的情況下維持較好，僅PS有一定下滑。基本面整體尚未有明顯改善，高庫存壓制反彈力度仍是現實。操作上，短期仍以成本端附近窄幅調整為主，5500下方支撐尚可，回調低位仍可嘗試輕倉短多，但需及時止損止盈，尚不具備形成趨勢性大漲行情的基礎。

PTA：震蕩整理
上周PTA震蕩整理，TA009周五報收3556全周漲10（+0.28%），現貨加工費壓縮至590元/噸附近。周五華東內貿現貨市場報盤參考09貼水60-65元/噸自提，遞盤參考貼水65-70元/噸自提，現貨商談參考區間3460-3520元/噸自提，貿易商及下游工廠接單為主，交投氣氛活躍。PX方面，周五亞洲PX報收542美元/噸CFR中國大陸/臺灣和524美元/噸FOB韓國，周漲2美元/噸。CFR日本石腦油跌至379.125美元/噸，與PX的價差為162.875美元/噸，高于7月至今148.6美元/噸的均值。下游需求依然遲滯，故PX供需基本面大體未變，重新平衡尚需時日。目前聚酯環節庫存進一步累積，長絲POY，FDY持續虧損，雙重擠壓下部分工廠陸續減產降負，聚酯負荷小幅下滑，后續若矛盾持續發酵，聚酯開工仍存下降空間，此輪減產周期預計至少持續至月底，開工率的低點有待觀察。整體來看，成本端支撐著PTA價格，新產能釋放帶來供給持續增量，而下游需求存走弱預期，供應端雖有計劃外的裝置檢修，但供需面仍然維持弱勢。短期PTA趨勢偏空，上方面臨較強壓制，同時考慮到國際原油震蕩已久，謹防市場出現劇烈波動對成本端造成擾動，上方初步壓力3600，進一步壓力3660。TA9,1價差方面，低位明顯回升后小幅回落，反套性價比不高，可逢低離場，關注正套機會。

乙二醇：追高意愿不足
上周乙二醇震蕩上漲，EG009周五報收3594全周漲79（-2.27%），外盤石腦油制乙二醇利潤-39美元/噸，煤制乙二醇平均利潤-1398元/噸左右。周五內盤午后疲軟，現貨貼水09合約90-100元/噸附近，本周貨報3465元/噸附近，遞盤3460元/噸附近，下周貨報3485元/噸附近；外盤市場窄幅震蕩為主，近期船貨報盤425美元/噸附近，遞盤在420美元/噸上下，遠期升水2-3美元。當前國內乙二醇整體開工維持低位，回升幅度較為有限，而海外部分裝置進入檢修狀態，進口存在縮減預期，整體供應回歸以及進口壓力有所緩和，加之乙二醇各生產路線效益偏低，且煤化工多數也處于虧損狀態，新裝置投產出現延后，向下面臨一定成本支撐。但下游聚酯處于減產周期，需求端存在繼續下滑風險，供需面負面影響仍在，制約反彈高度。短期油價高位運行，成本支撐下乙二醇低位買盤介入明顯，但追高意愿不足，難以走出大區間震蕩，中期趨勢維持偏空，上方壓力3640，下方初步支撐3550附近。

甲醇:逢高短空
本周最大的情況就是斯爾邦的臨時檢修，目前了解的情況是園區電路問題，周四先停了EO裝置，隨后正套MTO全停，目前來看大約需要15-20天。這給原本供需就不佳的沿海甲醇又蒙上了一層陰影。本周的傳統需求出現了一定好轉，尤其醋酸在塞拉尼斯和索普重啟之后，開工率出現了明顯的回升，而二甲醚與MTBE也出現了一定好轉，根據本周的情況來看，若不是斯爾邦的檢修，原本可能下周還能有望去庫。短期，我們認為無意外情況下不看漲（供需太弱）、難大跌（成本支撐）。09合約根據目前基本面預測，保持在1600-1900內區間震蕩。長周期重心隨著緩慢的供需邊際改善以及成本上移（煤、運費），但短期看不到驅動，現在總體在區間內位置略偏高，可以考慮短空。但是基于風險與盈虧比考慮，等回落后賣出01虛值看跌期權更為安全。

