一、價格走勢

據生意社監測：年初一級白糖均價為5786元/噸，年末一級白糖均價為6704元/噸，價格上漲15.87%，價格相比去年同期上漲15.87%，年內白糖最高價格為7538元/噸，年內最低價格為5754元/噸。

二、行情分析

白糖：

2023年白糖全年價格先漲后跌，9月中旬價格開始回調。根據根據2023年月度漲跌圖可以看出，年內最大漲幅為4月份，漲幅達9.01%。年內最大跌幅是12月份，跌幅為6.37%。

第一階段

強勢上漲階段（1月-5月 ）白糖大幅上漲主要原因：1、國內主產區降雨量少造成的干旱地區面積較大，國內白糖產量減少約59萬噸。2、國外供應方面，巴西生產暫未開始。印度白糖產量從預期增加產量轉變為減少產量，加之印度政府對白糖出口政策的調整，直接推動國際白糖價格上漲。3、進口量銳減。2023年1-5月累計進口食糖105.69萬噸，同比減少56.66萬噸。

第二階段

高位震蕩（6月-7月）：1、進口虧損情況依舊，進而進口量持續低迷。2、市場白糖價格高位，下游終端需求不及預期。

第三階段

二次上漲（8月初-9月中旬）：再次上漲的主要原因：1、印度方面預計將在10月開始2023/24年度禁止糖廠出口導致ICE美國原糖上漲，國內白糖期貨跟隨上漲。2、國內白糖市場處于消費旺季，市場被動接受高價，白糖價格繼續上漲。

第四階段

價格回落（9月下旬-12月）：價格回落主要原因：1、國外供應方面，巴西白糖產量增加，有效緩解市場緊張氣氛。2、國內市場集中補貨基本完成，加之國內放儲公告第一批釋放儲備糖12.67萬噸，有效緩解供應緊張情況。3、2023/24新榨季的到來，白糖集中大量上市，新糖報價低于陳糖價格。

國內供需情況

供應增加：23/24榨季是全國食糖產量增產的一年,產量預估在1000萬噸以下，國內市場繼續需要進口糖作為補充，內外市場聯動性繼續加強。

需求端的變化：國內高糖價抑制消費，食糖消費平穩略降。2022/23榨季累計銷糖量1550萬噸，同比下降50萬噸；除了糖漿、預混粉替代，還有部分淀粉糖替代的影響。預計2023/24榨季，食糖民用消費和工業消費剛需總量持穩，但高糖價使得替代品影響擴大，導致食糖消費略有下降，預計食糖年度消費量1480萬噸，較上年下降8-10%。

進口情況：2023年國內進口配額外進口利潤嚴重倒掛，國內累計進口食糖390萬噸，同比減少170萬噸，國內難以通過進口補充國內白糖供應缺口，如果2024年出口利潤出現好轉情況，23/24榨季食糖進口量預計同比略增，主要原因是22/23榨季的進口配額可以繼續留到第二年使用并不影響當年的許可發放。

替代糖作用顯現：糖漿三項合計進口量

2023近乎一整年的高糖價下，進口原糖急劇減少，四季度依靠拋儲才彌補了一定的供需缺口，在這種糖價突然上漲、食品加工廠、飲料廠變得無法接受白糖較高的價格，開始尋找替代品以及新的糖進口渠道。替代品進口對我國食糖缺口有所緩解，未來在配額外進口利潤繼續倒掛的情況下，預計替代品進口會維持逐漸增加的態勢。

國外供需情況：

供應方面：ISO 預計 2023/24 榨季全球糖產量將升至創紀錄的1.7988 億噸，高于前值1.7484億噸，上調主要是巴西產量增加。

巴西超預期增產：預計2023/24榨季，巴西食糖產量在4688萬噸，同比增產接近1000萬噸，增幅達到27.4%，其中巴西中南部糖產預計在4200萬噸。

印度減產+出口受政策限制：根據印度糖協ISMA預估，2023/24印度糖產量約為3350萬噸，如果扣除乙醇分流300萬噸后，印度糖產量為3050萬噸，較上年下降7%，減產230萬噸，可出口量約有300萬噸。未來印度的出口政策復雜多變，禁止或者增加部分出口都會成為影響未來原糖市場的重要變量。

泰國減產+出口回落：泰國受干旱天氣影響，預計23/24榨季減產300萬噸左右。泰國22/23榨季累計出口食糖745萬噸，同比增加2%，但隨著新榨季減產預期逐漸明確，泰國出口回落，10月31日泰國白糖被列入政府限制商品之一，因此預計泰國后續食糖出口或也受限，23/24榨季或出口500萬噸。

后市預測：

國際糖市將進入區間震蕩行情，供需過剩量制約糖價高點，但需求剛性增長、貿易流松緊變化、全球低庫存、出口平價及天氣等在限制了價格下限的同時也會帶來階段性行情熱點，預計2024年原糖期價運行區間為18-25美分/磅。

國內方面：2023/24榨季，國內基本面得到明顯的改善，廣西恢復性增產疊加政策拋儲，國產糖供應寬松。上半年從供應端看，新糖供應即將集中上市，階段性供應增壓，而需求方面，在國內經濟增速放緩的宏觀背景下，高糖價抑制消費，暫時沒有看到下游需求出現大幅好轉，需求修復需要時間，預計白糖價格波動區間在5800-6800元/噸。