海外煉廠利潤低迷，中國成品油出口受阻

　　海外煉廠利潤低迷，中國出口受阻。歐美煉廠需求低迷，新加坡柴油利潤在歷史低位徘徊，中國成品油出口受阻，國內(nèi)主營煉廠大幅削減了成品油的出口量，因地?zé)捓麧櫹鄬^高價(jià)格優(yōu)勢明顯，主營降低主營開工率增加外采，地?zé)挼恼咝蕴桌臻g縮窄，國內(nèi)的成品油裂解利潤整體也逐步下滑。

　　5月原油減產(chǎn)有望好于預(yù)期。OPEC5月份環(huán)比減產(chǎn)幅度應(yīng)達(dá)到970萬桶/天(按照減產(chǎn)協(xié)議)。雖然實(shí)際減產(chǎn)數(shù)字還沒有公布，但沙特宣布6月減產(chǎn)加碼100萬桶/天，至少表明了支持減產(chǎn)的態(tài)度。5月份預(yù)計(jì)OPEC和非OPEC總體減產(chǎn)幅度達(dá)到1200萬桶/天，將使全球產(chǎn)量降低至史無前例的8800萬桶/天。只要油價(jià)超過現(xiàn)金成本，之前減產(chǎn)的頁巖油產(chǎn)能將恢復(fù)生產(chǎn)。當(dāng)需求沒有恢復(fù)到前期高點(diǎn)，存量產(chǎn)能可以滿足市場需求，油價(jià)只要覆蓋現(xiàn)金生產(chǎn)成本+運(yùn)輸費(fèi)，生產(chǎn)商就可以維持生產(chǎn)。

　　1、三季度如果油價(jià)維持在30美金以上，美國頁巖油完井?dāng)?shù)量有望回升。美國頁巖油完井作業(yè)量從2月份的相對高點(diǎn)1238個，快速下降到3月份的877個，4月份降至337個，只有前高水平的1/4左右。

　　2、如果油價(jià)達(dá)到頁巖油的完全成本之上，頁巖油可以迅速逆轉(zhuǎn)產(chǎn)量下降態(tài)勢轉(zhuǎn)為增產(chǎn)。上周五，我們提示需規(guī)避連日大幅上漲后近日可能的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，布倫特當(dāng)日跌2.31%。我們認(rèn)為減產(chǎn)、復(fù)工增加已反應(yīng)在5月以來上漲的價(jià)格中，原油在此平臺處的震蕩可能尚未結(jié)束。EFS為-0.44，中東至遠(yuǎn)東運(yùn)費(fèi)1.72。