11月中旬以來，天然橡膠價(jià)格企穩(wěn)反彈，持倉(cāng)逐漸向5月合約過渡，市場(chǎng)保持平穩(wěn)。目前來看，天然橡膠基本面整體保持健康，對(duì)價(jià)格有一定的支撐作用。

　　宏觀

　　近日，美國(guó)的權(quán)力過渡進(jìn)程已經(jīng)啟動(dòng)，拜登將于2021年1月20日入主白宮，短期的一個(gè)重要不確定性得以消除。目前拜登團(tuán)隊(duì)公布的政策導(dǎo)向和人事安排，多多少少都有奧巴馬時(shí)代的影子，拜登新政府至少在初期將是奧巴馬政府的繼承者和傳承者，政策可預(yù)測(cè)性較強(qiáng)，而美聯(lián)儲(chǔ)寬松的貨幣政策環(huán)境至少在明年三季度前仍將延續(xù)。

　　目前對(duì)世界經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長(zhǎng)至關(guān)重要的是中美關(guān)系，拜登團(tuán)隊(duì)認(rèn)為全面與中國(guó)脫鉤是不切實(shí)際的，而且會(huì)有反效果，這方面與中國(guó)政府的觀點(diǎn)一致，中美關(guān)系有可能轉(zhuǎn)為既競(jìng)爭(zhēng)又合作的局面，較特朗普時(shí)期會(huì)略有緩和，有利于疫情后世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。但對(duì)中美關(guān)系也不宜做過多的奢望，國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)的新發(fā)展格局正是政府面對(duì)挑戰(zhàn)主動(dòng)做出的應(yīng)對(duì)。

　　供應(yīng)

　　國(guó)內(nèi)天然橡膠主產(chǎn)區(qū)云南將逐步進(jìn)入停割期，海南還有一個(gè)月左右也將進(jìn)入停割期。目前，國(guó)內(nèi)產(chǎn)膠區(qū)種植面積比較穩(wěn)定，由于前期的疫情和價(jià)格以及天氣因素，今年整體開割率較低。

　　除了產(chǎn)量因素，膠水結(jié)構(gòu)也面臨一些調(diào)整。云錳橡膠公司新型濃縮乳膠項(xiàng)目建成投產(chǎn)，一期投資7.1億元，具備年產(chǎn)2萬(wàn)噸濃縮乳膠、年產(chǎn)2000噸膠清膠、年產(chǎn)乳膠墊15萬(wàn)床，乳膠枕頭100萬(wàn)個(gè)的生產(chǎn)能力，云南產(chǎn)區(qū)部分膠水勢(shì)必分流做乳膠，對(duì)全乳膠交割品的產(chǎn)量造成沖擊。

　　東南亞主產(chǎn)區(qū)受天氣及疫情造成的勞動(dòng)力短缺和運(yùn)輸瓶頸的影響，全年產(chǎn)量下降的概率較大。天然橡膠生產(chǎn)國(guó)協(xié)會(huì)(ANRPC)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，全球2020年1—9月份天然橡膠累計(jì)產(chǎn)量781.6萬(wàn)噸，較2019年同期下降約60萬(wàn)噸；2020年1—9月份我國(guó)天然橡膠累計(jì)產(chǎn)量42.6萬(wàn)噸，較2019年同期減產(chǎn)10.4萬(wàn)噸，降幅達(dá)20%。

　　不過，近期疫情在全球范圍內(nèi)有所抬頭，位于馬來西亞的全球最大橡膠手套供應(yīng)企業(yè)已有2000多名工人確診感染新冠病毒。馬來西亞政府下令分步驟關(guān)閉這家企業(yè)下屬28家工廠及附屬宿舍區(qū)，實(shí)施隔離和病毒篩查。目前東南亞主產(chǎn)區(qū)正處于季節(jié)性高產(chǎn)時(shí)段，疫情的反復(fù)為產(chǎn)業(yè)蒙上了陰影。

　　庫(kù)存

　　上期所公布的數(shù)據(jù)顯示，截至11月20日，交易所天然橡膠庫(kù)存為14.2萬(wàn)噸，環(huán)比減少11.9萬(wàn)噸，降幅為45%。隨著11月合約到期，老膠交割后新膠倉(cāng)單庫(kù)存處于歷年低位，交割品偏少繼續(xù)影響期價(jià)。

　　上期所在11月23日發(fā)布了《上海期貨交易所天然橡膠延伸倉(cāng)單交易業(yè)務(wù)指引(試行)》，延伸倉(cāng)單是指由上海期貨交易所認(rèn)可的指定交割倉(cāng)庫(kù)簽發(fā)的，已超過標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單有效期，且符合交易所認(rèn)定期限的天然橡膠倉(cāng)單。延伸倉(cāng)單業(yè)務(wù)的開展將進(jìn)一步豐富交易所服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，增強(qiáng)了交易所的定價(jià)權(quán)威，但在另一方面可能減弱交割品偏少等因素對(duì)價(jià)格的擾動(dòng)權(quán)重。

　　現(xiàn)貨市場(chǎng)，青島地區(qū)橡膠庫(kù)存近期整體維持下降趨勢(shì)，現(xiàn)貨端庫(kù)存壓力略有緩解，但庫(kù)存去化進(jìn)程可能不會(huì)一帆風(fēng)順。

　　需求

　　11月中旬的國(guó)常會(huì)宣布，要實(shí)施擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略，進(jìn)一步促進(jìn)消費(fèi)。在汽車方面，將鼓勵(lì)各地增加號(hào)牌指標(biāo)投放。開展新一輪汽車下鄉(xiāng)和以舊換新，鼓勵(lì)有條件的地區(qū)對(duì)農(nóng)村居民購(gòu)買3.5噸及以下貨車、1.6升及以下排量乘用車，對(duì)居民淘汰國(guó)三及以下排放標(biāo)準(zhǔn)汽車并購(gòu)買新車，給予補(bǔ)貼。在國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)的新發(fā)展格局下，政策的扶持有利于需求的釋放。但在國(guó)際方面，由于運(yùn)輸?shù)囊恍┢款i問題，輪胎的出口可能在短期受到一些影響。

　　數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，上周國(guó)內(nèi)半鋼胎廠家開工率為71.19%，全鋼胎廠家開工率為74.04%，整體處于相對(duì)穩(wěn)定的狀態(tài)，需求保持穩(wěn)定。

　　綜上所述，當(dāng)前，宏觀面的短期不確定性基本消除，供應(yīng)端出現(xiàn)產(chǎn)量下降和膠水結(jié)構(gòu)調(diào)整的現(xiàn)象，需求端有國(guó)內(nèi)促進(jìn)汽車消費(fèi)的政策扶持，基本面的整體情況相對(duì)較為健康，橡膠價(jià)格仍將獲得支撐。