每年的一季度，國內云南海南產區停止割膠，東南亞泰國和馬來西亞處于低產期。尤其是2-3月新膠產出完全停滯，這是一年中全球天然橡膠供應的最低谷。與此同時，以中國春節為分界節點，橡膠貿易企業通常會在節前選取合適時機備貨，等待年后下游需求大幅回暖，輪胎企業開工率快速回升。最低的供應體量疊加最大的需求增幅，這一時期現貨市場理應對期貨走勢構成強力支撐。

　　然而天然橡膠是一個比較特殊的品種，供應端屬于農產品，需求端屬于工業品，其生產、消費、定價體系分離，基本面積貧積弱，具有天然的空頭配置的屬性。歐美疫情不確定性尚存，國際環境復雜多變，中國產區在3月底和4月初陸續開割，新膠上市遭遇行情下跌，可能會加重對市場造成的沖擊。

　　產地價格波動平抑機制

　　站在天然橡膠供應方的角度，進一步刺激膠價上漲并不現實，當前要務是穩定市場鞏固成果。為達成穩定橡膠價格的目標，泰國橡膠管理局采取新的措施，其中最主要的是新鮮乳膠管理項目。

　　泰國橡膠研究所與大學合作開發乳膠保鮮的配套技術，旨在提高新鮮乳膠的保存期限，使其從原來的4-5天大幅延長至1-2個月。這樣膠農就大可不必急于一次出售全部新鮮乳膠，既不會有過多的貨源集中涌入市場，又能保證加工廠在低產期的原料供應。由泰國官方建立乳膠集中存儲罐，同時為膠農提供資金補貼，目標是從市場上撤出超過20萬噸的乳膠。此外，泰國橡膠局還針對杯膠推出流動性更好的銷售機制，并為煙膠片設置市場參照基準，以幫助各膠種價格體系平穩運行。

　　在當前的市場環境下，產膠國試圖通過有效地管理橡膠庫存，在需求淡季時將橡膠儲存起來，在需求旺季時將其投入市場，這將有助于穩定橡膠現貨價格。上述政策打開了新的思路，有利于天然橡膠生產加工行業的持續經營，從產地源頭上平滑了橡膠價格的波動。這也符合我們對于天然橡膠行業未來若干年發展的預期：橡膠市場將在波動性平穩的過程中漸進式走強。

　　需求支撐下跌幅有限

　　在橡膠價格受市場情緒和板塊效應左右時，不應無視基本面尤其需求端的穩固支撐，雖破位下跌卻并不是無限放大的。

　　橡膠輪胎外胎產量統計數據顯示，2021年1-2月，國內橡膠輪胎外胎累計產量為13320.8萬條，比上年同期增長73.7%。主要因為去年初受疫情影響，工業企業復工時間大幅推遲，用工等問題導致輪胎開工提升較慢，對生產活動造成極大抑制。拋開極端因素，從歷史數據來看，今年開局全國輪胎產量仍然錄得近四年同期的最高點。截至3月最新統計，國內全鋼胎企業開工率為77.35%，半鋼胎開工率為72.34%，屬于歷史同期相對高位。內需外銷訂單充足，成品庫存整體不高，暢銷型號貨源短缺，輪胎行業良性運行。預計3月輪胎企業開工和產量仍將處于近五年內高位，天然橡膠主要下游需求無虞。

　　耐心等待企穩修復機會

　　歐洲防疫形勢嚴峻，經濟復蘇預期放緩，原油為首的大宗商品深度調整，帶動天然橡膠向下破位。但凡事皆有好壞，貴在能看到另一面。講道理地說，橡膠價格去年從萬元以下觸底回升，體現的是基本面現實的好轉，但上漲過高的部分則是在當時的多頭氛圍下，提前反映未來的樂觀預期。在經歷了一輪深幅下跌后，天然橡膠高估值風險得到釋放，相比金融屬性而言，其商品屬性正在重新占據主導地位。

　　誠然，目前橡膠盤面受市場情緒和板塊效應左右而出現較大波動，預計之后應會進入一個長期的區間震蕩階段。即便在極端不利的假設下，基本面上有供需關系正在事實性改善的信心，技術面上前期突破的13000-14000左右中樞將成為有力支撐。綜上，2021年橡膠走勢不太可能像往年一樣極度弱勢，我們可以耐心等待企穩修復后的機會。