2021年原油走勢回顧

2021年原油一路高歌猛進(jìn)，震蕩上漲。據(jù)生意社監(jiān)測，WTI原油從年初的48美金上沖到10月下旬的80美金上方，年尾兩個(gè)月震蕩回落。截止12月22日，WTI年度總體漲幅達(dá)46.94%，布倫特原油漲幅在43.29%。2021年油價(jià)上漲的核心邏輯基本與疫情演變趨勢高度相關(guān)，另外，通脹預(yù)期宏觀背景下，供應(yīng)收緊和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇也為油價(jià)上行提供了動力。

上半年供應(yīng)收緊和需求復(fù)蘇 油價(jià)上漲是主旋律

一季度，油價(jià)持續(xù)飆升，主因是供應(yīng)收縮。石油輸出國組織及其盟友(OPEC+)深化減產(chǎn)功不可沒，尤其是沙特意外自主大幅減產(chǎn)。另外，期間穿插2月份美國遭遇史無前例的暴風(fēng)雪襲擊原因，美國頁巖油產(chǎn)量下滑，原油庫存持續(xù)走低給油價(jià)帶來上行動力。3月中下旬油價(jià)有一波較強(qiáng)幅度的回調(diào)，源于歐洲疫情重燃，需求前景的擔(dān)憂。

二季度，油價(jià)重新回到上行軌道，震蕩上漲，核心邏輯主要是疫苗接種帶來的復(fù)蘇前景預(yù)期，歐洲疫情得到控制，以及OPEC+謹(jǐn)慎增產(chǎn)等供應(yīng)面的利多。同時(shí)美國受國內(nèi)通脹高企影響，開始施壓OPEC增產(chǎn)并重啟伊核談判，油價(jià)期間有所回調(diào)，但上漲邏輯基本沒有改變。

下半年疫情干擾與能源危機(jī)并存 油價(jià)震蕩走高

7、8月份油價(jià)出現(xiàn)了較強(qiáng)幅度的回調(diào)，WTI從7月初的75美金回落到8月下旬的62美金。主因仍是疫情的反復(fù)，德爾塔(Delta)病毒新增病例快速上升，以及美聯(lián)儲縮減購債規(guī)模，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩的預(yù)期急劇升溫。

9月份以后，油價(jià)又迎來強(qiáng)勁上漲行情，能源危機(jī)爆發(fā)，全球多地現(xiàn)“能源荒”，尤其是歐洲天然氣短缺，電價(jià)狂飆，中國也一度缺煤、限電，作為替代能源的石油需求上升，油價(jià)持續(xù)推漲。很長一段時(shí)間油價(jià)一直維持在80美金上方。

11月份以后，油價(jià)再度降溫，仍是跟疫情相關(guān)，變異毒株奧密克戎(Omicron)被發(fā)現(xiàn)并廣泛傳播，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇擔(dān)憂重啟，油價(jià)有較強(qiáng)幅度的回落，其中還穿插著美國通脹預(yù)期下，美政府聯(lián)合多國釋放戰(zhàn)略原油儲備，重啟伊核談判等供應(yīng)方面的利多擾動。截止目前，原油WTI從11月的80美金上方回落到70美金以下。

2022年展望

關(guān)于疫情

2021年油價(jià)走勢與疫情變化高度相關(guān)，2022年疫情趨勢可能會整體好轉(zhuǎn)，對油價(jià)形成正面影響，盡管變異毒株德爾塔和奧密克戎仍會發(fā)揮作用，但疫苗接種和群體免疫會繼續(xù)弱化疫情的影響，全球經(jīng)濟(jì)大概率仍處于復(fù)蘇通道中。

宏觀面

2021年，美國通脹持續(xù)升溫，11月美國CPI同比上漲6.8%，為1982年6月以來最大同比漲幅。通脹帶來美元指數(shù)走低的同時(shí)，會繼續(xù)拉高油價(jià)的估值。雖然美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向收緊，目前已經(jīng)縮減購債規(guī)模，且預(yù)期2022年或啟動加息。但基于對就業(yè)相關(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的考量，加息的強(qiáng)度和次數(shù)可能會受到限制，所以預(yù)計(jì)2022年上半年美國通脹可能會維持高水平，會繼續(xù)利好油價(jià)；最早也是下半年，通脹可能會有所回落，通脹率走低會平抑油價(jià)。

供應(yīng)面

2022年全球原油供應(yīng)會繼續(xù)增長，向疫情以前水平靠攏。以沙特和俄羅斯為首的OPEC+和美國頁巖油可能會重新陷入博弈，2021年OPEC+相對謹(jǐn)慎的控產(chǎn)政策可能會延續(xù)，產(chǎn)油國對高油價(jià)的追求一定程度上仍會限制原油供應(yīng)。但美國基于本國通脹原因，傾向打壓油價(jià)，未來主要的增長點(diǎn)還在于美國頁巖油。目前距離疫情前的大約1300萬桶/日的供應(yīng)量仍有一定差距，預(yù)計(jì)到2022年下半年以后，美國原油產(chǎn)量可能會逼近這一水平。

另外，伊朗原油仍是未來供應(yīng)的不確定性因素，目前美伊核談判仍繼續(xù)推進(jìn)，但短期內(nèi)達(dá)成一致的可能性較低。即便談判達(dá)成一致，伊朗原油重返國際市場最早也可能到下半年。因此，預(yù)計(jì)上半年原油供應(yīng)仍偏緊，油價(jià)或仍在上升期，下半年，隨著美國頁巖油產(chǎn)量持續(xù)增長以及伊朗石油重返油市的可能，會給油價(jià)帶來壓力。

需求面

后疫情時(shí)代，全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，石油需求會進(jìn)一步增長，但隨著奧密克戎變種病毒的出現(xiàn)，之前較樂觀的預(yù)測會被調(diào)低，且通脹高企，滯漲風(fēng)險(xiǎn)升溫會抑制消費(fèi)，但整體趨勢仍是向好的，這會對油價(jià)繼續(xù)帶來利好，基于天然氣價(jià)格高企和緊缺的現(xiàn)狀，燃料油方面會有更好的前景。航煤或仍受疫情帶來的旅行限制影響而持續(xù)低迷。

綜合考慮，生意社原油分析師認(rèn)為，2022年或仍是高油價(jià)時(shí)代，基于以上判斷，油價(jià)可能會呈現(xiàn)前高后低，運(yùn)行區(qū)間可能會在60-90美金。