6月原油整體或沖高回落

　　近端反彈幅度大于遠端，原油CONTANGO曲線趨向平坦。布倫特首次行月差-0.11，1-6行價差僅-1.39。原油近端，近期OPEC+將討論延長減產1-3個月，預期管理短期支持供應端。

　　需求端歐美中復工等對需求有拉動作用。遠端，由于疫情可能反復、居家辦公等原因，需求難恢復到疫情前，全球煉廠利潤低迷。

　　供應端，隨著原油價格的反彈，頁巖油將重啟，OPEC+減產執行力將進一步下降。所以遠端漲幅有限，布倫特12月合約在40附近套保壓力重重。CONGTANGO月差縮窄，甚至轉BACK將驅動釋放海上庫存，增加原油供應。在陸上儲油空間已經告罄的情況下，停泊在美國、中國和歐洲海岸的船所載石油足以滿足全球約7%的日需求。海上庫存成本最高，原油期貨溢價已大幅收窄，這批原油將是全球市場再平衡過程中首先動用的庫存。美國汽柴油利潤在歷史低位徘徊，將壓制開工率，進而壓制遠月價格。在未來幾個月，在油價上漲和需求依然疲弱的共同作用下，煉油廠的利潤率預計將保持在歷史低點。因此，全球各地的煉油廠的開工率仍遠低于正常水平，這抑制了原油需求。

　　總體來看，我們認為，6月原油整體或沖高回落。布倫特近期或將達到我們在4月30日月報《復工預期增強，5月原油上漲道路坎坷》中建議的逢低做多的目標位40-42。

　　行業要聞：路透調查顯示OPEC在5月減產執行率只有74%，令市場對于延長減產存疑。調查發現，OPEC的13個成員國5月的平均產量為2477萬桶/日，較4月修正后的產量減少591萬桶/日；Petro-Logistics首席執行長Daniel Gerber表示：“OPEC在5月最新減產行動開局不錯，供應較4月減少500萬桶/日，但減產執行力度遠非完美。在達成協議和協議生效之間的時間間隔不到四周，許多國家已經向買家承諾了供應數量，因此未能將供應減少到協議商定的水平。”OPEC+同意從5月1日起減產970萬桶/日。OPEC的減產份額是608.4萬桶/日，由10個成員國承擔。調查發現，5月迄今它們減產448萬桶/日，執行率為74%；在2019年的減產行動中落后的伊拉克，在該國南部出口減少后限制了石油產量，但是其38%的執行率遠低于OPEC海灣成員國，另一個行動落后的國家尼日利亞的減產執行率僅為19%。