圖1：2023年1-6月天然橡膠期現行情走勢圖

生意社商品行情分析系統監測顯示，2023年上半年，我國天然橡膠行情呈現明顯的前高后低走勢。華東市場國產全乳膠行情沖高走低后持續維持弱勢震蕩，其中，1月1日市場主報12250元/噸左右，6月30日市場主報11810元/噸左右，天然橡膠上半年跌幅3.59%。上半年比較明顯的節點為4月上旬，即自1月底12710元/噸的相對高位快速震蕩下跌至4月7日的11210元/噸的階段性低點之后，天然橡膠開啟了三個多月的弱勢震蕩，半年度行情最大振幅11.86%。

行情綜述：

圖2：2023年1-6月天然橡膠現貨行情走勢圖

一季度：天然橡膠急速下跌后持續弱勢震蕩

1月，我國天然橡膠主流行情小幅震蕩上行，月底轉頭向下；春節假期結束初期天膠沖高，華東市場寶島全乳1月30日走出了一季度最高價12710元/噸，較1日價格12250元/噸漲3.76%左右。當月行情主要受供應低谷期、公共衛生事件及春節假期的影響。春節前一般有一波采購需求，行情有所上調；假期結束，各行業陸續開工，市場預計隨著各行業開工，需求將逐步增多，輪胎廠家和經銷商陸續開工開業，行情短期向上；但公共衛生事件放開后，經濟短期復蘇速度較慢，行情未持續上行。

2月，天然橡膠行情急跌后持續低位震蕩，當月下旬有小幅反彈。當月1日華東市場寶島全乳價格突破了12610元/噸，28日跌至12020元/噸，跌1.68%；當月價位跌破12000元/噸的關鍵點位后，先后在13日和20日跌至月度最低位11980元/噸，最大跌幅達5%。從產業面看，按照往年慣例，在每年的這個時候，天然橡膠供應最低谷疊加下游開工需求迅速回升預期，現貨基本面理應強勢支撐天然橡膠行情迅猛上漲，但2023年卻走出了跟往年截然相反的行情。歐美需求大幅縮減，下游采購新單量少，市場成交疲弱，行情回吐春節后漲幅后急速下行，圍繞12000元/噸的點位來回波動。

3月，滬膠持續震蕩陰跌，月底略有反彈，主力合約由月初的12500元/噸左右震蕩下跌7個點至11550元/噸左右之后微幅震蕩，至月底小幅上至11930元/噸。天膠現貨行情緊隨期貨走勢，截至31日華東國產全乳膠主報11526元/噸，月跌4.57%，環比下跌4.11%，同比大跌12.62%。天膠到港量持續增加、下游需求持續疲弱是行情走弱的主要原因。

二季度：多因素致行情短時向上 熱度褪去后行情終回落

4月，1日我國天然橡膠華東市場國產全乳膠主報11526元/噸左右，28日主報11490元/噸左右，月度僅走低0.31%。實際上，本月滬膠經歷了先下跌后上調再急漲又下跌的連續震蕩走勢，其中，滬膠期貨主力盤中突破12000、大漲400余點的4月25日當日價格11710元/噸為當月最高價位，4月7日的11210元/噸為不僅為當月最低價，且為上半年年最低價位。主要影響因素為云南白粉病和干旱致延割帶動單日行情大漲，但進口膠陸續到港、現貨膠持續累庫，開工率環比下滑至5-6成、下游需求不強導致供強需弱態勢持續。

5月，經歷了“紅頭文件”行情之后，國家收儲、“泰國唱多”，又對市場產生了一定影響，終支撐不力，漲勢不強，行情回落，市場歸于平靜。當月滬膠持續小幅波動，12000元/噸點位輕易被破，行情維持偏弱震蕩。濃縮膠行情差、全乳膠成焦點，天膠到港持續、累庫速度變慢，累庫現狀并未改變；當月下游工廠開工率環比有所上升，且汽車價格戰熱度逐漸消退，消費者恢復理性消費。

6月國內天然橡膠期貨行情先上后下，主要圍繞12000元/噸小幅震蕩；現貨全乳華東行情“M”型震蕩，1日市場主報11600元/噸，30日報11810元/噸，僅漲1.81%。市場利空利好并存，供應端壓力持續增大且需求端持續疲弱，但新能源汽車政策延續與輪胎出口量同比增長，后市預計天然上漲動能不足，短期存炒 作上揚可能。

