近期，鄭煤走勢強勁，連續拉漲并突破580點；港口動力煤價格也小幅上調。其根本原因在于供應端持續收縮以及運輸遇阻，上下游傳導不暢加劇了供需錯配。

　　煤礦主產區嚴查

　　近期青海露天礦違法開采事件進一步發酵，使得露天礦嚴查關停預期進一步升溫；陜北地區露天礦也面臨嚴查，部分煤礦已經關停。今年以來，主產區煤礦持續面臨嚴格的監察，內蒙古？“倒查20年”的政策力度很大，極大抑制了超產煤；陜西地區煤管票政策執行得非常嚴格，并且露天礦開采受到顯著影響。整體來看，今年以來國內打擊黑煤、超產煤力度加大。有關機構發布的數據顯示，今年1—7月原煤累計產量21.2億噸，同比下降0.1%；7月原煤產量環比進一步下降，單月產量為3.2億噸，同比下降3.7%，環比下降4.9%。

　　進口量大幅回落

　　根據海關總署數據，8月煤炭進口量大幅下滑至2066.3萬噸，環比下降20.8%，同比大幅下降37.3%；1—8月煤炭累計進口量2.21億噸，同比微增0.2%。進口管控政策效果非常明顯，5月開始進口受到調控，進口量自高位回落。今年國家的煤炭進口政策大概率依然實行平控，如果按照2017年全年進口規模來平控的話，9—12月剩余額度僅為5018.3萬噸，單月僅為1254.6萬噸；如果按照2019年全年進口規模平控的話，9—12月剩余額度為7891.7萬噸，單月為1973萬噸。而無論按照何種平控標準，今年剩余的4個月進口量都將延續大幅回落。

　　運力短期難恢復

　　8月17日及8月24日，受到暴雨天氣的影響，大秦鐵路在一周時間內發生兩次列車脫軌事故，自此大秦鐵路調降了速度和運量。截至目前大秦線鐵路運力尚未恢復正常，每日運量在110萬噸左右，較正常運量下降了約15%。截至9月6日當周，北方四港調入量994.8萬噸，環比小幅回升4.9%，同比下降3.7%；北方四港調出量1078.3萬噸，環比上升0.5%，同比下降3%。由于運力受限，港口調入量小于調出量，從而加劇了港口庫存的下降。另外，大秦線秋檢即將啟動，為期20天左右，將持續抑制運力進一步回升。可以預計9月運力都將維持偏低水平。

　　需求或淡季不淡

　　第二產業用電或扭轉弱勢。1—7月全社會用電量累計4.04億千瓦時，同比下降0.7%。其中，第二產業用電量同比下降2.2%，城鄉居民用電量同比增長8%。7月全社會用電量6824億千瓦時，同比增長2.3%。其中，城鄉居民用電量作出主要貢獻，同比增長13.8%，第二產業用電量同比下降0.7%。

　　在擴大內循環的政策主導下，今年全年專項債發行規模是3.75萬億元，1—8月已經發行2.9萬億元，后期剩余額度8537億元，財政部要求在10月底前全部發行，那么9—10月月均發行規模為4268億元，明顯高于1—8月月均發行力度。大規模的專項債投放將明顯支撐新基建、新型城鎮化建設，交通、水利等重大工程建設，從而帶動第二產業用電量回升。除基建大發力外，9月房地產市場也將保持較強韌性，下半年的趕工需求依然強勁。可以預計后期第二產業用電量同比增速將較為強勁。

　　水電替代邊際轉弱。進入三季度，全國大范圍迎來持續降雨天氣，南方經歷了超長梅雨季，降雨量創出歷史高位水平，近期降雨北移，北方地區連續降雨降溫。整體來看，7、8月高溫天氣不及往年，降雨量明顯增多，水電對火電的替代非常明顯。7月火電發電量同比下降0.7%，水電發電量同比增長6.1%，預計8月依然是水電強于火電。進入9月，降水出現季節性回落，三峽入庫出庫流量均明顯下降，水電依然強于往年，但對火電的替代會邊際轉弱。

　　電廠補庫即將啟動。9月中下旬電廠迎來季節性補庫周期，從而提振動力煤價格。8月以來重點電廠動力煤庫存快速下降，截至9月2日當周，全國重點電廠庫存7643萬噸，環比下降375萬噸，同比下降554萬噸，降幅6.8%。

　　港口庫存偏低

　　由于運力受到影響，近期港口庫存大幅下行。截至9月7日當周，北方四港(秦皇島、曹妃甸、黃驊港、京唐港)煤炭庫存1160萬噸，環比下降72萬噸，降幅5.8%，同比下降229.3萬噸，降幅16.5%。近期港口庫存已經降至往年同期低位水平，偏低庫存將增大價格的向上彈性。

　　總之，動力煤供應將進一步趨緊。加之電廠補庫即將啟動，所以9月動力煤價格仍將保持強勢，波動區間570—600元/噸。