最新政經要聞

1、今冬可能面臨第二波新冠疫情挑戰。張文宏表示，呼吸道傳染病如果沒有達到群體免疫，它的流行又沒有被完全終止，到了冬天病毒復制程度增加，室內活動也增加，第二波反彈風險就會比較大。
 
2、北京7月4日新增2例新冠肺炎確診病例，均為新發地市場銷售人員。北京已連續7天新增本土確診病例數保持在個位數。北京市政府新聞辦主任徐和建稱，首都疫情傳播風險仍然客觀存在，可控范圍內的病例還會確診，千萬不能掉以輕心。
 
3、北京又有6地調低疫情風險等級：豐臺區長辛店街道、右安門街道，大興區安定鎮，海淀區八里莊街道，通州區北苑街道疫情風險等級由中風險地區降級為低風險地區；大興區西紅門（地區）鎮由高風險變更為中風險地區。目前，北京僅剩豐臺區花鄉為高風險地區。
 
4、北京市委常委會召開擴大會議，要求堅定有序疏解非首都功能，深化拓展疏解整治促提升專項行動，嚴格實施“雙控四降”，讓核心區逐步“靜”下來。疏解騰退資源要優先保障中央政務功能，完善城市服務功能。

 

期市早評

黑色早評：
螺紋：淡季持續影響，表需持續下滑
周末唐山鋼坯漲20元至3330元/噸，其中周六漲10元，周日漲10元，上周五上海地區螺紋報價3570元/噸漲10元。目前樣本鋼廠螺紋產量繼續增加至400.75萬噸屢創新高，但長流程鋼廠利潤繼續回落，華東電爐平電生產也處于虧損狀態，且由于二季度螺紋產量持續高負荷生產，淡季檢修也將逐漸增多，螺紋產量短期或將見頂有所回落。表需連續4周環比回落，自5月最高478.47萬噸下滑至348.52萬噸，累計下滑27.16%，當前同比去年同期下滑6%左右，淡季疊加假期影響，廠庫和社庫累積幅度均有所放大。短期來看，螺紋供需仍在進一步寬松，在淡季累庫，產量高位以及基差偏低的背景下，螺紋價格仍將持續承壓運行，操作上建議區間操作為主。

熱卷：供需邊際轉弱
上周五上海地區熱卷報價3740元/噸漲10元。目前樣本鋼廠熱卷產量繼續攀升至328.06萬噸，熱卷利潤自二季度持續回升至今，利潤已經和建材基本持平，鐵水或向板材端回流，疊加前期檢修軋線仍在復產，熱卷產量回升驅動仍在，但唐山7月限產計劃相對6月有所加強，預計熱卷產量短期仍將回升但空間有限。表需亦有小幅下滑，廠庫和社會均開始累積，短期下游制造業仍在緩慢回升階段，對于板材價格相對高位仍需要時間消化。短期來看，熱卷供需邊際有所轉弱，但在下半年基建仍將持續發力以及制造業的逐漸復蘇背景下，仍有一定上行空間，目前受制于供需趨于寬松以及基差偏低的影響，卷價或將維持高位震蕩。

鐵礦：發運回升，需求仍處高位
青島港PB粉報836元（干基）漲3，普氏62指數報101.2漲0.75。唐山限產管控措施延長，鋼廠開工率小幅回落，雖鋼廠鐵礦庫存水平不高，近期鋼廠對鐵礦石的需求高位或將小幅下滑，鐵礦日均疏港量高位小幅回落。供應端上周發運總體良好，近期澳洲礦山將開啟檢修，發運迎來季節性淡季，巴西發運水平開始逐步恢復至偏高水平，后期發運情況仍需緊密觀察，供應端澳洲的沖量或將短期促使港存開始小幅累庫。目前鐵礦基差總體偏弱，下游鋼材淡季共同影響下，礦價或將延續高位震蕩。