瀝青:基差走強，逢低做多
本周瀝青期現走勢分化明顯，一方面瀝青現貨繼續小幅漲價，但瀝青期貨和期貨月差卻均有較大幅度的調整，基差大幅回歸，本周瀝青廠庫小幅回升是一方面因素，另外前期一直高企的裂解價差也有一定的調整需求。但隨著下周逐漸出梅，我們依然對瀝青價格保持相對樂觀。但2009-2012價差可能受限于10月份倉單強制注銷的因素難有大幅上漲的動力，9月合約也逐漸向煉廠遠期合同價回歸，但下方空間有限。我們維持前期觀點，在今年10月以前瀝青需求的旺季預期仍然存在，煉廠在優質原材料相對緊張的情況下開工率難有大幅回升，我們認為10月前依然可以逢低配置BU2012合約（2009合約逐漸臨近交割月不確定性開始變大），在BU2012-2106價差-50以下亦可以開始嘗試輕倉配置正套頭寸。

pvc:多單繼續持有
本周國內PVC盤面價格沖高回落，本周公布的二季度全國GDP增速明顯超預期，顯是疫情對國內經濟的影響基本已經消去，市場擔憂未來的貨幣與財政政策會在邊際上有所收緊，國內股市出現了大幅的回調， PVC也跟隨回落，近期國內洪澇災害嚴重，終端施工不佳，在此背景下PVC社會庫存仍然在持續去庫，需求明顯好于預期較多，對于當下的房地產后周期而言，我們認為金九銀十的旺季需求仍然十分值得期待，且根據目前的天氣預報顯是，7月中旬之后將逐步出梅，PVC長線的上漲趨勢仍然沒有結束，在沒有出現重大風險的情況下，一切的回調都是長線做多的機會，建議前期多單繼續持有，或者回落后賣出下方09虛值看跌期權。

紙漿：底部震蕩
上周五，SP2009合約收于4386元/噸（-4.0，-0.09%）。漂針漿現貨價格方面，廣東地區報價4350 - 4900元/噸；山東地區報價4300 - 4550元/噸；江浙滬地區報價4300 - 4550元/噸。庫存方面，7月上旬，國內青島港、常熟港、保定地區、高欄港紙漿庫存較上周增加3.2%。目前紙漿基本面供需格局不變，仍處于供給與需求的博弈階段，針葉漿處于價格低位，供應穩定，預計漿價將繼續維持震蕩，建議投資者暫時觀望。

LPG：逢低試多遠月合約
上周五，LPG期貨PG2011合約收于3805元/噸（-106.0，-2.71%）。國內民用液化氣基準報價2757元/噸；8月份的CP預期，丙烷372美元/噸，較上一交易日漲12美元/噸；丁烷362美元/噸，較上一交易日漲12美元/噸。由于LPG煉廠和庫存均有所下滑，供應端收縮旺季預期提前顯現，再加上現貨端推漲，近期LPG價格走勢呈現較強格局，但隨著基差擴大，短期LPG價格仍有回調風險，中長期來看，LPG仍有走高趨勢，議投資者逢低試多2101合約。

有色金屬早評

銅：維持高位
美聯儲史無前例的“大放水”導致市場流動性異常充裕，因此在美聯儲沒有明確收緊貨幣政策之前，銅價很難下跌。而且南美疫情持續發酵，導致銅礦的供給出現明顯損失。但是受益于中國需求的復蘇，尤其是基建和房地產的拉動，銅的需求依然表現較好。進入7、8月下游消費淡季，盡管國內庫存近期出現小幅增加，但LME的庫存依然在下降，主要是國外的庫存在向國內轉移。因此預計銅價仍將維持高位。策略上，建議滬銅仍以多頭思路對待。

