一、走勢分析

　　如上圖顯示，2020年上半年，鎳價先跌后漲，據生意社數據監測，2020年，年初鎳價113733.33元/噸，年中為103033.33元/噸，下跌9.41%，同比下跌7.99%。上半年最高點在1月13日的114983.33元/噸，最低點在3月19日的92116.67元/噸，震幅達24.82%。

　　如上圖顯示，從生意社鎳現期對比圖來看，2020年鎳現期走勢基本一致，且大部分時間，現貨價格高于主力合約價格。接近年中，主力基差處于正值，對于買入套期保值來說，是利空。

　　二、行情分析

　　震蕩下跌（1-3月下旬）：1-3月份，由于受疫情影響，國內復產復工緩慢，企業幾乎停滯，尤其是，終端的下游民用領域需求受冠狀病毒感染疫情影響比較明顯，包括不銹鋼的制品(建筑，裝飾，餐具，設備)、電鍍(汽車和衛浴)、電池(汽車，3C數碼)，從而導致鎳價一再下跌。

　　小幅反彈（3月下旬-6月）進入二季度后，隨著國內企業的復工復產，菲律賓鎳礦減少對供應的收減較前期加強明確，鎳生鐵現貨價格止跌轉為堅挺，由于消費的改善和部分供應環節的收縮，供需平衡程度整體較一季度大幅改善，并可以實現小幅的去庫，但下游不銹鋼由于庫存壓力價格難有起色，不銹鋼廠不愿大幅減產，拖累鎳價反彈勢頭，鎳價反彈較緩慢。

2020年1-5月鎳礦砂及其精礦進口量（萬噸）

　　如上表所示，中國2020年1-5月進口鎳礦總額約為616.493萬噸，同比減少24.02%。作為印尼徹底禁止出口鎳礦的首年，國內鎳礦進口量受到影響，加之由于疫情的緣故，菲律賓的鎳礦也暫停出貨，中國兩大主要紅土鎳礦進口國進口量急劇下滑，國內鎳礦總進口量斷崖下跌。據海關總署數據顯示，中國5月鎳礦砂及其精礦進口量為1,680,734噸，環比增加24.83%，同比降67.6%。其中，菲律賓為中國鎳礦砂及其精礦的最大供應國，中國5月自菲律賓進口量為1,342,841噸，環比增加22.4%，同比減少60%。　

　　下游不銹鋼走勢

　　據生意社價格監測，2020年上半年，不銹鋼先抑后揚再小幅走弱。年初不銹鋼價格13366.67元/噸，年中小幅下跌8.48%至12233.33元/噸，年內最低價在4月9日的11358元/噸，最高價在5月13日的12575元/噸，震幅10.71%。年后受疫情影響，不銹鋼市場幾乎停滯，直到3月份才稍有起色，但是不銹鋼廠3月份內產量仍就低迷，鎳生鐵供應過剩依舊明顯；不銹鋼出貨雖有改善但是因前期積壓貨源較多累庫趨勢尚未停止。二季度，不銹鋼由于庫存壓力價格難有起色，不銹鋼廠不愿大幅減產，表面上對鎳需求有支撐，但在這種無法傳導到終端的消費，不銹鋼價格難以上漲。

　　國內鎳生鐵進口量大增

　　由于鎳礦持續供應緊張，國內鎳生鐵進口量大增。隨著印尼當地NPI項目的不斷投產，鎳礦供應上的短缺將由印尼鎳鐵彌補。2020年，印尼NPI的增量彌補中國的減量，總量維持增長，但增速下滑至15%。2020年1-6月，印尼鎳鐵累計產量25.42萬鎳噸，中國為24.99萬鎳噸，印尼實現產量反超，成為鎳鐵最大出產國。加之不銹鋼產量基本穩定，需求量變動不大，鎳鐵供應將再次走向寬松狀態。

　　綜上所述，雖然鎳礦供應偏緊，但鎳生鐵供應補給，2020年下半年鎳自身基本面偏空，鎳生鐵過剩幅度超出預期，純鎳消費端小幅恢復整體仍將偏過剩，不過鎳價低位也有支撐，進口紅土鎳礦價格居高難下，不銹鋼產量整體偏穩定，因此綜合來看下半年鎳價可能會呈現小幅偏弱震蕩。