焦炭：現貨偏弱
鋼材需求淡季來臨，鋼廠利潤偏低下鐵水產量高位繼續上升空間較小，需求到頂恐有小幅下滑。同時鋼廠補庫明顯，庫存同比偏高，后期補庫空間一般。目前焦企利潤不錯，部分化工焦甚至轉產。供應高位小幅增長，焦炭供需邊際走弱，缺口收窄。短期看鋼材表需有所下滑，庫存偏高且產業鏈利潤分配不均衡下，焦炭提降壓力較大。盤面面臨調整，但后期終端回暖以及山東減產下焦炭供需缺口仍將存在，期價下調空間有限。

焦煤：澳煤企穩小幅反彈
澳煤需求見底，價格企穩反彈。內外煤價差縮小以及進口政策收緊下，澳煤將出現減量。蒙煤通關持穩，仍未見明顯回升。煤礦開工率高位，國內供應仍偏小幅寬松。但是在下游采購補庫下，庫存壓力不大。焦企利潤高位，需求端有支撐。短期看供需持穩，難以持續好轉。同時目前終端淡季，焦企利潤見頂，焦煤盤面繼續上漲驅動較弱。且蒙煤通關仍有回升空間，能一定程度上彌補澳煤的缺口。焦煤矛盾不大，震蕩為主。

動力煤：產地偏緊，下游觀望
供應端，主產區產銷仍然緊張，車等煤現象普遍存在，坑口煤價堅挺，有小幅上漲。運費上調發運有所減少，月末長協拉運較多下港口供需高位，庫存緩慢增長。港口煤價格小幅提漲，成交較為一般。
 
旺季進口煤政策仍未見放松，多地港口異地報關受阻，且有進一步變嚴趨勢。煤管票繼續執行，產地供應仍受到一定的影響。目前下游逐步進入旺季，日耗處于上升區間。同時電廠庫存同比小幅偏低，仍有小幅補庫空間。短期供需雙旺，且需求增量較為明顯，走勢偏強。但目前水電逐步發力，對火電擠壓效應逐步體現。同時港口高調入量下后期庫存壓力較大，盤面上方空間有限。期權方面，可以賣出虛值偏高的看漲期權。

玻璃：庫存連降勢頭停止
庫存打破自4月以來連降勢頭，上周庫存小幅累積。南方強降雨對下游需求有小幅影響，加工企業訂單環比有所回落。暴雨天氣對出貨造成一定影響，長江進入豐水期，影響湖北地區水運運量。華東和華北市場協調會議后，部分企業上漲1元/重箱，后續仍有上漲計劃。市場對需求端保持樂觀，生產企業上漲價格信心依舊較強，預計短期現貨市場仍將保持價格上漲，但漲幅放緩。主力合約上周向上突破1500，預計短期高位震蕩，逢低做多為主。

純堿：現貨市場漲價意愿增強
檢修季已過預計開工率將持續提升，供應端壓力增大。上周末庫存總量125.01萬噸，環比下降8.98萬噸，輕堿去庫情況好于重堿，但庫存仍處于高位。下游需求一般，整體變化不大，按需采購為主。經過前期消耗及預售托底，部分企業庫存壓力有所緩解，開始控制低價貨源出售。現貨企業漲價意愿增強，但市場依舊處于供過于求。供需博弈持續，短期可嘗試逢低布置多單。

農產品早評

白糖：關注5180附近壓力
洲際交易所（ICE）原糖期貨周五上漲，因全球經濟數據反彈壓制市場對新冠病毒的緊張情緒，同時投資者關注中國今年將需要進口更多原糖的傳聞。鄭糖周五夜盤高開高走，整體重心略有上移。國內現貨市場南寧集團報價5370-5410元/噸，柳州集團報價5400-5420元/噸，昆明中間商報價5250-5300元/噸。交易策略：短多持有。

棉花：國儲棉輪出成交較好
洲際交易所（ICE）棉花期貨周五上漲，因市場擔憂新棉產量。7月3日，國際棉花價格指數（SM）74.23美分/磅，漲0.14美分/磅，折一般貿易港口提貨價12968元/噸；國際棉花價格指數（M）70.00美分/磅，漲0.17美分/磅，折一般貿易港口提貨價12241元/噸。美棉植棉面積下降及主棉區德州干旱引發市場對新棉產量的擔憂，但是上周出口銷售回落形成一定的壓制，國內國儲棉輪出百分百成交，下游需求平淡，預計短期棉價可能震蕩反彈。

