一、走勢分析

　　生意社監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，11月份銅價震蕩上揚(yáng)。月初銅價為67576.67元/噸，月末銅價上漲至68533.33元/噸，整體漲幅為1.42%，同比上漲5.59%。

　　據(jù)生意社期現(xiàn)圖顯示，11月份銅現(xiàn)貨價格普遍高于期貨價格，主力合約是兩個月后的預(yù)期價格，未來銅價整體看空。

　　據(jù)LME庫存顯示，11月份LME銅庫高位整理為主。

　　宏觀方面：美聯(lián)儲11月議息會議按兵不動，會后雖然鮑威爾表示，美聯(lián)儲目前并沒有考慮、也沒有討論未來降息的問題，但市場依然對加息周期結(jié)束抱有預(yù)期。美國10月非農(nóng)就業(yè)人口變動15萬人，不及預(yù)期值18萬人，亦不及前值29.7萬人，且前兩個月的數(shù)據(jù)均被大幅下修；美國10月失業(yè)率為3.9%，高于預(yù)期值及前值3.8%。美國10月CPI同比增長3.2%，美國10月核心CPI同比增長4%，并為021年9月來最低，繼美國CPI超預(yù)期降溫后，美國PPI的增速也超預(yù)期放緩，市場進(jìn)一步押注美聯(lián)儲將在2024年降息。目前不建議市場過度樂觀，并對目前海外市場樂觀氛圍的持續(xù)性表示懷疑。

　　供應(yīng)擾動頻起

　　11月銅精礦的供應(yīng)格局難言平穩(wěn)。10月下旬剛果（金）發(fā)生卡車司機(jī)罷工，有銅滯留在剛果的Kolwezi地區(qū)；11月中旬，巴拿馬抗議活動導(dǎo)致港口封 鎖，第一量子減少Cobre Panama礦山的銅礦石處理量。

　　下游方面

　　房地產(chǎn)：國內(nèi)電解銅桿企業(yè)開工率在9月-10月持續(xù)在年內(nèi)高位運(yùn)行，同期線纜企業(yè)開工率亦持續(xù)回升。年末基建項目趕工對線纜需求產(chǎn)生了較為明顯的提振。據(jù)報道，中央財政將在今年四季度增發(fā)2023年國債10000億元，提振年末需求，但季節(jié)性回落趨勢在所難免。

　　空調(diào)：自6月起，空調(diào)行業(yè)產(chǎn)銷快速回落。9月起，空調(diào)產(chǎn)銷回落至常年水平，不過銅管行業(yè)始終未出現(xiàn)庫存壓力。12月是國內(nèi)空調(diào)企業(yè)生產(chǎn)和銷售的旺季，目前需求傳導(dǎo)仍然較為順暢，空調(diào)行業(yè)用銅需求仍有一定回升空間。

　　汽車：10月國內(nèi)汽車產(chǎn)銷穩(wěn)中有升，其中，新能源汽車生產(chǎn)有一定發(fā)力，銷量延續(xù)穩(wěn)定增長態(tài)勢。截至9月末，國內(nèi)新能源汽車產(chǎn)銷均較往年同期偏高，汽車行業(yè)整體處于回升進(jìn)程當(dāng)中。四季度汽車行業(yè)產(chǎn)銷仍存在一定回升空間，但個人認(rèn)為今年四季度汽車行業(yè)產(chǎn)銷回升力度將較往年偏弱。

　　電網(wǎng)投資：據(jù)統(tǒng)計，23年1-10月份電網(wǎng)工程完成投資3731億元，同比增長6.3%，其中10月單月完成工程投資444 億元，同比+24.37%。

　　銅年度價格對比圖

　　通過銅年度價格對比圖顯示，近五年，12月份銅價漲跌參半。

　　綜合以上情況看，市場對于美聯(lián)儲已經(jīng)結(jié)束加息的預(yù)期在11月間不斷增強(qiáng)，并促進(jìn)海外宏觀市場環(huán)境表現(xiàn)積極，但不宜過度樂觀。基本面來看，礦山擾動增加，線纜需求高峰將盡，空調(diào)需求仍有回升空間，汽車行業(yè)產(chǎn)銷回升力度將較往年偏弱。總體而言，12月銅價將整體延續(xù)震蕩態(tài)勢。

　　相關(guān)上市企業(yè)：江西銅業(yè)(600362)、銅陵有色(000630)、云南銅業(yè)(000878)。