一、走勢分析

　　生意社監測數據顯示，3月初以來銅價一路高歌猛進，價格飆漲破7萬，3月下旬沖高回落。截止月末，月初銅價為68803.33元/噸，月末銅價上漲至71925元/噸，整體漲幅為4.54%，同比上漲4.59%。

　　據生意社期現圖顯示，3月份銅期貨價格普遍高于期貨價格，主力合約是兩個月后的預期價格，未來銅價整體看多。

　　據LME庫存顯示，3月份LME銅庫存先跌后漲，截止月末，LME銅庫存117400噸，較月初下跌3.27%。

　　銅礦減產，銅冶煉企業抱 團減產，供應端縮緊，美聯儲降息預期，抬升銅價：

　　銅礦減產

　　近幾個月在全球范圍內出現了不少大型銅礦減產的消息，作為全球最大的銅礦之一，Escondida 銅礦的產量受到礦山品位下降以及智利中部干旱等問題影響，導致其開始減產。還有由于涉嫌違憲，巴拿馬政府命令 First Quantum Minerals 停止其在該國的 Cobre 銅礦的運營。此外英美集團的銅礦也宣布大幅下調銅產量預期等。這些大型銅礦的減產措施，直接影響了對銅廠的供應。我國銅精礦對外依存度高達 80%，使得我國對銅的定價能力較小，因此銅礦減產導致我國銅精礦冶煉環節加工費大幅下降。

　　銅精礦加工費TC/RC下跌至十年新低

　　由于銅精礦加工費TC/RC的持續下跌，冶煉廠利潤陷入虧損后，業內對減產的預期在不斷走強。當下銅精礦TC為15.29美元/噸，較去年9月時94美元/噸的高點，已大幅下跌83.73%，為近十年低點。在近期的價格水平下，冶煉廠虧損逐漸加劇。若冶煉廠采購現貨銅精礦來生產，目前為虧損約1400元/噸，若冶煉廠用長單銅精礦來生產，目前為盈利約900元/噸。銅精礦加工費持續下跌是因為國內銅冶煉廠粗煉產能擴張速度大于銅精礦的供應速度。預計加工費還是會持續走低，有可能到負數，即使是國內冶煉廠檢修也不一定能挽回加工費的下滑。

　　銅冶煉企業開會抱 團商議減產

　　在銅精礦冶煉廠承擔著巨幅虧損下，銅冶煉企業選擇抱 團減產來應對。3 月13日，中國有色金屬工業協會在北京組織召開銅冶煉企業座談會，國內19家銅冶煉企業參與會議，會上這些企業在調整冶煉生產節奏、嚴控銅冶煉產能擴張等方面達成共識，響應《中國有色金屬行業自律公約》。而這也直接代表著國內銅廠供應端在未來一段時間內將出現收緊的節奏。因此銅價開始了又一波上漲。

　　美聯儲降息預期抬升銅價：

　　2024年雖然并未確定美聯儲具體降息時間，但其進入降息周期是確定的，并且三月的議息會議也明確傳達了偏" 鴿 "的態度。美聯儲的降息對整個大宗市場都有著極大的影響。

　　未來影響因素：

　　利多：

　　供應有望收緊

　　瑞銀表示中國冶煉廠將在2024年第二季度進行更大規模檢修，影響高達300萬公噸產能。他們認為不受長期合同約束的加工生產將導致銅供應趨緊，進一步引發銅價飆升。并且他們還預計今年全球在銅方面將出現7.3公噸缺口。

　　新能源需求增長

　　截至 2023 年末，我國銅在新能源產業上的消費結構占比已經增長至 14%，成為第三大銅需求行業，僅次于發電和建筑。在我國新能源產業市占率不斷提升以及新能源企業紛紛出海的背景下，我國未來用銅需求也將不斷增長。

　　美聯儲加息預期

　　海外市場對銅市的看漲情緒依然不減，投資者對美聯儲6月降息的預期持續增強，這對金屬價格構成了支撐。

　　利空：

　　下游房地產低迷

　　房地產行業銅消費結構占比為19%，據數據顯示，今年1-2月全國房地產開發投資同比下降 9.0%；新建商品房銷售面積同比下降 20.5%；住宅新開工面積下降 30.6%；住宅竣工面積下降 20.2%；住宅銷售面積下降 24.8%。總體來看地產市場低迷一定程度上影響了銅的需求。

　　下游畏高情緒加劇

　　目前銅下游消費較平淡。下游需求并沒像銅價表現的那么好，面對高價格加工廠壓力很大，基本都是有訂單按需采購。國庫存壓力依然高企，現貨市場乏力。

　　炒 作熱情退卻

　　銅冶煉企業減產消息逐漸消化，減產規模以及時間還不清楚，難以確定產量影響有多大。

　　綜合以上情況看，在國內外多重因素的共同作用下，銅價穩居高位，工業經濟也展現出積極的發展態勢。但作為第二大下游支柱的房地產低迷，需求不夠強勁，下游畏高情續也較嚴重，只采低價貨源，壓制銅價。預計短期銅價高位震蕩運行為主。

　　相關上市企業：江西銅業(600362)、銅陵有色(000630)、云南銅業(000878)。