一、走勢分析

　　生意社監測數據顯示，12月上旬小漲后急速下行，中下旬振蕩上揚。月初銅價為69103.33元/噸，月末銅價上漲至69235元/噸，整體漲幅為0.19%，同比上漲4.59%。

　　據生意社期現圖顯示，12月份銅現貨價格普遍高于期貨價格，主力合約是兩個月后的預期價格，未來銅價整體看空。

　　據LME庫存顯示，12月份LME銅庫存震蕩下跌，截止月末，LME銅庫存166675噸，較月初下跌4.35%。

　　宏觀方面：美國11月ADP就業數據低于預期和前值，疊加油價弱勢，前期內外樂觀預期修正。美聯儲12月維持利率不變，未來一年預計將降息3次。國務院等部門發布一攬子穩經濟措施，為對沖經濟貨幣財政政策雙發力，加大基建投資力度，加大對房地產支持力度，發力消費端政策。第三輪存款降息落地，實體經濟流動性有望得到改善，整體利多銅價。

　　國外供應擾動頻起

　　雖然秘魯Las Bambas銅礦抗議示威事件已經結束，并未對銅礦生產構成影響，但是巴拿馬Cobre Panama銅礦的事態趨于嚴重，巴拿馬政府發布聲明稱，在正式通知加拿大礦業公司第一量子停止其巴拿馬科布雷銅礦的運營后，該公司已開始“最終”關閉這家銅礦。英美資源下調明年產量20萬噸，削弱市場對明年銅礦供應小幅過剩的預期。國內部分北方礦山和冶煉廠因天氣原因減產。

　　1-11月，我國電解銅產量為1044.07萬噸，同比增加102.86萬噸，增幅為10.93%。其中，11月電解銅產量為96.08萬噸，環比下降3.3萬噸，降幅為3.3%，同比增加6.8%。由于中條山有色10月投產的新建項目仍沒有精銅產出，聯合銅業恰逢技術升級改造以及新疆五鑫銅業突發設備故障被迫臨時停檢，但12月國內煉廠檢修情況較少，大冶新線仍滿負荷運作。預計12月國內電解銅產量為100.45萬噸，環比增加4.37萬噸，增幅為4.55%，同比上升15.5%。不過，前期新點火的幾家冶煉廠估計到明年1月才有電解銅產出，這將導致今年12月的電解銅產量低于市場預期。

　　下游方面

　　目前下游需求表現分化，基建發揮托底效應確保了電網投資增速平穩，以光伏和新能源汽車為代表的新興領域需求仍有韌性，空調行業表現則相對偏弱。臨近年底，季節性補庫節奏將放緩，但是考慮到社會庫存處于偏低水平，如果銅價后期出現較大跌幅，將提振下游補庫需求。

　　銅年度價格對比圖

　　通過銅年度價格對比圖顯示，近五年，1月份銅價沒有明顯下跌。

　　綜合以上情況看，第三輪存款降息落地，實體經濟流動性有望得到改善，整體利多銅價。基本面來看，國內供應較為平穩，全球庫存仍然下降，傳統行業需求韌性較強，新興產業用銅增速未見明顯回落，預計短期銅價將維持震蕩上行走勢。

　　相關上市企業：江西銅業(600362)、銅陵有色(000630)、云南銅業(000878)。