紅棗：棗市交易不快
目前各產區交易依舊不溫不火，采購客商看貨尋貨現象不多，個別剛需客商挑揀合適貨源少量補貨，成交以質論價為主，走貨速度緩慢。一級灰棗價格在5.00-8.00元/公斤。期貨方面，主力合約紅棗2009報收9805，市場仍處于供大于求的格局，建議主力合約在9500-10200區間操作為宜。

蘋果：以質論價成主流
目前產區賣家出貨心態較為積極，加之貨源質量參差不齊，導致實際成交價格較為混亂，虎皮差貨價格均以較低的價格開始處理，好貨價格下調幅度有限，以質論價為主。期貨方面，主力合約蘋果2010報收8111，日漲幅0.52%，盤面沖高回落，套袋數據顯示今年產量較預期偏好，短期建議主力合約逢高做空操作。

玉米、玉米淀粉：暗流涌動
大連港新糧平艙價2175元/噸，9月基差67，基差走弱。
點評：昨日山東深加工廠門前到貨車量725臺，較前一日減少70臺，連續四日減少。一方面因為山東陰雨天氣影響，另一方面由于第六拍成交繼續火爆，市場現貨價格再次得到支撐。深加工企業繼續下調收購價格，但是范圍幅度都不大，繼續震蕩調整。港口報價穩定，錦州港新糧主流價2120-2150元/噸，鲅魚圈港新糧主流價格2120-2160元/噸。在國家不斷出臺調控措施、市場流通量不斷放大的背景下，獲利資金回吐將會導致玉米價格短期出現調整，但是玉米價格的小幅下跌只是對上漲過快的一些修正。玉米市場后期走勢依舊看好，優質玉米緊缺難求，上漲空間依舊在。陳玉米震蕩調整會繼續。
玉米淀粉方面，跟隨玉米整理，但是下游淀粉需求疲弱，呈現旺季不旺的現象。
受臨儲第六拍高成交高溢價提振，玉米主力合約C2009高位震蕩整理，周五夜盤收于2108。操作上建議前期多單繼續持有。

生豬：北豬南調減少
7月3日,全國統計口徑內生豬均價36.28元/公斤，環比-0.06%。其中河南新鄭35.71環比0%；安徽合肥35.5環比-1.93%；山東濰坊35.54環比0%；河北滄州35.57環比0.31%；湖北襄陽36.65環比0%；四川成都37.4環比0%；廣東惠州38.43環比0%；北京大興35.1環比-0.57%；天津靜海35.2環比-0.85%。整體優質生豬出欄減少，支撐價格堅挺。天氣炎熱，生豬長途調運損耗增加，北豬南調減少。分區域看東北生豬價格強勢，帶動華北地區生豬上行。而西南、華南等地也隨之偏強。下游終端消費仍然低迷。預計價格高位震蕩為主。

油料：謹慎追高
【美豆】周五芝加哥期市將因公眾假日休市。
【豆粕】中國繼續采購美豆，周四中國又采購了一船美西9月船期大豆，且美國私人出口商向中國銷售了12.6萬噸大豆，周三中國也采購了至少2船美豆，包括一船8-9月船期美灣大豆。6-8月大豆到港量龐大，且由于夏季大豆容易發熱變質，油廠開機率保持超高，沿海豆粕庫存持續增加，已有油廠陸續脹庫停機，油廠積極催提中，供給壓力猶在，限制粕價漲幅。但7-8月份大豆進入關鍵生長期，天氣炒作或將升溫，美豆易漲難跌。且巴西大豆供應趨緊張導致大豆升貼水報價堅挺，提升大豆進口成本，加上大型飼料養殖集團加大規模投入生豬養殖，近期生豬存欄持續恢復，后期需求前景看好，油廠有挺粕價意愿，及中美關系不確定性仍較大，市場擔心有可能影響貿易協議的執行，利多因素占主導，預計豆粕價格震蕩偏強運行。周五連粕09盤中創出新高至2927，尾盤收于2900附近，期價震蕩收星，微漲0.24%，建議前期多單繼續持有，未入場者謹慎追高。
【菜粕】中加關系緊張未緩解，菜籽進口受限，菜籽油廠開機率一直處低位，及中美關系不確定性仍較大，且大豆盤面榨利不佳，加上大型飼料養殖集團加大規模投入生豬養殖，近期生豬存欄持續恢復，后期需求前景看好，中美關系也持續緊張，油廠有挺粕價意愿，提振菜粕市場。但6-8月大豆月均到港超千萬噸，油廠開機率保持超高，豆粕庫存連續回升，及南方地區降雨量較大影響水產養殖，下游需求受到明顯影響，國內基本面利空因素猶在，菜粕上漲動力也仍受限。周五菜粕09盤中上探2400未果，尾盤收于2379，建議短期按照波段偏多思路操作。