鋁：庫存拐點將至，鋁價趨于震蕩
上周鋁價回落，一方面中美緊張局勢有所升級，資本市場謹慎情緒拖累鋁價；另一方面國內鋁錠庫存去庫幅度繼續縮窄，多頭信心不足，獲利離場。從基本面來看，鋁企復產投產進程加快推進，后期供應端逐漸承壓。季節性淡季跡象顯現，下游訂單不足，短期內需求端或無明顯改善。鋁錠社會庫存短期內或現拐點。因此，建議關注供需邊際變化和多空資金動向，策略上，建議暫時觀望為宜。

鋅：向上動能不足
國內礦山目前生產穩定，但月底以及進入8月，內蒙以及廣西地區部分礦山檢修，可能會影響部分鋅礦釋放，而陜西地區煉廠及其他地區煉廠下半年都有提產的計劃，預計下半年的鋅礦加工費上調高度相對有限。進口窗口短期仍難以打開。消費端顯疲弱，大部分下游企業都是以消耗庫存為主，非剛需情況下采買意愿十分疲弱，疊加國內消費淡季影響下，訂單情況環比也略有走弱，整體市場需求較差。總體看，鋅價加速上漲后有所回落，基本面無明顯利好因素，因此缺乏持續向上的動能，短期或陷入調整。

鉛:庫存回升，關注消費情況
供應端，原生鉛供應相對穩定，再生鉛方面，再生鉛煉廠目前利潤被壓縮至最低，生產積極性恐被抑制，目前已有部分煉廠對廢電瓶畏高慎采，但另一方面，電瓶更換旺季尚未到來，廢電瓶供應始終偏緊，加之安徽、貴州等地受天氣影響，廢電瓶回收難度增大。消費端，終端市場消費暫無較大改善，但隨鉛價上漲，鉛蓄電池企業紛紛收窄對成品電池的促銷力度，尤其是前期促銷力度最大的板塊—電動自行車蓄電池。鉛錠庫存回歸4萬噸以上。整體看，鉛基本面無明顯轉好，但旺季預期仍存，短期或高位震蕩。

鎳不銹鋼：震蕩偏弱
鎳供需基本面偏弱。一方面，菲律賓鎳礦供應趨于寬松，而且印尼鎳鐵項目不斷投產，下半年投產進度有望再超預期，鎳鐵供應預期增加。另一方面，下游不銹鋼利潤不佳，需求乏善可陳。所以預計鎳價存在調整的壓力，不過在市場流動性偏寬松的背景下，調整空間有限。7、8月是不銹鋼下游需求淡季，所以預計不銹鋼價格同樣偏弱。

錫：供需雙弱
錫的基本面整體表現為供需雙弱。一方面，錫礦供應持續緊張，首先緬甸疫情管制維持至7月15日，當地礦企開工率處于較低水平，原料供應偏緊的局勢料將持續到7月中下旬。由于錫礦緊缺，加工費被壓低，部分冶煉廠因缺少原料被迫減產。另一方面，受疫情影響，電子產業鏈處于半停滯狀態，需求同樣較弱。所以價格高位存在調整需求。

貴金屬:關注市場情緒金銀或偏強
美聯儲擴大大眾貸款計劃覆蓋范圍。美財長稱下輪抗疫援助法案將為學校提供大量資金。耶倫和伯南克稱美聯儲可能采用收益率曲線控制。上周五SPDR黃金ETF持倉未變。上周五金銀上漲，今天關注市場情緒，預計金銀震蕩偏強。

金融早評

國債
上周五國債期貨全天寬幅震蕩，尾盤回升小幅收跌。公開市場方面，進入無資金到期，央行新做2000億逆回購，當日凈投放資金2000億，為近一個半月來的最大當日投放量。結合近期資金利率走勢與公開市場操作來看，央行維護流動性充裕水平的意圖十分明顯，但7月MLF的續作方式也說明短期內進一步寬松的可能性比較有限。隨著股市回調幅度逐漸收斂，短期債券市場的反彈也基本到位，目前十年期國債活躍券200006收益率回到2.95%，較此前高點回落13個bp。后續基本面進入消息真空期，貨幣政策以穩為主，重點關注國內洪澇災害、海外疫情進展等不確定事件。操作上，短期內反彈勢頭減弱，交易盤可逐步止盈，考慮到目前國債收益率水平依然偏高，配置盤繼續持有。