一、走勢分析

　　

　　如上圖顯示，2020年國內(nèi)銅市呈先跌后漲的“√”走勢，據(jù)生意社數(shù)據(jù)監(jiān)測，2020年初銅價49033.33元/噸，年末漲至58303.33元/噸，漲幅為18.91%。縱觀全年銅的走勢來看，銅價呈先抑后揚走勢，全年最低點在3月23日的39465元/噸，最高價在12月18日的59103.33元/噸，振幅達49.76%，振動幅度較大。

　　

　　如上圖顯示，從生意社銅現(xiàn)期對比圖來看，2020年銅現(xiàn)期走勢基本一致，除了1-3月和2月主力合約價格高于現(xiàn)貨價格外，其他時間，大多數(shù)是現(xiàn)貨價格高于主力合約價格，表明疫情過后，大家普遍對銅價不是那么看好，但是到了年末隨著銅價的上漲，主力合約價格高于現(xiàn)貨價格，主力基差處于負值，對于買入套期保值來說，是利好。

　　二、行情分析

　　2020年銅走勢整體可以分為四個階段：

　　第一階段（1-3月底下跌），銅價1月開始從49033.33元/噸一路下跌至3月23日的39465元/噸全年最低價，主要原因就是，年初正值國內(nèi)疫情暴發(fā)，雖然國內(nèi)銅冶煉企業(yè)開工相對正常，但下游廠商受疫情影響延遲開工，需求減弱。而進口方面，節(jié)前積累的精銅、廢銅節(jié)后集中報關進口，短時間庫存快速增加，被動累庫存導致銅價持續(xù)走低。

　　第二階段（3月底-7月中旬上漲），隨著國內(nèi)疫情得到控制，國內(nèi)企業(yè)復工復產(chǎn)，再加上國內(nèi)財政刺激計劃和寬松的貨幣政策加碼，下游需求得到恢復。同時，疫情造成全球銅礦供給端擾動，使得銅礦供應增速繼續(xù)下滑，需求恢復和供應擾動，令銅價逐漸收復此前的跌幅。

　　第三階段（7月下旬-11月上旬橫盤整理），銅價收復此前跌幅后，處于橫盤整理狀態(tài)，金九銀十本是旺季，卻呈現(xiàn)旺季不旺的情況，主要原因是由于國內(nèi)需求的主力在于線纜，下游對接電網(wǎng)投資，現(xiàn)階段看9-10月份旺季不旺，一定程度將限制接下來國內(nèi)的去庫存，國外需求隨著疫情供控制有所恢復中，但銅供應也逐漸恢復，抑制銅價上漲空間。

　　第四階段(11月上旬-12月），銅價在經(jīng)歷了近4個月的高位橫盤整理后，于11月下旬開始快速拉升至近7年新高。銅具有較強金屬屬性，近期美國大選風險逐漸弱化后，伴隨著新冠疫苗進展和海外財政刺激的樂觀預期，令銅價上漲不止。基本面方面，銅供應仍緊張，下游方面，汽車市場和家電市場改善明顯，房地產(chǎn)也延續(xù)了良好的表現(xiàn)。庫存也一直處于較低位置。銅價因此大幅飆漲。

　　2009-2020年銅進出口量

　　

　　據(jù)上圖所示，2010-2013年，銅凈進口量逐年上升，2013-2017年銅凈進口量逐漸下降，2020年銅凈進口量大幅上漲。2020年1-10月的進口量超過了2019年全年的進口量。據(jù)海關總署數(shù)據(jù)顯示，2020年10月中國進口精煉銅共42.17萬噸，環(huán)比減少16.63%，同比增加35.57%；1-10月份累計進口387.91萬噸，累計同比增加40.05%。10月中國出口精煉銅共1.94萬噸，環(huán)比增加17.97%，同比增加9.96%；1-10月累計出口18.09萬噸，累計同比減少32.56%。

　　2009-2020年全球銅和中國銅產(chǎn)量

　　

　　如上圖所示，根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2014-2020年，我國精煉銅產(chǎn)量不斷拔高，2020年11月全國精煉銅產(chǎn)量為94.5萬噸，同比增長0.7%。2020年1-11月全國精煉銅產(chǎn)量為942.2萬噸，同比增長5.7%。2020年預估1003噸。而全球銅的產(chǎn)量，因為疫情影響，反而有所降低。國際咨詢機構英國商品研究所(CRU)預計，2020年世界銅產(chǎn)量將下降1.6%，而2021年將增長3.1%。

　　2009-2020年銅表觀消費量

　　

　　據(jù)上圖所示，2020年中國銅表觀消費量預估為1446萬噸，2020年銅表觀消費量較2019年上漲，表明2020年需求較好。

　　下游需求：

　　國內(nèi)銅終端消費主要集中在電力電纜、家電、汽車、房地產(chǎn)等行業(yè)板塊。其中電力電纜占比接近37%，建筑占比21%，家電(空調(diào)等制冷設備)占15%，汽車行業(yè)占比8%。

汽車產(chǎn)量

　　

　　2020年10月，汽車產(chǎn)量為248.1萬輛；當期增長率為11.1%，增速平均值-0.292%，增速樂觀；累計值為1897.9萬輛；累計增長率為-4.1%，平均值-16.256%，增速樂觀。

家電

　　

　　2020年10月，家用電器和音像器材類商品零售總額為684.1億元；同比增長率為2.7%，增速高于平均值2.1%, 增速樂觀；累計值為6519.1億元；累計增長率為-7.0%，增速低于平均值-4.205%，增速承壓。

電力電纜

　　

　　2020年6月中國電力電纜產(chǎn)量為4801481公里，同比增長10.34%；2020年1-6月中國電力電纜產(chǎn)量為24291735公里，同比增長2.43%。

房地產(chǎn)

　　

　　2020年1-10月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資116556億元，同比增長6.3%。房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積880117萬平方米，同比增長3.0%。房屋新開工面積180718萬平方米，同比下降2.6%。房屋竣工面積49240萬平方米，同比下降9.2%。房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購置面積17775萬平方米，同比下降3.3%。商品房銷售面積133294萬平方米，同比持平。整體來說2020年房地產(chǎn)行業(yè)在上半年也受到疫情影響較大，但是在疫情穩(wěn)定后，整體行業(yè)還是體現(xiàn)了韌性。銷售，開發(fā)，施工等數(shù)據(jù)均回暖，景氣度提升。

　　綜上所述，2020年銅凈進口量、表觀消費量較2019年都有所上漲，銅價下半年厚積薄發(fā)，大幅飆升，下游需求普遍表現(xiàn)較好。2020年初由于疫情影響，普遍停工停產(chǎn)，一定程度抑制銅的消費，后由于疫情得到控制，加上國外疫情暴發(fā)，銅精礦供應受阻，國外訂單流入國內(nèi)，銅價大幅上漲。2021年，電源電力投資完成額2021年將順著今年3月來繼續(xù)環(huán)比修復，實現(xiàn)投資完成額的穩(wěn)步增長。樂觀的疫苗普及預期下，預計2021年全球經(jīng)濟復蘇繼續(xù)深化，礦端供給增加有限，海內(nèi)外銅需求有望同步修復，銅價重心有望進一步上移，價格有望達到65000元/噸。

　　相關上市企業(yè)：江西銅業(yè)(600362)、銅陵有色(000630)、云南銅業(yè)(000878)。