油脂：高位震蕩
【馬棕油】大華繼顯預計馬棕6月產量環比增5-9%，低于此前SPPOMA 22.73%的預估，令棕櫚油市場情緒出現緩和，周五馬棕油09盤中反彈至2394，尾盤收于2365，期價在年線附近震蕩收星，預計短期或呈現高位震蕩行情。
【棕櫚油】彭博社預計6月產量增加7.9%-165萬噸，低于此前SPPOMA 22.73%的預估，令棕櫚油市場情緒出現緩和，馬盤棕油延續反彈，加上美豆持續攀升拉高進口成本，及中美關系不確定性較大，另外7-8月份美豆生長將進入結莢灌漿期，產區天氣炒作可能升溫，共同拉動油脂行情繼續走高。但大豆到港巨大及夏季容易熱損，油廠開機率持續超高，豆油庫存持續增加至110萬噸上方，而國內豆棕價差過低不利于棕油消費，近期港口食用棕油庫存也將延續回升，基本面壓力仍存，預計短線油脂整體將保持偏強震蕩格局。周五連棕油09在均線密集處震蕩收陰，尾盤收于5000關口附近，跌幅達到0.56%，建議短期輕倉波段思路操作。
【豆油】隨著美豆期價大幅上漲至階段性高位疊加巴西大豆升貼水維持堅挺，導致國內大豆的進口成本升至高位，其次，國內豆油收儲題材炒作再起，市場消息稱某國有企業周四豆油收儲3萬噸，為8-9月貨，周五亦有收儲部分數量的豆油，繼續提振市場信心。且中美關系不確定性較大，共同拉動豆油行情繼續走高。不過進口大豆到港量龐大及夏季天氣大豆容易發生熱損情況下油廠開機率則將維持超高水平，豆油呈現累庫態勢，給豆油市場帶來潛在利空，加上中儲糧周五繼續向市場投放豆油1.5458噸，實際成交1.5萬噸，油脂基本面壓力仍存。連豆油09延續漲勢，期價反彈至半年線之上，微漲0.21%，短期關注半年線能否站穩，操作上波段思路為主。
【菜油】中加關系依舊緊張，菜籽進口受限，菜籽壓榨量處于較低水平，及中美關系不確定性仍較大，提振菜油市場，但大豆到港量巨大及夏季容易熱損，油廠開機率持續超高，豆油庫存繼續增加，加上沿海菜籽及菜油到港卸船有所增加，菜油庫存增至18.6萬噸增幅8%，及中儲糧周五拍賣菜油共成交1.1萬噸，均價8002元/噸，且菜油較豆油及棕櫚油高出太多，買家采購積極性不高，需求受到抑制，影響菜油價格漲幅。菜油09在5日線之上震蕩收陰，建議前期多單繼續持有，若期價有效跌破10日線后適當獲利減倉。

