一、走勢分析

　　如上圖顯示，25日，現貨銅繼續大幅飆漲，現貨銅破7萬，報價70111.67元/噸，較前一交易日上漲2.86%，較年初上漲20.98%，同比上漲54.03%。

　　宏觀超預期

　　宏觀因素超預期，主要經濟體復蘇。由于疫苗順利推進，海外經濟已經進入加速復蘇階段；境外貨幣財政雙寬松下，通脹強于預期；拜登主張“多邊主義”，用快速通道程序極力推進1.9萬億美元財政刺激，財政刺激規模將遠超市場預期，全球政治經濟環境向好。

　　銅礦擾動

　　春節前，秘魯疫情情況導致部分礦區陸路交通封鎖，疊加智利惡劣天氣導致部分港口無法裝卸，精礦供應受到擾動，TC連續下跌至40美元左右。近期，智利天氣有好轉，但港口精礦庫存仍處于低位，TC修復緩慢。

　　全球精煉銅顯性庫存低位

　　全球精煉銅顯性庫存（LME+COMEX+SHFE+保稅區）仍然處于近五年來的低位水平。

　　新增產量中約70%集中于下半年

　　2021年新增產量或主要集中于下半年, 新增產量中上半年：下半年 = 3:7。2021年的新建礦山投產與舊礦山技改擴產項目合計新增約59.9萬噸礦產銅產量，但智利國家銅業公司及必和必拓由于礦山老化、礦石品位下降等原因降低了其預測產量，因此2021年的全球礦產銅總產量相比于2020年預計增加42.2萬噸。根據新建礦山投產進度測算，2021年上半年礦產銅產量增量約為20.1萬噸，下半年礦產銅產量增量約為39.8萬噸，新增產量中上半年：下半年 = 3:7，新增產量主要集中于2021年下半年。

　　銅價迎來如2011年的強勁行情

　　據生意社數據顯示，現貨銅價格創近十年新高，價格相當于2011年1月到8月的銅價水平。歷史上，2009年金融危機重創全球經濟，全球GDP增速跌入谷底，同時全球精煉銅產量增速也僅為-1.67%。之后的2010-2011年全球量化寬松和經濟刺激計劃推動經濟強勁復蘇，驅動銅價在2011年達到歷史高點。與之對應，2020年全球GDP增速受衛生事件沖擊或創歷史新低，同時全球精煉銅產量增速也徘徊在0%附近。但隨著疫苗研發、全球經濟刺激計劃推動，全球經濟迎來較強復蘇，銅價迎來如2011年的強勁上漲行情。

　　高位突破空間或有限

　　本周廢銅企業復工，或在一定程度上緩解銅供應緊張。銅價近期漲勢可能有點過頭，達到2011年高價水平，2011年銅最高價約在75000元/噸，繼續突破空間有限。

　　綜上所述，精煉銅市場將出現創紀錄缺口，全球掀起綠色浪潮，新能源汽車等行業發展，銅精礦供應前景仍顯悲觀，宏觀寬松環境亦提供支撐，銅價上漲不止。隨著春節后的復工，需求提高，以及海外經濟的復蘇，銅價依然堅挺。但利好消耗，已然達到近十年高位，繼續攀高的動力顯不足，預計銅價短期高位震蕩走勢為主。

　　相關上市企業：江西銅業(600362)、銅陵有色(000630)、云南銅業(000878)。