今年以來，玻璃無論是在期貨端亦或是現貨端都走出了強勢的“V型”反轉。期貨端累計漲幅超40%。7月13日上午，主力合約一度觸及漲停。當日筆者在報告中預計，在終端需求預期較強的氛圍下，玻璃有望持續走高。

在過去的一周中，玻璃保持強勁漲勢，于7月17日突破2013年的歷史高位。在短暫盤整后，主力合約于昨日夜盤再創新高。預計在強需求預期的市場情緒烘托下，玻璃仍將保持強勢上漲。

玻璃生產具有剛性，前期受到疫情影響，地產端需求停滯，庫存快速累積至天量。為促進去庫，現貨價格快速下跌，但彼時需求端尚未恢復，去庫效果不佳，庫存繼續累積。進入3月下旬，隨著地產端需求逐漸恢復，下游貿易商及加工企業開始按需采購，庫存壓力開始下降。同時伴隨4月份河北地區集中去產能，因環保原因停產的產能占華北總產能的6.2%。上半年玻璃行業縮減產能涉及日熔量3480噸。供給端壓力持續下降，促使現貨止跌，市場“買漲不買跌”，庫存加速去化，廠庫快速向社庫轉移。持續良好的去庫速度，首先體現的是下游貿易商和加工企業對于需求復蘇的強烈預期，其次也是更重要的一點就是，下游趕工需求爆發的真實兌現。

從過往幾年歷史行情來看，玻璃的持續性上漲通常是在需求預期主導下實現的。從2017年起，受到國家“房住不炒”宏觀調控政策影響，房企現金流持續收緊，企業的投資中心重心偏向新開工，通過賣出期房補充自身現金流，施工周期拉長。因此，新開工面積增速與竣工面積剪刀差持續拉大。房企的投資邏輯滿足“銷售-開發資金-地產投資-施工”的傳導鏈條。到了2019年6月，前期積壓的期房面臨交房壓力，房企開始加緊竣工端施工，玻璃的安裝處于施工竣工尾端。房屋施工面積剪刀差開始得到修復，玻璃主力合約開始了強勢走勢。下游需求韌性較強，現貨價格易漲難跌。今年一季度受到疫情影響，建筑行業普遍停工，復工復產后按照趕工推算，6-7月到了趕工需求爆發期。因此，玻璃現貨市場出現淡季不淡，旺季時間拉長的情況。

今年梅雨季，南方普遍降雨量超往年同期，部分地區遭遇水災，長江流域水位上漲，公路運輸和船運都受到影響，下游建筑行業施工放慢進度。截至7月16日當周，全國樣本企業庫存數據為3748萬重箱，去庫速度下降，其中河北、湖北兩大主產區庫存都有小幅增加。但是，一周以后，全國樣本企業庫存迅速下降至3358萬重箱，各地廠家通過漲價刺激下游接貨，庫存去化速度超預期。最新庫存數據顯示，全國庫存繼續保持環比4.02%的下降速度。當前，主產區湖北地區和主銷區廣東地區庫存已處于歷史相對底位。庫存的超預期去化速度增強了市場對后市強需求的信心。

據了解，當前華北地區玻璃生產企業毛利潤率超過37%，距離歷史高位還有上升空間。經歷了上半年產能收縮的玻璃行業，在“金九銀十”的傳統需求旺季刺激下，新建及復產生產線點火復產計劃開始提上日程。根據統計，目前已經點火的生產線涉及日熔量5300噸，部分生產線較計劃點火時間有一定推遲。由于玻璃生產線點火后需要近一個月的燒窯期后方能引板生產，預計到9月份可以達到供需基本平衡。

另外，作為玻璃生產重要原料之一的純堿，處于產能擴張末期。由于產能過剩，輕質堿需求持續萎縮，庫存高企的原因，價格處于近十年來的低位。純堿期貨端更是屢創新低。平板玻璃占到重質純堿下游需求98%左右，預計短期玻璃行業在產業鏈中的話語權仍將強于純堿，在定價中起到主導作用。目前各玻璃廠商純堿庫存比較充足，庫存天數超過30天，普遍對純堿漲價有抵觸心理。預計短時間內，純堿采購價依舊保持低位，不會影響到玻璃利潤。

世間好物不堅牢，唯有琉璃趨勢強。后續玻璃產能釋放節奏平穩情況下，下游房地產強需求的預期可以消化供應增加的影響，玻璃主力合約建議繼續保持多單持有，維持多玻璃空純堿的套利策略。需要持續關注玻璃生產線點火復產節奏。
?

作者：南華期貨 咨詢服務部
鄭景陽 何杭瑩

重要聲明 : 本文內容僅供學習交流，不構成任何投資建議。