能源化工早評

原油：市場博弈需求預期
上周五（7月3日），NYMEX原油期貨收跌0.81%報40.32美元/桶，周漲4.75%；布油跌0.83%報42.78美元/桶，周漲4.52%；上海原油跌1.04%報295.5元/桶。OPEC原油日產量在6月降至2269萬桶，相比5月進一步下降192萬桶，同時沙特也兌現了額外自愿減產的目標。貝克休斯數據顯示，美國活躍鉆機數減少3臺，降至185臺，是2009年以來最低水平。需求方面，沙特阿美表示，全球原油需求已經回升至9000萬桶/日，未來需求變化取決于疫情進展。根據俄羅斯能源部長諾瓦克表示，OPEC+產油國預計將從8月開始按此前達成的協議削減減產幅度。他還表示，全球石油市場可能在7月份實現供需平衡，甚至可能出現短缺，而石油消費可能無法在2021年底前恢復到危機前的水平。由于新增新冠病毒感染病例在全球以及全球最大石油消費國激增，導致燃料需求復蘇前景黯淡。雖美國失業率下降和原油庫存減少支撐，但美國感染病例二度激增加劇了人們對未來幾周經濟活動將走弱的擔憂，這可能打擊燃油需求，短期油價或仍將圍繞40美元一些展開震蕩。

尿素：短期謹慎追漲
上周五尿素期貨價格繼續反彈，主力合約UR2009收于1531噸，上漲23元/噸。現貨市場方面，行情主體平穩，局部區域略見松動。。供給方面，本月及7月上中旬因不少企業的計劃檢修和故障檢修，導致行業日產持續處于低于15萬噸的水平；需求方面，7月份上中旬仍有玉米追肥需求，預計蘇皖區域將維持到20日左右，南方水稻追肥能維持到本月底，因此部分區域仍有零星追肥需求支撐市場。復合肥及膠板行業需求相對一般，需求端支撐有限。短期來看，供給方面近期檢修較多，需求方面弱支撐，短期行情或區間震蕩；隨著后期檢修企業的復產，行情或再次進入下行通道。

L：中期走強
L2009夜盤維持強勢。LL維持現實稍弱，而中期走強的格局。近期市場博弈的重點在于受美國制裁影響，伊朗船只仍未順利靠港，市場對后市伊朗進口貨源能否順利到達國內出現擔憂，在資金配合下大幅拉漲，但目前下游需求處于淡季，港口庫存也出現明顯累庫，短期拉漲持續性存疑，謹慎追高。而伊朗進口貨源影響可能更多作用于中期行情，國內每月進口伊朗貨源在24萬噸附近，進口占比較大，對市場影響明顯，如果問題無法有效解決，預計七八月份進口量將受到很大影響，結合七八月份國內供應處于年內低位，供應端存在明顯縮量，L09中期6550之上維持回調做多思路。

PP：供需預期向好
PP2009夜盤維持強勢。PP供需預期向好，維持高基差。供應端進口貨源到港集中期進入尾聲，從進口窗口打開節奏來看，預計7月進口開始逐步減少，而國產端由于丙烯單體價格強勢，PP粉聚合利潤不佳，粉料供應維持低位，供應端壓力逐步做減法。需求端從上半年來看，在進口高企，國產供應增加的背景下，庫存依舊沒有出現累積，可以說上半年需求在口罩等防疫物資的帶動下，非常強勁，但近期防疫物資有做降溫，以及塑編行業受夏季拉閘限電影響開工率下滑，需求端短期維持中性判斷，不過隨著下游終端需求如白電等逐步邁入旺季，中期供需向好，高基差大概率最終將以盤面拉漲形式修復， PP09在7200之上回調接多。

燃料油：FU價格或迎來更多上行驅動
FU2009與LU2101夜盤震蕩整理。目前來看，航運和船燃終端需求的恢復是緩慢而漸進的，低硫燃料油市場的反彈在短期需要依靠汽柴油持續走強從而分流低硫船燃的調和組分，與此同時煉廠整體開工水平不能回升過快。在得到發電廠、煉廠消費支撐，以及西方套利船貨流入較少的背景下，亞太高硫燃料油基本面維持堅挺，高硫油遠期曲線逐步趨向平坦，月差結構目前顯著強于低硫燃料油。預計高硫燃料油的支撐因素短期內仍會持續。且重質油品的出口稅費上漲，進一步支撐高硫燃料油價格。在高硫基本面整體較為穩固的情況下，FU價格或迎來更多的上行驅動。