基本面分析：

（一）供應端：進口膠累庫、庫存高企 供應壓力持續存在

新膠產出方面，受季節性因素印象，每年的上半年，主產區都會經歷減產-停割-開割-量增的過程，五六月份逐步向供應放量階段轉換，天然橡膠供應壓力持續增大。數據顯示，主產國泰國2023年一季度天然橡膠產量達152萬噸，較去年同期的127萬噸大幅增加19.1%。ANRPC最新發布的報告預測稱，2023年全球天膠產量料同比增加2.5%至1488.8萬噸，而全年全球天膠消費量料同比只增加0.3%至1511.8萬噸，產多需少；同時報告指出，長期以來的地緣政 治緊張局勢、借貸成本高企、主要消費國K型復蘇以及布倫特原油價格下跌蓋過基本面的支撐作用。可以看出，基本面來看，天膠行情偏空可能性較大。

進口方面，如下圖所示，2023年前5個月，中國進口天然橡膠（不含復合橡膠）同比皆增，進口量正增長導致本已頗有壓力的供應端壓力持續放大。作為天然橡膠主要需求國的中國今年下游需求疲弱，供強需弱的現狀仍舊持續。

圖3：2023年1-5月中國進口天然橡膠及合成橡膠（含膠乳）數量統計

青島庫存方面，數據顯示，2023年1-6月，青島地區天然橡膠庫存持續增長，截至6月底，青島地區總庫存已經創出歷史新高，從年初的58.16萬噸增長至90.52萬噸，增幅55.64%，同比增幅高達133.12%；其中青島保稅庫存20.24萬噸，較年初13.12萬噸增幅54.27%，同比增幅101.39%；一般貿易庫存70.28萬噸，較年初45.04萬噸增幅56.04%，同比增幅144.20%。

圖4：2023年3-6月青島天然橡膠不同類型庫存統計

（二）需求端：需求疲弱 行情強復蘇預期落空

開工率方面，1月受傳統春節節日影響，我國輪胎企業開工率開工降至3成，2月假期結束后開工迅速恢復至5-6成，3月以來一直維持在6-7成以上，但4月下旬至5月初又有所下降，至5-6成，5月中旬開始逐步恢復到6-7成，而6月底全鋼胎又下降至5成。

圖5：2023年1-6月山東橡膠（樣本）輪胎企業開工率漲跌走勢圖

除去季節性因素之外，2023年上半年，我國輪胎出口中東亞地區的輪胎量同比走高，但出口至歐美地區的數量大幅下降，導致輪胎需求總體下降，輪胎生產企業開工率受影響，代 理商庫存壓力大，強復蘇預期明顯落空。

值得注意的是，五月汽車促銷措施和國六實施的影響下，我國汽車市場需求有所增加，但汽車出口數據環比增幅并不大，天然橡膠下游需求屬緩慢漸進中，整體需求改善的大趨勢并未到來。值得注意的是，6月2日召開的國 務 院常務會議研究促進新能源汽車產業高質量發展的政策措施，我國將延續和優化新能源汽車車輛購置稅減免政策，更大釋放新能源汽車消費潛力，下游政策利好一直存在，對后市行情有一定的政策支撐。

后市預測：

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圖6：2021-2023上半年天然橡膠主流行情走勢圖

如圖6所示，2023年天然橡膠在上半年一直未走出供應壓力所帶來的行情壓制，與正常的往年傳統走勢明顯不同。

綜上所述，當前經濟形勢下，我國政策持續支持新能源汽車高質量發展，建立了輪胎行業發展的宏觀基礎。當前天膠的供需結構來看，供強需弱持續，暫未有實質性改善跡象。關于后市走勢，分析認為天然橡膠供應旺季特征持續增強，七八月是傳統的消費淡季，高溫天氣加訂單欠佳導致輪胎企業開工率受影響，疊加下游采購不強，天然橡膠上漲動能驅動缺乏；預計傳統“金九銀十”消費旺季，汽車消費會有一定增長，對行情會有一定支撐，但因今年經濟形勢下，下游制品企業經營較為困難，十一十二月恐怕下游對天然橡膠的需求會迅速回落、持續疲弱。在當前的供應和需求形勢下，預計下半年天然橡膠走勢仍會隨著消費需求的季節性特點呈現行情的漲跌。