PTA：窄幅震蕩
上周PTA窄幅震蕩，TA009周五報收3638全周跌36（-0.97%），現貨加工費回升至700元/噸附近。PX方面，周五亞洲PX報收541美元/噸CFR中國大陸/臺灣和523美元/噸FOB韓國，周跌11.33美元/噸。目前PX市場氣氛傾向悲觀，供需面雖有改善，但庫存持續高位，庫容不足是目前的緊迫問題。此外PX生產利潤低迷，生產商考慮減產，PX與石腦油價差跌至150多美元/噸的歷史極低水平，后市存在修復空間。盡管聚酯需求表現穩定，但隨著消費淡季的深入，終端需求持續疲軟，織造企業對聚酯工廠采購需求減弱，聚酯環節庫存逐步累庫且現金流轉虧，負反饋正在形成并持續，后續需要不斷跟進。供應面恒力5#250萬噸PTA裝置一條線已順利出料，另一半產能也即將釋放，加之加工費回升帶來裝置檢修計劃的推延，供應端壓力利空市場心態。短期若無成本端的助推，PTA反彈力度有限，或面臨多空轉換的風險，上方壓力3680-3700，下方初步支撐3630附近。TA9-1價差方面，關注逢低正套機會。

乙二醇：低位存買盤支撐
上周乙二醇震蕩小跌，EG009周五報收3607全周跌58（-1.56%），外盤石腦油制乙二醇利潤-45.8美元/噸，煤制乙二醇平均利潤-1330元/噸左右。周五內盤震蕩整理，下周貨報3510元/噸附近，遞盤3505元/噸附近，7月下貨報3535元/噸附近，8月下報3590元/噸附近；外盤重心維持，7月船貨報盤依然不多，遞盤維持420美元/噸附近；遠期船貨報盤也寥寥。目前下游聚酯需求剛性支撐尚在，但考慮到終端需求反饋偏弱，需求端并無亮點，市場關注的焦點仍在供應面。進口方面，本周華東主港預計到貨總量在36.4萬噸附近，短期港口集中到貨帶來較大的入庫壓力，天量庫存難以明顯消化。國內方面，目前整體開工維持低位，后續負荷仍有上行空間，疊加后期新產能陸續投放帶來供應增量，供應面趨于寬松。短期國際油價在40美金附近徘徊，成本推動有限，同時生產效益不佳下，乙二醇低位存買盤支撐，可適當逢低買入，上方壓力3650-3700。

PVC：短期承壓，等待多單機會
總體來看，隨著春檢全面結束以及利潤的修復，供給端環比逐步提升，需求短期仍然受雨季和傳統淡季的抑制，環比上看供需有所走弱。但本周宏觀情緒明顯改善，多頭情緒爆發，滬指上沖3100點，PVC也跟隨小幅上行，近期宏觀的良好預期抵消了PVC自身的供需環比走弱。但是PVC短期自身基本面壓力仍存，隨著6-7月三聯與東興的重啟，PVC有可能在之后短期小幅累庫。但是我們認為在傳統淡季這十分正常，對于當下的房地產后周期而言，我們認為金九銀十的旺季需求仍然十分值得期待，且根據目前的天氣預報顯是，7月中旬之后將逐步出梅，PVC長線的上漲趨勢仍然沒有結束，在沒有出現重大風險的情況下，一切的回調都是長線做多的機會。因此，如果后續有因為供需環比走弱而出現的回調，建議PVC逢低多單入場，建議6100以下可以開始建倉。

甲醇:本周空單再度入場
我們認為甲醇這輪持續了將近兩年的下跌行情可能會在近期確認見底，以目前的情況來看再創新低的可能性已經非常小了，本輪反彈最大的驅動就是能化全面的好轉與甲醇極低的估值，基本面看雖然略有改善，但動力并不算太強，甲醇仍然處于累庫周期當中，未來兩周甲醇的進口到港量會明顯減少，注意關注沿海庫存情況，如果出現去庫注意觀察基差是否明顯走強，根據周五價格來看，盤面09收于1800附近，太倉車提現貨價格約為1570，-230左右的基差即使按照3塊的倉儲費計算也已經進入無風險套利區間，甲醇進一步上漲會顯得比較困難，單邊上可以考慮逢高短空，但是要注意止損。

瀝青：多單適當減倉
即便當前梅雨季節是瀝青的傳統消費淡季，但從煉廠庫存和社庫水平看瀝青依然處于一個穩健去庫的過程中。瀝青需求端的大幅改善我們在前幾期的研究報告中反復提及，今年4-5月的表觀需求水平已經接近了往年7-8月份的旺季消費水平，而未來出梅后的需求預期更是讓當前的瀝青價格易漲難跌。另外從瀝青對原油的強勢的裂解價差表現看，如果將其分解為需求端和成本端兩個維度驅動的話，除了需求端的驅動外，目前全球重質原油的相對稀缺使得重油對原油的升水本身也在走強（委內瑞拉馬瑞油的出口量已降至冰點，同樣解釋了高硫燃料油裂解的強勢），因此瀝青成本端的上漲更甚于作為輕質油品標的的布倫特和WTI原油。策略上，我們自4月份以來一直推薦的瀝青9-12正套，以及適當的9月多頭敞口配置目前正不斷擴大利潤。但目前強勢的期貨走勢同樣導致瀝青的基差逐漸走弱，說明當前雨季還是影響了現貨的走勢（弱于消費旺季9月合約），我們認為目前亦存在一定的做多基差的交易機會，前期的9-12正套和9月多頭敞口小幅減倉。

紙漿：維持弱勢震蕩
上周五，SP2009合約收于4430元/噸（+2.0，+0.05%）。漂針漿現貨價格方面，廣東地區報價4350 - 4900元/噸；山東地區報價4300 - 4550元/噸；江浙滬地區報價4300 - 4550元/噸。庫存方面，6月下旬，國內青島港、常熟港、保定地區、高欄港紙漿庫存較上周下降2.3%，較上月末增加0.73%。目前海外木漿仍處于供大于求的狀態，國內下游處于積極去庫存階段，但短期內需求難有大幅度好轉，預計后期紙漿價格將仍會處于震蕩狀態，短期操作難度較大，建議投資者觀望，等待基本面改善。

LPG：短期內寬幅震蕩
上周五，LPG期貨PG2011合約收于3570元/噸（-26.0，-0.72%）。國內民用液化氣基準報價2550元/噸；8月份的CP預期，丙烷335美元/噸，較上一交易日跌10美元/噸；丁烷315美元/噸，較上一交易日跌10美元/噸。從LPG基本面來看，目前LPG民用氣處于淡季，化工用需求雖在逐漸恢復，但地煉開工率高位，使得短期內供大于求，LPG想要突破新高，壓力較大。中長線來看，11月是LPG需求旺季，而LPG價格現處于歷史低位，可嘗試低位做多。

有色金屬早評

銅：調整空間有限
近期國內消費出現季節性走弱，上期所銅庫存在連降六周后首次出現上升，現貨升水也開始回落，而且美國疫情似乎出現二次爆發，增加銅價短期調整的可能。但是，在美聯儲貨幣寬松的政策背景下，銅價調整空間有限，而且中國需求復蘇強勁，加上對智利和秘魯銅礦供應的擔憂，預計銅價仍將維持高位。策略上，建議滬銅短線操作為主，或賣出看跌期權。

鋁：多空交織，高位震蕩
供應端，更多鋁企加入復產行列，長期來看供應相對充足，且壓力不減，但是短期供應增量有限。需求方面，進入7月加工環節開始展露疲態，除型材外，其余加工板塊開工率有所下降，基本符合季節性淡季的規律。鋁錠社會庫存雖仍舊下降，然而節后降幅收窄，短期內或將呈現拐點。成本端，氧化鋁價格受北方氧化鋁企業減產影響，短期上漲明顯。綜合來看，在供應增加、需求轉淡的預期下，鋁價存調整需求，但是低庫存和成本端支撐，預計調整空間有限，整體趨于高位震蕩走勢，策略上，建議觀望為主。

鋅：上行存壓
從供應端看，海內外礦端供應增加，但復產節奏相對緩慢，鋅冶煉廠原料庫存回升至安全水平，在7月初礦冶談判之下，鋅精礦加工費各地上調100-200元/噸左右，提振冶煉廠生產意愿，且隨著部分前期檢修冶煉廠恢復正常生產，供應端壓力有所增加。消費端仍顯疲弱，大部分鍍鋅企業訂單回落，鍍鋅板企業開工相對持穩，鍍鋅管及其他結構件企業訂單較為分化，中小企業利潤不佳；合金企業再度轉弱，冶煉廠擠壓訂單與內需淡季雙重來臨下，訂單維持疲弱；氧化鋅版塊穩中向好，汽車板塊回暖帶動氧化鋅企業開工。總體看，鋅價上方壓制較強，且基本面支撐偏弱，或有走弱趨勢。

鉛:旺季預期，偏強運行
供應端，原生鉛供應相對穩定，由于廢電瓶供應緊張，低價難采購，導致再生鉛企業利潤微薄，影響生產積極性。進口鉛繼續到港，后續社會庫存有再度增量。鉛蓄電池市場終端消費暫無較大改善，同時部分地區因暴雨天氣影響，經銷 商銷量走弱，其中電動自行車市場由于近期漲價預期提振，部分零售商采購積極性稍好。另在企業生產方面，進入7月，考慮到傳統7-8月的消費旺季預期，少數中大型生產企業生產穩中有增。整體看，鉛基本面偏弱，但短期在旺季預期下鉛價高位運行。

鎳不銹鋼：上行空間有限
在美聯儲貨幣寬松政策和中國經濟復蘇下，有色整體偏多，利好鎳價。但印尼鎳鐵項目不斷投產，下半年投產進度有望再超預期，鎳鐵供應預期增加。而下游不銹鋼利潤不佳，需求乏善可陳。在供需轉弱背景下，鎳價難有上行空間。7、8月為不銹鋼下游需求淡季，預計不銹鋼價格上行空間同樣有限。

錫：供需雙弱
錫礦供應持續緊張，一方面，疫情影響海外礦山供應，進口量偏低，另一方面，國內內蒙古銀漫尚未開工。但受疫情影響，電子產業鏈處于半停滯狀態，需求同樣較弱，加上價格高位，建議謹慎觀望。

貴金屬早評:關注市場情緒 金銀或偏強
美國勞工部長：特朗普正在討論可能的額外減稅措施。美國獨立日新增新冠病例數創新高。世衛組織周六公布全球單日新增病例數創新高，并且何時有疫苗并不確定。據悉特朗普考慮兩到三項對華行動方案，很可能幾天內就會宣布。金銀上周五震蕩。上周五SPDR黃金ETF持倉未變。今天繼續關注經濟數據和市場情緒，預計金銀或震蕩偏強。
 

金融早評

國債
上周五國債期貨早盤低開，全天明顯回落，大幅收跌。公開市場有1100億逆回購到期，央行無操作，當日資金凈回籠1100億。今日資金面繼續轉松，質押回購利率主要期限全部回落，隔夜端下行35bp降至1.4%以下。近期流動性充裕，并沒有對債市的明顯利空，但股市的強勢表現對債券市場形成壓制，股債蹺蹺板效應明顯。我們堅持基本面與貨幣政策才是近期債市的主要邏輯，而此前的回調后定價較為合理，進一步回調可能性不大。從高頻數據來看，進入6月以后工業生產與需求兩段修復速度有所放緩，做多把握更大。短期內跌出來的是機會，多頭可繼續耐心持有。

以上評論由南華期貨分析師薛娜、鄭景陽、王澤勇、高川、袁銘、趙廣鈺、邊舒揚、萬曉泉、章正澤、王清清、戴高策、何琳、戴一帆、邵玲玉，及助理分析師王仍堅、金翃翀、壽佳露、何杭瑩、張一弛、王嬌、王艷茹、劉冰欣、肖文輝提供。

重要申明：本報告內容及觀點僅供參考，不構成任何投資建議。